昌亞股份限塑+外銷兩致命傷成IPO障礙   供應商系關(guān)聯(lián)方存蹊蹺研發(fā)費率墊底

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

自稱國內(nèi)一次性餐飲具行業(yè)頭部企業(yè)的寧波昌亞新材料科技股份有限公司（以下簡稱“昌亞股份”）IPO向前邁了一小步。

3月22日，昌亞股份回復第二輪審核問詢函，并更新了材料。但公司離通過IPO并上市，還有一段不小的距離。

昌亞股份存在兩大致命短板。公司塑料產(chǎn)品收入占比接近90%，在全球限塑、“雙碳”的背景下，昌亞股份的塑料產(chǎn)業(yè)之路或受阻。

作為國內(nèi)土生土長的企業(yè)，昌亞股份主營業(yè)務收入超過95%來自境外市場，且超過80%來自美國市場。在國際貿(mào)易環(huán)境日趨復雜的情況下，過分依賴海外市場，風險在不斷增大。

昌亞股份前員工離職創(chuàng)業(yè)，即成為公司供應商，且受到了公司實際控制人財務資助。這之間是否有蹊蹺？

研發(fā)人員占比接連下降，低學歷研發(fā)人員增多、高學歷研發(fā)人員減少，昌亞股份的研發(fā)創(chuàng)新能力也受到質(zhì)疑。

兩大致命因素阻礙發(fā)展

盡管經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，但昌亞股份的發(fā)展前景并不被市場看好。

2020年至2023年1—9月（下稱“報告期”），昌亞股份實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.12億元、6.23億元、9.19億元、5.36億元；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為7304.42萬元、5349.13萬元、12467.41萬元和7206.76萬元。

其中，2021年凈利潤下降明顯，對此，公司解釋，是受全球公共衛(wèi)生事件影響。也是前述因素影響，導致積壓的訂單集中在2022年完成交付，帶動2022年營業(yè)收入、凈利潤大幅增長。

昌亞股份專業(yè)從事塑料餐飲具、生物可降解餐飲具及紙制餐飲具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為一次性餐飲具，包括各類材質(zhì)的餐具、餐盒、吸管、杯盤等。

從產(chǎn)品角度看，昌亞股份對塑料餐飲具收入較為依賴。報告期，該類產(chǎn)品收入占公司主營業(yè)務收入的比重分別為96.15%、92.73%、91.66%、89.30%，雖然占比呈下降趨勢，但仍然在90%左右。

近年來，全球不少國家實施限塑令，昌亞股份的發(fā)展空間將被擠壓。

從地域構(gòu)成來看，昌亞股份的主營業(yè)務收入高度依賴境外市場，甚至是高度依賴美國市場。報告期，公司境外銷售占主營業(yè)務收入的比例分別為95.80%、95.96%、98.25%和96.95%。同期，公司對美國的銷售收入占比分別為81.48%、79.58%、81.83%和82.98%。

昌亞股份表示，截至目前，美國的部分州、市已出臺限制塑料吸管使用的法案，禁止餐廳主動向顧客提供塑料吸管。

除美國外，歐盟、加拿大、英國以及中國境內(nèi)均已出臺不同程度的限塑政策，各國、各地區(qū)推進限塑的范圍、力度及時間表均有所不同。公司針對上述地區(qū)客戶正逐步推進產(chǎn)品類型切換，以生物降解制品、紙制品代替塑料制品，但下游市場依然存在因成本過高、用戶體驗欠佳等因素而無法快速全面替代塑料制品的情況。

高度依賴塑料產(chǎn)品、高度依賴美國市場，昌亞股份的風險不言而喻。

為了避稅，昌亞股份在越南設立子公司，并承擔了公司65%產(chǎn)能。不過，公司亦提示，倘若美國持續(xù)擴大其貿(mào)易保護政策，將越南昌亞生產(chǎn)的相關(guān)產(chǎn)品列入關(guān)稅加征范圍，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

第一大供應商不穩(wěn)定

昌亞股份的供應商存在異常。

根據(jù)招股書，報告期，昌亞股份的第一大供應商分別為遠大物產(chǎn)集團有限公司下屬公司、C?NG TY TNHH OLYSTYRENE VIETNAM、C?NG TY TNHH POLYSTYRENE VIETNAM、BOROUGE PTE.LTD，公司向其采購金額分別為3130.55萬元、4552.83萬元、8491.90萬元、3896.51萬元，占當期采購總額的比重為10.32%、12.84%、16.27%、11.11%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，昌亞股份2020年的第一大供應商，在2021年、2022年的前五大供應商名單中消失；2021年、2022年的第一大供應商，在2023年1—9月的前五大供應商名單中消失。此外，前五大供應商中，浙江明日控股集團股份有限公司及其控制公司僅2022年出現(xiàn)過一次，STAVIAN及其關(guān)聯(lián)公司突然出現(xiàn)在2023年1—9月前五大供應商名單中。公司供應商變動頻繁。

備受關(guān)注的是，昌亞股份的供應商天捷塑料制品有限公司（簡稱“天捷塑料”）是其關(guān)聯(lián)方。報告期內(nèi)，公司委托天捷塑料進行流延膜外協(xié)加工，雙方合作始于2021年，彼時雙方交易金額41.03萬元，2022年合作交易金額達170.77萬元，占昌亞股份同類采購金額的82.49%。

天捷塑料實控人為應成，其持有天捷塑料95%股權(quán)。

應成曾是昌亞股份員工，2017年加入，具有一定的塑料制品行業(yè)經(jīng)驗，2021年初，基于個人發(fā)展選擇離開公司進行自主創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立天捷塑料。

對于與應成合作，昌亞股份解釋稱，流延膜原材料行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)眾多，工藝成熟，行業(yè)競爭較為激烈，綜合考慮到天捷塑料在供貨速度、產(chǎn)品品質(zhì)、地址區(qū)位、塑料制品行業(yè)經(jīng)驗，公司選擇天捷塑料作為流延膜外協(xié)加工廠商之一。

顯然，這一說法并不能打消外界疑慮。2021年，天捷塑料才成立，何談供貨速度、產(chǎn)品品質(zhì)等？

應成與昌亞股份的關(guān)系還不止如此。昌亞股份越南子公司越南昌亞副總經(jīng)理為成秀芳，而應成系成秀芳之子。

可疑之處還有，除了公司之間的合作，昌亞股份實控人徐建海與應成還有資金往來。

2020—2021年期間，徐建海曾多次向應成提供借款，共計308萬元。

深交所在問詢函中要求昌亞股份說明，徐建海借款給應成的背景及原因、具體用途及流向，是否流向公司客戶及供應商，公司及其關(guān)聯(lián)方與應成是否存在委托持股、關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益安排，應成及其關(guān)聯(lián)方是否存在為公司分擔成本費用的情形。

當然，昌亞股份極力否認。其回復稱，應成創(chuàng)立天捷塑料生產(chǎn)投入持續(xù)需要資金支持，而天捷塑料作為新設公司直接從銀行獲取貸款較為困難，流延膜的生產(chǎn)涉及的前期設備投入也較大，應成遂于2020年11月向徐建海提出借款需求，根據(jù)雙方簽訂的《借款協(xié)議》，應成向徐建海借款308萬元，借款期限總計5年，該借款僅限用于應成開辦企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。同時，考慮到晚輩創(chuàng)業(yè)存在一定難度及企業(yè)初創(chuàng)期盈利能力相對有限，該借款協(xié)議未約定借款利息。

這一說法可靠嗎？

研發(fā)費率行業(yè)墊底

昌亞股份屬于“夫妻店”，實際控制人徐建海、王美蘭夫婦合計持有公司72.06%股權(quán)。

履歷顯示，徐建海是位機械工程師和高級經(jīng)濟師，1995年6月—2002年8月任中國船舶重工集團船舶雷達研究所工程師，2002年8月—2006年10月曾在家聯(lián)科技擔任經(jīng)理，2007年創(chuàng)辦了昌亞股份。王美蘭曾在創(chuàng)業(yè)前當了15年小學教師。

目前，家聯(lián)科技是昌亞股份競爭對手，其也是一家夫妻店，實控人之一王熊創(chuàng)業(yè)之前當了9年中學老師。

昌亞股份成立于2013年，其源于2007年成立的寧波昌亞塑料制品有限公司（簡稱“昌亞塑料”）。昌亞塑料曾投資有昌亞香港，昌亞香港又投資了昌亞塑料科技，后者后來更名為昌亞有限。

昌亞塑料由徐建海、王美蘭、劉霞共同成立，劉霞在公司成立的第二年退出。后昌亞塑料科技整體被利豐國際接盤，利豐國際的唯一股東BOC為王美蘭持股100%的企業(yè)。在2015年將昌亞塑料科技轉(zhuǎn)手給王美蘭后，徐建海又設法從利豐國際手中接回了昌亞塑料科技，且在2018年和2021年將其兩度更名，形成目前上市主體昌亞股份。

2018年，昌亞塑料科技法人從成秀芳變更為徐建海，公司也更名為昌亞新材料科技有限公司（簡稱“昌亞新材料”）。2020年12月，徐建海和昌亞控股從利豐國際手中接回昌亞新材料全部股權(quán)，變更為內(nèi)資企業(yè)，2021年12月更名昌亞股份。

如此密集更名、騰挪，徐建海究竟是為了什么？

昌亞股份的研發(fā)實力存在下滑跡象。從研發(fā)人員數(shù)量方面看，報告期，公司研發(fā)人員數(shù)量分別為34人、44人、45人、43人，占員工總數(shù)的比重分別為2.45%、3.48%、3.12%、2.38%，呈下降趨勢。

從研發(fā)人員學歷分布情況看，報告期，碩士及以上人數(shù)分別為1人、2人、2人、1人，本科人數(shù)分別為5人、4人、6人、4人，包括大專學歷人數(shù)，在2023年9月末均在減少。惟有高中及以下學歷人數(shù)在持續(xù)增長，分別為23人、32人、35人、36人。

報告期，公司研發(fā)費用分別為796.03萬元、1153.54萬元、1521.54萬元和990.79萬元，占營業(yè)收入的比例分別為1.55%、1.85%、1.66%和1.85%。

與同行相比，昌亞股份的研發(fā)費率明顯偏低，甚至只有行業(yè)可比公司平均值的一半。報告期，行業(yè)可比公司均值分別為3.80%、3.55%、3.32%、3.71%。

在研發(fā)費率行業(yè)墊底、研發(fā)人員減少的情況下，昌亞股份的研發(fā)實力勢必會降低，未來，公司靠什么贏得競爭力？

責編：ZB