神奇制藥10萬毛利離奇催生40億市值   一年10.5億營銷費占營收近半凈利率僅3%

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

10萬元毛利卻催生40億市值，神奇制藥（600613.SH）現(xiàn)“神奇”。

11月17日，盡管一再預警，二級市場上的神奇制藥仍然強勢漲停，收獲六連板，風頭出盡。

K線圖顯示，今年10月底以來，神奇制藥的股價已經(jīng)累計上漲137.43%，對應的市值增加約40億元。

躺平了四年的股價為何突然崛起？與疫情防控相關(guān)！市場傳言，熱炎寧合劑可促奧密克戎感染者核酸轉(zhuǎn)陰，神奇制藥下屬孫公司正好授權(quán)湖南一家公司生產(chǎn)該產(chǎn)品。不過，該產(chǎn)品年內(nèi)的營業(yè)收入不到百萬元，對神奇制藥的毛利貢獻不到10萬元。

2013年，神奇制藥借殼上市后，盈利能力整體欠佳。2013年至2021年，雖然公司營業(yè)收入翻了一倍，但歸屬于上市公司股東的凈利潤表現(xiàn)為倒退。

備受詬病的是，神奇制藥大舉營銷，每年幾乎將一半的營業(yè)收入投向營銷，2021年的營銷費高達10.54億元。正是這些巨額費用吞噬了利潤，導致公司凈利潤不斷下滑，凈利率僅3%左右。

不確定的傳聞催生40億市值

神奇制藥“神奇”了，股價連收六個漲停板。

K線圖顯示，2018年10月底，神奇制藥的股價不到5元/股，到今年10月25日，收盤價5.45元/股。在這四年期間，股價偶爾有所表現(xiàn)，但難改整體上的躺平趨勢。

然而，今年10月26日開始，神奇制藥股價畫風突改。10月26日、27日，其股價分別上漲3.30%、2.66%，28日、31日及11日，則連續(xù)三個交易日強勢漲停，收出三連板。經(jīng)過幾天調(diào)整后，11月9日開始，股價再度上攻，當日上漲3.69%，11月10日至17日的六個交易日，連續(xù)漲停，強勢六連板。

在這期間，神奇制藥發(fā)布了四份股票交易異常波動風險公告。其中，11月14日、16日發(fā)布的股票交易異常波動的公告最為市場關(guān)注。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，在前兩份股票交易異常波動風險公告中，神奇制藥未對股價大幅上漲的原因進行解釋，只是模式般的稱“生產(chǎn)經(jīng)營情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，也不存在預計將要發(fā)生重大變化的情形�！痹�11月14日、16日的公告中，神奇制藥稱，公司關(guān)注到熱炎寧合劑相關(guān)報道。經(jīng)核查，公司及下屬企業(yè)均未獲得該藥品生產(chǎn)批準文號。“神奇”牌熱炎寧顆粒系神奇制藥下屬孫公司重慶神奇康正醫(yī)藥有限公司品牌授權(quán)湖南正清制藥集團股份有限公司生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品。截至目前，該產(chǎn)品年內(nèi)銷售收入在100萬元以內(nèi)，占公司當期營業(yè)收入不超過0.06%；對公司當年毛利貢獻在10萬元以下，占公司當期凈利潤不超過0.18%。截至目前，該產(chǎn)品的經(jīng)營銷售不會對公司業(yè)績造成重大影響。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期，市場確有傳聞，稱熱炎寧（RYN）合劑可促進奧密克戎無癥狀和輕癥感染患者的核酸轉(zhuǎn)陰，為中醫(yī)藥治療新冠肺炎的臨床療效提供了新的循證依據(jù)。熱炎寧合劑由蒲公英、虎杖、北敗醬、半枝蓮四味中藥組成。該藥是一種多成分、多靶點、多途徑的中藥制劑，具有抗炎、抗病毒作用，廣泛應用于呼吸道感染和肺炎的臨床治療。相對于對照組，熱炎寧干預組患者的核酸轉(zhuǎn)陰時間與住院時間均顯著縮短，無癥狀向輕癥的轉(zhuǎn)化率明顯降低，無癥狀感染者的新發(fā)癥狀中，發(fā)熱、咳嗽、咳痰的比例顯著降低。

不過，這些目前只是傳聞，究竟是真是假不得而知，這些傳聞尚需權(quán)威部門證實。而且，上述傳聞只是一家之言，未經(jīng)過足夠的試驗證實。此外，即便傳聞成真，究竟其效果有多大，是否存在副作用等，均不得而知。

市場似乎不懼神奇制藥澄清，17日，神奇制藥股價繼續(xù)漲停，收報12.94元/股。這一股價，較本輪行情啟動前的5.45元/股上漲了137.43%。

截至17日收盤，神奇制藥的市值約為69億元，較10月25日增加近40億元。由此可見，不到百萬元的營業(yè)收入、10萬元的毛利，催生了40億市值。

本輪行情啟動以來，神奇制藥五次登上龍虎榜，無論是買還是賣，交易金額前五名中均不見機構(gòu)身影。由此說明，是游資在爆炒神奇制藥。

銷售費用吞噬凈利率僅3.32%

傳聞讓神奇制藥在二級市場創(chuàng)造了神奇，但改變不了公司基本面。

神奇制藥的前身是永生數(shù)據(jù)，1992年就進入A股市場。2013年，永生數(shù)據(jù)完成對神奇藥業(yè)、柏強藥業(yè)收購，神奇藥業(yè)因此實現(xiàn)借殼上市，神奇集團藥業(yè)板塊進而完成整體上市。

借殼上市后，神奇藥業(yè)沒有好的表現(xiàn)。2013年至2018年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入從9.29億元增至18.53億元，基本上翻了一倍。而凈利潤波動頻繁，2013年為1.12億元，2015年增至2.17億元，隨后連續(xù)三年下降，到2018年僅為1.06億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤則不足億元。2019年，其營業(yè)收入續(xù)增至19.28億元，凈利潤則降至億元以內(nèi)，僅0.84億元。

2020年，是歷史性的一年。當年，公司營業(yè)收入為18.19億元，同比下降5.63%，而凈利潤、扣非凈利潤分別為-3.41億元、-3.45億元，均為虧損，同比下降506.32%、519.06%。

2021年，經(jīng)營業(yè)績有所恢復，營業(yè)收入為23.03億元，創(chuàng)新高，同比增長26.61%，凈利潤為0.70億元，同比增長120.41%。

今年前三季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為17.13億元，同比微增0.57%，凈利潤為0.55億元，同比增長4.57%，扣非凈利潤為0.56億元，同比增長123.32%。雖然扣非凈利潤翻倍增長，但仍然不及2013年借殼上市當年同期。

2013年以來的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，神奇制藥的營業(yè)收入基本上翻了兩倍（以前三季度同期數(shù)據(jù)相比），但凈利潤不增反降，基本上是在開倒車。扣非凈利潤表現(xiàn)得更為明顯，2015年之后持續(xù)下降。

為何會出現(xiàn)如此異�，F(xiàn)象？除了神奇制藥自身產(chǎn)品市場競爭力不強外，也與營銷費用偏高相關(guān)。

2013年以來，神奇制藥產(chǎn)品綜合毛利率呈現(xiàn)下降趨勢，2014年最高為78.70%，2017年至今下降至60%左右。

60%的毛利率算得上高毛利率，與之相比，凈利率就低得可憐。公司凈利率持續(xù)下降，2014年為13.98%，2017年降至10%以下，2019年為4.18%，2021年及今年前三季度為2.95%、3.32%。

高毛利率、低凈利率的原因是高銷售費用，2013年至2018年，神奇制藥銷售費用從4.58億元增至8.25億元，年均約6.9億元。2019年至2021年，其銷售費用分別為8.82億元、9.13億元、11.35億元，逐年增長。2020年、2021年，銷售費用占當期營業(yè)收入的比重分別為50.19%、49.28%，營業(yè)收入的一半被用于銷售。

銷售費用中，超七成是營銷費。神奇制藥2020年9.13億元銷售費用中，業(yè)務學習交流費、廣告宣傳費、產(chǎn)品推廣費、咨詢費、促銷費等（合計統(tǒng)稱營銷費）為8.26億元，占銷售費用的90.47%。2021年的營銷費為10.54億元，占銷售費用的92.86%。這兩年，營銷費占營業(yè)收入的45.41%、45.77%。

這些數(shù)據(jù)表明，公司投入的營銷費吞噬了凈利潤，導致凈利潤與營業(yè)收入嚴重背離。

責編：ZB