中公教育185億借殼三年期滿蹊蹺變臉   三季凈利預(yù)減超23億市值縮水2000億

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 魏度

“公考第一股”中公教育（002607.SZ）也“爆雷”了。

業(yè)績預(yù)告顯示，今年前三季度，中公教育預(yù)計(jì)虧損7億元至9億元，而上年同期盈利13.21億元。其中，三季度預(yù)虧6.03 億元至8.03 億元，上年同期公司盈利 15.54 億元。

短短一年之間，從15.54億元到虧損8.03億元，中公教育三季度的差距是超過23億元。

2018年，中公教育作價(jià)185億元借殼亞夏汽車成功登陸A股市場。作為“公考第一股”，中公教育曾備受投資者關(guān)注，也是A股市場上明星股。借殼上市后，股價(jià)累計(jì)漲幅曾超過5倍。

然而，隨著實(shí)際控制人魯忠芳母子三年業(yè)績承諾期滿，中公教育“原形畢露”，連續(xù)的高增長變成“爆雷”成巨虧。二級市場上，股價(jià)跌跌不休，市值蒸發(fā)近2000億元。

國內(nèi)疫情總體上控制得較好，為何中公教育還會“爆雷”？究竟是為了兌現(xiàn)前期的業(yè)績承諾而“透支”了業(yè)績，還是經(jīng)營出現(xiàn)重大失誤？

巨大的業(yè)績落差引發(fā)市場對中公教育“階段性”虧損合理性高度質(zhì)疑。10月18日，深交所也閃電發(fā)出關(guān)注函，要求就合理性作出解釋。

業(yè)績承諾期滿蹊蹺巨虧

中公教育的業(yè)績變臉迎來市場一致的高度質(zhì)疑。

10月18日，中公教育發(fā)布2021年三季度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)，今年前三季度，其實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為虧損7億元至9億元，去年同期為13.21億元，同比減少20.21億元至22.21億元。其中，公司預(yù)計(jì)今年第三季度，其虧損的金額為6.03億元至8.03億元，去年同期盈利15.54億元，同比減少21.57億元至23.57億元。

半年報(bào)顯示，今年上半年，中公教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.56億元，同比增長72.94%，凈利潤為虧損0.97億元，同比減虧1.36億元，減虧幅度為58.30%�？鄢�非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為虧損1.70億元，較去年同期減虧1.98億元，減虧幅度為53.77%。

分季度看，今年一二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為20.52億元、28.04億元，同比增長66.79%、77.73%。對應(yīng)的凈利潤為1.41億元、-2.38億元，同比增長21%、31.90%�？鄯莾衾麧櫡謩e為0.92億元、-2.62億元，同比增長18.70%、41.13%。

去年，受疫情影響，中公教育的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)波動(dòng)在市場意料之中。去年一二三季度，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為12.30億元、15.78億元、46.31億元，同比變動(dòng)-6.22%、-32.16%、83.65%。對應(yīng)的凈利潤分別為1.16億元、-3.49億元、15.54億元，同比變動(dòng)9.52%、-190.31%、233.58%。二季度受疫情影響出現(xiàn)階段性虧損，三季度，疫情得到控制，業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，去年下半年以來，國內(nèi)疫情得到持續(xù)較好控制，“雙減”政策對中公教育的經(jīng)營基本上沒有影響，市場的預(yù)期是，中公教育的經(jīng)營業(yè)績可以恢復(fù)到疫情之前的水平，至少要超過2020年，未曾料想到的是巨虧。尤其是第三季度，與去年同期相比，凈利潤的差距是至少超過21億元，令人大跌眼鏡。

對比今年一二季度與上年同期經(jīng)營業(yè)績，今年一二季度同比均在向好，爆雷發(fā)生在第三季度。為何第三季度會大幅變臉？

針對今年前三季度經(jīng)營虧損現(xiàn)象，中公教育解釋稱，一方面，因多省聯(lián)考提前導(dǎo)致高峰收費(fèi)期減少，以及教師板塊、綜合板塊、醫(yī)療板塊招考變動(dòng)和考試推遲等因素影響，同時(shí)受行業(yè)外部、內(nèi)部環(huán)境較大變化影響，公司業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。另一方面，公司繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品、市場、研發(fā)及人員策略，不斷加強(qiáng)線上與線下融合（OMO）力度，強(qiáng)化重點(diǎn)項(xiàng)目的布局與發(fā)力，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，完善激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)更有效地應(yīng)對政策、競爭及疫情的穩(wěn)健高效運(yùn)營模式。

中公教育的前身是亞夏汽車，2018年，中公教育作價(jià)185億元實(shí)現(xiàn)借殼上市。當(dāng)時(shí)，實(shí)際控制人魯忠芳、李永新母子等人承諾，2018年至2020年，中公教育實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于9.30億元、13億元、16.50億元，合計(jì)為38.80億元。這三年的實(shí)際數(shù)為11.23億元、17.19億元、19.03億元，合計(jì)為47.45億元，超出承諾數(shù)8.65億元。

連續(xù)三年超額完成業(yè)績承諾，尤其是2020年受到疫情影響，仍然大幅超出業(yè)績承諾，而在承諾期滿，經(jīng)營業(yè)績立即變臉為大幅虧損，中公教育如此業(yè)績“爆雷”，讓市場難以相信其合理性。

值得一提的是，在中公教育發(fā)布“爆雷”的業(yè)績預(yù)告之前一個(gè)交易日，其股價(jià)提前跌停。

究竟是階段性虧損還是被提前透支

業(yè)績“爆雷”的中公教育究竟是暫時(shí)性虧損，還是難以翻身？

縱覽中公教育的借殼上市，期間存在不少疑慮。

中公教育自稱是國內(nèi)領(lǐng)先的專注于非學(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)提供商，也是招錄考試培訓(xùn)領(lǐng)域的開創(chuàng)者和領(lǐng)導(dǎo)者，主營業(yè)務(wù)涵蓋招錄考試培訓(xùn)、職業(yè)資格證書與學(xué)歷提升以及職業(yè)技能培訓(xùn)等三大板塊，提供超過 100 個(gè)品類的綜合職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)。

早在2015年底，中公教育就與華泰聯(lián)合證券簽署協(xié)議，接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，但此后并未有任何動(dòng)作。直到2018年，借殼亞夏汽車，才再次在資本市場露面。

借殼上市之前的2015年至2017年，中公教育實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為20.76億元、25.84億元、40.31億元，對應(yīng)凈利潤分別為1.6億元、3.2億元、5.2億元，3年合計(jì)為10億元。

借殼上市之后的3年，扣非凈利潤為47.45億元，這個(gè)三年較前一個(gè)三年增加37.45億元，增長3.75倍。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，借殼上市之后，中公教育并未進(jìn)行募資，也未通過并購等進(jìn)行產(chǎn)業(yè)、市場拓展。

借殼前后，中公教育還是那部分資產(chǎn)，其經(jīng)營業(yè)績?yōu)楹文茉诙潭倘�年�?shí)現(xiàn)驚人增長？而在業(yè)績承諾期滿立即變臉？

在財(cái)報(bào)中，中公教育曾稱，疫情加速產(chǎn)業(yè)淘汰出清，大型龍頭企業(yè)進(jìn)一步引領(lǐng)需求釋放。作為行業(yè)龍頭企業(yè)，中公教育按理應(yīng)當(dāng)獲得更多的市場份額，盈利能力會有明顯提升。

綜上所述，中公教育的業(yè)績變臉?biāo)坪醪⒉痪哂泻侠硇浴?/p>

市場的質(zhì)疑為，業(yè)績承諾期內(nèi)，中公教育為了順利兌現(xiàn)承諾，提前透支了未來的經(jīng)營業(yè)績。如果不存在財(cái)務(wù)造假行為，那么，可能在包括成本、費(fèi)用結(jié)轉(zhuǎn)、投入等開支壓縮等方面，千方百計(jì)“調(diào)整”、“節(jié)流”。

單純從利潤表數(shù)據(jù)看，2018年至2020年，中公教育的銷售費(fèi)用分別為11.02億元、14.83億元、18.12億元，2019年、2020年分別較上年增長34.57%、22.18%。銷售費(fèi)用增長主要來自職工薪酬，市場推廣費(fèi)并無明顯增長。 管理費(fèi)用為8.73億元、10.98億元、12.80億元，近兩年增長的主要是職工薪酬和分?jǐn)傆糜诠蓹?quán)激勵(lì)的股份支付費(fèi)用。

今年上半年，公司銷售費(fèi)用9.76億元，同比增長2.75億元，增幅為29.23%，除了職工薪酬增加外，房租物業(yè)及折舊攤銷費(fèi)為1.08億元，同比增長72.69%，堪稱是大幅攀升。

分析人士稱，如果中公教育并非因?yàn)橥钢�未來業(yè)績導(dǎo)致今年以來出現(xiàn)虧損，會更令人擔(dān)憂。隨著“雙減”政策出臺，會有越來越多的教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)加入到職業(yè)教育領(lǐng)域，中公教育面臨的競爭將會更加激烈。未來，其能否翻身，或者說全面恢復(fù)，存在未知數(shù)。

二級市場上，借殼上市后股價(jià)最大漲幅超過5倍的中公教育，但從今年2月初開始，股價(jià)跌跌不休，截至目前，累計(jì)最大跌幅超過70%。鼎盛時(shí)期，公司市值接近2700億元，如今不到700億元，蒸發(fā)了約2000億元。

值得一提的是，作為實(shí)際控制人，魯忠芳、李永新母子直接持有中公教育41.36%股權(quán)、18.35%股權(quán)，通過北京中公未來信息咨詢中心（有限合伙）間接持有0.62%股權(quán)、0.26%股權(quán)，母子二人合計(jì)持有公司60.59%股權(quán)。2018年、2019年，中公教育合計(jì)派發(fā)了32.18億元現(xiàn)金紅利，魯忠芳母子分得約19.50億元。

目前，中公教育正在籌劃定增，擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募資不超過60億元，用于懷柔學(xué)習(xí)基地項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資為18億元。

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責(zé)編：ZB