昆藥集團(tuán)業(yè)績(jī)乏力汪力成脫手控制權(quán)   華潤(rùn)三九頭頂40億商譽(yù)接盤(pán)前景待解

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 蔡嘉

華潤(rùn)系A(chǔ)股版圖擴(kuò)張，華潤(rùn)三九（000999.SZ）繼續(xù)推進(jìn)對(duì)昆藥集團(tuán)（600422.SH）的收購(gòu)。

11月29日，華潤(rùn)三九披露重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)草案。公司擬作價(jià)29.02億元收購(gòu)華立醫(yī)藥和華立集團(tuán)持有的昆藥集團(tuán)2.12億股股份，占后者總股本的28%。交易完成后，華潤(rùn)三九將成昆藥集團(tuán)的控股股東，昆藥集團(tuán)的實(shí)控人也將由汪力成變更為中國(guó)華潤(rùn)。

圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，將昆藥集團(tuán)打造成為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，是華潤(rùn)三九此次并購(gòu)的主要原因。但由于昆藥集團(tuán)與華潤(rùn)系醫(yī)藥在流通類(lèi)業(yè)務(wù)與血塞通軟膠囊產(chǎn)品方面存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，本次交易完成后這一問(wèn)題也需要得到妥善解決。

值得關(guān)注的是，作為中藥龍頭企業(yè)，近年來(lái)在集采、疫情等多重因素影響下，昆藥集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。自2020年和2021年連續(xù)兩年扣非凈利潤(rùn)下滑之后，2022年前三季度，昆藥集團(tuán)凈利潤(rùn)下降14%，扣非凈利潤(rùn)增速也僅為0.79%。

而在并購(gòu)昆藥集團(tuán)之后，華潤(rùn)三九也將新增商譽(yù)，未來(lái)將承擔(dān)若昆藥集團(tuán)業(yè)績(jī)不及預(yù)期帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此前，因頻頻對(duì)外收購(gòu)擴(kuò)張，截至2022年9月末，華潤(rùn)三九賬面商譽(yù)超過(guò)40億元。

華潤(rùn)三九擬29億控股昆藥集團(tuán)

華潤(rùn)系“A吃A”持續(xù)推進(jìn)。

根據(jù)重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)草案，華潤(rùn)三九擬以支付現(xiàn)金的方式向華立醫(yī)藥購(gòu)買(mǎi)其所持有的昆藥集團(tuán)2.09億股股份，占昆藥集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)的27.56%，并向華立集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)其所持有的昆藥集團(tuán)333.55萬(wàn)股股份，占昆藥集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)的0.44%。

本次交易完成后，華潤(rùn)三九將合計(jì)持有昆藥集團(tuán)2.12億股股份，占昆藥集團(tuán)已發(fā)行股份總數(shù)的28%，成為昆藥集團(tuán)的控股股東，而昆藥集團(tuán)的實(shí)控人也將由汪力成變更為中國(guó)華潤(rùn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，與半年前公布的收購(gòu)價(jià)格相同，本次交易中，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格為29.02億元，對(duì)應(yīng)昆藥集團(tuán)每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.67元。

不過(guò)，2022年5月首次披露交易方案時(shí)，昆藥集團(tuán)的股價(jià)還不足11元/股，華潤(rùn)三九的收購(gòu)價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)溢價(jià)27%。而在收購(gòu)意向拋出后，近半年內(nèi)昆藥集團(tuán)股價(jià)提升明顯。截至11月30日收盤(pán)，昆藥集團(tuán)股價(jià)16.48元/股，累計(jì)上漲53%，并高于華潤(rùn)三九的收購(gòu)價(jià)格超20%。

在當(dāng)前云南大力支持特色生物資源三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展的背景下，華潤(rùn)三九和昆藥集團(tuán)的“聯(lián)姻”，將圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)雙方共同發(fā)展。

資料顯示，昆藥集團(tuán)一直聚焦特色植物資源三七、青蒿，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的天然植物藥制造企業(yè)，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，而華潤(rùn)三九定位于CHC健康消費(fèi)品和處方藥領(lǐng)域，致力于打造中國(guó)醫(yī)藥健康第一品牌。

按照計(jì)劃，華潤(rùn)三九將承接云南省三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，致力于將昆藥集團(tuán)打造為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發(fā)展，促進(jìn)中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化。

需要注意的是，隨著華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)完成而來(lái)的還有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。目前昆藥集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥流通，其中醫(yī)藥工業(yè)以天然植物藥制造為主。而華潤(rùn)三九的控股股東華潤(rùn)醫(yī)藥控股控制的華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)也存在醫(yī)藥配送類(lèi)業(yè)務(wù)，同時(shí)，華潤(rùn)三九控制的下屬企業(yè)華潤(rùn)圣火與昆藥集團(tuán)生產(chǎn)的血塞通軟膠囊產(chǎn)品存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

針對(duì)本次交易導(dǎo)致的醫(yī)藥流通類(lèi)業(yè)務(wù)與血塞通軟膠囊產(chǎn)品方面的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，華潤(rùn)醫(yī)藥控股與中國(guó)華潤(rùn)承諾，自本次交易完成后五年內(nèi)解決與昆藥集團(tuán)之間存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

扣非連降兩年

除了發(fā)展三七產(chǎn)業(yè)之外，通過(guò)對(duì)外并購(gòu)增厚業(yè)績(jī)，也是華潤(rùn)三九收購(gòu)昆藥集團(tuán)的核心原因。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，近年來(lái)華潤(rùn)三九頻頻通過(guò)對(duì)外收購(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。2015年至今，華潤(rùn)三九分別完成對(duì)眾益制藥62.9%、百奧特100%股權(quán)、昆明圣火藥業(yè)100%股權(quán)、圣海保健56%股權(quán)、澳諾制藥100%股權(quán)、華潤(rùn)堂100%股權(quán)以及潤(rùn)生藥業(yè)9%股權(quán)的收購(gòu)，合計(jì)斥資近54億元。

截至2022年9月末，華潤(rùn)三九資產(chǎn)總額253.07億元，較2015年末的120.19億元實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。但頻繁并購(gòu)下，華潤(rùn)三九賬面上的商譽(yù)高達(dá)40.6億元，占期末公司凈資產(chǎn)的比例為24%。

由于本次交易是非同一控制下的企業(yè)合并，交易完成后，華潤(rùn)三九的賬面也將新增一定金額的商譽(yù)。

事實(shí)上，近年來(lái)昆藥集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力。自2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)45.71%達(dá)到4.21億元之后，2016年至2017年，昆藥集團(tuán)連續(xù)兩年凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，且2018年扣非凈利潤(rùn)繼續(xù)延續(xù)下行趨勢(shì)。直至2019年，昆藥集團(tuán)的業(yè)績(jī)才止跌回升，當(dāng)期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為81.2億元、4.54億元，同比增長(zhǎng)14.33%、35.4%。

2020年和2021年，昆藥集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.17億元、82.54億元，同比變動(dòng)-4.96%、6.95%；凈利潤(rùn)4.57億元、5.08億元，雖然同比增長(zhǎng)0.56%、11.12%，但扣非凈利潤(rùn)3.29億元、2.8億元，同比減少0.94%、15.13%。

2022年前三季度，昆藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.93億元，同比增長(zhǎng)2.74%；凈利潤(rùn)3.73億元，同比減少14.1%；扣非凈利潤(rùn)2.6億元，同比微增0.79%。

實(shí)施多筆并購(gòu)后的華潤(rùn)三九業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也在放緩。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.2億元，同比增長(zhǎng)12.34%；凈利潤(rùn)20.47億元，同比增長(zhǎng)28.13%。2022年前三季度，華潤(rùn)三九的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為121.11億元、19.52億元，同比增長(zhǎng)7.53%、11.17%。其中，第二季度公司凈利潤(rùn)5.94億元，同比減少18.9%。

同花順數(shù)據(jù)顯示，前三季度，華潤(rùn)三九的銷(xiāo)售毛利率為54.78%，同比下降5.12個(gè)百分點(diǎn)。

在疫情擾動(dòng)、集采常態(tài)化等多重因素影響下，華潤(rùn)三九并購(gòu)昆藥集團(tuán)能否達(dá)到整合預(yù)期還是未知數(shù)。

責(zé)編：ZB