丸美股份銷售費(fèi)12億畸高為研發(fā)19倍   孫懷慶落袋5.5億仍減持股價(jià)跌75%

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

頭頂“眼霜第一股”光環(huán)的丸美股份（603983.SH）并不完美，公司頻頻受到市場質(zhì)疑。

8月2日，丸美股份股價(jià)再度震蕩下跌，盤中探至21.96元/股，距離破發(fā)僅一步之遙。目前的股價(jià)，較4年前的高點(diǎn)，已經(jīng)下跌了75%左右。

然而，在A股公司、實(shí)控人紛紛采取回購、增持等措施護(hù)盤之際，丸美股份的實(shí)控人孫懷慶卻要減持，原因是資金需求。

7月31日晚間，丸美股份披露，孫懷慶計(jì)劃在未來三個(gè)月內(nèi)減持不超過公司3%的股份。如果以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，頂格減持，其將套現(xiàn)2.9億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，作為實(shí)際控制人，孫懷慶、王曉蒲夫婦合計(jì)持有丸美股份80.80%股份，近五年，二人通過公司現(xiàn)金分紅，共計(jì)分得5.51億元。

孫懷慶真的缺錢嗎？

依靠營銷驅(qū)動(dòng)的丸美股份業(yè)績增長乏力。2019年，公司盈利超過5億元，2023年的盈利數(shù)僅約為2019年的一半。

2023年，公司銷售費(fèi)用11.99億元，超過營業(yè)收入的50%，是當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用的19倍多。

聲稱以“研發(fā)為本”的丸美股份未來能否高質(zhì)量發(fā)展，受到質(zhì)疑。

實(shí)控人再拋減持計(jì)劃

丸美股份的實(shí)控人孫懷慶再次拋出減持計(jì)劃。

根據(jù)丸美股份公告，孫懷慶的減持計(jì)劃為，今年8月26日至11月25日，通過集中競價(jià)及大宗交易的方式減持公司股份，減持?jǐn)?shù)量合計(jì)不超過1203萬股，即不超過公司總股本的3%。

孫懷慶是丸美股份控股股東、實(shí)際控制人、董事長兼首席執(zhí)行官，目前，其持有公司72.72%的股份，處于絕對控股地位。孫懷慶之妻王曉蒲持有公司8.08%的股份，夫婦二人合計(jì)持有公司80.80%的股份。

7月31日，丸美股份收盤價(jià)24.13元/股，漲幅為5%。如果以此股價(jià)計(jì)算，頂格減持的話，孫懷慶將套現(xiàn)2.9億元。

這是孫懷慶第二次拋減持計(jì)劃。

早在2022年9月28日，也就是限售股解禁后不久，孫懷慶、王曉蒲夫婦二人就拋出了減持計(jì)劃，其計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持不超過2408.67萬股公司股份，即不超過總股本的6%。

不過，最終，夫婦二人沒有減持。

對比發(fā)現(xiàn)，本次減持計(jì)劃，規(guī)模和減持期限均減半，一定程度上說明孫懷慶減持操作的心情較為急迫。

孫懷慶披露的減持計(jì)劃，導(dǎo)致丸美股份在8月1日的股價(jià)大跌7.05%。

近四年，丸美股份跌幅較大。四年前的2020年5月19日，公司股價(jià)曾達(dá)到92.89元/股的高點(diǎn)，8月1日跌至22.43元/股，區(qū)間跌幅達(dá)75.85%。

股價(jià)大跌，孫懷慶為何還要減持？公告稱，自身資金需求。

市場好奇的是，孫懷慶夫婦真的缺錢嗎？2019年至2023年，丸美股份累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利6.82億元，孫懷慶夫婦分得5.51億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，丸美股份上市之初的第二大股東為LVMH集團(tuán)旗下的私募基金

L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，其于2013年出資3億元受讓孫懷慶夫婦轉(zhuǎn)讓的10%丸美股份的股份。上市之時(shí)，其持股比8.98%，目前已經(jīng)清倉。

丸美股份曾在2021年2月18日的公告中披露，2020年8月18日—2021年2月13日，L CapitalGuangzhouBeauty Ltd 合計(jì)減持了約1.3072%股份，套現(xiàn)金額約為3.80億元。

三年變革凈利減半

由于股權(quán)集中度較高，實(shí)控人孫懷慶減持，可能也有優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、增加二級市場流動(dòng)性的考慮，但在時(shí)下的市場環(huán)境下，傳遞給市場的或許是信心不足。

丸美股份的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。2013年至2016年，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）雖然也表現(xiàn)出增長趨勢，但增速不快，均在2億元級，2016年的凈利潤為2.32億元，同比下降17.50%。2017年、2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為15.76億元、18.01億元，同比增長16.52%、14.28%；凈利潤分別為3.12億元、4.15億元，同比增長34.34%、33.14%，表現(xiàn)為高速增長。

2019年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為5.15億元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長23.99%。

緊接著的三年，公司凈利連續(xù)三年調(diào)整。2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為17.45億元、17.87億元、17.32億元，基本上屬于原地踏步；凈利潤分別為4.64億元、2.48億元、1.74億元，同比下降9.81%、46.61%、29.74%。

2023年，公司經(jīng)營業(yè)績回暖，當(dāng)年的營業(yè)收入、凈利潤分別為22.26億元、2.59億元，同比增長28.52%、48.93%。

從數(shù)據(jù)上看，2023年的凈利潤同比大幅增長，但是僅約為2019年凈利潤的一半。

在2023年年報(bào)中，丸美股份表示，2023年是公司線上轉(zhuǎn)型發(fā)展突破之年。經(jīng)過持續(xù)三年深刻的變革調(diào)整，公司在產(chǎn)品、品牌、人群、渠道、供應(yīng)等方面全面突破，萬象更“芯”。

丸美股份稱，公司堅(jiān)定推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，銷售模式和運(yùn)營思維均實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的轉(zhuǎn)變。從三年前以經(jīng)銷和線下為主導(dǎo)的銷售模式，成功轉(zhuǎn)型為以線上和直營為主的銷售模式；思維方式也從原有的 TOB 經(jīng)銷思維，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦�加貼近消費(fèi)者的 TOC 零售思維。這一轉(zhuǎn)變使得公司的業(yè)務(wù)更加聚焦于用戶需求，從產(chǎn)品開發(fā)到營銷推廣，從采購供應(yīng)到物流配送，以及從組織結(jié)構(gòu)到流程機(jī)制，都進(jìn)行了全面迭代和優(yōu)化。

但從經(jīng)營業(yè)績方面看，經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀晃椿謴?fù)至2019年水平。而且，凈利潤低于預(yù)期。今年1月發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中，丸美股份預(yù)計(jì)2023年的凈利潤為3億元至3.3億元，同比增幅高達(dá)72%至89%。實(shí)際數(shù)不在預(yù)計(jì)的區(qū)間內(nèi)。

2023年業(yè)績增長的原因在于，丸美品牌以抖音快手為代表的內(nèi)容電商增長超100%，同時(shí)第二品牌PL戀火增長超100%。

備受關(guān)注的是，丸美股份采取營銷驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略。2022年、2023年，公司銷售費(fèi)用分別為8.46億元、11.99億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為48.85%、53.86%。

2023年，銷售費(fèi)用同比增長幅度為41.65%，明顯超過營業(yè)收入增速。

而研發(fā)投入方面，2022年、2023年，公司投入的研發(fā)費(fèi)用分別為5292.57萬元、6228.76萬元，占營業(yè)收入的比重為3.06%、2.80%。2023年的研發(fā)費(fèi)用較2022年增長17.69%，低于營業(yè)收入增速。

從數(shù)據(jù)上看，2023年的銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的19.24倍。

丸美股份稱，研發(fā)為本、技術(shù)更“芯”，科研一直是公司發(fā)展之基石戰(zhàn)略。從研發(fā)投入方面看，這樣的戰(zhàn)略存疑。

與同行相比，丸美股份的研發(fā)投入也處于低位。2023年，珀萊雅的研發(fā)投入為1.74億元，貝泰妮達(dá)到3.35億元。

責(zé)編：ZB