健合集團(tuán)業(yè)績乏力76億商譽(yù)懸頂200億目標(biāo)難期   安玉婷3453萬年薪行業(yè)最高超蒙牛盧敏放1513萬

長江商報消息 2020年實現(xiàn)140億元的收入，健合集團(tuán)的這一夢想已經(jīng)破滅，而公司2023年中國區(qū)業(yè)務(wù)實現(xiàn)超過200億元的目標(biāo)也大概率成為泡影。

近日，健合集團(tuán)(證券簡稱：H&H國際控股，證券代碼：01112.HK)發(fā)布的2022年上半年財務(wù)報告顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.6億元，同比增長9.8%；凈利潤同比下降5.2%至4.75億元；經(jīng)調(diào)整可比凈利潤4.83億元，同比下降26.9%。

2022年上半年，健合集團(tuán)長期借款89.64億元，半年間增長了超27億元。公司存貨達(dá)19.08億元，5年時間增長了一倍多。

2021年，健合集團(tuán)CEO安玉婷以3453萬元的年薪收入，居于乳企高管中的第一名。但這也是降薪之后的水平，2020年，她的年薪高達(dá)3848.8萬元，2021年同比下滑了約10%。

創(chuàng)始人羅飛也曾“吹�！�

資料顯示，健合集團(tuán)成立于1999年，2010年12月17日于香港交易所主板上市，主要從事高端嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括Biostime合生元、Swisse等。

2015年營收達(dá)到48.19億元后，隨后三年健合集團(tuán)保持快速增長，2016年至2018年分別達(dá)到65.06億元、80.95億元、101.32億元，這或許讓該公司有些“得意忘形”。

2019年11月18日，健合集團(tuán)CEO安玉婷在2019年合作伙伴年會上稱，集團(tuán)2023年中國區(qū)業(yè)務(wù)增長愿景是，實現(xiàn)超過200億元的目標(biāo)。

“2019年，這是健合夢想再次起航的開端�！边@位中文頗為流利的法國80后CEO安玉婷，在年會現(xiàn)場，向外界傳達(dá)出“再造”一個健合的決心。

2019年至2021年，健合集團(tuán)營業(yè)收入分別為109.25億元、111.95億元和115.48億元，雖然也在增長，但并未達(dá)到理想的增速。

離2023年只剩下兩年時間，健合集團(tuán)還能最后搏一把嗎？

近日，健合集團(tuán)發(fā)布了2022年上半年財務(wù)報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.6億元，同比增長9.8%；凈利潤同比下降5.2%至4.75億元；經(jīng)調(diào)整可比凈利潤4.83億元，同比下降26.9%。

其中，嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）收入31.8億元，同比下降了3.5%，成人營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）實現(xiàn)收入20.5億元，同比增長14.9%。而新增加的寵物營養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（PNC）實現(xiàn)營收7.3億元，同比實現(xiàn)增長35.4%，作為新業(yè)務(wù)，PNC已經(jīng)占到健合集團(tuán)總營收的12.2%。

中國市場仍是健合集團(tuán)營收最大貢獻(xiàn)者，但占總收入比例由2021年的78.7%，降至73.8%。

從“增收不增利”的業(yè)績表現(xiàn)中可以看到，健合集團(tuán)的嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理產(chǎn)品作為主營業(yè)務(wù)的失速，成為拖累業(yè)績的主因。

嬰幼兒營養(yǎng)與護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊中，嬰幼兒配方奶粉是大頭，占總營收比例高達(dá)41.3%，上半年創(chuàng)收24.62億元，同比下降了3.1%。

對此，健合集團(tuán)在財報中解釋稱，原因主要系出生率下降、需求受限及來年初新國標(biāo)實施前市場競爭加劇。

顯然，還不到10%的增速，并不能讓健合集團(tuán)實現(xiàn)200億目標(biāo)。

實際上，健合集團(tuán)的“吹牛”風(fēng)氣并非安玉婷獨有。

2018年11月，健合集團(tuán)創(chuàng)始人羅飛曾公開表示，健合集團(tuán)計劃在2020年實現(xiàn)20億美元(約140億元)的收入。

或許，在羅飛眼里，20億美元已成往事，而“往事不可憶”，但“來者猶可追”也并不現(xiàn)實。

持續(xù)收購，商譽(yù)激增至近76億

健合集團(tuán)作為一家快消企業(yè)，關(guān)鍵在一個“快”字，存貨少、周轉(zhuǎn)快能增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，但公司可能只做到了收購上的“快”。

2015年至2016年，合生元集團(tuán)先后兩次出資102億元，收購澳大利亞保健品品牌Swisse。同期，公司還收購了美國有機(jī)嬰幼兒食品品牌Health Times以及法國母嬰護(hù)理用品品牌Dodie。

2018年，健合集團(tuán)收購法國有機(jī)嬰幼兒食品品牌Good Got。近年來，健合集團(tuán)切入寵物營養(yǎng)賽道，先后收購了寵物營養(yǎng)品牌Solid Gold及美國線上寵物營養(yǎng)品品牌Zesty Paws。

系列收購以來，健合集團(tuán)杠桿加大，2015年至2021年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為73.98%、77.51%、70.19%、67.35%、64.73%、63.98%和70.98%。2022年年中，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)69.23%。

數(shù)據(jù)顯示，2022年年中，健合集團(tuán)存貨為19.08億元，而2017年年中這一數(shù)字為9億元，5年時間增長了一倍多。

而2019年年末至2021年年末，健合集團(tuán)存貨分別為15.50億元、19.58億元和20.88億元，明顯高于公司營收增幅。

健合集團(tuán)負(fù)債以長期借款為主，2016年年末至2021年年末，公司長期借款分別為22.43億元、18.44億元、26.92億元、37.52億元、60.04億元和62.30億元。

2022年上半年，健合集團(tuán)長期借款89.64億元，半年間增長了超27億元。而在2016年之前，公司的長期借款一直為0。

2022年年中，健合集團(tuán)商譽(yù)達(dá)75.82億元，而公司2019年年中至2021年年中商譽(yù)分別為52.95億元、54.47億元和64.61億元。

這也表示，健合集團(tuán)商譽(yù)一年間增長了11.2億元。

近期，穆迪將健合集團(tuán)評級從“Ba2”下調(diào)至“Ba3”，將高級無抵押評級從“Ba3”下調(diào)至“B1”。

穆迪公司表示，“收購Zesty Paws所帶來的巨額債務(wù)，加上利潤率的惡化，將使健合集團(tuán)在未來12至18個月內(nèi)不太可能實現(xiàn)去杠桿化，達(dá)到3.5倍—4.0倍的水平�！�

盡管業(yè)績增長乏力，但健合集團(tuán)高管薪酬還是有保障的。

2021年，安玉婷以3453萬元的年薪收入(不包括股權(quán)分紅的稅前所得)，居于國內(nèi)乳企高管中的第一名，超過了亞洲首個營收破千億的乳企伊利董事長潘剛的2295萬元。

同時，安玉婷的年薪也超過了蒙�？偛帽R敏放的1513.6萬元、飛鶴集團(tuán)董事長冷友斌的1691萬元，是三元董事長于永杰年薪的25倍、貝因美董事長謝宏的11倍。

不過，安玉婷2021年的年薪已是有所下降的，2020年，她的年薪高達(dá)3848.8萬元，2021年同比下滑了約10%。

二級市場上，健合集團(tuán)近一年多以來表現(xiàn)也頗為失意，股價從38港元/股左右的高點滑落至目前10港元附近，跌幅逾七成。

●長江商報記者 劉方益

責(zé)編：ZB