中來(lái)股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流銳減11億與凈利背離   林建偉四玩易主或套現(xiàn)30億被指謀利

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

上市公司易主，在林建偉、張育政夫婦手中，可能成了一門生意。

11月8日晚間，中來(lái)股份（300393.SZ）發(fā)布停牌公告，原因是，公司控股股東、實(shí)際控制人林建偉、張育政正在籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這是2020年6月以來(lái)，林建偉夫婦針對(duì)中來(lái)股份籌劃的第四次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。頻繁籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，套現(xiàn)、股價(jià)上漲帶來(lái)持股財(cái)富增加，林建偉夫婦從中獲利可能近30億元。

耗時(shí)兩年有余，四次籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓仍未完成，這一A股市場(chǎng)上的異常現(xiàn)象背后，是林建偉夫婦超過(guò)90%的股權(quán)質(zhì)押率。不過(guò)，如今，其質(zhì)押率不到40%。在這期間，公司股價(jià)最大漲幅超過(guò)3倍。

受益于光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，作為全球光伏背板龍頭的中來(lái)股份有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。遺憾的是，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未能令市場(chǎng)滿意。去年，公司虧損3.13億元，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)達(dá)3.38億元，同比勁增近9倍。然而，同期的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為凈流出7.75億元，同比減少11.48億元，與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)嚴(yán)重背離。

被指借易主事項(xiàng)謀利

原本以為就此打住的易主事項(xiàng)又不期而至，讓人頗感意外。

根據(jù)最新公告，因?yàn)榭毓晒蓶|、實(shí)際控制人林建偉、張育政正在籌劃轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)，中來(lái)股份股票將停牌，時(shí)間預(yù)計(jì)不超過(guò)2個(gè)交易日。

中來(lái)股份本次易主的初步計(jì)劃是，林建偉、張育政以向交易對(duì)手方協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的部分股份及委托表決權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)控制權(quán)變更。交易事項(xiàng)如順利進(jìn)行，交易對(duì)手方將獲得上市公司9.7%股權(quán)，并接受10%表決權(quán)委托。

根據(jù)今年三季報(bào)，林建偉、張育政及其一致行動(dòng)人合計(jì)約持有中來(lái)股份29.8%股權(quán)。如果上述交易完成，二人還合計(jì)持有公司10%股權(quán)。

本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)能如期完成嗎？市場(chǎng)打了一個(gè)問(wèn)號(hào)！

這是林建偉夫婦籌劃的第四次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，前三次均以失敗告終。

回溯公告，中來(lái)股份首次宣告籌劃易主始于2020年6月18日。當(dāng)時(shí)公告為，林建偉、張育政夫婦將所持公司18.87%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貴州省國(guó)資委旗下的烏江能源，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為11.63億元。與此同時(shí)，林建偉夫婦還將部分股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托給烏江能源。系列動(dòng)作后，烏江能源將合計(jì)擁有中來(lái)股份約30%表決權(quán)，成為其控股股東，貴州省國(guó)資委成為實(shí)控人。

當(dāng)年8月9日，林建偉、張育政夫婦與杭鍋股份簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，林建偉、張育政夫婦擬作價(jià)7.38億元轉(zhuǎn)讓9.58%股權(quán)，并將19.09%股權(quán)的表決權(quán)無(wú)條件委托給杭鍋股份行使，未來(lái)，還將繼續(xù)轉(zhuǎn)讓7071.61萬(wàn)股股份給杭鍋股份。

幾乎是同步，中來(lái)股份終止與烏江能源簽署的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。理由是，雙方對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理、投資等重大事項(xiàng)未能達(dá)成一致。

兩個(gè)月后，即當(dāng)年10月19日，中來(lái)股份再次宣告籌劃易主事項(xiàng)，林建偉夫婦擬將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給江蘇省的姜堰國(guó)資公司，同時(shí)終止與杭鍋股份的交易。

2020年10月23日及2021年1月28日，中來(lái)股份披露，林建偉夫婦及其一致行動(dòng)人分兩次向姜堰國(guó)資轉(zhuǎn)讓中來(lái)股份5.70%股權(quán)、5.25%股權(quán)，交易價(jià)格合計(jì)為8.23億元。

就在市場(chǎng)以為本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)塵埃落定之時(shí)，2021年3月4日，中來(lái)股份公告稱，終止表決權(quán)委托事項(xiàng)，公司控股股東、實(shí)際控制人不變。

三次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓未果，市場(chǎng)質(zhì)疑林建偉夫婦在玩“易主游戲”，借此謀利。

K線圖顯示，2020年6月，中來(lái)股份的股價(jià)不到6元/股，今年3月，股價(jià)最高為24.89元/股，累計(jì)漲幅超過(guò)3倍。今年11月8日，其股價(jià)為17.33元/股，也較2020年6月上漲了1.89倍。

根據(jù)股價(jià)計(jì)算，2020年6月，林建偉夫婦及其一致行動(dòng)人持股財(cái)富合計(jì)接近19億元。如今，二人的持股財(cái)富超過(guò)56億元，增加了37億元。

在此期間，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，林建偉夫婦已經(jīng)套現(xiàn)8.23億元。

當(dāng)然，股價(jià)變動(dòng)不僅與易主事項(xiàng)有關(guān)，也與公司基本面、市場(chǎng)環(huán)境等多因素相關(guān)。但不可否認(rèn)，如果本次控制權(quán)轉(zhuǎn)讓順利實(shí)施，考慮到涉及上市公司控制權(quán)，本次轉(zhuǎn)讓的價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)高于11月8日收盤價(jià)17.33元/股，如果按照溢價(jià)15%計(jì)算，本次交易總價(jià)可能超過(guò)21億元。加上此前的套現(xiàn)金額8.23億元，合計(jì)近30億元。

負(fù)債率73%為歷史最高水平

林建偉夫婦再次籌劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，或許是為了賣個(gè)好價(jià)錢。中來(lái)股份的未來(lái)，也存在風(fēng)險(xiǎn)。

在2020年，林建偉籌劃出售中來(lái)股份控制權(quán)并不令人意外，甚至被認(rèn)為是必然之舉。彼時(shí)，中來(lái)股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)慘淡，林建偉夫婦存在較大的財(cái)務(wù)壓力。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，中來(lái)股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為50.85億元、58.20億元，同比增長(zhǎng)46.21%、14.45%。對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.97億元、-3.13億元，同比下降60.26%、424.19%。而在2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為34.78億元、2.43億元。

至于2021年出現(xiàn)虧損，主要是資產(chǎn)減值導(dǎo)致。當(dāng)年，公司計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備超過(guò)5億元，其中，計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備就達(dá)4.26億元。

根據(jù)此前公告，彼時(shí)，林建偉夫婦所持中來(lái)股份的股權(quán)質(zhì)押率超過(guò)90%。

今年以來(lái)，中來(lái)股份的經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為76.24億元、3.43億元，同比增長(zhǎng)84.48%、365.90%，扣非凈利潤(rùn)為3.38億元，同比增長(zhǎng)898.33%。

中來(lái)股份是全球光伏背板龍頭，主要產(chǎn)品為光伏背板、高效電池及組件等。公司稱，其主打的雙面涂覆型背板產(chǎn)品以其長(zhǎng)期的可靠性、超13年的戶外實(shí)證“零缺陷”成績(jī)、性價(jià)比等多重優(yōu)勢(shì)獲得全球范圍內(nèi)組件客戶的認(rèn)可。

對(duì)于今年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，公司解釋稱，國(guó)內(nèi)外光伏市場(chǎng)火爆，單玻組件需求旺盛，背板需求呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)。高效電池及組件板塊，在P型技術(shù)路線量產(chǎn)效率逐漸逼近物理極限的情況下，N型TOPCon電池以其28.7%的理論極限效率正在逐步崛起，多家頭部企業(yè)已布局或?qū)崿F(xiàn)TOPCon電池量產(chǎn)。而公司2019年已經(jīng)量產(chǎn)N型TOPCon電池及組件，具備產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)。

此外，公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，以圖未來(lái)快速穩(wěn)健發(fā)展。

林建偉夫婦的股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)大幅下降。今年三季報(bào)顯示，林建偉的股權(quán)質(zhì)押率在35%左右，張育政的質(zhì)押率為22.06%。

在這種情況下，林建偉夫婦出售控制權(quán)，在市場(chǎng)看來(lái)，二人的目的是賣個(gè)好價(jià)錢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，中來(lái)股份并不能高枕無(wú)憂，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)暗藏。

今年前三季度，雖然公司盈利3.43億元，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流反而凈流出7.75億元，同比減少11.48億元，與凈利潤(rùn)嚴(yán)重背離。期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率73.23%，為有史以來(lái)最高水平，較2020年底上升18.93個(gè)百分點(diǎn)。

此外，公司曾在今年3月宣布140億元投建年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，進(jìn)軍上游硅料領(lǐng)域。這對(duì)公司而言，財(cái)務(wù)壓力之大可想而知。

值得一提的是，光伏產(chǎn)業(yè)具有周期性，行業(yè)企業(yè)均在打造光伏垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，中來(lái)股份雖然有布局，但優(yōu)勢(shì)尚不明顯。

綜上，未來(lái)的中來(lái)股份走向如何，仍然值得關(guān)注。

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責(zé)編：ZB