長江商報 > 牧原股份271億存貨未計提被疑虛增利潤   激進(jìn)擴(kuò)張債務(wù)605億流動性風(fēng)險猶存

牧原股份271億存貨未計提被疑虛增利潤   激進(jìn)擴(kuò)張債務(wù)605億流動性風(fēng)險猶存

2022-06-16 07:47:18 來源:長江商報

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

因為未對高達(dá)345億元存貨計提減值,“豬茅”牧原股份(002714.SZ)遭受廣泛質(zhì)疑。

近日,有報道質(zhì)疑稱,在2021年度報告中,牧原股份存在少計提39億元存貨跌價準(zhǔn)備進(jìn)而虛增利潤約39億元。

牧原股份回應(yīng)稱,不計提減值是根據(jù)減值測試結(jié)果做出的會計處理,完全符合會計準(zhǔn)則的要求。

長江商報記者發(fā)現(xiàn),在低景氣周期,針對牧原股份不對截至2021年底高達(dá)271億元計提存貨跌價準(zhǔn)備的行為,市場一直存在質(zhì)疑。此前,交易所也曾發(fā)函追問。從目前已經(jīng)披露的信息看,存貨究竟是否應(yīng)該計提,牧原股份是否存在虛增利潤行為,還難以界定。

讓市場擔(dān)憂的是,前期的激進(jìn)擴(kuò)張,讓牧原股份背上了沉重的債務(wù)包袱。截至今年一季度末,公司有息負(fù)債高達(dá)605億元,其中,短期債務(wù)接近400億元,賬面上貨幣資金161億元。公司正在籌劃不超過60億元定增募資用于補(bǔ)充流動資金,但資金缺口仍然很大。

盡管牧原股份說流動性可控,盡管目前生豬銷售價格有上行勢頭,但下一個高景氣周期還沒有到來的明顯跡象。牧原股份的風(fēng)險依然不容忽視。

虛增利潤之謎

在豬周期反轉(zhuǎn)的情況下,行業(yè)內(nèi)整體虧損,唯獨龍頭牧原股份實現(xiàn)盈利。這引發(fā)各界的好奇心——牧原股份是怎么做到的?

年報顯示,2021年,牧原股份實現(xiàn)營業(yè)收入788.90億元,同比增長40.18%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)69.04億元,同比下降74.85%。

A股市場上,同為養(yǎng)豬的頭部企業(yè),2021年,溫氏股份營業(yè)收入649.65億元,凈利潤為虧損134.34億元;正邦科技營業(yè)收入476.70億元,凈利潤為虧損188.19億元;新希望營業(yè)收入1262.62億元,凈利潤為虧損95.91億元。

2021年,正邦科技銷售商品豬1943萬頭,虧損191億元;溫氏股份銷售商品豬1322萬頭,虧損136億元;新希望銷售商品豬998萬頭,虧損95億元。這三家養(yǎng)豬企業(yè),在2021年,基本上每賣一頭商品豬虧損千元。牧原股份銷售商品豬4026萬頭,盈利76億元,每賣一頭豬盈利約188元。

對此,牧原股份稱,是因養(yǎng)豬效率遠(yuǎn)超同行,自繁自養(yǎng)、規(guī);⒖萍蓟,公司養(yǎng)殖成本低于同行。

年報披露后,牧原股份引發(fā)了市場高度關(guān)注,核心焦點就是“財務(wù)造假”“業(yè)績有水分”。質(zhì)疑財務(wù)造假的依據(jù)之一,就是對期末大量存貨不進(jìn)行計提。

今年5月18日,深交所上市公司管理一部向牧原股份發(fā)出2021年年報問詢函,其中一個重要問題是為何不對存貨計提?

年報顯示,截至2021年底,牧原股份存貨賬面價值為余額為344.76億元,同比增加 62.78%。其中原材料70.65億元,庫存商品2.86億元,消耗性生物資產(chǎn)271.25億元,同比增加93.78%。

消耗性生物資產(chǎn)對應(yīng)的就是育肥豬,是否計提跌價損失主要針對這部分。

在回復(fù)監(jiān)管問詢函中,牧原股份給出的一頭育肥豬出欄前的平均養(yǎng)殖成本是1559.53元,公司預(yù)測每頭豬售價是1573.00元。預(yù)估的銷售價格高于養(yǎng)殖成本,因此,公司對存貨不予計提。

近日的報道模擬測算的數(shù)據(jù)是,牧原股份每一頭育肥豬出欄前的養(yǎng)殖成本為1777.6元,比牧原股份回復(fù)監(jiān)管函中經(jīng)會計師審核的價格要高出約218.07元。

上述報道測算的養(yǎng)豬成本中,包括豆粕、玉米等飼料采用的是市場價,牧原股份自產(chǎn)飼料,加上批量采購,且這些原料并不一定是在四季度集中采購,亦有可能在價格相對于低位大量購進(jìn)的。因此,報道中測算的飼料成本并不一定準(zhǔn)確。

不過,報道中測算時,生豬價格為13.25元/公斤,明顯高于牧原股份今年前三個月商品豬銷售價格。據(jù)披露,今年前兩個月,牧原股份銷量783.1萬頭,商品豬銷售價格為12.38元/公斤,3月份,銷售價格為11.67元/公斤。今年4月,商品豬銷售價格為12.56元/公斤。而在去年四季度,公司商品豬銷售價格為14.75元/公斤。

4月30日,是牧原股份披露2021年年報之時,今年前四個月的商品豬銷售價格均低于去年四季度。去年底存欄的育肥豬,在今年4月底前,應(yīng)該成為商品豬被出售。因此,測算的每一頭商品豬的價格應(yīng)該以今年前四個月的商品豬銷售價格進(jìn)行。因此,牧原股份存在育肥豬的預(yù)測售價偏高問題。

針對報道質(zhì)疑,牧原股份回應(yīng)稱,報道中推算的育肥豬銷售體重118.7公斤,與實際不符,實際為110公斤。公司使用預(yù)測銷售均價為14.3元/公斤,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部統(tǒng)計的2022年1-4月生豬出場價格高于公司預(yù)測銷售均價,公司進(jìn)行減值測試時使用的預(yù)計銷售價格與實際情況基本相符,具有審慎性。

總之,牧原股份稱,不對存貨計提跌價損失合理。

那么,牧原股份究竟是否存在虛增利潤行為,仍是一個謎。真相,可能只有牧原股份心知肚明。

600億債務(wù)之下苦熬低景氣周期

是否存在財務(wù)造假行為暫時難以定論,牧原股份的流動性風(fēng)險依然備受關(guān)注。

在交易所年報問詢函中,首當(dāng)其中的問題,就是流動性風(fēng)險。

深交所的問詢函主要針對的是牧原股份2021年報中的一組數(shù)據(jù):公司報告期末持有的貨幣資金余額為121.98億元,同比減少16.42%,其中受限資金余額37.9億元,同比增加453.64%,持有的有息負(fù)債(短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券)余額為525.9億元,同比增加67.94%;資產(chǎn)負(fù)債率為61.30%,同比增加15.21個百分點,EBITDA全部債務(wù)比、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)和EBITDA利息保障倍數(shù)分別同比下降70.25%、86.88%、70.66%和77.61%。

報告期內(nèi),公司發(fā)生的利息費用為22.19億元,同比增加140.47%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少29.72%,籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少45.76%,投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-359.68億元。問詢函要求牧原股份結(jié)合營運資金需求、持有的貨幣資金情況、銀行授信使用情況、經(jīng)營現(xiàn)金流情況、償債期限及安排等因素,分析說明公司是否存在流動性風(fēng)險。

擔(dān)心流動性風(fēng)險,仍然是基于目前處于低景氣周期。

貨幣資金122億元,有息債務(wù)525億元,其中短期債務(wù)300億元,這不得不讓人擔(dān)憂其流動性。因為,公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款極少,而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)366.69億元,其他應(yīng)付款達(dá)93.14億元。

再來看貨幣資金122億元,當(dāng)年利息收入0.83億元,意味著常年賬上的資金并不多。

今年一季度末,公司貨幣資金余額為161.16億元(含受限資金),有息負(fù)債為605.37億元,二者分別較年初增加39.18億元、79.47億元,應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為389.43億元,資產(chǎn)負(fù)債率為65.18%,進(jìn)一步攀升。一季度,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-0.58億元。

導(dǎo)致目前緊張的財務(wù)狀況源于牧原股份激進(jìn)擴(kuò)張。2019年底,公司固定資產(chǎn)188.64億元,今年一季度末猛增至1009.38億元。目前,在建工程超百億。

對照公司近5年資本支出與經(jīng)營活動現(xiàn)金流,2020年、2021年,牧原股份的資本支出合計達(dá)900億元,而其經(jīng)營現(xiàn)金流相對平穩(wěn),這是其資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升的主要原因。

牧原股份回應(yīng)稱,截至2021年12月31日,公司已獲得銀行授信總額度為620億元,未使用授信額度為222億元。公司定增募集資金總額不低于50億元且不超過60億元正處于發(fā)行審核階段,相關(guān)募集資金將全部用于補(bǔ)充流動資金。此外,今年5月20日,公司股東大會審議通過相關(guān),公司將申請向控股股東牧原集團(tuán)借款額度不超過100億元,有效期3年。

只是,牧原集團(tuán)究竟能提供多少資金,暫且不知。目前,牧原集團(tuán)以及公司實際控制人秦英林均質(zhì)押了部分所持牧原股份的股權(quán)。

尚處在低景氣周期,一季度虧損,飼料漲價,在建項目尚需繼續(xù)投入,牧原股份的財務(wù)壓力可想而知。牧原股份或在等周期反轉(zhuǎn),屆時,數(shù)百億存貨將變?yōu)閷崒嵲谠诂F(xiàn)金流,才能緩解流動性壓力。不過,公司仍然要控制好擴(kuò)張速度。

視覺中國圖

責(zé)編:ZB

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