東方雨虹業(yè)績14年首降市值蒸發(fā)800億   192億應收高懸現(xiàn)金流銳減116億風險陡增

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

“李衛(wèi)國回來救火了！”近期，這句話在市場上廣為流傳。

東方雨虹（002271.SZ）的日子確實不太好過。今年三季度，公司營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤雙降。這是東方雨虹上市14年來的首次單季業(yè)績雙降。

與之相對應的是，東方雨虹財務壓力較大。截至今年9月底，公司賬面貨幣資金（含受限資金）為42.5億元，對應的短期債務近72億元。

備受關注的是應收賬款畸高。截至今年三季度末，公司應收賬款賬面價值超過151億元，同比增加約42億元。而前三季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-116.32億元。

東方雨虹主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務，公司下游主要是房地產(chǎn)等行業(yè)客戶。受行業(yè)環(huán)境影響，房地產(chǎn)行業(yè)尚處于低迷狀態(tài)。今年前三季度，公司信用減值損失6.30億元。

二級市場上，去年6月以來，東方雨虹的市值蒸發(fā)了超800億元。

營收凈利首次雙降

房地產(chǎn)行業(yè)仍然低迷，東方雨虹經(jīng)營承壓。

三季報顯示，今年前三季度，東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入233.79億元，同比增長3.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤16.55億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤15.22億元，同比分別下降38.20%、38.34%。

這是東方雨虹的至暗時刻。

得益于大基建紅利，2008年，東方雨虹成功登陸資本市場，至此，公司一路大舉擴張。2008—2021年，東方雨虹的總資產(chǎn)從6.6億元一路飆升至497.33億元，累計增長74.35倍。

在這期間，東方雨虹經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)了高速增長。2008年，上市首年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為7.12億元、0.44億元。歷經(jīng)13年不間斷增長，到2021年，公司營業(yè)收入達到319.34億元，累計增長接近44倍。同期，公司凈利潤亦為持續(xù)快速增長，除了2011年增速略低外，其余年度同比增速均超過20%。2021年，其凈利潤為42.05億元，較2008年增長約94倍。

正是基于持續(xù)高速增長的經(jīng)營業(yè)績，東方雨虹被市場稱為“防水茅”。

東方雨虹是一家集防水材料研發(fā)、制造、銷售及施工服務于一體的防水系統(tǒng)服務商，與房地產(chǎn)聯(lián)系較緊密。近幾年，在房住不炒的背景下，房地產(chǎn)市場深入調(diào)控，行業(yè)整體上經(jīng)營承壓，部分曾經(jīng)激進擴張的房企面臨巨大的償債壓力。

但是，2020年、2021年，東方雨虹的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)了高速增長。這兩年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為217.30億元、319.34億元，同比增長19.70%、46.96%，繼續(xù)高速增長，且不斷創(chuàng)新高。同期，公司實現(xiàn)的凈利潤為33.89億元、42.05億元，同比增長64.03%、24.07%，亦為高速增長，與營業(yè)收入基本相匹配。

這些年，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤變動幅度與凈利潤基本相同，說明公司凈利潤高速增長，源于主營業(yè)務盈利能力不斷提升。

這樣的業(yè)績，市場一度認為，東方雨虹不懼房地產(chǎn)市場調(diào)控。

然而，該來的還是來了，只是遲到了而已。

今年前三季度，東方雨虹凈利潤出現(xiàn)上市以來首次下滑，扣非凈利潤也同比下降38.34%，表明凈利潤下降源于主營業(yè)務盈利能力下滑。

其中，二、三季度凈利潤同比均出現(xiàn)大幅下降，三季度，更是出現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙降，降幅分別達4.51%、39.65%。縱覽東方雨虹2008年上市以來的單季業(yè)績，營收凈利雙降，也是第一次。

二級市場上，東方雨虹的表現(xiàn)也反轉(zhuǎn)了。以前復權(quán)來看，2018年10月，公司股價曾下探至5.91元/股，2021年6月1日，股價達63.84元/股，累計漲幅達9.8倍。然而，從去年6月1日開始，股價掉頭向下，到今年11月21日，股價為30.65元/股，累計下跌超50%。期間，股價曾跌至22.61元/股，最大跌幅為64.58%。

市值方面，去年6月，東方雨虹的市值最高為1611.32億元，今年11月21日為772.31億元，縮水了超800億元。

應收賬款超150億埋下隱患

凈利潤下降，是東方雨虹風險爆發(fā)的前兆，如果不能妥善處理，可能會引發(fā)危機。

今年前三季度，在營業(yè)收入仍然繼續(xù)增長的情況下，東方雨虹的凈利潤為何下降？一個至關重要的因素是，計提壞賬損失。

前三季度，東方雨虹計提的壞賬損失為6.30億元，主要來自其他應收款壞賬損失、應收賬款壞賬損失。去年同期，其壞賬損失為4.39億元，由于去年四季度計提的壞賬損失轉(zhuǎn)回1.88億元，使得全年的壞賬損失為2.51億元。今年四季度，是否會有壞賬損失轉(zhuǎn)回，具有不確定性，是否會新增壞賬，也難以預測。

東方雨虹的應收賬款畸高。截至今年9月底，公司賬面上的應收賬款151.49億元，較去年同期的109.23億元增加42.26億元，增長幅度為38.69%，遠遠超過當期營業(yè)收入增速。同期，公司應收款項融資16.99億元，去年為7.05億元。

近幾年，東方雨虹的應收賬款增長較快。以三季度末為參照，2013年至2015年均在20億元以內(nèi)，2016年至2019年分別為29.85億元、44.27億元、51.71億元、65.60億元，同比增加最多的是2019年三季度末，同比增加13.89億元。2020年三季度末至2021年三季度末，同比分別增加17.30億元、26.33億元，較前幾年明顯增多，今年前三季度則呈爆發(fā)勢頭。

與之對應的應付賬款，2020年及2022年各三季度末，分別為32.82億元、33.30億元、37.48億元，并未大幅增長。

此外，公司其他應收款40.66億元，同比略有增長。其他應收款主要是項目押金、保證金、項目借款、備用金等。

應收賬款、其他應收款合計簡稱應收款項，東方雨虹在今年9月底應收款項達到192.15億元，為歷史最高位。

大量應收款未收回，一定程度上可以說明公司凈利潤并不真實。畢竟，這些應收賬款能否全部收回，是個未知數(shù)。

應收賬款高懸，帶來的隱患是，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出。今年前三季度，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出79.63億元，2020年、2021年的同期分別為凈流出9.08億元、62.84億元。

經(jīng)營現(xiàn)金流大幅凈流出，影響的是償債能力。

表面上，基于巨額應收賬款，東方雨虹的資產(chǎn)負債率并不高，今年9月底為45.16%。但公司實際上存在較大財務壓力。至今年9月底，公司賬面上的貨幣資金為42.51億元，對應的短期債務為71.94億元，償債缺口在30億元左右。

今年前三季度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-116.32億元。

現(xiàn)金流大幅減少，應收款項回收不順利，東方雨虹風險隱現(xiàn)。

面對經(jīng)營、財務雙承壓，李衛(wèi)國推動東方雨虹產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，選擇發(fā)展工業(yè)建筑、能源建設、軌道交通、民生工程等非房業(yè)務，以減緩房地產(chǎn)業(yè)務對企業(yè)的影響。

11月7日，東方雨虹公告稱，擬2880萬元收購興發(fā)凌志1980萬元出資額，交易完成后，東方雨虹將持有興發(fā)凌志60%股權(quán)。公司借此向以有機硅密封膠為代表的細分產(chǎn)品領域橫向拓展，培育新的業(yè)務增長點。

此外，李衛(wèi)國還與央企、國企合作，以降低風險。今年初，東方雨虹斥資20億元，與中建三局合資開設公司。10月28日，公司出資12億元與福州產(chǎn)投合資設立公司。

重壓之下，李衛(wèi)國能力挽狂瀾嗎？

責編：ZB