德爾股份凈利10年降80%商譽(yù)達(dá)7億   李毅強(qiáng)推擴(kuò)張陷困局加速套現(xiàn)逾3億

長江商報消息 ●長江商報記者 魏度

全球汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)德爾股份（300473.SZ）陷入了困境，實際控制人李毅擬減持。

9月20日晚間，德爾股份披露，公司控股股東遼寧德爾實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“德爾實業(yè)”）的一致行動人計劃減持不超過1.79%股權(quán)。

德爾股份于2015年6月登陸A股市場，上市以來，李毅已經(jīng)累計套現(xiàn)近3億元，加上本次減持套現(xiàn)金額將超過3億元。其股價則從106.80元/股的高點跌至如今的17.89元/股，最大跌幅超過80%。

德爾股份的經(jīng)營業(yè)績較為糟糕。今年上半年，德爾股份營業(yè)收入下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）則為虧損。這是公司2014年中期以來第二次中期業(yè)績虧損。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2011年至2018年，德爾股份的凈利潤8年原地踏步，近幾年則顯“閃崩”之勢，2020年虧損4.23億元。

業(yè)績不佳與李毅強(qiáng)推并購擴(kuò)張有關(guān)。2017年，德爾股份曾作價19.37億元高溢價收購資產(chǎn)。2020年商譽(yù)減值3億元左右，如今，賬面商譽(yù)還有7億元。

營收凈利背離上半年再虧損

德爾股份再次交出一份糟糕的半年業(yè)績答卷。

半年報顯示，今年上半年，德爾股份實現(xiàn)營業(yè)收入19.07億元，較去年同期的19.21億元減少0.14億元，同比微降0.72%；凈利潤為-0.28億元，較去年同期的0.40億元減少0.68億元，同比下降幅度達(dá)170.44%。

上半年的經(jīng)營虧損，源于主營業(yè)務(wù)。公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（下稱“扣非凈利潤”）為-0.36億元，較去年同期的0.30億元減少0.66億元，同比下降幅度為218.80%。

針對上半年的經(jīng)營虧損，德爾股份表示，主要是因汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，公司客戶的整車產(chǎn)能、市場需求受到影響。鋁、化工產(chǎn)品和能源等生產(chǎn)資料的價格上漲或持續(xù)處于高位，壓縮了公司相關(guān)產(chǎn)品毛利率。全球汽車芯片短缺問題仍未得到有效解決，對汽車產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)產(chǎn)生影響。

其實，同為汽車零部件企業(yè)，不少公司今年上半年的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長。廣東鴻圖、春興精工的凈利潤均大幅增長，金鴻順大幅減虧。

拋開今年上半年，近幾年，德爾股份的經(jīng)營業(yè)績也不佳。從公開披露的年度經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，德爾股份的經(jīng)營業(yè)績可以分為兩個階段。

第一階段是2011年至2018年的8年，公司凈利潤在1.30億元左右徘徊，基本上是原地踏步。在這期間，扣非凈利潤與凈利潤相差不大，也表現(xiàn)為原地踏步。

第二階段是2019年至2021年，公司凈利潤分別為0.60億元、-4.23億元、0.24億元，同比變動-55.35%、-805.95%、105.57%。同期，公司實現(xiàn)的扣非凈利潤為0.54億元、-4.36億元、0.13億元，同比變動-56.80%、-908.66%、102.96%。

上述數(shù)據(jù)顯示，相較第一階段，公司凈利潤呈現(xiàn)“閃崩”勢態(tài)，2021年雖然扭虧為盈，但也只是恢復(fù)性盈利。

讓人意外的是，上市兩個階段，德爾股份的營業(yè)收入?yún)s整體上呈現(xiàn)增長勢頭。2011年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為5.09億元，2012年至2021年，除了2016年、2020年同比分別下降10.35%、12.30%外，其余年度均為增長，2021年的營業(yè)收入為36.64億元，較2011年增長約6.20倍。而2021年的凈利潤較2011年的凈利潤則下降了79.66%。

歷經(jīng)10年發(fā)展，德爾股份營業(yè)收入增長超6倍，而凈利潤反而下降了近80%，其經(jīng)營業(yè)績糟糕可見一斑。

wind數(shù)據(jù)顯示，2015年上市以來，德爾股份實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)僅為1.46億元。

與業(yè)績相對應(yīng)的是，二級市場上，2015年12月1日，德爾股份的股價曾達(dá)106.80元/股，而今年9月21日的收盤價為17.89元/股，累計跌幅達(dá)83.25%。

股權(quán)融資超18億流動性仍不足

經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳，與李毅推動德爾股份激進(jìn)擴(kuò)張有一定關(guān)系。

德爾股份成立于2004年，由上海普安投資與韓國東亞貿(mào)易株式會社共同出資設(shè)立，公司專注于汽車零部件領(lǐng)域，專業(yè)生產(chǎn)制造汽車動力轉(zhuǎn)向泵、變速箱油泵、EPS電機(jī)、齒輪泵等，是目前國內(nèi)最大的轉(zhuǎn)向泵配套企業(yè)。

在今年半年報中，德爾股份稱，公司已成為全球汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有精密加工、機(jī)械液壓、機(jī)電一體化、電子電控、新材料應(yīng)用等綜合技術(shù)能力，具備垂直一體化的制造能力和全球化配套體系保證，整合亞洲（國內(nèi)及日本）、歐洲（德國為中心）和北美等全球各地的技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新能力，通過遍及亞洲、北美、歐洲的多處主要生產(chǎn)基地，形成了全面、完善的生產(chǎn)服務(wù)體系，能對全球重要整車客戶的傳統(tǒng)車及新能源車需求做出快速反應(yīng)。

公司稱，其在全球領(lǐng)先表現(xiàn)在，在隔音、降噪及輕量化類產(chǎn)品領(lǐng)域保持全球領(lǐng)先地位，已與戴姆勒、寶馬、奧迪、大眾、福特、斯特蘭蒂斯、保時捷、雷諾尼桑等眾多世界級汽車集團(tuán)長期穩(wěn)定合作。電液轉(zhuǎn)向泵產(chǎn)品出口美國、配套用于斯特蘭蒂斯的汽車中，能夠和德國采埃孚、日本捷太格特等國際巨頭直接競爭。在新能源領(lǐng)域，公司已在產(chǎn)業(yè)鏈前端關(guān)注膜電極產(chǎn)品研發(fā)，重點開發(fā)膜電極等核心零部件業(yè)務(wù)，以滿足未來氫能市場需求。

上述種種，說明德爾股份在全球市場有較強(qiáng)競爭力。

上述競爭力，與公司并購擴(kuò)張有關(guān)。

2015年，德爾股份登陸A股市場，2017年初籌劃大舉收購。第一單，公司作價19.37億元收購阜新佳創(chuàng)100%股權(quán)與債權(quán)，從而間接獲得德國卡酷思國際有限公司（簡稱“CCI”），將寶馬供應(yīng)商“攬入”懷中。

這可是一次大手筆。2016年底，德爾股份的總資產(chǎn)為19.64億元。

這也是一次高溢價收購，此次收購形成商譽(yù)10.98億元。

2019年，公司又出資約億元收購愛卓汽車零部件（常州）有限公司、威曼動力（常州）有限公司，加碼產(chǎn)業(yè)布局。

對于上述高溢價收購，市場上的質(zhì)疑不少，監(jiān)管部門也曾問詢，但李毅依然堅持推動并購。

顯然，從實際結(jié)果來看，這些收購等動作并未帶動德爾股份經(jīng)營業(yè)績快速增長。相反，2020年，由于商譽(yù)減值等形成資產(chǎn)減值3.60億元，當(dāng)年虧損4.23億元。

截至今年6月底，公司賬面上的商譽(yù)余額還有7億元。

為了支撐并購擴(kuò)張，2015年以來，德爾股份曾多次實施股權(quán)融資，合計達(dá)18.33億元。但是，如今，公司仍然存在財務(wù)壓力。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金為2.86億元，長短期債務(wù)為12.67億元。今年8月，公司通過定增募資2.50億元，仍然不“解渴”。

德爾股份的經(jīng)營亟待突破，李毅卻不忘減持套現(xiàn)。

目前，李毅通過德爾實業(yè)、福博有限公司、景云3號及直接持有德爾股份31.97%股權(quán)。9月20日晚間，公司披露，其擬減持不超過1.79%股權(quán)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2019年前后，李毅直接間接減持了部分股權(quán)，已經(jīng)套現(xiàn)近3億元，如果本次減持順利完成，其累計減持套現(xiàn)金額將超過3億元。

責(zé)編：ZB