喜馬拉雅三年虧超20億陷商業(yè)化困局 余建軍十年鑄就音頻龍頭難過上市關(guān)

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 張佩

進(jìn)入8月，國內(nèi)最大音頻平臺(tái)喜馬拉雅迎來十周年生日，作為創(chuàng)始人余建軍無不感慨地回憶：十年前，喜馬拉雅是上海浦東張江鎮(zhèn)一個(gè)十幾人的小團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在，喜馬拉雅成為了一家服務(wù)數(shù)億用戶的內(nèi)容公司。

喜馬拉雅并不是余建軍的第一次創(chuàng)業(yè)，但卻是他時(shí)間最長的一次創(chuàng)業(yè)，也是他離上市最近的一次創(chuàng)業(yè)，然而，喜馬拉雅IPO之路一波三折，第三次沖擊IPO仍未傳出新進(jìn)展。

在這背后是業(yè)績與估值的背道而馳，此次1億美元的IPO計(jì)劃投資者仍缺乏信心。

2013年正式推出至今，喜馬拉雅快速成長，并穩(wěn)坐中國在線音頻賽道的第一把交椅，歷經(jīng)多輪融資估值已達(dá)240億元。然而，基本面上，喜馬拉雅尚未實(shí)現(xiàn)盈利，近三年，經(jīng)調(diào)整后其累計(jì)虧損20.47億元。

喜馬拉雅的未來到底該如何書寫？在線音頻的故事到底還有多少想象力？種種問題都在提醒著余建軍要抓緊時(shí)間行動(dòng)起來了。

耳朵里的生意經(jīng)

和許多福建老鄉(xiāng)一樣，余建軍骨子里流淌著“折騰”的血液。

1998年，還在西安交通大學(xué)讀碩士的余建軍就拿著申請(qǐng)的創(chuàng)業(yè)基金嘗試創(chuàng)業(yè)。這個(gè)名為“模擬中國”的試驗(yàn)性創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目很快就沒有了后文，但激活了余建軍的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)。畢業(yè)后，余建軍來到上海，開始了漫長而曲折創(chuàng)業(yè)之路。

2012年，此時(shí)的余建軍履歷上也有諸如“杰圖軟件”“城市吧”等項(xiàng)目案例，但卻難稱得上成功。經(jīng)過不斷的反思和試錯(cuò)，半年之后，頂著反對(duì)聲音，他的團(tuán)隊(duì)終于確定了新的創(chuàng)業(yè)方向——移動(dòng)音頻。

按余建軍的構(gòu)想，隨著個(gè)人碎片時(shí)間越來越多，“聽”將成為越來越多人的選擇�！爱�(dāng)人們的眼睛被占用的時(shí)候，你只能聽”，喜馬拉雅FM聯(lián)合創(chuàng)始人陳小雨的這句話，幾乎可以說是道明了喜馬拉雅FM在短短兩年間快速成長起來的最關(guān)鍵因素——場(chǎng)景需求。

幸運(yùn)地拿到證大集團(tuán)1500萬元的投資后，2012年8月，喜馬拉雅電臺(tái)在浦東正式成立；2013年3月，喜馬拉雅App成功上線；2014年5月，用戶數(shù)超過5000萬；2015年1月，用戶數(shù)超過一億。余建軍終于實(shí)現(xiàn)了自己想建立一個(gè)“服務(wù)億級(jí)用戶的平臺(tái)”的愿望。

平臺(tái)規(guī)模飛速擴(kuò)展的同時(shí)，資本也紛紛拋來橄欖枝。根據(jù)天眼查顯示，截至2018年8月13日，喜馬拉雅共計(jì)拿到9輪融資，幾乎是自創(chuàng)立后每年都能拿到2輪融資。而最受關(guān)注的當(dāng)屬2018年E輪融資，不僅融資金額達(dá)到歷年頂峰的9億美元，而且投資人名單中也出現(xiàn)了騰訊、高盛、泛大西洋等資本大佬。在完成這一輪融資后，彼時(shí)有報(bào)道披露喜馬拉雅的估值已經(jīng)達(dá)到240億人民幣。

2019年，喜馬拉雅的聲望幾乎達(dá)到頂點(diǎn)，《三體》廣播劇的誕生，不僅標(biāo)志著廣播進(jìn)入“大制作時(shí)代”，更吹響了喜馬拉雅成為中國優(yōu)質(zhì)有聲IP策源地的號(hào)角。在平臺(tái)持續(xù)供給優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的同時(shí)，也促進(jìn)了內(nèi)容消費(fèi)的快速增長。據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，2019年喜馬拉雅123狂歡節(jié)內(nèi)容消費(fèi)總額突破8.28億元。

也是在這一年，余建軍的名字出現(xiàn)在胡潤百富榜名單之中。但此時(shí)的他或許還沒有想到，這次堪稱一帆風(fēng)順的創(chuàng)業(yè)，難關(guān)還在后面。

三次沖擊上市難有回音

一而再再而三，喜馬拉雅的IPO之旅仍在路上。

喜馬拉雅的第一次IPO發(fā)生在去年4月，彼時(shí)喜馬拉雅希望能在美國上市。不過，因?yàn)閮傻乇O(jiān)管問題，這次IPO計(jì)劃流產(chǎn)了。于是乎在去年9月，喜馬拉雅著手申請(qǐng)?jiān)诟劢凰�上市，但最終超過了半年期限宣告失效。今年三月，喜馬拉雅第三次沖擊IPO上市。

而今，眼看著喜馬拉雅的上市仍未傳出進(jìn)展，已經(jīng)有不少市場(chǎng)傳聞猜測(cè)公司或?qū)⒃诮衲晗掳肽辏��?月份重新交表申請(qǐng)上市。

從招股書來看，喜馬拉雅已經(jīng)憑借移動(dòng)端平均月活1.16億的用戶，成為中國在線音頻應(yīng)用程序中排名第一，它此次上市IPO提出的1億美元融資額度也并不算高，相比上一輪9億美元E輪融資已經(jīng)縮水不少。但從市場(chǎng)傳出的種種消息來看，投資者們的信心仍舊不足。

這很大程度上是因?yàn)橄柴R拉雅正陷入連年虧損的困境。招股書顯示，2019—2021年，喜馬拉雅營收分別為26.8億元、40.8億元、58.6億元，同比增長81.4%、51.1%、43.7%，雖然營收快速增長，但增速在放緩。

盈利似乎仍遙遙無期。招股書顯示，2019—2021年，公司年內(nèi)虧損分別為19.25億元、28.82億元、51.06億元，累計(jì)虧損99.13億元；經(jīng)調(diào)整年內(nèi)虧損分別為7.49億元、5.39億元、7.59億元，累計(jì)虧損20.47億元。

截至2021年底，喜馬拉雅的賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5.44億元，與此同時(shí)，喜馬拉雅2021年和2022年一季度也處于流動(dòng)負(fù)債狀態(tài)，而且負(fù)債在增大。

持續(xù)虧損背后，是喜馬拉雅在內(nèi)容、營銷上的巨額投入。在喜馬拉雅營業(yè)成本中，內(nèi)容創(chuàng)作者收入分成和購買版權(quán)的內(nèi)容成本占比較多。2019—2021年，這兩項(xiàng)成本的總開支分別約為10.64億元、15.49億元和19.31億元，占總收入比例分別為39.5%、38%和33%。

與此同時(shí)，喜馬拉雅營銷支出也逐漸增長。同期，喜馬拉雅的營銷支出分別為12.19億元、17.07億元、26.3億元，三年累計(jì)55.56億元，占營收的比重分別為45.17%、41.88%、44.9%，相當(dāng)于每2元收入中就有近1元營銷成本。

而現(xiàn)如今喜馬拉雅所面臨的復(fù)雜競爭環(huán)境，令其越來越難以放棄高額的營銷投入。一方面，喜馬拉雅為與荔枝、蜻蜓等競爭對(duì)手拉開距離，仍需長期持續(xù)性投入。“如果無法持續(xù)吸引和留存用戶，并提高增加用戶的付費(fèi)，公司業(yè)務(wù)前景可能會(huì)受到重大影響。”喜馬拉雅在招股書中透露。

另一方面，不斷涌入的新選手也加劇了音頻賽道的內(nèi)卷。擁有流量現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的騰訊推出了酷我暢聽、并購了懶人聽書，在線音樂“村哥”網(wǎng)易云增加了播客入口并推出有聲劇場(chǎng)欄目，字節(jié)跳動(dòng)番茄小說推出了主打有聲書的番茄暢聽，對(duì)應(yīng)的快手也做了個(gè)博客類產(chǎn)品皮艇App，B站則選擇用10億元將二次元音頻社區(qū)貓耳FM直接收入囊中。

行業(yè)硝煙四起，內(nèi)外眾多阻力，四面楚歌的喜馬拉雅這次能否在余建軍的帶領(lǐng)下成功上市呢？

責(zé)編：ZB