打破“剛兌”不等于資金會自然進(jìn)入股市

長江商報(bào)消息 2021年，資本市場上發(fā)生的一件大事，就是資管新規(guī)得到了全面落實(shí)，理財(cái)產(chǎn)品普遍實(shí)行了凈值化管理，以往長期存在的“剛兌”現(xiàn)象也因此基本得以終結(jié)。于是，市場上也就出現(xiàn)了一種觀點(diǎn)，認(rèn)為沒有了“剛兌”這一護(hù)身符，固收產(chǎn)品對投資者的吸引力會明顯下降，而社會上那些從傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品中退出的資金，將大規(guī)模進(jìn)入股市，成為股市增量資金的重要來源。

然而，一年過去了，情況似乎與人們想象的不完全一樣。雖然取消了“剛兌”之后，的確有不少資金需要另外尋找出路，但它們的選擇，卻主要集中在“固收+”以及結(jié)構(gòu)性存款之類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品上，還有像“雪球”這種有著較高安全邊界的產(chǎn)品，也比較受追捧。相比之下，偏股型的產(chǎn)品則并不那么受歡迎。這也就是說，“剛兌”雖然是退出了理財(cái)市場的舞臺，但是并沒有因此而出現(xiàn)資金自然進(jìn)入股市的局面。統(tǒng)計(jì)顯示，2021年公募基金發(fā)行量是比較大的，但其中偏股型的基金占比并不很高，絕大多數(shù)還是各種形式的固收及其衍生產(chǎn)品。

那么，這里的問題是出在哪里呢？簡單來說，還是股票市場的行情偏弱。本來，投資者購買本息“剛兌”的理財(cái)產(chǎn)品，是出于厭惡風(fēng)險(xiǎn)的心理，為了在基本不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取盡可能高的收益�，F(xiàn)在“剛兌”沒有了，相應(yīng)的投資會有較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口出現(xiàn)，這就會要求獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。如果股市表現(xiàn)良好，投資者在承受較高風(fēng)險(xiǎn)的同時，也的確享受到了較高的收益，那么就會主動把資金投放到股市中來。然而，從2021年的市場表現(xiàn)來看，很多投資者感覺不到“賺錢效應(yīng)”。年初，“核心資產(chǎn)”股票走勢強(qiáng)勁，在此期間港股市場也是一片紅火。但是好景不長，從二季度開始，那些機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”持有的“核心資產(chǎn)”明顯下跌，港股也在各種因素的影響下，出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。雖然其后市場上也出現(xiàn)過一定的投資機(jī)會，但一來不是系統(tǒng)性的，二來持續(xù)性也不強(qiáng)，因此并不容易把握。這樣也就導(dǎo)致操作難度加大，偏股型基金等績效很一般。從年底的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，偏股型的公募基金2021年的平均收益不到10%，雖然比A股的三大指數(shù)表現(xiàn)還是要好一些，但與2020年相比，或者與投資者的期望相比，還是有一段距離的。這也就難怪，在2021年，特別是2021年的下半年，基金銷售困難，投資者將固收產(chǎn)品轉(zhuǎn)為偏股型的產(chǎn)品的動力并不足，所謂的理財(cái)資金自然進(jìn)入股市的局面并沒有真正出現(xiàn)。

應(yīng)該說，中國作為世界上儲蓄率最高的國家之一，居民理財(cái)方面的需求很大，在制度性地打破“剛兌”之后，資金流向高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品也是可能的。但要做到這一點(diǎn)，需要權(quán)益類市場能夠提供與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資收益。但遺憾的是，作為這方面擔(dān)負(fù)重要角色的基金，從現(xiàn)在來看還缺乏足夠的能力，業(yè)績上的大幅波動，讓相關(guān)的投資者難以適應(yīng)。在面對較大不確定性的情況下，很難想象那些風(fēng)險(xiǎn)偏好并不高的資金，會很輕易地以購買股票基金的形式進(jìn)入股市。時下，雖然大盤成交量并不小，但主要系存量資金在各板塊上快速流動所致，并非是大量增量資金入市的結(jié)果。也因?yàn)檫@樣，市場各界都應(yīng)該對當(dāng)前的資金供應(yīng)格局有一個客觀的認(rèn)識，不能以為打破了“剛兌”，資金自然就會進(jìn)股市，并且能夠輕松地展開一波行情。要看到，在缺乏整體性的賺錢效應(yīng)，不能滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償需求的情況下，是不能指望社會上的資金大規(guī)模流向股市的。夯實(shí)股市的基礎(chǔ)，提高上市公司的質(zhì)量以及充分保護(hù)投資者利益，在股票供求方面努力做到動態(tài)平衡，這些都是需要認(rèn)真做好的事情。

（上海證券報(bào)）

責(zé)編：ZB