李衛(wèi)國27年打造“防水茅”博得366億財富   東方雨虹凈利首降應收款達130億風險驟增

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

風雨過后見彩虹，一次次困境鍛造了李衛(wèi)國的傳奇人生。

27年前，因為住房漏水，李衛(wèi)國發(fā)現(xiàn)商機，放下了鐵飯碗，投身至防水這一世界難題領(lǐng)域。原本名不見經(jīng)傳的李衛(wèi)國，因為一次驚人之舉而暫露頭角，因為承接水立方、鳥巢工程而聲名鵲起。

27年后的今天，李衛(wèi)國實際控制的東方雨虹（002271.SZ）市占率在30%左右，成長為行業(yè)巨無霸、“防水茅”，其身家也一度高達366億。李衛(wèi)國認為，50%份額才是理想狀態(tài)。

除了東方雨虹，李衛(wèi)國還實際控制有另外一家A股公司高能環(huán)境（603588.SH），其也具有一定的市場地位。

不過，如今，李衛(wèi)國面臨較大危機。房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈里，在與產(chǎn)業(yè)上下游巨頭交鋒中，東方雨虹并不具有話語權(quán)。今年上半年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司凈利潤（下稱凈利潤）首次下降，而其應收賬款猛增至130億元，市值蒸發(fā)近千億，風險凸顯。

李衛(wèi)國說，巧者善度，知者善豫，不要浪費一切真正的危機。那么，他具備遠見于未萌、覓危中之機的才智與膽識嗎？

一次不計成本之舉暫露頭角

不甘寂寞、喜歡標新立異，李衛(wèi)國的性格，似乎塑造了他的人生。

1965年9月15日，李衛(wèi)國出生于湖南常德桃源縣寺坪鄉(xiāng)的一個普通農(nóng)民家庭。隨后幾年，弟弟李興國、李建國相繼出生。在當時的農(nóng)村，家大口闊，李家的貧困可以想象。上高中時，家里一頭大黃牛因病死亡，原本貧困的李家雪上加霜。1985年，李衛(wèi)國參加高考，他的志愿是湖南農(nóng)學院（現(xiàn)湖南農(nóng)業(yè)大學）畜牧水產(chǎn)系，并如愿被錄取，成為鄉(xiāng)里第一個大學生。

大學期間，早早獨立的李衛(wèi)國聯(lián)合幾名高中同學創(chuàng)辦了養(yǎng)豬場，并賺到了5000元。在那個年代，大學生養(yǎng)豬還是新鮮事。李衛(wèi)國養(yǎng)豬致富一事也引發(fā)了較大程度關(guān)注，轟動一時。

1989年，大學畢業(yè)后，李衛(wèi)國告別養(yǎng)豬場，被分配至長沙縣職業(yè)中專任教。但養(yǎng)豬經(jīng)歷，在李衛(wèi)國心里種下了創(chuàng)業(yè)的種子。

1992年李衛(wèi)國被調(diào)入湖南省經(jīng)濟管理學院任教，次年，又被調(diào)到湖南省統(tǒng)計局，成為科級干部。不過，在湖南省統(tǒng)計局工作兩年，或許是感覺統(tǒng)計工作有些單調(diào)乏味，或許是時代春風激發(fā)了創(chuàng)業(yè)激情。李衛(wèi)國動了下海創(chuàng)業(yè)的心思。

在統(tǒng)計局，李衛(wèi)國分得一間頂樓的宿舍。這間宿舍防水出了問題，維修了六七次仍然漏水。心煩的李衛(wèi)國突然眼前一亮，單位宿舍樓漏水都沒法解決，房屋漏水可能是大問題，要是能解決這一問題，一定能賺錢。經(jīng)過一番了解，他發(fā)現(xiàn)防水行業(yè)是空白。

于是，1995年，頂著各方壓力及不理解，李衛(wèi)國下海了，并很快創(chuàng)辦了長沙長虹防水工程有限公司。

創(chuàng)業(yè)是艱難的，李衛(wèi)國先通過學習，解決防水技術(shù)問題，然后逐一登門拜訪，靠腳板和嘴皮子尋找客戶。讓人意外的是，他成功了，一年承接了5項防水工程，賺得人生第一桶金200萬元。

李衛(wèi)國的野心遠不止于此。經(jīng)過兩年發(fā)展，李衛(wèi)國的防水公司成了湖南的領(lǐng)頭羊。此時，他思索著，要想做大做強，應該走出去。

彼時，為了攬下北京一知名建筑物工程，李衛(wèi)國開動腦筋，耗時幾個月才找到門路，但此時，該工程的承建商已經(jīng)確定。李衛(wèi)國很不甘心，他一咬牙，決定免費承建，并先后提交了6份防水施工方案，最終攬下了這項工程。

原計劃投入100萬元，為了追求效果，不計成本的李衛(wèi)國耗資200多萬元。這一下，前期的積累一下子花光了，公司面臨破產(chǎn)。

失之東隅收之桑榆。因在項目中的出色表現(xiàn)，李衛(wèi)國受到了行業(yè)關(guān)注，一些項目商主動上門尋求合作。李衛(wèi)國也帶著30人的隊伍進駐北京，開始第二次創(chuàng)業(yè)，成立東方雨虹。

鳥巢、水立方、大興機場、港珠澳大橋、京張鐵路、京滬高鐵等，一大批中國標志性建筑、國家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，都有李衛(wèi)國和東方雨虹的身影。

2008年9月10日，乘著北京奧運會閉幕東風，東方雨虹登陸A股市場，成為防水第一股。

分享地產(chǎn)紅利高歌猛進

防水建材屬于大地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的細分領(lǐng)域，李衛(wèi)國能夠在細分領(lǐng)域掘得真金白銀，源于地產(chǎn)紅利及過硬的技術(shù)。

即便是現(xiàn)在，防水依然被稱作世界性難題，行業(yè)對技術(shù)的要求之高可見一斑。

李衛(wèi)國之所以能夠在防水領(lǐng)域打下一片江山，與其追逐防水技術(shù)有關(guān)。有坊間傳言，創(chuàng)業(yè)初期，在研制防水涂料時，李衛(wèi)國全身心投入其中，一遍又一遍，不厭其煩試驗，直到讓自己滿意為止。

對技術(shù)的追求反映在東方雨虹身上的是專利數(shù)量。截至今年6月底，東方雨虹累計擁有有效專利1337件，其中發(fā)明專利397件，實用新型專利805件，外觀設(shè)計專利135件。公司對技術(shù)的要求是，基礎(chǔ)研究、技術(shù)攻克、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)融合。目前，公司有5位工程院院士、7位國際知名科學家、25位技術(shù)帶頭人。因為突出的防水技術(shù)，東方雨虹與一大批產(chǎn)業(yè)上下游知名企業(yè)展開合作。而正是受益地產(chǎn)紅利，公司曾實現(xiàn)了高速成長。

2008年底，上市當年，東方雨虹的總資產(chǎn)為6.60億元，到2021年底，公司總資產(chǎn)達497.33億元，13年增長74.35倍。

在這期間，中國城鎮(zhèn)化進程加快，房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了黃金10年，大約是從2019年開始，房地產(chǎn)才進入白銀時代。

在資產(chǎn)規(guī)模快速增長之時，東方雨虹的經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2008年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為7.12億元、0.44億元，2021年，營業(yè)收入、凈利潤分別為319.34億元、42.05億元，累計增長約44倍、95倍。在這期間，公司實現(xiàn)了營業(yè)收入、凈利潤持續(xù)增長。

在這期間，李衛(wèi)國推動東方雨虹急劇擴張。公司相繼在華北、華東、東北、華中、華南、西北、西南等地區(qū)建立生產(chǎn)物流研發(fā)基地，近距離服務下游客戶。公司產(chǎn)品也不斷完善，主要產(chǎn)品包括建筑防水材料、建筑裝飾涂料、特種砂漿、建筑粉料、建筑節(jié)能材料、非織造布、特種薄膜等，公司生產(chǎn)的防水材料基本覆蓋了國內(nèi)新型建筑防水材料的多數(shù)重要品種。

東方雨虹也完成了系列并購，相繼將五洲圖圓、長沙洛迪、江蘇臥牛山、廣州孚達等收入囊中。

李衛(wèi)國還推動東方雨虹頻頻募資，為擴張?zhí)峁┵Y金。2011年以來，東方雨虹股權(quán)融資累計達115.85億元，其中，2021年4月，公司通過定增募資80億元。這些募資，除了補充流動資金，基本上用于產(chǎn)業(yè)擴張布局。

從現(xiàn)金流方面看，上市以來，公司投資現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，且凈流出金額逐年增加，其中，2019年至2021年，凈流出金額分別為13.74億元、17.44億元、56.51億元，三年合計達87.69億元。

值得一提的是，在推動東方雨虹高歌猛進式擴張之時，李衛(wèi)國實際控制的高能環(huán)境也在高速擴張。

高能環(huán)境前身為成立于1992年的北京高能墊襯工程處，由中科院高能所投資組建，主營高低密度聚乙烯墊襯防水、防腐、工程專項施工等業(yè)務，2001年改制為有限公司，2009年變更為股份公司。

期間，李衛(wèi)國于2007年通過股權(quán)受讓成為公司第一大股東、實際控制人。

2014年底，高能環(huán)境躋身A股市場。上市后，公司開啟“買買買”模式，先后取得深圳市鑫卓泰投資管理有限公司、杭州新德環(huán)�？萍加邢薰�司、山東揚子化工有限公司、貴州宏達環(huán)保科技有限公司（簡稱“貴州宏達”）、浙江嘉天禾、鑫科環(huán)保等20家公司部分或全部股權(quán)。

今年6月底，高能環(huán)境總資產(chǎn)199.13億元，較上市之前2013年底的15.75億元增長約11.60倍。

市值蒸發(fā)近千億“防水茅”光環(huán)不再

李衛(wèi)國推動東方雨虹大舉擴張，帶動二級市場股價大幅飆漲。但如今，公司市值已經(jīng)蒸發(fā)近千億。

2008年上市之時，東方雨虹的發(fā)行價格為17.33元/股，當年10月16日，股價一度回調(diào)至11.89元/股，自此開始，股價探底回升。

上市以來，東方雨虹進行了多次送轉(zhuǎn)股。從后復權(quán)的股價來看，2021年6月1日，其股價最高達1994.64元/股，較發(fā)行價累計上漲約114倍。

對應的市值方面，掛牌交易前夕，其市值為9.18億元，去年6月1日達1618.89億元，累計增長約175.35倍。

營收凈利持續(xù)增長，市值增長高達175倍，如此強勢表現(xiàn)，在A股市場上并不多見，東方雨虹因此被市場稱之為“防水茅”。

然而，市值1618.89億元是迄今為止的頂點，此后，其股價一路下跌，市值不斷縮水。

K線圖顯示，今年7月5日跌停開始，東方雨虹的股價加速下跌，到9月30日，股價跌至26.37元/股，盤中下探至25.70元/股。短短兩個多月，其股價從51.80元/股一路下跌，累計跌幅在50%左右。如果以去年6月1日的股價計算，跌幅接近60%。

對應的市值，目前約為664億元，較去年6月1日的巔峰減少了954億元。

高峰時段，李衛(wèi)國的財富達366億元，如今縮水至150.17億元。

股價大跌與“防水茅”業(yè)績變臉有關(guān)。半年報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入153.07億元，同比增長7.57%，這是公司2016年中期以來營收同比增速首次降為個位數(shù)。對應的凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（下稱扣非凈利潤）分別為9.66億元、8.90億元，同比下降幅度為37.13%、38.48%。

中期凈利潤同比下降，這是東方雨虹上市以來的首次。

其實，隨著房地產(chǎn)市場持續(xù)深入調(diào)整，東方雨虹積極布局了非地產(chǎn)業(yè)務，重點發(fā)力重大基礎(chǔ)設(shè)施，同時，公司還布局了非防水業(yè)務。但從今年上半年的經(jīng)營業(yè)績看，實際效果并不理想。

在營業(yè)收入增速放緩、凈利潤較大幅度下滑之際，東方雨虹的應收賬款反而大幅增加。截至今年6月底，公司應收票據(jù)及應收賬款賬面余額為147.48億元，較去年同期的114.09億元增加33.39億元。其中，應收賬款余額為129.54億元，同比增加31.32億元。

而在今年上半年，公司營業(yè)收入同比僅增加10.78億元，應收票據(jù)及應收賬款增加33.39億元，說明公司回款能力大幅下降。

經(jīng)營現(xiàn)金流也印證了這一說法。今年上半年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出69.80億元，較去年同期降幅達99.94%。

截至今年二季度，東方雨虹賬面貨幣資金51億元，其中，受限貨幣資金約9.38億元，另外，尚未使用的募資1.37億元。由此可見，公司可動用資金為40.25億元。對應的債務為58.54億元，其中短期債務53.46億元。

在去年定增募資80億元的情況下，東方雨虹的財務壓力仍然凸顯。

李衛(wèi)國也存在資金壓力。9月28日，其將所持東方雨虹260萬股股份補充質(zhì)押。至此，其質(zhì)押率達54.73%。此外，李衛(wèi)國所持高能環(huán)境的股權(quán)質(zhì)押率為47.10%。

責編：ZB