道恩股份債務(wù)近13億停牌前股價漲停   道恩鈦業(yè)IPO擱淺擬借道同門曲線上市

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

重組正在進行，道恩股份（002838.SZ）股票繼續(xù)停牌。

10月28日晚間，道恩股份突然宣布停牌，并向公司控股股東道恩集團有限公司（以下簡稱“道恩集團”）收購資產(chǎn)。

11月4日晚間，道恩股份進一步公告，重組正在進行，正在與相關(guān)交易各方確定交易框架、編制本次交易預(yù)案。

備受關(guān)注的是，本次重組停牌前的10月28日，道恩股份提前漲停。

道恩股份本次重組標(biāo)的為山東道恩鈦業(yè)股份有限公司（簡稱“道恩鈦業(yè)”），是一家準備沖擊A股IPO的公司。

道恩鈦業(yè)為何要放棄IPO而投身兄弟公司懷抱？

官網(wǎng)顯示，道恩鈦業(yè)年產(chǎn)能達13萬噸，是國內(nèi)率先全部采用富鈦料為原料生產(chǎn)鈦白粉的企業(yè)。

近幾年，道恩股份持續(xù)增收不增利。2022年、2023年，公司營業(yè)收入持續(xù)增長，歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）持續(xù)下降。

道恩股份還存在財務(wù)壓力。截至今年9月底，公司債務(wù)合計為12.66億元，而貨幣資金為4.03億元。

在市場人士看來，本次重組，既能助力道恩鈦業(yè)完成曲線上市，又能提升道恩股份盈利能力，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同，可謂雙贏之舉。

收購?fù)�門兄弟資產(chǎn)

道恩股份正在緊鑼密鼓推進收購?fù)�門兄弟資產(chǎn)。

10月28日晚間，道恩股份突然公告，公司擬向控股股東道恩集團等股東收購道恩鈦業(yè)股份，目前，已經(jīng)與道恩集團簽署了意向性收購協(xié)議。因標(biāo)的公司估值及定價尚未最終確定，交易尚存在不確定性，經(jīng)公司申請，公司股票自10月29日（星期二）開市起開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。

11月4日晚，道恩股份進一步披露，因標(biāo)的公司估值及定價尚未最終確定，本次交易將可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。本次交易不會導(dǎo)致公司實際控制人發(fā)生變更，不構(gòu)成重組上市。公司以及有關(guān)各方積極推進本次交易的相關(guān)工作，目前，公司正在與相關(guān)交易各方確定交易框架，并編制本次交易預(yù)案。

道恩鈦業(yè)成立于2007年7月，注冊資本為11595.50萬元。

天眼查顯示，道恩鈦業(yè)控股股東為道恩集團，持股比為94.8644%。

道恩鈦業(yè)官網(wǎng)顯示，公司以低碳、節(jié)能鈦白粉生產(chǎn)工藝為基礎(chǔ)，確立了“科技創(chuàng)新、清潔生產(chǎn)、綠色發(fā)展”的思路。公司年產(chǎn)能達到13萬噸，是國內(nèi)率先全部采用富鈦料為原料生產(chǎn)鈦白粉的企業(yè)，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于涂料、型材、造紙、塑料、油墨及其他領(lǐng)域。

這是一次關(guān)聯(lián)交易。道恩股份本次交易的主要對方為道恩集團，其也是公司控股股東。根據(jù)最近披露的三季度報告，道恩集團持有道恩股份44.20%的股份。

備受關(guān)注的是，道恩鈦業(yè)是一家擬IPO企業(yè)。今年3月28日，道恩鈦業(yè)在山東證監(jiān)局進行IPO輔導(dǎo)備案，相關(guān)公告顯示，道恩鈦業(yè)已與申港證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，擬在主板上市。

如果道恩鈦業(yè)順利完成IPO上市，道恩鈦業(yè)將是繼道恩股份之后，道恩集團實控人于曉寧夫婦實際控制的第二家上市公司。

只是，令人有些意外的是，道恩鈦業(yè)突然放棄IPO，而投身同門兄弟懷抱。

增收不增利分紅率低于30%

道恩鈦業(yè)放棄IPO投身同門，曲線上市，或與市場環(huán)境相關(guān)。

由于道恩鈦業(yè)未披露近幾年的經(jīng)營業(yè)績，外界暫時無從知曉其資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營能力、盈利能力等。單純從市場環(huán)境來看，在市場人士來看，目前上市并不是一個好的時機。目前，IPO政策趨嚴趨緊，IPO發(fā)行受到有節(jié)奏的控制，預(yù)計道恩鈦業(yè)實現(xiàn)IPO的時間長、難度大，存在很多不確定性。放棄IPO上市，可能是一個明智之舉。

值得一提的是，近期，監(jiān)管機構(gòu)出臺了并購重組政策，鼓勵上市公司通過并購實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，這為一些IPO企業(yè)上市打開了“一扇窗”。

道恩股份重組道恩鈦業(yè)，對其自身而言，也是一大利好。

道恩股份成立于2002年12月6日，2017年初在A股上市。公司是一家專業(yè)從事高性能熱塑性彈性體、改性塑料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的企業(yè)。公司是國內(nèi)第一家使用“完全預(yù)分散——動態(tài)全硫化”技術(shù)生產(chǎn)TPV的企業(yè)，成功替代進口材料，推動了我國橡膠工業(yè)的發(fā)展。

道恩股份為市場所熟知，源于2020年初疫情暴發(fā)之際，公司熔噴布熱銷，為急速擴大的口罩生產(chǎn)需求提供了關(guān)鍵原材料。也因為如此，當(dāng)年，公司營業(yè)收入增長至44.22億元，同比增長61.67%；凈利潤8.55億元，同比增長414.51%。

但是，從2021年開始，公司盈利能力持續(xù)下降。2021年至2023年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為42.61億元、45.26億元、45.44億元，同比變動為-3.64%、6.21%、0.41%；凈利潤分別為2.26億元、1.52億元、1.40億元，同比下降73.55%、32.64%、8.15%，凈利連續(xù)三年下降。

今年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為37.69億元，同比增長12.05%；凈利潤為0.98億元，同比僅增長0.36%。其中，第三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為14.47億元，同比增長28.61%；凈利潤為0.31億元，同比下降3.64%。

對比發(fā)現(xiàn)，公司2022年、2023年的凈利潤均不及2019年的凈利潤水平。

由此可見，道恩股份經(jīng)營業(yè)績陷入了增長瓶頸。

此外，前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流為-0.80億元，同比下降1273.61%。

道恩股份還存在財務(wù)壓力。截至今年9月底，公司債務(wù)合計為12.66億元，而貨幣資金為4.03億元。

近幾年，道恩股份現(xiàn)金分紅較為謹慎。2020年至2023年，公司年度分紅率均低于30%（不含回購），即便是2020年大賺8.55億元，也僅分紅1.82億元。

在外界看來，如果本次重組順利完成，不僅道恩鈦業(yè)順利借道上市，而且還能化解道恩股份的業(yè)績增長困境。

只是，本次重組，對道恩鈦業(yè)的估值是否合理，重組能否順利完成，還需要繼續(xù)關(guān)注。

責(zé)編：ZB