海南海藥激進后遺癥三年虧23億   易主后頻賣子瘦身負債率仍超70%

長江商報消息 ●長江商報記者明鴻澤

劉悉承的激進，海南海藥（000566.SZ）還在為之買單。

今年上半年，海南海藥仍然處于虧損狀態(tài)，不過，虧損的金額同比大幅減少。此前的2019年至2021年，公司持續(xù)虧損，三年合計虧損約23億元。

海南海藥的持續(xù)虧損，與此前的激進擴張有關。2010年底，公司總資產為10.78億元，到2017年底，總資產為105.47億元，7年增長878.39%。

2019年，海南海藥易主，劉悉承在轉讓A股萬里股份控制權之后，又將海南海藥的控制權轉央企下屬公司。目前來看，央企接盤三年仍然是虧損的。

易主之后，海南海藥頻頻瘦身。今年8月4日晚間，公司披露，擬通過掛牌出售方式轉讓子公司43%股權，交易完成，該子公司出表。

盡管頻頻出售資產瘦身，海南海藥的資產負債率仍然偏高，償債壓力較大。截至今年3月底，公司資產負債率達71.04%處于高位。

上半年延續(xù)虧損勢頭

易主第四個年頭，海南海藥仍然未能扭虧為盈。

根據業(yè)績預告，今年上半年，海南海藥預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為虧損1400萬元—2000萬元，較去年同期的虧損3.77億元大幅減少。公司預計扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為虧損4200 萬元—6200 萬元，較去年同期的虧損2.17億元也有較大幅度減虧。

從大幅減虧的情況看，海南海藥的經營狀況是否得到了實質性改善？

海南海藥解釋稱，大幅減虧源于三個方面因素。一是公允價值變動損益同比上升。今年上半年，公允價值變動損益預計金額約-75 萬元，較去年同期增加約1.99億元。同時，資產處置收益同比上升。上半年資產處置收益預計金額約1900萬元，較上年同期-72 萬元增加約 2000 萬元。這兩項屬于非經常性損益，對凈利潤的影響同比增加約2.20億元。二是管理費用下降。上半年，管理費用預計金額約 0.8 億元，較上年同期1.47億元減少約0.67億元。主要系公司開展提質增效，降本控費取得成效。此外，子公司鹽城開元醫(yī)藥化工有限公司、江蘇漢闊生物有限公司全面復產，停工損失較上年同期減少所致。三是財務費用下降。上半年，公司財務費用預計金額約 0.79億元，較上年同期0.99億元減少約0.2億元。主要系公司優(yōu)化融資結構，融資費用較上年同期減少所致。盡管上半年的虧損金額較去年同期大幅減少，但公司依然處于虧損狀態(tài)，而且，公司虧損較上年同期減少，并非是因為主營業(yè)務盈利能力提升，而是賣資產、壓縮開支等導致。

不只是今年上半年，近年來，海南海藥的經營業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)為虧損。

數據顯示，2019年至2021年的三年，海南海藥實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為24.45億元、22億元、20.59億元，同比分別下降1.07%、10.02%、6.42%，連續(xù)三年下降。對應的凈利潤為-1.59億元、-5.80億元、-15.55億元，同比分別下降233.09%、264.60%、168.08%，三年合計虧損22.94億元。

海南海藥是一家主要從事藥品及醫(yī)療器械研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)。

從產品毛利率看，近三年，公司的毛利率均超過40%，并不算低，為何持續(xù)虧損呢？

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，導致海南海藥持續(xù)虧損的主要因素，是資產減值。2019年至2021年，公司的資產減值損失（含信用減值損失）分別為1.39億元、2.49億元、9.47億元，此外，2021年，公司公允價值變動凈收益也為虧損1.91億元。

從公司披露的情況看，資產減值損失，主要是壞賬損失、長期股權投資減值損失、固定資產投資減值損失、商譽減值損失等。

值得一提的是，2019年，央企下屬子公司海南華同實業(yè)有限公司耗資20億元承債式受讓，獲得海南海藥控制權。目前，海南華同實業(yè)有限公司持股比為22.89%，持股市值為12.59億元 ，仍處于浮虧狀態(tài)。

激進擴張后財務承壓

海南海藥出現(xiàn)如今持續(xù)虧損局面，主要源于此前的激進擴張。

海南海藥的前身是瓊海藥，后相繼更名為輕騎海藥、ST海藥、海南海藥，公司最早于1994年5月登陸深交所掛牌上市。

2001年，時為ST海藥迎來新主，深圳市南方同正投資有限公司（簡稱南方同正）成為其控股股東，實際控制人為劉悉承。三年后的2004年，劉悉承還入主了A股另外一家公司萬里股份。

執(zhí)掌海南海藥后，劉悉承推動公司大規(guī)模資本運作，收購資產、投資PE、炒股、理財、建設大型工程項目、購買房產等動作不斷。2016年，海南海藥還通過定增募資30億元，建設遠程醫(yī)療服務平臺項目、生物醫(yī)藥產業(yè)園項目、中藥材倉儲物流交易中心項目、重慶天地藥業(yè)有限責任公司醫(yī)藥產業(yè)園項目等，這是一次最大的手筆。此外，公司還布局了互聯(lián)網醫(yī)療。

毫無疑問，無論是并購還是投資、項目建設，都需要錢，大規(guī)模投資極易產生資金鏈斷裂風險。

2017年下半年，南方同正所持的海南海藥的股權質押率高達99.49%。2018年，海南海藥頻頻因違規(guī)對外擔保、關聯(lián)交易不記賬、募集資金管理不規(guī)范等問題遭監(jiān)管部門處罰，南方同正侵占上市公司資金的違規(guī)行為也屢有發(fā)生。

2016年開始，急劇擴張后，海南海藥的業(yè)績瓶頸凸顯。2016年至2018年，公司實現(xiàn)的凈利潤分別為1.65億元、0.87億元、1.20億元，同比變動-15.69%、-47.38%、38.03%。2018年，凈利潤有所回升，實際上是靠非經常性損益，當年的扣非凈利潤為虧損0.01億元。此后，公司接連虧損。

從扣非凈利潤方面看，2016年，扣非凈利潤為1.05億元，同比下降28.08%，2017年開始至今，公司持續(xù)虧損。

在這種情況下，劉悉承幾乎是走投無路，轉讓了海南海藥的控制權。幾乎是前后腳，他還轉讓了萬里股份的控制權。

海南海藥易主后，面對持續(xù)虧損，清理資產、優(yōu)化機構、降本增效成為必然。2020年、2021年，海南海藥大幅虧損，一個重要因素，就是全面清理資產，對資產進行評估減值，處置資產。

今年上半年，海南海藥凈利潤、扣非凈利潤同比大幅減虧，一個重要因素就是處置資產。

處置資產行動還在進行中。8月5日，海南海藥發(fā)布公告，擬在北京產權交易所預掛牌轉讓公司所持有的上海力聲特醫(yī)學科技有限公司（以下簡稱上海力聲特）43%股權。如果交易順利完成，上海力聲特將不再納入公司合并報表范圍。

其實，處置資產還有一個重要因素，那就是回血降負債，增厚利潤。截至今年3月底，海南海藥的資產負債率達71.04%，公司償債能力不足。此前，2018年至2021年，公司也多次處置資產。

海南海藥在公告中，出售上海力聲特部分股權，是為了優(yōu)化公司資產結構，回籠資金，支持公司藥品研發(fā)與銷售。本次交易對公司資產總額、營業(yè)收入、凈利潤等將產生一定影響。

上海力聲特經營還算穩(wěn)定。2021年，其實現(xiàn)營業(yè)收入8038.52萬元，凈利潤為959.19萬元。

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責編：ZB