通策醫(yī)療股價跌80%基金抄底增持   密集收購仍增收不增利外拓緩慢

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

“牙茅”通策醫(yī)療（600763.SH）經(jīng)營業(yè)績依舊低于市場預期。

根據(jù)最近披露的2024年三季度報告，今年前三季度，通策醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入逾22億元，同比增長逾2%；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）接近5億元，同比下降逾2%。

前三季度增收不增利，通策醫(yī)療已經(jīng)持續(xù)了三年。

值得一提的是，近年來，通策醫(yī)療積極并購擴張。2021年以來，公司投資現(xiàn)金流凈流出金額合計為21.24億元。

浙江省是通策醫(yī)療的大本營，杭州口腔醫(yī)院集團有限公司、杭州口腔醫(yī)院集團城西口腔醫(yī)院有限公司是通策醫(yī)療大本營的核心。今年上半年，這兩家公司的營收、凈利均在下降。

而公司浙江省外市場開拓較為緩慢。近幾年，浙江省內(nèi)貢獻的收入占比仍超90%。

二級市場上，2021年6月以來，通策醫(yī)療的股價累跌約80%，資金紛紛抄底。今年第三季度，公司前十大股東中，五只基金增持（新進），陸股通也進行了增持，抄底意圖顯現(xiàn)。

連續(xù)三年業(yè)績萎靡不振

通策醫(yī)療的經(jīng)營業(yè)績依舊萎靡不振。

根據(jù)三季度報告，今年前三季度，通策醫(yī)療實現(xiàn)的營業(yè)收入為22.33億元，同比增長2.21%；凈利潤4.98億元，同比下降2.63%。

分季度看，今年一、二、三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為7.08億元、7.02億元、8.23億元，同比增長5.03%、2.04%、0.05%；凈利潤分別為1.73億元、1.37億元、1.88億元，同比變動幅度為2.51%、0.85%、-9.10%。

季度數(shù)據(jù)顯示，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，表現(xiàn)均較乏力。

不只是今年，過去兩年也是如此。2022年前三季度、2023年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為21.39億元、21.85億元，同比增長0.14%、2.12%；凈利潤分別為5.15億元、5.12億元，同比下降16.92%、0.67%。

綜上，按前三季度報告期來看，公司已經(jīng)連續(xù)三年增收不增利。

從年度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，2022年、2023年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為27.9億元、28.47億元，同比變動-2.23%、4.70%；凈利潤分別為5.48億元、5億元，同比下降21.99%、8.72%。凈利潤也是連續(xù)兩年下降。

通策醫(yī)療被市場稱為“牙茅”，就源于公司曾經(jīng)表現(xiàn)出較好的成長性。

2007年，通策醫(yī)療借殼上市第二年，公司的營業(yè)收入、凈利潤分別為0.91億元、0.10億元。自此開始，公司年度營收凈利同比持續(xù)增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，通策醫(yī)療的營業(yè)收入分別為11.80億元、15.46億元、18.94億元，同比增長34.25%、31.05%、22.52%；凈利潤分別為2.17億元、3.32億元、4.63億元，同比增長59.05%、53.34%、39.44%。

2020年，受疫情等因素影響，公司營收凈利增速有所放緩，2021年重回高速增長。

那么，為何2022年以來公司業(yè)績?nèi)绱似＼浤兀?/p>

在2023年年報中，通策醫(yī)療實控人呂建明曾發(fā)出一封公開信。呂建明稱，集采后公司種植牙數(shù)量明顯提升，但一些機構(gòu)開啟流水線種植模式，極端地偏離了種植牙的醫(yī)療本質(zhì)，以消化絕大部分新增的、對價格極度敏感的、缺乏醫(yī)療知識的消費群體。在呂建明看來，是一些機構(gòu)為了搶市場，盲目為患者種植牙，擾亂了價格體系，從而影響了通策醫(yī)療的業(yè)績表現(xiàn)。

至于今年前三季度的經(jīng)營業(yè)績，通策醫(yī)療未做具體解釋。市場預計，跟2023年相比，今年以來的市場形勢并未明顯改變。

密集擴張省外市場仍待突破

起步于浙江市場的通策醫(yī)療，一直尋求走出浙江，進行全國性布局。

通策醫(yī)療積極推進并購。Wind系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，通策醫(yī)療密集收購。

2020年，通策醫(yī)療向海駿科技公司收購杭州慶春口腔門診部有限公司50%股權(quán)、上海三葉兒童口腔醫(yī)院投資管理有限公司38.75%股權(quán)等10家公司股權(quán)。

隨后，和仁科技、婁底口腔醫(yī)院、眼科管理公司等多家公司，均被通策醫(yī)療收入囊中。

今年9月27日，公司還宣布，向?qū)嵖厝藚谓�明收購杭州海胤科�?chuàng)有限公司（簡稱“杭州海胤”）100%的股權(quán)及債權(quán)，交易總金額為5541.36萬元。

頻頻收購，通策醫(yī)療耗資多少？現(xiàn)金流量表顯示，2021年以來，公司投資現(xiàn)金流凈流出金額合計為21.24億元。其中，今年前三季度的凈流出金額為-2.59億元。

從通策醫(yī)療近幾年的經(jīng)營業(yè)績來看，收購而來的標的對公司經(jīng)營業(yè)績貢獻有限。公司高度依賴大本營浙江市場的經(jīng)營格局沒有變。

今年上半年，浙江省內(nèi)市場貢獻的收入為12.85億元，占公司營業(yè)收入的比重為91.13%。2022年、2023年，浙江省內(nèi)市場貢獻的收入占比分別為91.23%、90.22%。

這也意味著，雖然省外市場持續(xù)擴張，但尚未轉(zhuǎn)化為效益。

值得一提的是，在浙江省內(nèi)市場，杭州口腔醫(yī)院集團有限公司、杭州口腔醫(yī)院集團城西口腔醫(yī)院有限公司這兩家公司，是通策醫(yī)療大本營的核心。今年上半年，二者實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.67億元、1.92億元，同比下降8.51%、6.07%；凈利潤分別為1.73億元、7730.60萬元，同比下降11.17%、2.72%。

值得一提的是，近幾年，通策醫(yī)療的研發(fā)投入也是止步不前。2022年前三季度至今年前三季度，其研發(fā)費用分別為0.44億元、0.44億元、0.41億元。

二級市場上，2021年6月，通策醫(yī)療的股價一度攀升至421.99元/股，今年11月4日，其收盤價為51.19元/股，后復權(quán)后計算，區(qū)間跌幅約80%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，通策醫(yī)療前十大股東中，包括陸股通在內(nèi)的五大股東增持，其中四大股東為四只基金，中歐基金表現(xiàn)最為活躍。

不過，市場認為，基金是在抄底。

責編：ZB