毛戈平五戰(zhàn)IPO突擊分紅10億 三年半銷(xiāo)售費(fèi)41億畸高研發(fā)費(fèi)僅6700萬(wàn)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

國(guó)產(chǎn)美妝龍頭毛戈平的IPO長(zhǎng)跑還在繼續(xù)中。

10月9日，美妝品牌毛戈平化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“毛戈平”）時(shí)隔六個(gè)月更新港股招股書(shū)。毛戈平此前已三度“折戟”A股，這是其第五次籌劃上市。

毛戈平公司由知名化妝師毛戈平于2000年創(chuàng)立，從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，公司表現(xiàn)較為可觀，其毛利率超過(guò)80%，2023年度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)28.86億元、6.63億元。

高毛利率之外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，毛戈平在發(fā)展過(guò)程中也面臨一些挑戰(zhàn)。一方面，公司品牌定位中高端，不過(guò)，公司在研發(fā)層面的投入并不多，2021年至2024年上半年，研發(fā)投入合計(jì)約為6749萬(wàn)元，而同期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用合計(jì)高達(dá)40.74億元。消費(fèi)者付出的“高價(jià)”實(shí)際在為其高昂的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用買(mǎi)單。

另一方面，毛戈平家族企業(yè)特征濃厚，其近90%的股份由毛戈平家族持有。其一邊大額分紅，一邊又向資本市場(chǎng)伸手“要錢(qián)”。2024年上半年，毛戈平進(jìn)行了兩輪派息，合計(jì)達(dá)10億元。

主品牌貢獻(xiàn)99%營(yíng)收

日前，毛戈平再度向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這并非毛戈平首次嘗試上市，此前其曾三次沖擊A股市場(chǎng)未果，算上上一次的招股書(shū)失效，本次遞表已是其第五次上市嘗試，登陸資本市場(chǎng)似乎已成了毛戈平難以跨越的“長(zhǎng)征”。

毛戈平是中國(guó)知名的化妝師，因其重在調(diào)整骨相的化妝法堪比“換頭術(shù)”，近年來(lái)在業(yè)內(nèi)名聲大噪。2000年，毛戈平與毛根友共同出資50萬(wàn)元，創(chuàng)立了現(xiàn)在的毛戈平化妝品股份有限公司，以“毛戈平”名字命名的化妝品牌也由此誕生。

目前，毛戈平定位為中國(guó)高端美妝集團(tuán)，旗下有兩大美妝品牌（旗艦品牌MAOGEPING和至愛(ài)終生）。根據(jù)招股書(shū)引用的弗若斯特沙利文資料，毛戈平是中國(guó)市場(chǎng)十大高端美妝集團(tuán)中唯一的中國(guó)公司，按2023年零售額計(jì)排名第七，市場(chǎng)份額為1.8%。

作為美妝圈的大明星，過(guò)去三年里，毛戈平的營(yíng)收頗為可觀。招股書(shū)顯示，2021年至2023年其營(yíng)業(yè)收入分別為15.77億元、18.29億元、28.86億元，其中2022年和2023年?duì)I收同比增長(zhǎng)16%、57.8%；凈利潤(rùn)分別為3.31億元、3.52億元以及6.63億元，2022年和2023年分別同比增長(zhǎng)6%、88%。

在最新招股書(shū)中，毛戈平更新了2024年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.72億元，同比增長(zhǎng)41.0%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)41.0%。

在業(yè)績(jī)發(fā)展向好背后，毛戈平綜合毛利率在業(yè)內(nèi)保持相對(duì)較高水平。根據(jù)招股書(shū)披露，毛戈平彩妝產(chǎn)品和護(hù)膚產(chǎn)品的毛利率，都高達(dá)80%以上，且逐年提升，其中護(hù)膚品類(lèi)毛利率超過(guò)87%。具體來(lái)看，過(guò)去三年公司毛利率分別為83.4%、83.8%以及84.8%。今年上半年，毛戈平毛利率增至84.9%，護(hù)膚品類(lèi)毛利率更是達(dá)到了87.7%。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，從產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，高度依賴(lài)創(chuàng)始人IP也導(dǎo)致了毛戈平收入過(guò)于依賴(lài)主品牌MAOGEPING，該板塊收入占總營(yíng)收比重高達(dá)99%。

為了尋找更多增長(zhǎng)曲線，在2008年，毛戈平就推出了另一個(gè)品牌“至愛(ài)終生”，以拓寬品牌組合。但定位高性?xún)r(jià)比的至愛(ài)終生卻沒(méi)有多少“名人光環(huán)”，該品牌收入占比從2021年的3.4%下滑至2023年的1.0%�？梢�(jiàn)，毛戈平目前業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴(lài)主品牌，第二曲線至愛(ài)終生暫未形成氣候。

定位高端研發(fā)費(fèi)用率不足1%

從產(chǎn)品定價(jià)來(lái)看，毛戈平的彩妝產(chǎn)品建議零售價(jià)一般在200—500元之間，護(hù)膚產(chǎn)品的建議零售價(jià)一般在400—800元之間。對(duì)比其他國(guó)貨美妝品牌，定位為“中國(guó)高端美妝集團(tuán)”的毛戈平的產(chǎn)品定價(jià)明顯要更高一些。

截至2024年6月30日，毛戈平的產(chǎn)品組合包括兩個(gè)品牌的387個(gè)單品，涵蓋337個(gè)彩妝單品以及50個(gè)護(hù)膚單品。招股書(shū)顯示，毛戈平產(chǎn)品的總銷(xiāo)量和平均售價(jià)呈逐年上升趨勢(shì)，其中平均售價(jià)由2021年的180.3元上升至2023年的208.9元。

不過(guò)，與中高端定位相反的是，毛戈平在研發(fā)層面的投入并不多。據(jù)招股書(shū)，2021年至2024年上半年，毛戈平的研發(fā)投入分別為1370.3萬(wàn)元、1454.8萬(wàn)元、2397.5萬(wàn)元和1526.7萬(wàn)元；研發(fā)費(fèi)用率分別為0.87%、0.8%、0.83%、0.77%。相比較化妝品行業(yè)多家2%及3%占比的研發(fā)投入，定位高端的毛戈平的研發(fā)費(fèi)用率卻不足1%。

相反，在營(yíng)銷(xiāo)上，毛戈平則給予了較多投入。據(jù)招股書(shū)，2021年至2024年上半年，毛戈平的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別為7.63億元、9.62億元、14.12億元和9.37億元，占同年收入的48.4%、52.6%、48.9%及47.51%。

2021年至2024年上半年，毛戈平的研發(fā)投入合計(jì)約為6749萬(wàn)元，而同期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用合計(jì)高達(dá)40.74億元。其中，以2023年數(shù)據(jù)計(jì)算，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的約59倍。毛戈平的產(chǎn)品技術(shù)含量要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，而“高價(jià)”則促使消費(fèi)者為其高昂的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用買(mǎi)單。

兩者之間差距如此之大，但毛戈平似乎還是想把資金用在擴(kuò)張和營(yíng)銷(xiāo)上。根據(jù)招股書(shū)披露，此次毛戈平再?zèng)_上市，將募資大頭用于營(yíng)銷(xiāo)和推廣。其中，25%用于擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，20%用于品牌建設(shè)活動(dòng)，15%用于支持海外擴(kuò)張和收購(gòu)，9%用于加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)等。

此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，毛戈平還帶有典型的家族企業(yè)色彩。IPO前，毛戈平作為第一大股東，直接持股43.63%；毛戈平妻子汪立群為第二大股東，持股11.34%。

公司5%以上股東還包括毛戈平的姐姐毛霓萍、毛慧萍，分別持股11.34%和9.60%；以及汪立群之弟汪立華，持股6.11%。毛霓萍之子徐科君、毛慧萍之子丁韜分別持股2.5%。據(jù)此計(jì)算，毛戈平公司近90%的股份由毛戈平夫婦及其親屬持有。

值得注意的是，2024年上半年，毛戈平相繼進(jìn)行了兩輪派息，均分別為5億元，合計(jì)達(dá)10億元，大部分資金自然流入了自家人的口袋。而此前的2021年3月和2023年5月，毛戈平就已分別向全體股東派息4000萬(wàn)元和2.5億元，短短四年時(shí)間便豪擲12.9億元給股東“發(fā)紅包”。

從資金來(lái)看，毛戈平的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物還算充足，截至2024年8月31日金額為6.91億元。在行業(yè)人士看來(lái)，企業(yè)借力資本市場(chǎng)融資發(fā)展本無(wú)可厚非，但如果一邊大額分紅，一邊又向資本市場(chǎng)伸手“要錢(qián)”，其IPO的必要性和合理性就要打個(gè)問(wèn)號(hào)了。

責(zé)編：ZB