昌亞股份限塑+外銷兩致命傷成IPO障礙   供應(yīng)商系關(guān)聯(lián)方存蹊蹺研發(fā)費(fèi)率墊底

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

自稱國(guó)內(nèi)一次性餐飲具行業(yè)頭部企業(yè)的寧波昌亞新材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“昌亞股份”）IPO向前邁了一小步。

3月22日，昌亞股份回復(fù)第二輪審核問(wèn)詢函，并更新了材料。但公司離通過(guò)IPO并上市，還有一段不小的距離。

昌亞股份存在兩大致命短板。公司塑料產(chǎn)品收入占比接近90%，在全球限塑、“雙碳”的背景下，昌亞股份的塑料產(chǎn)業(yè)之路或受阻。

作為國(guó)內(nèi)土生土長(zhǎng)的企業(yè)，昌亞股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過(guò)95%來(lái)自境外市場(chǎng)，且超過(guò)80%來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)。在國(guó)際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜的情況下，過(guò)分依賴海外市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)在不斷增大。

昌亞股份前員工離職創(chuàng)業(yè)，即成為公司供應(yīng)商，且受到了公司實(shí)際控制人財(cái)務(wù)資助。這之間是否有蹊蹺？

研發(fā)人員占比接連下降，低學(xué)歷研發(fā)人員增多、高學(xué)歷研發(fā)人員減少，昌亞股份的研發(fā)創(chuàng)新能力也受到質(zhì)疑。

兩大致命因素阻礙發(fā)展

盡管經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)定，但昌亞股份的發(fā)展前景并不被市場(chǎng)看好。

2020年至2023年1—9月（下稱“報(bào)告期”），昌亞股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為5.12億元、6.23億元、9.19億元、5.36億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為7304.42萬(wàn)元、5349.13萬(wàn)元、12467.41萬(wàn)元和7206.76萬(wàn)元。

其中，2021年凈利潤(rùn)下降明顯，對(duì)此，公司解釋，是受全球公共衛(wèi)生事件影響。也是前述因素影響，導(dǎo)致積壓的訂單集中在2022年完成交付，帶動(dòng)2022年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

昌亞股份專業(yè)從事塑料餐飲具、生物可降解餐飲具及紙制餐飲具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為一次性餐飲具，包括各類材質(zhì)的餐具、餐盒、吸管、杯盤等。

從產(chǎn)品角度看，昌亞股份對(duì)塑料餐飲具收入較為依賴。報(bào)告期，該類產(chǎn)品收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為96.15%、92.73%、91.66%、89.30%，雖然占比呈下降趨勢(shì)，但仍然在90%左右。

近年來(lái)，全球不少國(guó)家實(shí)施限塑令，昌亞股份的發(fā)展空間將被擠壓。

從地域構(gòu)成來(lái)看，昌亞股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入高度依賴境外市場(chǎng)，甚至是高度依賴美國(guó)市場(chǎng)。報(bào)告期，公司境外銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.80%、95.96%、98.25%和96.95%。同期，公司對(duì)美國(guó)的銷售收入占比分別為81.48%、79.58%、81.83%和82.98%。

昌亞股份表示，截至目前，美國(guó)的部分州、市已出臺(tái)限制塑料吸管使用的法案，禁止餐廳主動(dòng)向顧客提供塑料吸管。

除美國(guó)外，歐盟、加拿大、英國(guó)以及中國(guó)境內(nèi)均已出臺(tái)不同程度的限塑政策，各國(guó)、各地區(qū)推進(jìn)限塑的范圍、力度及時(shí)間表均有所不同。公司針對(duì)上述地區(qū)客戶正逐步推進(jìn)產(chǎn)品類型切換，以生物降解制品、紙制品代替塑料制品，但下游市場(chǎng)依然存在因成本過(guò)高、用戶體驗(yàn)欠佳等因素而無(wú)法快速全面替代塑料制品的情況。

高度依賴塑料產(chǎn)品、高度依賴美國(guó)市場(chǎng)，昌亞股份的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

為了避稅，昌亞股份在越南設(shè)立子公司，并承擔(dān)了公司65%產(chǎn)能。不過(guò)，公司亦提示，倘若美國(guó)持續(xù)擴(kuò)大其貿(mào)易保護(hù)政策，將越南昌亞生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品列入關(guān)稅加征范圍，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響�?/p>

第一大供應(yīng)商不穩(wěn)定

昌亞股份的供應(yīng)商存在異常。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期，昌亞股份的第一大供應(yīng)商分別為遠(yuǎn)大物產(chǎn)集團(tuán)有限公司下屬公司、C?NG TY TNHH OLYSTYRENE VIETNAM、C?NG TY TNHH POLYSTYRENE VIETNAM、BOROUGE PTE.LTD，公司向其采購(gòu)金額分別為3130.55萬(wàn)元、4552.83萬(wàn)元、8491.90萬(wàn)元、3896.51萬(wàn)元，占當(dāng)期采購(gòu)總額的比重為10.32%、12.84%、16.27%、11.11%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，昌亞股份2020年的第一大供應(yīng)商，在2021年、2022年的前五大供應(yīng)商名單中消失；2021年、2022年的第一大供應(yīng)商，在2023年1—9月的前五大供應(yīng)商名單中消失。此外，前五大供應(yīng)商中，浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司及其控制公司僅2022年出現(xiàn)過(guò)一次，STAVIAN及其關(guān)聯(lián)公司突然出現(xiàn)在2023年1—9月前五大供應(yīng)商名單中。公司供應(yīng)商變動(dòng)頻繁。

備受關(guān)注的是，昌亞股份的供應(yīng)商天捷塑料制品有限公司（簡(jiǎn)稱“天捷塑料”）是其關(guān)聯(lián)方。報(bào)告期內(nèi)，公司委托天捷塑料進(jìn)行流延膜外協(xié)加工，雙方合作始于2021年，彼時(shí)雙方交易金額41.03萬(wàn)元，2022年合作交易金額達(dá)170.77萬(wàn)元，占昌亞股份同類采購(gòu)金額的82.49%。

天捷塑料實(shí)控人為應(yīng)成，其持有天捷塑料95%股權(quán)。

應(yīng)成曾是昌亞股份員工，2017年加入，具有一定的塑料制品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2021年初，基于個(gè)人發(fā)展選擇離開(kāi)公司進(jìn)行自主創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立天捷塑料。

對(duì)于與應(yīng)成合作，昌亞股份解釋稱，流延膜原材料行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)眾多，工藝成熟，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，綜合考慮到天捷塑料在供貨速度、產(chǎn)品品質(zhì)、地址區(qū)位、塑料制品行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司選擇天捷塑料作為流延膜外協(xié)加工廠商之一。

顯然，這一說(shuō)法并不能打消外界疑慮。2021年，天捷塑料才成立，何談供貨速度、產(chǎn)品品質(zhì)等？

應(yīng)成與昌亞股份的關(guān)系還不止如此。昌亞股份越南子公司越南昌亞副總經(jīng)理為成秀芳，而應(yīng)成系成秀芳之子。

可疑之處還有，除了公司之間的合作，昌亞股份實(shí)控人徐建海與應(yīng)成還有資金往來(lái)。

2020—2021年期間，徐建海曾多次向應(yīng)成提供借款，共計(jì)308萬(wàn)元。

深交所在問(wèn)詢函中要求昌亞股份說(shuō)明，徐建海借款給應(yīng)成的背景及原因、具體用途及流向，是否流向公司客戶及供應(yīng)商，公司及其關(guān)聯(lián)方與應(yīng)成是否存在委托持股、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，應(yīng)成及其關(guān)聯(lián)方是否存在為公司分擔(dān)成本費(fèi)用的情形。

當(dāng)然，昌亞股份極力否認(rèn)。其回復(fù)稱，應(yīng)成創(chuàng)立天捷塑料生產(chǎn)投入持續(xù)需要資金支持，而天捷塑料作為新設(shè)公司直接從銀行獲取貸款較為困難，流延膜的生產(chǎn)涉及的前期設(shè)備投入也較大，應(yīng)成遂于2020年11月向徐建海提出借款需求，根據(jù)雙方簽訂的《借款協(xié)議》，應(yīng)成向徐建海借款308萬(wàn)元，借款期限總計(jì)5年，該借款僅限用于應(yīng)成開(kāi)辦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，考慮到晚輩創(chuàng)業(yè)存在一定難度及企業(yè)初創(chuàng)期盈利能力相對(duì)有限，該借款協(xié)議未約定借款利息。

這一說(shuō)法可靠嗎？

研發(fā)費(fèi)率行業(yè)墊底

昌亞股份屬于“夫妻店”，實(shí)際控制人徐建海、王美蘭夫婦合計(jì)持有公司72.06%股權(quán)。

履歷顯示，徐建海是位機(jī)械工程師和高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，1995年6月—2002年8月任中國(guó)船舶重工集團(tuán)船舶雷達(dá)研究所工程師，2002年8月—2006年10月曾在家聯(lián)科技擔(dān)任經(jīng)理，2007年創(chuàng)辦了昌亞股份。王美蘭曾在創(chuàng)業(yè)前當(dāng)了15年小學(xué)教師。

目前，家聯(lián)科技是昌亞股份競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其也是一家夫妻店，實(shí)控人之一王熊創(chuàng)業(yè)之前當(dāng)了9年中學(xué)老師。

昌亞股份成立于2013年，其源于2007年成立的寧波昌亞塑料制品有限公司（簡(jiǎn)稱“昌亞塑料”）。昌亞塑料曾投資有昌亞香港，昌亞香港又投資了昌亞塑料科技，后者后來(lái)更名為昌亞有限。

昌亞塑料由徐建海、王美蘭、劉霞共同成立，劉霞在公司成立的第二年退出。后昌亞塑料科技整體被利豐國(guó)際接盤，利豐國(guó)際的唯一股東BOC為王美蘭持股100%的企業(yè)。在2015年將昌亞塑料科技轉(zhuǎn)手給王美蘭后，徐建海又設(shè)法從利豐國(guó)際手中接回了昌亞塑料科技，且在2018年和2021年將其兩度更名，形成目前上市主體昌亞股份。

2018年，昌亞塑料科技法人從成秀芳變更為徐建海，公司也更名為昌亞新材料科技有限公司（簡(jiǎn)稱“昌亞新材料”）。2020年12月，徐建海和昌亞控股從利豐國(guó)際手中接回昌亞新材料全部股權(quán)，變更為內(nèi)資企業(yè)，2021年12月更名昌亞股份。

如此密集更名、騰挪，徐建海究竟是為了什么？

昌亞股份的研發(fā)實(shí)力存在下滑跡象。從研發(fā)人員數(shù)量方面看，報(bào)告期，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為34人、44人、45人、43人，占員工總數(shù)的比重分別為2.45%、3.48%、3.12%、2.38%，呈下降趨勢(shì)。

從研發(fā)人員學(xué)歷分布情況看，報(bào)告期，碩士及以上人數(shù)分別為1人、2人、2人、1人，本科人數(shù)分別為5人、4人、6人、4人，包括大專學(xué)歷人數(shù)，在2023年9月末均在減少。惟有高中及以下學(xué)歷人數(shù)在持續(xù)增長(zhǎng)，分別為23人、32人、35人、36人。

報(bào)告期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為796.03萬(wàn)元、1153.54萬(wàn)元、1521.54萬(wàn)元和990.79萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.55%、1.85%、1.66%和1.85%。

與同行相比，昌亞股份的研發(fā)費(fèi)率明顯偏低，甚至只有行業(yè)可比公司平均值的一半。報(bào)告期，行業(yè)可比公司均值分別為3.80%、3.55%、3.32%、3.71%。

在研發(fā)費(fèi)率行業(yè)墊底、研發(fā)人員減少的情況下，昌亞股份的研發(fā)實(shí)力勢(shì)必會(huì)降低，未來(lái)，公司靠什么贏得競(jìng)爭(zhēng)力？

責(zé)編：ZB