思源電氣溢價(jià)52倍購虧損參股公司遭問詢   18年賺83億創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)擁有授權(quán)專利751項(xiàng)

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 明鴻澤

輸配電設(shè)備企業(yè)思源電氣（002028.SZ）擬控股參股子公司收到了關(guān)注函。

2022年12月29日，思源電氣發(fā)布公告稱，擬出資6.18億元收購參股子公司約41.20%股權(quán)，交易完成后，對(duì)其持股比例達(dá)51.20%，成為其控股股東。

本次收購是思源電氣為加碼超級(jí)電容產(chǎn)業(yè)布局，公司稱能為其帶來新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

不過，本次高溢價(jià)收購的標(biāo)的資產(chǎn)，處于虧損狀態(tài)�；�于此，2022年12月30日，交易所下發(fā)關(guān)注函，追問收購虧損資產(chǎn)的必要性、合理性。

作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)使思源電氣快速成長，截至2022年6月底，公司共有授權(quán)專利751項(xiàng)。同時(shí)，公司經(jīng)營業(yè)績整體上不錯(cuò)，上市18年，累計(jì)盈利83億元。

超6億控股虧損子公司

高溢價(jià)收購虧損子公司，思源電氣的異常之舉引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

去年12月29日，思源電氣發(fā)布公告稱，公司將使用自有資金約6.18億元，收購烯晶碳能電子科技無錫有限公司（以下簡稱“烯晶碳能”）41.1985%的股權(quán)。

標(biāo)的公司烯晶碳能是思源電氣的參股公司。2018年，思源電氣出資0.30億元入股烯晶碳能，獲得10%股權(quán)。本次收購后，思源電氣將持有烯晶碳能超51%股權(quán)。

烯晶碳能成立于2010年7月，是一家從事超級(jí)電容等功率型儲(chǔ)能器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。超級(jí)電容器是一種新型的物理儲(chǔ)能器件，具有優(yōu)異的快速充放電能力、高達(dá)百萬次的充放電循環(huán)壽命、優(yōu)異的低溫性能、以及高安全性和可靠性。在汽車和電網(wǎng)領(lǐng)域有較大的市場(chǎng)潛力。

思源電氣公告稱，烯晶碳能經(jīng)過多年的研發(fā)投入，累計(jì)申請(qǐng)專利104項(xiàng)，累計(jì)授權(quán)專利44 項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利20項(xiàng)，目前為少數(shù)幾家掌握制造干法工藝電極的超級(jí)電容器核心技術(shù)和關(guān)鍵材料的企業(yè)之一。烯晶碳能主要產(chǎn)品包括雙電層超級(jí)電容和混合型超級(jí)電容。公司主要目標(biāo)客戶為國內(nèi)外頭部整車廠商，同時(shí)公司布局儲(chǔ)能調(diào)頻業(yè)務(wù)。

對(duì)于本次收購，思源電氣稱，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)一步加大持有烯晶碳能的股權(quán)比例，將能有利于整合雙方的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)超級(jí)電容器在相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，能夠?yàn)楣�司發(fā)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，提高公司的綜合競(jìng)爭力。

不過，一個(gè)突出的問題是，標(biāo)的公司烯晶碳能經(jīng)營業(yè)績不佳。

2021年，烯晶碳能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4015.69萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為-1888.79萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3240.97 萬元。截止到2021年底，烯晶碳能總資產(chǎn)為1.36億元，凈資產(chǎn)為4342.41萬元，負(fù)債總額9261.93萬元。2022年前10個(gè)月，烯晶碳能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6664.01萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為-1557.27 萬元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-55.67 萬元。截止到2022年10月31日，烯晶碳能總資產(chǎn)約為1.95億元，凈資產(chǎn)為2785.14萬元，負(fù)債總額約為1.67億元。

本次收購，烯晶碳能的估值為15億元，相較2022年10月底的凈資產(chǎn)，增值率高達(dá)52.86倍。

此外，2018年，思源電氣入股之時(shí)，烯晶碳能的整體估值為3億元，時(shí)過四年，增加了12億元，增長整整4倍。

標(biāo)的持續(xù)虧損，而估值溢價(jià)率超過52倍，引發(fā)市場(chǎng)高度質(zhì)疑。去年12月30日，深交所下發(fā)關(guān)注函，追問上述收購的必要性、合理性，以及交易定價(jià)的合理性。

綜合實(shí)力國內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先

思源電氣高溢價(jià)收購持續(xù)虧損的參股子公司引發(fā)質(zhì)疑，但這并不影響公司自身的市場(chǎng)地位。

據(jù)披露，公司前身系上海思源電氣有限公司，成立于1993年，2000年完成股改，2004年在深圳證券交易所掛牌上市。思源電氣聚焦于輸配電行業(yè)，致力于實(shí)現(xiàn)“向全球客戶提供一流的電氣設(shè)備與服務(wù)，幫助客戶安全、可靠、高效地使用和維護(hù)電力”的企業(yè)愿景。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已經(jīng)從成立時(shí)的單一產(chǎn)品，發(fā)展成為提供電力系統(tǒng)中一次設(shè)備（傳統(tǒng)機(jī)械類電力設(shè)備）、二次設(shè)備（控制類電力設(shè)備）、電力電子設(shè)備、工程總承包（EPC）等多產(chǎn)品及解決方案的提供商。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)是思源電氣快速成長的原動(dòng)力。思源電氣在2022年半年報(bào)中稱，公司注重產(chǎn)品技術(shù)和技術(shù)人力資本的持續(xù)積累投入，取得了多項(xiàng)國內(nèi)外先進(jìn)或領(lǐng)先水平的核心技術(shù)，使公司產(chǎn)品與國內(nèi)同類產(chǎn)品相比具有技術(shù)領(lǐng)先、成本低、品質(zhì)高等特點(diǎn)，在國內(nèi)居于領(lǐng)先水平。公司也在加大前瞻性技術(shù)投入，如柔性直流輸電、光電技術(shù)、新能源、儲(chǔ)能等，為未來新業(yè)務(wù)的拓展奠定基礎(chǔ)。思源電氣稱，其產(chǎn)品綜合實(shí)力國內(nèi)市場(chǎng)領(lǐng)先。

截至2022年6月底，公司共有授權(quán)專利751項(xiàng)，其中發(fā)明專利280項(xiàng)，實(shí)用新型專利461項(xiàng)，另有軟件著作權(quán)130項(xiàng)。

上市以來，雖然經(jīng)營業(yè)績多次波動(dòng)，但總體而言，思源電氣盈利能力還算不錯(cuò)。2018年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為48.07億元、63.80億元、73.73億元、86.95億元，同比增長6.94%、32.74%、15.56%、17.94%。對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利”）為2.95億元、5.58億元、9.33億元、11.98億元，同比增長18.23%、89.25%、67.39%、28.32%。

2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利分別為70.02億元、7.86億元，同比變動(dòng)14.37%、-11.60%。凈利潤下降，主要是受疫情影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2004年上市以來，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤累計(jì)數(shù)為82.74億元。

基于整體上還算不錯(cuò)的盈利能力，思源電氣的財(cái)務(wù)狀況較好。截至2022年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為38.37%。期末，公司貨幣資金（含理財(cái)產(chǎn)品）26.96億元，對(duì)應(yīng)的長短期債務(wù)合計(jì)僅為1.28億元。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2004年上市以來，除了首發(fā)募資2.2億元外，思源電氣僅在2007年通過定增進(jìn)行過一次股權(quán)再融資，融資金額為4.06億元。此外，公司向金融機(jī)構(gòu)等融資也較少。

本次高溢價(jià)收購烯晶碳能41.20%股權(quán)，思源電氣還有進(jìn)一步增加持股比例意向。在市場(chǎng)人士看來，公司主要目的是看中了標(biāo)的公司專利、市場(chǎng)，收購后進(jìn)行整合，對(duì)公司規(guī)模、市場(chǎng)等有益。只是，本次收購溢價(jià)率明顯偏高，存在風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB