瑞達(dá)期貨傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超四成營(yíng)收 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額與凈利潤(rùn)嚴(yán)重不匹配

    長(zhǎng)江商報(bào)消息 （記者 魏度）社會(huì)資本控股的瑞達(dá)期貨股份有限公司（簡(jiǎn)稱瑞達(dá)期貨）正在沖擊A股市場(chǎng)，或?qū)⒊蔀槠谪浀谝还伞?/p>

    但是，為其貢獻(xiàn)超四成營(yíng)收傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，倚重居間人帶來(lái)的監(jiān)管難題，以及其持續(xù)盈利能力有待檢驗(yàn)都給其上市之路帶來(lái)一定的不確定性。

    1993年成立的瑞達(dá)期貨，其股權(quán)頻頻被轉(zhuǎn)讓，林志斌三兄妹中途接盤，截至目前，持有84.08%股份，成為公司實(shí)際控制人。

    從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，瑞達(dá)期貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)總體上較為亮麗，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，至2016年上半年，分別為2.40億元、1.13億元。不過(guò)，公司對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較為依賴。2013年至2016年上半年，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)公司營(yíng)業(yè)收入的四成。

    此外，瑞達(dá)期貨的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與當(dāng)期的凈利潤(rùn)明顯不相匹配。2013年、2015年，公司的凈利潤(rùn)為0.74億元、2.58億元，而同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5.29億元、-6.97億元。

    同期，瑞達(dá)期貨的員工數(shù)量不斷減少，2016年6月底為442人，比2013年底少171人。與之相反的是，公司進(jìn)行配資業(yè)務(wù)的居間人數(shù)卻達(dá)到803人，幾乎是公司員工人數(shù)一倍。

    如同瑞達(dá)期貨自身所提示，居間人素質(zhì)參差不齊，管理難度較大，尤其是刷單難監(jiān)管。

    針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向瑞達(dá)期貨發(fā)去了采訪函，截至本報(bào)截稿時(shí)止，未獲得具體回復(fù)。

    凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流量?jī)纛~不匹配

    首家沖擊A股市場(chǎng)的期貨公司瑞達(dá)期貨，其持續(xù)盈利能力有待檢驗(yàn)。

    期貨業(yè)人士告訴長(zhǎng)江商報(bào)記者，受政策限制，20多年來(lái)，期貨公司一直是A股市場(chǎng)的稀缺品。但是，作為金融機(jī)構(gòu)的重要主體，期貨公司也有補(bǔ)充資本金的要求，此前，主要靠自身積累、股東注資以及發(fā)行次級(jí)債。2014年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《期貨公司監(jiān)管管理辦法》后，期貨公司迎來(lái)了借助資本市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)，期貨公司上市潮涌。

    作為第一梯隊(duì)，瑞達(dá)期貨也是第一批吃螃蟹者。2015年4月24日，公司向證監(jiān)會(huì)遞交了A股上市申請(qǐng)，并獲受理。當(dāng)年5月8日進(jìn)行了預(yù)披露，開(kāi)始了IPO排隊(duì)。2016年12月9日，公司進(jìn)行預(yù)披露更新。

    作為首家沖刺A股市場(chǎng)的期貨公司，瑞達(dá)期貨近年來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)，但不乏波動(dòng)。

    數(shù)據(jù)顯示，2013年至2016年，瑞達(dá)期貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.49億元、3.11億元、5.79億元、2.82億元，同期凈利潤(rùn)分別為0.74億元、1.01億元、2.58億元、2.20億元。2016年，營(yíng)業(yè)收入較2015年腰斬，凈利潤(rùn)下跌14.73%。

    從監(jiān)管指標(biāo)看，截至2016年6月底，凈資本達(dá)到6.56億元，符合超過(guò)1500萬(wàn)元的監(jiān)管要求。此外，凈資本與風(fēng)險(xiǎn)資本總額之比、凈資本與凈資產(chǎn)比率等指標(biāo)均達(dá)到了監(jiān)管要求。

    不過(guò)，對(duì)照經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與公司凈利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，二者存在嚴(yán)重不匹配現(xiàn)象。

    2013年至2016年上半年，瑞達(dá)期貨經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5.29億元、8.69億元、-6.97億元、5.21億元。對(duì)比同期凈利潤(rùn)，二者之間差異很大，且在2013年、2015年，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，二者合計(jì)為-12.26億元，同期合計(jì)凈利潤(rùn)8.28億元，明顯不匹配。

    對(duì)此，瑞達(dá)期貨解釋稱，2015年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約-6.97億元，較2014年減少15.66億元，其原因?yàn)椋?015年期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，帶來(lái)客戶保證金規(guī)模大幅增加，公司為取得較高收益加大了協(xié)定期限超過(guò)三個(gè)月的期貨保證金存款和銀行定期存款，劃出協(xié)定期限超過(guò)三個(gè)月的期貨保證金存款凈額比2014年增加39.40億元，劃出存款期限超過(guò)三個(gè)月的銀行定期存款凈額比2014年增加1.42億元。此外，子公司瑞達(dá)置業(yè)購(gòu)置土地開(kāi)發(fā)金融中心，導(dǎo)致購(gòu)買商品支付的現(xiàn)金較2014年增加1.73億元。

    不過(guò)，對(duì)于2013年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與同期凈利潤(rùn)之間的差異，瑞達(dá)期貨未做說(shuō)明。

    仍對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)較為依賴

    瑞達(dá)期貨還存在負(fù)債快速攀升、創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)十分有限的突出問(wèn)題。

    招股書顯示，瑞達(dá)期貨的主營(yíng)業(yè)務(wù)為金融期貨經(jīng)紀(jì)、商品期貨經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理，并通過(guò)全資子公司瑞達(dá)新控開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。由此，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由期貨經(jīng)紀(jì)收入、利息凈收入、期貨投資咨詢收入、資產(chǎn)管理收入、風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)貨貿(mào)易收入構(gòu)成，其中，傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是其最主要的收入來(lái)源。

    2013年至2016年上半年，公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為1.81億元、1.51億元、2.52億元、1.01億元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的72.92%、48.36%、43.50%、42.31%，雖然該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入有波動(dòng)且占比愛(ài)不斷下降，但仍然貢獻(xiàn)了超過(guò)四成營(yíng)業(yè)收入。

    期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，2013年至2015年，手續(xù)費(fèi)收入行業(yè)排名為第17位、18位、4位，上升較快。但到了2016年，又猛降至第12位，手續(xù)費(fèi)收入由2015年的3.96億元降至2016年的2.8億元，降幅29.29%。

    由此可見(jiàn)，瑞達(dá)期貨對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)存在依賴，但該項(xiàng)業(yè)務(wù)存在下滑風(fēng)險(xiǎn)，這或?qū)⒂绊懝�司未�?lái)持續(xù)盈利能力。

    除了主要業(yè)務(wù)增收乏力外，另一方面，瑞達(dá)期貨的負(fù)債是逐年增加。

    2013年至2016年6月底，瑞達(dá)期貨的負(fù)債總額分別為20.80億元、29.57億元、67.38億元、52.54億元，2015年的負(fù)債總額是2014年的2.27倍，是2013年的3.24倍。數(shù)據(jù)表明，一年之間負(fù)債增長(zhǎng)1.27倍。

    對(duì)于負(fù)債迅猛增長(zhǎng)，瑞達(dá)期貨解釋，負(fù)債主要是應(yīng)付貨幣保證金，與客戶資產(chǎn)存在匹比關(guān)系，不會(huì)給公司造成償債壓力。

    不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士稱，如果客戶虧損額超過(guò)本金，就需要期貨公司來(lái)補(bǔ)足。在極端行情下，這種情況較易發(fā)生。

    公開(kāi)信息顯示，近年來(lái)，期貨公司穿倉(cāng)事件不斷發(fā)生，期貨公司未能將資金收回。2016年，國(guó)金證券存在一筆期貨應(yīng)收風(fēng)險(xiǎn)損失款352萬(wàn)元，就是子公司國(guó)金期貨應(yīng)收客戶穿倉(cāng)損失款。

   居間人數(shù)超員工 監(jiān)管成難題

    依靠居間人配資、居間人數(shù)遠(yuǎn)超公司員工數(shù)量，也是瑞達(dá)期貨需要面對(duì)的管理難題。

    招股書顯示，瑞達(dá)期貨的員工人數(shù)逐年減少。2013年至2016年6月底，其員工數(shù)量分別為613人、515人、451人、442人。

    與員工數(shù)量相比，居間人數(shù)量要多出很多。

    居間人是指為投資者或期貨公司介紹訂約或提供訂約機(jī)會(huì)的個(gè)人或法人。

    業(yè)內(nèi)人士介紹，期貨行業(yè)的居間人主要是利用信息不對(duì)稱，為投資者或期貨公司介紹業(yè)務(wù)從中收取費(fèi)用。目前，期貨監(jiān)管體系并未形成對(duì)居間業(yè)務(wù)的統(tǒng)一規(guī)定，因而，配資、刷單、喊單等在大宗現(xiàn)貨領(lǐng)域被集中整治的頑疾可能在居間人展業(yè)時(shí)頻繁出現(xiàn)。

    瑞達(dá)期貨大肆啟用居間人拓展業(yè)務(wù)。2013年至2016年6月底，公司支付居間傭金的居間人數(shù)分別為932人、1012人、1003人、803人。同期，公司支付的居間人傭金分別為2291.66萬(wàn)元、2105.87萬(wàn)元、2764.08萬(wàn)元、1160.08萬(wàn)元，呈現(xiàn)上升之勢(shì)。這筆費(fèi)用分別占當(dāng)期公司業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用總額的16.92%、15.71%、17.42%、17.76%，占比不斷升高，由此可見(jiàn)，公司對(duì)居間人存在較為明顯依賴。

    公開(kāi)信息顯示，目前，瑞達(dá)期貨居間人重點(diǎn)推廣的是國(guó)際期貨業(yè)務(wù)。因國(guó)內(nèi)期貨管理較為嚴(yán)格，手續(xù)費(fèi)等基本透明，相對(duì)而言，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)國(guó)際期貨的規(guī)則并不熟悉，因而獲利空間更大，國(guó)際期貨的手續(xù)費(fèi)由居間人乃至下面的代理商和投資者商定。

    瑞達(dá)期貨表示，居間人不是公司員工正式員工，公司不能完全控制擁有豐富客戶資源的居間人流動(dòng)，管理難度較大。同時(shí)，居間人素質(zhì)參差不齊，部分居間人可能采取私印名片、私設(shè)網(wǎng)點(diǎn)等方式冒充公司工作人員，可能給公司帶來(lái)表見(jiàn)代理的訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

    上述期貨業(yè)人士稱，未來(lái)，隨著市場(chǎng)逐步規(guī)范、監(jiān)管層對(duì)居間人行為的認(rèn)定等，居間人展業(yè)將會(huì)受到一定約束，那些對(duì)居間人存在較強(qiáng)依賴的期貨公司或?qū)⑹艿捷^大影響。

責(zé)編：ZB