李革大玩資本游戲融資600億套現(xiàn)千億   藥明康德營收凈利失速市值蒸發(fā)2300億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

李革打造了聞名資本市場的藥明系，但其操作手法備受詬病。

在醫(yī)藥江湖中，李革是一名傳奇人物，他是國內(nèi)CRO行業(yè)拓荒者，將一家外包服務(wù)公司做到了全球排名第三的醫(yī)藥界巨頭。但李革的身份很難定義，科學(xué)家、資本大佬、企業(yè)家，似乎都不準(zhǔn)確。

藥明康德（603259.SH）“一拆三”，裂變出藥明生物、合全生物，紛紛奔赴資本市場。隨后分拆的藥明巨諾、藥明合聯(lián)也相繼沖擊港股市場。粗略統(tǒng)計，藥明系直接融資或達(dá)600億元。

與之對應(yīng)的是，資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持套現(xiàn)，據(jù)粗略估算，資本套現(xiàn)達(dá)千億。

僅在藥明康德身上，李革及其關(guān)聯(lián)方就已套現(xiàn)逾百億。而藥明康德的經(jīng)營業(yè)績失速，市值已經(jīng)蒸發(fā)了2300億元。

分拆IPO的帽子戲法

相較于科學(xué)家、企業(yè)家，在李革身上，市場看到的更多身份，可能是資本大咖。

祖籍浙江溫州的李革，人生的早期醉心學(xué)術(shù)。1989年，李革畢業(yè)于北京大學(xué)化學(xué)系，1994年，獲得美國哥倫比亞大學(xué)有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位，與導(dǎo)師Clark Still教授共同研究出了“標(biāo)記的組合化學(xué)技術(shù)”，并通過這項技術(shù)，發(fā)現(xiàn)了多種藥物前體化合物，這些研究成果是新藥研發(fā)的重要環(huán)節(jié)。憑借這一研發(fā)成果，導(dǎo)師創(chuàng)辦了Pharmacopeia公司，李革隨即以創(chuàng)始科學(xué)家、科研總監(jiān)身份加入。

1995年，成立不過2年的公司就在納斯達(dá)克上市，對28歲的李革產(chǎn)生了較大觸動。1999年，李革迎來人生的重要轉(zhuǎn)折點。回母校北大演講時，他考察醫(yī)藥市場意外發(fā)現(xiàn)，原研藥生產(chǎn)和研發(fā)技術(shù)之間嚴(yán)重脫節(jié)。

中國即將加入世貿(mào)組織，國外藥企進(jìn)入中國市場，西藥中國化不可避免。李革認(rèn)為這是重大商機(jī)，并說服妻子趙寧及好友劉曉鐘和張朝暉，回國創(chuàng)業(yè)。

國內(nèi)新藥研發(fā)基礎(chǔ)薄弱，周期長、資金投入大、成功率低，做原研藥這條路對李革來說是不通的，李革選擇了CRO這條賽道。CRO國內(nèi)市場遇冷，李革向外而行，第一筆訂單來自于老東家Pharmacopeia公司。依靠Pharmacopeia公司牽線搭橋，李革逐漸打開了局面，短短五年間，就與美國禮來、諾華制藥、基因泰克等全球性知名公司展開合作。

2004年，藥明康德銷售收入突破億元，2007年8月，登陸美國紐交所，市值一度突破10億美元。

隨著藥明康德上市，李革的商業(yè)天賦日益顯露，資本大戲接連上演。2008年，李革耗資1.51億美元外加承擔(dān)1170萬美元債務(wù)方式，收購美國AppTec公司。這是當(dāng)時中國企業(yè)醫(yī)藥領(lǐng)域在美最大并購案。

2015年，李革推動藥明康德私有化，高瓴資本等資本加持。

藥明康德私有化后“一拆三”，藥明康德相繼在H股、A股上市，以化藥臨床前CRO為主營業(yè)務(wù)的合全藥業(yè)掛牌新三板，以生物制劑業(yè)務(wù)為主的藥明生物掛牌港交所。

2020年，分拆出來的藥明巨諾又赴港上市，藥明巨諾是一家專注為血液癌癥及實體瘤開發(fā)、制造和商業(yè)化突破性細(xì)胞免疫療法的一體化平臺。2023年7月9日，從藥明生物分拆出來的藥明合聯(lián)向港交所提交上市申請。

李革頻頻分拆子公司IPO募資，有市場人士將此舉稱為“一魚兩吃”。

頻頻分拆IPO，一個重要因素就是募資。僅僅以藥明康德為例，H股、A股IPO上市，其先后募資79.20億港元、22.51億元。2019年、2020年，藥明康德在A股再融資合計為86.94億元，加上IPO融資，合計達(dá)200億元左右。

實際上，據(jù)不完全統(tǒng)計，借助資本市場，藥明系直接融資已近600億元，包括IPO融資157億元，增發(fā)配股融資317.76億元，定向增發(fā)65.28億元，可轉(zhuǎn)債21.44億元，合全藥業(yè)掛牌新三板募資超過24億元。

另一只手在大肆減持

李革的一只手在推動分拆批量IPO募資，另一只手則在大肆減持套現(xiàn)。

藥明生物的大股東為Biologics Holdings，IPO后，Biologics Holdings持股比為75.43%。Biologics Holdings是藥明康德控股的持股平臺，持有其79.17%的股份，藥明康德實控人李革等人持有剩余20.83%的股份。

2017年至今，Biologics Holdings對藥明生物進(jìn)行了13次配售減持，持股比從75.43%降至13.82%，目前已經(jīng)退出控股股東之位。13次配售減持，Biologics Holding從二級市場獲得資金合計達(dá)806.56億港元，折合人民幣約為750億元。

無疑，藥明康德、李革及其一致行動人是受益者。

藥明康德也遭股東減持，與藥明生物減持主體是控股股東有所不同，藥明康德減持主體主要是眾多機(jī)構(gòu)投資者。Summer Bloom Investments、博裕資本、高瓴資本、匯橋資本集團(tuán)、私有化團(tuán)隊、中國平安等均大舉減持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，藥明康德股東減持金額合計接近400億元。

作為藥明康德實際控制人的李革及其一致行動人，同樣大規(guī)模套現(xiàn)。

2022年6月10日，藥明康德披露，公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方擬在未來三個月內(nèi)減持不超過8868.03萬股股份；到減持期滿，實際減持了2320.88萬股股份，減持均價為93.41元/股—96.50元/股，套現(xiàn)約22.05億元。

2022年11月25日，藥明康德又披露，公司實際控制人及其關(guān)聯(lián)方擬在未來半年內(nèi)減持不超過6500萬股。從2022年12月19日至2023年1月18日，其累計減持6499.03萬股股份，套現(xiàn)55.25億元；2023年5月12日至8月10日，減持3072.43萬股，套現(xiàn)21.01億元；8月11日至28日，減持2269.28萬股，套現(xiàn)17.82億元。

綜上，李革及其一致行動人通過二級市場減持藥明康德股份已經(jīng)累計套現(xiàn)116.13億元。而資本飽食藥明系IPO盛宴后瘋狂減持，套現(xiàn)達(dá)千億。

股東的減持計劃還在繼續(xù)，李革及其一致行動人的減持計劃也在繼續(xù)，減持何時休？

與股東瘋狂減持相對應(yīng)的是，藥明康德股價持續(xù)下跌。2021年2月18日，公司股價為188.28元/股，2023年9月8日，收盤價為76.20元/股，區(qū)間跌幅為59.53%。對應(yīng)的市值，在這期間已經(jīng)蒸發(fā)了超2300億元。

藥明康德經(jīng)營業(yè)績增速也明顯放緩。2023年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為188.71億元、53.13億元，同比增長6.28%、14.61%。自2020年以來，這是藥明康德中期營業(yè)收入增速首次降至個位數(shù)，凈利潤增速首次低于50%。

責(zé)編：ZB