西部礦業(yè)負(fù)債200億仍豪擲60億并購   溢價9倍關(guān)聯(lián)收購10年才回本遭問詢

長江商報消息 ●長江商報記者徐佳

強(qiáng)景氣周期之下，礦業(yè)資源行業(yè)躁動。即使有200億債務(wù)壓身，特大型礦業(yè)企業(yè)西部礦業(yè)（601168.SH）年內(nèi)仍然要豪擲60億高溢價并購目前市場炙手可熱的鋰資源公司。

6月9日晚間，西部礦業(yè)控股股東西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司（下稱“西礦集團(tuán)”）出具承諾函，對此前向西部礦業(yè)出售的資產(chǎn)作出業(yè)績承諾。

今年2月，西部礦業(yè)宣布，擬出資33.43億元收購西礦集團(tuán)所持青海東臺吉乃爾鋰資源股份有限公司（下稱“鋰資源公司”）27%股權(quán)，這次收購的溢價率高達(dá)9.57倍，且采用現(xiàn)金收購。這一行為遭到市場質(zhì)疑，監(jiān)管追問如何保障上市公司利益，這才“逼出”業(yè)績承諾。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，33.43億元收購，業(yè)績承諾為年度不低于3.26億元，這意味著，西部礦業(yè)需要10年才能回本。

近年來，西部礦業(yè)大舉推進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局。僅在年內(nèi)，公司就宣布耗資約60億元收購，且全部采用現(xiàn)金支付。截至2021年底，公司長短期債務(wù)超過200億元。自身存在一定償債壓力的情況下。仍然頻頻耗費(fèi)巨資并購，西部礦業(yè)需要警惕激進(jìn)擴(kuò)張的風(fēng)險。

值得一提的是，2007年上市之后，無論是二級市場上的股價還是經(jīng)營業(yè)績，西部礦業(yè)一度萎靡多年。

不再是股東竟做出業(yè)績承諾

西部礦業(yè)收購鋰資源公司部分股權(quán)的交易事項(xiàng)，仍然不能讓人消除疑慮。

根據(jù)此前公告，西部礦業(yè)向公司控股股東西礦集團(tuán)收購鋰資源公司27%股權(quán)，交易價格約為33.43億元。此舉，公司的考慮是，拓展資源開發(fā)領(lǐng)域，緊跟國家新能源新材料產(chǎn)業(yè)政策，積極參與鋰資源開發(fā)，介入鋰電池新材料產(chǎn)業(yè)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，不斷打造新的利潤增長點(diǎn)。

標(biāo)的公司鋰資源公司成立于2015 年 5 月 20 日，西礦集團(tuán)認(rèn)繳出資額 1.62 億元，出資比例 27%。如今，西部礦業(yè)作價33.43億元收購，西礦集團(tuán)將大賺31.81億元。

備受質(zhì)疑的是，本次交易的溢價率高達(dá)954.07%。

去年以來，鋰資源火爆，鋰資源公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長。2020年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為3.57億元、2361.83萬元，2021年前11個月，營業(yè)收入、凈利潤分別為6.78億元、2.84億元。

不過，2021年11月底的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為26.56億元、13.63億元，分別較2020年底的30.24億元、10.80億元變動-3.68億元、2.83億元。

據(jù)披露，目前，鋰資源公司主要從事東臺吉乃爾鹽湖鋰資源開發(fā)，加工生產(chǎn)碳酸鋰產(chǎn)品。鋰資源公司鋰硼鉀綜合開發(fā)項(xiàng)目于 2016年7月立項(xiàng)備案，總投資額為32.86億元，建設(shè)規(guī)模和內(nèi)容為年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰、年產(chǎn)30萬噸鉀肥（硫酸鉀）、年產(chǎn)3萬噸硼酸的生產(chǎn)裝置以及配套工程。目前，鋰資源公司已自建和運(yùn)營年產(chǎn)1萬噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線，同時鋰資源公司控股子公司青海鋰業(yè)運(yùn)營年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線。鋰資源公司應(yīng)用鹽湖鹵水離子選擇遷移合成碳酸鋰技術(shù)，突破性的解決了高鎂鋰比鹽湖提取鋰鹽這一技術(shù)難題，并成功利用東臺吉乃爾鹽湖資源生產(chǎn)出高品質(zhì)碳酸鋰產(chǎn)品。公司稱，其生產(chǎn)技術(shù)自動化程度高、勞動強(qiáng)度低、生產(chǎn)成本低，關(guān)鍵核心技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平。

去年11個月，鋰資源公司累計生產(chǎn)電池級碳酸鋰產(chǎn)品 9510 噸。對鋰資源公司的評估采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，評估值123.80億元，增值112.06億元。增值的主要是無形資產(chǎn)，即鋰資源公司所持格爾木市東臺吉乃爾鹽湖鋰硼鉀礦采礦權(quán)，增值高達(dá)116.37億元。

在鋰業(yè)高景氣之時，高溢價收購，一旦行業(yè)進(jìn)入低景氣周期，往往面臨巨額商譽(yù)減值。西部礦業(yè)的本次收購，將形成高達(dá)29.71億元商譽(yù)。而在本次收購中，此前，交易對方西礦集團(tuán)并未作出業(yè)績承諾。

今年2月28日，交易所發(fā)出問詢函，追問高溢價的合理性，如何保障上市公司中小投資者利益等。

6月9日晚間，西部礦業(yè)公告稱，收到了控股股東西礦集團(tuán)業(yè)績承諾函，其承諾，鋰資源公司2022年、2023年、2024年三個會計年度經(jīng)審計后凈利潤合計不低于36.20億元，交易標(biāo)的鋰資源公司27%股權(quán)對應(yīng)的三個會計年度凈利潤合計不低于9.78億元。據(jù)此計算，未來三年，西部礦業(yè)將從鋰資源公司年均獲利不低于3.26億元。這意味著，公司需要10年才能回本。

市場質(zhì)疑的是，本次受讓股權(quán)后，西礦集團(tuán)并不直接持有鋰資源公司股權(quán)，并不能對其施加影響，為何還能對其作出業(yè)績承諾，這樣的業(yè)績承諾可信嗎？此外，10年才能回本，鋰行業(yè)的景氣度還能維持10年嗎？

時近15年股價累跌78%

西部礦業(yè)至今讓不少投資者記憶猶新，那是一段難以磨滅的傷痛記憶。

2007年7月12日，A股牛市來臨，西部礦業(yè)成功闖關(guān)IPO登陸A股市場，首發(fā)價格為13.48元/股。

上市之初，西部礦業(yè)并沒有出現(xiàn)新股掛牌時常見的持續(xù)漲停模式，上市次日還下跌5.63%。隨之而來的是股價小跌大漲，股價不斷上攻。當(dāng)年8月28日，上市一個半月，股價竄至68.50元/股，較其發(fā)行價漲幅達(dá)408.16%。

一個月漲4倍，西部礦業(yè)吸引眾多投資者，于是乎，紛紛殺進(jìn)。不過，進(jìn)入之時就是被套的開始。68.50元/股的股價，是西部礦業(yè)迄今為止的巔峰價格。

從2007年8月29日開始，西部礦業(yè)開啟長陰模式，間或還有跌停。當(dāng)然，反彈上漲也有，總體而言，不過是做做樣子的掙扎而已。2008年11月4日，股價一度下探至5.60元/股的歷史低點(diǎn)。

K線圖顯示，2008年11月以來，西部礦業(yè)有過幾次表現(xiàn)，但股價最高不超過22元/股。到今年6月10日，其收盤價為14.93元/股，較其巔峰價格68.50元/股下跌了78.20%。（前述股價除發(fā)行價外，均為后復(fù)權(quán)后的股價）

上市15年，股價累計跌幅高達(dá)78%，如果沒有選擇割肉，還有一大部分投資者深套。

這可能與西部礦業(yè)的基本面也有一定關(guān)系。西部礦業(yè)上市之時，也是行業(yè)高景氣周期。上市當(dāng)年，即在2007年，西部礦業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）為17.26億元，為上市之前最高值。上市之后的2008年至2020年，公司的凈利潤一直未能超過這一水平。其中，2018年，公司還虧損20.63億元。

2021年，行業(yè)再迎高景氣周期。這一年，西部礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入384.01億元，同比增長33.92%，凈利潤為29.32億元，同比增長幅度達(dá)223.38%。

經(jīng)營業(yè)績大幅增長，與西部礦業(yè)大舉并購布局有關(guān)。2018年，公司相繼籌劃收購大梁礦業(yè)、青海銅業(yè)、西部銅材等多家公司部分股權(quán)。

今年以來，公司相繼收購大梁礦業(yè)、鋰資源公司、西部鎂業(yè)、昆侖黃金等公司部分股權(quán)，交易價格合計接近61億元。

市場擔(dān)憂的是，西部礦業(yè)的年內(nèi)收購較為激進(jìn)，這些收購采用現(xiàn)金支付，勢必對公司財務(wù)產(chǎn)生較大壓力。

截至2021年，西部礦業(yè)賬面貨幣資金（含受限資金）71.68億元（含理財產(chǎn)品），對應(yīng)的短期借款72.49億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債32.06億元、長期借款113.33億元，長短期債務(wù)合計為217.88億元，其中，短期債務(wù)為104.55億元。

現(xiàn)有貨幣資金即便全部用于償還短期債務(wù)也不夠，在這種情況下，西部礦業(yè)仍然耗資61億元收購資產(chǎn)，其暗含的風(fēng)險不言而喻。

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責(zé)編：ZB