邁瑞醫(yī)療63億募資或縮水超50% 30起產(chǎn)品召回涉專利侵權(quán)遭億元索賠

    長江商報記者 黃聰

    從美股私有化退市后，邁瑞醫(yī)療被擋在了主板門外，而再選擇登陸創(chuàng)業(yè)板也難免遇到坎坷。

    長江商報記者發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療更新招股書后，募資金額下調(diào)至63.4億元，這一巨量募資在創(chuàng)業(yè)板中并不多見。企業(yè)一旦上市，經(jīng)過四五個連續(xù)漲停后，將成為創(chuàng)業(yè)板市值第一股。然而，資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，市場對“獨角獸”企業(yè)一向保持謹(jǐn)慎，邁瑞醫(yī)療的募資后期大幅下調(diào)可能性較大，超過50%也不足為奇。

    科研能力一直是邁瑞醫(yī)療董事長李西廷所自豪的優(yōu)勢。不過，招股書顯示，邁瑞醫(yī)療近三年的研發(fā)費用占比在不斷下降。長江商報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療近三年有30起產(chǎn)品召回，涉及費用高達(dá)1740萬。盡管如此，國內(nèi)一家券商相關(guān)從業(yè)人士向長江商報記者預(yù)計，邁瑞醫(yī)療回A之路將獲特別通道，有望年內(nèi)登陸創(chuàng)業(yè)板。

    就IPO的相關(guān)問題，長江商報記者向邁瑞醫(yī)療發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時，未收到回復(fù)。

    無形資產(chǎn)占40.97%阻礙主板上市

    深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司創(chuàng)立之初，與湖北武漢淵源頗深。1990年12月，武漢中科技術(shù)條件服務(wù)中心和香港長潤企業(yè)有限公司就合資設(shè)立邁瑞電子（深圳邁瑞電子有限公司）事宜簽署公司章程。經(jīng)過三次股權(quán)變更，1997年3月，武漢中科作出《轉(zhuǎn)讓決定》，將其持有的邁瑞電子3%的股權(quán)，以60萬元的價格轉(zhuǎn)讓給開曼邁瑞。武漢中科與邁瑞電子從此“分道揚鑣”。2005年，邁瑞國際在開曼群島注冊設(shè)立。2006年9月26日，邁瑞國際的ADS（美國存托股份）正式在紐約證券交易所上市交易。

    美股上市后，邁瑞醫(yī)療進入高速發(fā)展期。2015年該公司營收達(dá)80億，成為全球前50家醫(yī)療器械公司中唯一的中國企業(yè)。也就是在這一年，邁瑞醫(yī)療發(fā)起了私有化，并于2016年完成價值33億美元的交易，從美股退市。

    6月8日，資產(chǎn)管理分析師劉廣文向長江商報記者表示，大多中概股在海外資本市場被嚴(yán)重低估，邁瑞醫(yī)療如果希望獲得更多資金迅速擴張，回歸A股是最佳選擇。

    2017年5月26日，邁瑞醫(yī)療公布招股說明書，籌備在主板上市。然而，“獨角獸”回A并非如想象中的順利。2018年2月13日，邁瑞醫(yī)療主動撤回IPO申請。有業(yè)內(nèi)人士分析，邁瑞醫(yī)療撤回申請與商譽過高有關(guān)。

    據(jù)2016年修訂的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定：企業(yè)最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％。證監(jiān)會最新要求，企業(yè)商譽需要計入無形資產(chǎn)。而這一規(guī)定針對主板和中小板，創(chuàng)業(yè)板未涉及其中。

    招股書顯示，2014年至2016年末，邁瑞醫(yī)療凈資產(chǎn)分別為96.62億元、65.38億元、46.01億元。同期，邁瑞醫(yī)療商譽分別為13.09億元、13.14億元、13.89億元，無形資產(chǎn)分別為11.81億元、8.9億元、8.39億元�？鄢�土地使用權(quán)約3.34億元后，長江商報記者計算發(fā)現(xiàn)，邁瑞醫(yī)療2016年年末無形資產(chǎn)占比高達(dá)40.97%，超過規(guī)定比例的一倍多。

    而業(yè)績方面，近三年邁瑞醫(yī)療的發(fā)展可謂十分亮眼。2015年至2017年，邁瑞醫(yī)療的營業(yè)收入分別為80.13億元、90.32億元和111.74億元，兩年增幅分別為12.34%和23.72%。歸屬于母公司股東的凈利潤方面，報告期內(nèi)分別為9.1億元、16億元和25.9億元，近兩年增速分別為75.82%和61.88%，增長了近兩倍。

    與同類上市公司對比，新華醫(yī)療2017年營收為99.83億，樂普醫(yī)療凈利為8.99億元，邁瑞醫(yī)療一旦上市，無疑將成為醫(yī)療器械領(lǐng)域的龍頭。

    近三成募資將還債和補充運營資金

    主動撤回主板IPO申請后，邁瑞醫(yī)療表示“不會放棄上市計劃”。果不其然，不到一個月后，邁瑞醫(yī)療重新申報創(chuàng)業(yè)板上市，并于近日更新了招股書。

    根據(jù)最新版招股書，邁瑞醫(yī)療扣除發(fā)行費用后的募資金額高達(dá)63.4億元，而此前金額為66.26億元，下調(diào)了2.86億元。新募資計劃中，45.4億元將用于生產(chǎn)、制造、研發(fā)、營銷等方面的7個項目，18億元將用于償還銀行貸款及補充運營資金，后者占募集總額的28.4%。

    邁瑞醫(yī)療擬發(fā)行股票占發(fā)行后總股本數(shù)的10%，以此計算，公司初始發(fā)行時公司市值約為634億元。

    而同為“獨角獸”的藥明康德上市后，連拉16個漲停板，截至6月8日市值高達(dá)1234億元。同時，創(chuàng)業(yè)板“老大”溫氏股份目前的市值為1243億。

    邁瑞醫(yī)療一旦上市而且連續(xù)漲停，只需要兩個交易日市值便可上千億，四到五個交易日超過溫氏股份。

    但是現(xiàn)實是，藥明康德和寧德時代募資金額分別從57.4億元縮水至21.3億元，從131.2億元縮水至54.62億元，下降幅度在六成左右。

    劉廣文向長江商報記者表示，市場對“獨角獸”企業(yè)一向保持謹(jǐn)慎，獅子大開口般的募資額將會被監(jiān)管層嚴(yán)格控制，“邁瑞醫(yī)療的募資后期大幅下調(diào)可能性較大，超過50%也不足為奇�！�

    不過，邁瑞醫(yī)療表示，若公司本次公開發(fā)行新股實際募集資金凈額不能滿足上述項目的投資需要，缺口部分將由公司通過銀行貸款和其他自籌資金解決。

    然而，邁瑞醫(yī)療近年的負(fù)債率高企。招股書顯示，2014年至2016年，邁瑞醫(yī)療的負(fù)債率分別為33.74%、47.12%和64.54%。盡管公司2017負(fù)債率回落至53.91%，下降超過20個百分點，但在同類上市公司中排第四。同時，邁瑞醫(yī)療1.38倍的流動比率和1.13倍的速動比率，均列安圖生物等7家同類上市公司中的倒數(shù)第二位，僅好于美康生物。邁瑞醫(yī)療表示，這主要是公司報告期內(nèi)借款規(guī)模較大且融資渠道相對單一。

    經(jīng)過多年市場布局與開拓，報告期內(nèi)，邁瑞醫(yī)療境外銷售占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為53.72%、50%和46.02%。

    邁瑞醫(yī)療未來發(fā)展很大程度取決于國際市場的拓展情況。邁瑞醫(yī)療表示，鑒于海外市場受多種因素的影響，未來整體增速具有一定的不確定性，若海外市場增速放緩，將對公司產(chǎn)品銷售造成不利影響。

    研發(fā)費占比連降

    擁有“獨角獸”身份的邁瑞醫(yī)療，產(chǎn)品覆蓋中國近11萬家醫(yī)療機構(gòu)和99%以上的三甲醫(yī)院，業(yè)務(wù)范圍涉及全球190多個國家和地區(qū)。

    “我們每年在技術(shù)創(chuàng)新上的投入，超過同行業(yè)A股上市公司前十名研發(fā)費用的總和。邁瑞醫(yī)療在世界范圍內(nèi)有1700多名研發(fā)工程師，推動醫(yī)療技術(shù)創(chuàng)新�！边~瑞醫(yī)療董事長李西廷對企業(yè)的研發(fā)能力信心滿滿。

    然而，研發(fā)能力作為邁瑞醫(yī)療生存的命脈，其增速卻與企業(yè)的發(fā)展不相匹配。

    招股書顯示，2015年至2017年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)費用分別為9.88億元、10.89億元和11.32億元。雖然研發(fā)費用在不斷增長，但占營業(yè)收入的比例分別為12.33%、12.06%和10.13%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。其中，與7家同行業(yè)已上市公司相比，邁瑞醫(yī)療研發(fā)費占比列第四位。而且，2016年和2017年，邁瑞醫(yī)療研發(fā)人員占員工總數(shù)比例分別為21.88%和21.2%，不僅呈現(xiàn)下降趨勢，也低于可比公司平均值22.17%和23.3%。

    2015年至2017年，邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品共有30起產(chǎn)品召回，涉及中國、美國、澳大利亞和歐盟國家，產(chǎn)品包括監(jiān)護儀、麻醉劑、試劑、輸液泵等。

    邁瑞醫(yī)療這30起產(chǎn)品召回中，有6起未產(chǎn)生或不涉及召回費用，1起暫未產(chǎn)生召回費用，其他23起召回費共計約1740萬元。

    同時，邁瑞醫(yī)療2015年以來，因產(chǎn)品質(zhì)量問題引發(fā)醫(yī)療事故糾紛達(dá)6起，其中一半發(fā)生在2018年。

    邁瑞醫(yī)療還現(xiàn)存在6項未決重大訴訟，其中4起涉及侵權(quán)。值得關(guān)注的是，邁瑞醫(yī)療和同位于深圳的同類企業(yè)理邦儀器，再次因醫(yī)療設(shè)備專利而互控對方侵權(quán)。理邦儀器以“侵犯專利權(quán)”為由，索賠1億元，而邁瑞醫(yī)療則以“侵犯心電算法技術(shù)秘密”為由，索賠779.266 萬元。

    邁瑞醫(yī)療表示，若公司未來不能有效進行知識產(chǎn)權(quán)管理，將可能導(dǎo)致知識產(chǎn)權(quán)訴訟對公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)資質(zhì)產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險，從而對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績帶來不利的影響。

    不過，國內(nèi)一家券商相關(guān)從業(yè)人士向長江商報記者表示，盡管邁瑞醫(yī)療回A之路有諸多障礙，“但憑借其在市場上的領(lǐng)先地位，上市過程將獲特別通道，有望年內(nèi)登陸創(chuàng)業(yè)板�！�

責(zé)編：ZB