方正閥門業(yè)績劇烈波動(dòng)研發(fā)費(fèi)率連降   方氏家族股權(quán)回購存疑應(yīng)收賬款超3.6億

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

工業(yè)閥門制造商方正閥門集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“方正閥門”）IPO向前邁了一步，提交了上會(huì)稿。

近兩年，方正閥門經(jīng)營業(yè)績大幅增長，但公司盈利能力并不穩(wěn)定。2022年、2023年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）同比增速分別超過80%、40%，但2023年的利潤仍然不及2020年。

本次IPO，公司擬使用募資2500萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金，而在2020年至2023年上半年，公司向股東分紅6283萬元。因此，市場(chǎng)質(zhì)疑公司圈錢。

IPO前大舉分紅，這些資金大部分流向了公司實(shí)際控制人方高遠(yuǎn)家族腰包。目前，方式家族合計(jì)持有公司超過90%的股份。公司存在實(shí)際控制人實(shí)際控制風(fēng)險(xiǎn)。

備受質(zhì)疑的是，IPO前，公司在創(chuàng)始人離世、遺產(chǎn)繼承變更、回購股份等方面，存在系列可疑操作。

作為行業(yè)第二梯隊(duì)，雖然擁有一批諸如中國海洋石油集團(tuán)、萬華化學(xué)等知名公司客戶，但方正閥門研發(fā)費(fèi)率持續(xù)下降，應(yīng)收賬款不斷攀升，未來的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展能力存疑。

遺產(chǎn)繼承股權(quán)回購疑問重重

方正閥門的股權(quán)變動(dòng)存在疑問。

方正閥門的歷史可追溯至1992年，當(dāng)年，永嘉縣配套閥門廠設(shè)立，2004年，永嘉縣配套閥門廠通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及設(shè)立等方式，方正閥門應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)時(shí)，方存正、蘇小英分別持股58.54%、31.71%，林方、王奕彤各持股4.88%。

通過系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，2020年初，方存正直接持有方正閥門77.11%的股權(quán)，方高遠(yuǎn)通過溫州潤工間接持股0.36%，方品田持股10.81%。方存正系方高遠(yuǎn)、方品田之父，父子三人合計(jì)持有方正閥門88.28%的股權(quán)，為共同實(shí)際控制人。

2020年11月，風(fēng)云突變，方存正因病去世。由于方存正生前未立遺囑，按照相關(guān)規(guī)定，方存正所持方正閥門7850萬股股權(quán)屬于方存正及其配偶蘇小英共同財(cái)產(chǎn)，其中的50%為蘇小英所有，其余50%為方存正的遺產(chǎn)，法定繼承人為蘇小英、方高遠(yuǎn)和方品田。

對(duì)方存正的股權(quán)遺產(chǎn)，2020年12月11日，方高遠(yuǎn)、方品田簽署《放棄繼承權(quán)聲明書》，宣布放棄對(duì)股權(quán)遺產(chǎn)的繼承權(quán)。這些股權(quán)遺產(chǎn)，全部由蘇小英繼承。

然而，半個(gè)月后，蘇小英、方高遠(yuǎn)、方品田簽署《贈(zèng)與合同》，蘇小英將其享有和繼承的方正閥門合計(jì)7850萬股股權(quán)全部無償贈(zèng)與給方高遠(yuǎn)和方品田，其中方高遠(yuǎn)受贈(zèng)4475萬股，方品田受贈(zèng)3375萬股。

如此操作之后，截至目前，方高遠(yuǎn)和方品田直接持有方正閥門的股權(quán)比例均為44.69%。

短短半個(gè)月左右，先放棄繼承，后接受贈(zèng)與，如此操作究竟是為了什么？北交所要求方正閥門說明，是否存在稅收籌劃考慮，是否涉及個(gè)人所得稅繳納，是否存在股權(quán)代持或其他利益安排。

對(duì)此，方正閥門回復(fù)稱，根據(jù)方存正生前意愿，方高遠(yuǎn)、方品田兄弟對(duì)方正閥門所持股份相等，以及簡化公司股權(quán)和其他財(cái)產(chǎn)的繼承和權(quán)屬轉(zhuǎn)移程序，故采取上述操作。本次操作，不涉及稅收事宜及利益安排。

方正閥門回購股份操作存疑。

2020年10月26日，科轉(zhuǎn)一號(hào)、博智聚達(dá)入股簽下對(duì)賭協(xié)議，其中一條為，36個(gè)月內(nèi)未完成IPO，公司實(shí)控人或指定人有股份回購義務(wù)。然而，2021年，卻由方正閥門出資3568.51萬元回購了上述兩名投資人所持公司股份。

對(duì)此，方正閥門解釋稱，公司暫停創(chuàng)業(yè)板上市，因此，未觸發(fā)實(shí)際控制人回購情形。經(jīng)協(xié)商，由公司回購上述投資人股份，且公司具備回購能力。

市場(chǎng)質(zhì)疑，公司如此操作的目的，就是規(guī)避實(shí)際控制人回購義務(wù)。

林方、夏旭烽是方正閥門董事、監(jiān)事，2018年，二人也是奔著方正閥門創(chuàng)業(yè)板上市而提前入股的，但在2021年12月，公司暫停上市計(jì)劃，二人退出，其所持股份也由方正閥門回購。

綜上所述，雖然方正閥門對(duì)上述相關(guān)可疑之處進(jìn)行了解釋，但令人難以信服。

前五大客戶變動(dòng)較大

方正閥門的持續(xù)經(jīng)營發(fā)展能力存疑。

方正閥門的經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定。早在2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別達(dá)到6.62億元、6415.89萬元。2021年，公司訂單下降經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，營收、凈利分別為4.51億元、2274.90萬元，同比下降31.88%、64.54%。

2022年、2023年，方正閥門的經(jīng)營業(yè)績強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，營業(yè)收入分別為6.16億元、6.79億元，同比增長36.52%、10.35%；凈利潤分別為4301.13萬元、6059.30萬元，同比增長89.07%、40.88%。

盡管如此，經(jīng)過兩年快速恢復(fù)，2023年，公司凈利潤仍然低于2020年。

方正閥門主要從事工業(yè)閥門的設(shè)計(jì)、制造和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于石油、天然氣、化工等領(lǐng)域，公司稱，其是中石油、中石化、中海油等國內(nèi)主要油氣、石化企業(yè)的重點(diǎn)供貨網(wǎng)絡(luò)成員，也是荷蘭殼牌、英國石油、阿曼石油、馬來西亞石油、沙特基礎(chǔ)工業(yè)等國際能源及石化巨擘的合格供應(yīng)商。

不過，方正閥門的前五大客戶并不穩(wěn)定。2021年至2024年上半年（簡稱報(bào)告期），公司第一大客戶分別為榮盛集團(tuán)及其附屬公司、中石油及其附屬公司、Technical Supplies International Co. LLC、Technical Supplies International Co. LLC。

報(bào)告期，方正閥門向中石油及其附屬公司銷售極不穩(wěn)定，2023年，中石油還從公司前五大客戶名單中消失。中海油倒是穩(wěn)居公司前五大客戶名單中。報(bào)告期，公司向前五大客戶銷售的收入占比在40%左右。客戶變動(dòng)大以及客戶采購金額變動(dòng)大，或波及方正閥門經(jīng)營穩(wěn)定性。

方正閥門還存在委外OEM生產(chǎn)的情形。報(bào)告期，委外OEM產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為21.28%、22.13%、19.67%、20.47%。公司稱，為順利承接大型客戶的采購訂單，維持老客戶及開發(fā)新客戶，會(huì)承攬部分自產(chǎn)不經(jīng)濟(jì)或者交期較為緊張的訂單，并通過委外OEM生產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式實(shí)現(xiàn)上述訂單。

與中石油、中海油、萬華化學(xué)、荷蘭殼牌、英國石油等全球知名公司做生意，在產(chǎn)業(yè)鏈中，方正閥門缺乏話語權(quán)。

近年來，公司應(yīng)收賬款處于高位。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為 2.47億元、3.06億元、2.74億元、3.64億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為32.08%、33.01%、30.98%、40.89%，占各期營業(yè)收入的比重分別為54.67%、49.64%、40.38%、89.68%。應(yīng)收賬款的客戶排名靠前的就是萬華化學(xué)、中海油等。

規(guī)模較小研發(fā)費(fèi)用墊底

工業(yè)閥門是一個(gè)充分競(jìng)爭領(lǐng)域，市場(chǎng)集中度較低。在這一領(lǐng)域，方正閥門雖然擁有一批全球知名企業(yè)客戶，但公司能走多遠(yuǎn)，是個(gè)未知數(shù)。

是否掌握核心技術(shù)，是否掌握行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)，往往決定一家工業(yè)企業(yè)能走多遠(yuǎn)，能走多穩(wěn)。在研發(fā)投入方面，方正閥門缺乏亮點(diǎn)。

截至2024年6月30日，方正閥門擁有專利數(shù)131件，遠(yuǎn)低于江蘇神通的370件，僅高于浙江力諾、伯特利，低于可比公司中位數(shù)196件。

在研發(fā)投入方面，伯特利尚未公布研發(fā)人員及費(fèi)用。方正閥門的研發(fā)人員數(shù)量為70人，是可比上市公司中唯一一家低于100人的公司，其研發(fā)人員占公司員工總數(shù)的比例為10.48%，明顯低于行業(yè)中位數(shù)16%（同行研發(fā)人員數(shù)量為2023年末數(shù)量）。

研發(fā)費(fèi)用方面，報(bào)告期，方正閥門分別為1920.02萬元、2402.55萬元、2452.65萬元、1093.60萬元，均不及行業(yè)可比公司中位數(shù)的一半；研發(fā)費(fèi)用率分別為4.26%、3.90%、3.61%、2.69%，行業(yè)可比公司中位數(shù)分別為3.79%、3.85%、4.02%、3.84%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2021年、2022年，方正閥門的研發(fā)費(fèi)用率明顯高于可比公司中位數(shù)，但2023年開始持續(xù)低于可比公司中位數(shù)。2022年以來，方正閥門的研發(fā)費(fèi)用率三連降。

報(bào)告期，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，方正閥門均在可比公司中墊底，且其凈利潤均不到可比公司中位數(shù)的一半。

在這樣的情況下，可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值呈增長趨勢(shì)，而方正閥門則呈下降趨勢(shì)，公司未來靠什么參與市場(chǎng)競(jìng)爭？

備受質(zhì)疑的是，方正閥門的實(shí)控人家族忙著分紅變現(xiàn)。

經(jīng)過股權(quán)變動(dòng)后，目前，方高遠(yuǎn)、方品田兄弟分別直接持有方正閥門44.69%的股份，方高遠(yuǎn)通過溫州潤工間接持有公司0.57%股份，兄弟二人直接及間接持有公司股份比例合計(jì)為89.94%。公司第三大股東王奕彤，持股比為6.04%，其還擔(dān)任公司法定代表人、董事、總經(jīng)理。王奕彤是方高遠(yuǎn)、方品田的表兄。方氏家族成員合計(jì)持有公司95.98%的股份。

除了方正閥門代替實(shí)控人回購了投資人手中的股份外，方正閥門還非常積極地向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，方正閥門派發(fā)的現(xiàn)金紅利分別為1650萬元、1018萬元、2545萬元、1070.6萬元，合計(jì)為6283.60萬元。其中，2023年半年度分紅，是在公司首次申報(bào)審計(jì)截止日之后進(jìn)行。

累計(jì)分紅6283.60萬元，是方正閥門同期凈利潤的40%左右。

上述現(xiàn)金分紅，大約6031萬元流向了方氏家族腰包。

備受質(zhì)疑的是，在經(jīng)過上述操作之后，本次IPO，方正閥門擬募資1.17億元，其中，擬將2500萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。因此，方正閥門被質(zhì)疑有圈錢嫌疑。

責(zé)編：ZB