通策醫(yī)療50余家口腔醫(yī)院撐起千億市值   體外模式迅猛擴(kuò)張半年盈利3.5億增141%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 李順

國內(nèi)口腔醫(yī)院龍頭通策醫(yī)療（600763.SH）業(yè)績(jī)?cè)俅伪憩F(xiàn)亮眼。

8月9日晚間，通策醫(yī)療發(fā)布中報(bào)，今年上半年通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)141.16%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，半年報(bào)公布后，有6家證券分析師公布分析報(bào)告，積極看多并給出推薦或買入評(píng)級(jí)。

2006年，實(shí)控人呂建明推動(dòng)通策醫(yī)療重組轉(zhuǎn)型至口腔醫(yī)療領(lǐng)域，通過自建及體外模式（實(shí)控人旗下投資平臺(tái)孵化成熟后置入）迅速擴(kuò)張后，目前公司擁有口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)50余家，營收從2007年的0.91億元增至2020年的20.88億元，13年時(shí)間營收增長(zhǎng)約22倍。同時(shí)其股價(jià)從約2元增至約340元，撐起約1090億元市值。

呂建明也成功從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型至醫(yī)療領(lǐng)域，目前呂建明持有通策醫(yī)療26.34%股份，持股市值約288億元。

業(yè)績(jī)延續(xù)高增長(zhǎng)

通策醫(yī)療業(yè)績(jī)繼續(xù)保持高增。

通策醫(yī)療今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.18億元，同比增長(zhǎng)74.81%。

盈利增速甚至遠(yuǎn)超營收。由于保持對(duì)運(yùn)營成本的合理控制，上半年通策醫(yī)療實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.51億元，同比增長(zhǎng)141.16%。

通策醫(yī)療列示了旗下15家主要參控股公司，主要的三大總院盈利強(qiáng)勁。其中杭州口腔醫(yī)院集團(tuán)、杭州城西口腔醫(yī)院、寧波口腔醫(yī)院集團(tuán)營收分別為3.56億元、2.99億元、0.78億元，凈利潤(rùn)為2.2億元、0.95億元、0.21億元。

近十幾年來，通策醫(yī)療業(yè)績(jī)始終保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2006年通策醫(yī)療前身中燕股份經(jīng)營狀況不佳，連年虧損，同時(shí)為推進(jìn)股權(quán)分置改革，第一大股東寶群實(shí)業(yè)向上市公司贈(zèng)與口腔醫(yī)院公司100%的股權(quán)，由此從紡織轉(zhuǎn)型口腔醫(yī)療。

2007年通策醫(yī)療營收僅為0.91億元，凈利潤(rùn)僅為0.1億元，推進(jìn)轉(zhuǎn)型后每年?duì)I收增速大多數(shù)在20%以上，到了2020年?duì)I收達(dá)20.88億元，凈利潤(rùn)達(dá)4.93億元。13年時(shí)間，營收增長(zhǎng)約22倍，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約48倍。

通策醫(yī)療經(jīng)營性現(xiàn)金流也是持續(xù)大幅增長(zhǎng)，2020年達(dá)到7.08億元，今年上半年為3.33億元，同比增130.34%。

截至上半年末，通策醫(yī)療賬面資金8.43億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資合計(jì)5.37億元，僅有長(zhǎng)期借款1.62億元，近年資產(chǎn)負(fù)債率保持在30%以下。

采用體外模式擴(kuò)張迅速

通策醫(yī)療打破了口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單的連鎖化經(jīng)營模式，堅(jiān)持“區(qū)域總院+分院”模式，這也成為公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

目前公司以杭州口腔醫(yī)院平海院區(qū)、杭州口腔醫(yī)院城西院區(qū)、寧波口腔醫(yī)院三大總院為中心醫(yī)院。同時(shí)正推進(jìn)蒲公英計(jì)劃，未來將在浙江省內(nèi)建設(shè)大量分院。區(qū)域總院為后續(xù)分院做先鋒與業(yè)務(wù)支撐，分院作為總院的“護(hù)城河”可將品牌影響力快速推開，獲取市場(chǎng)份額。

正是借助這一模式，通策醫(yī)療在浙江省內(nèi)業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張。近年來，這一策略開始全國布局。

通策醫(yī)療通過關(guān)聯(lián)方諸暨通策口腔醫(yī)療基金參與投資新建武漢、重慶、西安、成都等大型口腔醫(yī)院，包括武漢存濟(jì)口腔醫(yī)院、重慶存濟(jì)口腔醫(yī)院、西安存濟(jì)醫(yī)學(xué)中心均以開業(yè)，成都存濟(jì)口腔醫(yī)院將于2021年下半年試運(yùn)營。這些醫(yī)院均委托給上市公司運(yùn)營。

2020年，通策醫(yī)療還以1.5億元收購另一關(guān)聯(lián)方海駿科技持有10家主要為兒童口腔的醫(yī)院，遍布北京、上海、杭州、寧波、紹興等地，交易方承諾2021年至2023年收購標(biāo)的合計(jì)的扣非后凈利潤(rùn)不低于4000萬元。

在并購下通策醫(yī)療規(guī)�？焖贁U(kuò)張，目前擁有已營業(yè)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)50余家。同時(shí)省外營收規(guī)模增長(zhǎng)迅速，2016年時(shí)通策醫(yī)療浙江省外營收僅為0.66億元，2020年已增至2.09億元，今年上半年省外營收達(dá)1.22億元，同比增58.15%，占比9.75%。

在持續(xù)自建及并購大幅擴(kuò)張中，通策醫(yī)療采取“醫(yī)生集團(tuán)”模式，讓醫(yī)生參股，建立醫(yī)生合伙人分級(jí)激勵(lì)機(jī)制。今年上半年三項(xiàng)費(fèi)用支出仍然維持整體較低水平，其中占比最大的一塊管理費(fèi)用率僅為9.08%，相比2017年同期的16.55%下降了6.75個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，這一體外模式與愛爾眼科的運(yùn)作較為相似。通策醫(yī)療實(shí)控人呂建明先通過投資管理平臺(tái)投資醫(yī)院診所，再委托給給上市公司經(jīng)營、管理，孵化成熟再出售給上市公司。

但擴(kuò)張過程中在收購標(biāo)的的選擇上更需警惕，一旦出現(xiàn)較多的分院盈利不達(dá)標(biāo)，也將影響公司整體業(yè)績(jī)。比如，2015年時(shí)通策醫(yī)療就擬巨資并購未果的標(biāo)的海駿科技，當(dāng)時(shí)后者凈資產(chǎn)超過1億元，而去年上半年海駿科技凈資產(chǎn)為-1856.55萬元。

責(zé)編：ZB