藍盾光電9292萬補貼占利潤近半   IPO前重要股東詭異轉讓5%股權

    長江商報記者 明鴻澤

    手握A股公司東山精密(002384.SZ)控制權的袁永剛再謀資本運作，試圖將其控制的安徽藍盾光電子股份有限公司（簡稱藍盾光電）推入資本市場。

    目前，藍盾光電已處于預披露更新狀態(tài)，正常情況下，接受證監(jiān)會發(fā)審委審核在即。

    藍盾光電成立于2001年，但袁永剛2015年才入局，通過受讓股權取得控制權。2016年至今年上半年（簡稱報告期），單純從經營數據看，藍盾光電有著頗為穩(wěn)定的經營業(yè)績，去年凈利潤為0.72億元，是2016年0.28億元凈利潤的2.5倍。

    不過，亮麗業(yè)績背后，政府補助及稅收優(yōu)惠貢獻不菲。報告期內，公司享受的政府補助及稅收優(yōu)惠合計為0.93億元，含累計利潤總額的47.34%，超過凈利潤的六成。

    藍盾光電的應收款及存貨居高不下，截至今年6月底，公司應收款（含長期應收款）及存貨合計為6.86億元，接近公司總資產七成。正因為如此，公司流動性不足、負債率偏高，其資產負債率為53.91%。 而這也是公司在報告期內未曾派發(fā)現金紅利的主要原因。

    藍盾光電身上不乏詭異事件。公司在2017年就籌劃上市，去年10月上市申請書遞交前夕，自然人股東吳群等竟出人意料地出讓股權。而曾經的控股股東解散前，股東轉讓股權，定價也存在明顯差異。

    申請上市前股東蹊蹺轉讓股權

    正在沖刺A股市場的藍盾光電身上迷霧重重。

    藍盾光電于2001年12月成立，由國資股東三佳集團、通源投資、光機所（全稱為中國科學院安徽光學精密機械研究所）以及劉文清等6名自然人共同出資設立，注冊資本為3558萬元。

    成立僅一年，股權轉讓開始。2002年12月，三佳集團、通源投資、光機所將所持股權全部轉讓，受讓方永盛投資、人和投資、鑫源投資均為員工持股平臺。這意味著，公司實現民營化改制。2007年，另一個員工持股平臺萬里投資出資487.98萬元受讓524.28萬股股份。

    實際上，永盛投資、人和投資、鑫源投資及萬里投資均存在大規(guī)模股權代持行為，名義上合計持有41名股東，實際股東數高達1901名。直到2015年11月，這4家員工持股平臺將所持股權全部轉讓給新盾投資，職工持股現象才得以清理。只是，紛繁復雜的代持行為，是否潛存糾紛仍是個謎。

    值得一提的是，萬里投資受讓股份時，價格為每股0.93元，明顯低于此前股東出資、增資對應的每股出資額價格。這一現象，公司未作解釋，令人費解。

    最為蹊蹺之處在于，2018年10月8日，持股5.06%的重要股東吳群將其所持350萬股股份轉讓給隆華匯投資，轉讓總價1909.37萬元，每股相當于5.46元/股。

    證監(jiān)會安徽監(jiān)管局公開的信息顯示，2018年9月17日，藍盾光電已經輔導報備。根據藍盾光電公開信息，公司在2017年就開始籌劃推動上市事宜。

    不可否認，在A股市場，上市就是一場資本盛宴。今年4月，公司遞交了A股上市申請，僅過5個月就進行了預披露更新。作為藍盾光電重要股東，不可能不知曉公司推進上市事宜及其進展 ，在遞交上市申請前夕突然清倉撤退，著實讓人不解。

    吳群為何要轉讓股權？藍盾光電“惜墨如金”，未做任何解釋。

    不過，受讓方隆華匯投資是一家私募基金，其實際控制人之一曹蘊與藍盾光電實控人袁永剛關系不一般。金通安益投資、金通智匯投資、隆華匯股權投資均為袁永剛控制企業(yè)，而曹蘊分別擔任前述三家公司董事長、董事、公司副總經理、合規(guī)風控負責人。

    那么，吳群轉讓股權是被迫還是自愿？是否存在糾紛？至今仍是個謎。

    曾為藍盾光電控股股東的新盾投資于去年7月完成清算解散。去年4月，其股東黃艷、李娜、趙琳、曾年生將各自間接持有的藍盾光電股份進行了轉讓，但定價存在差異，曾年生的轉讓價格為1.05元/注冊資本，而其他三人均為1.16元/注冊資本。

    為何會存在差異，藍盾光電也未做說明。

    依賴政策補貼存風險

    藍盾光電的盈利能力是否具有持續(xù)性，也是一個未知數。

    藍盾光電主要產品是高端分析測量儀器，應用于環(huán)境監(jiān)測、交通管理、氣象觀測和軍工雷達等領域，客戶主要為環(huán)境監(jiān)測、公安、交通、氣象等政府部門、企業(yè)及科研單位。報告期內，公司前五大客戶均為全國各地的環(huán)境監(jiān)測機構、公安、交通等政府部門等。

    招股書顯示，報告期內，藍盾光電實現的營業(yè)收入分別為4.43億元、4.94億元、6.40億元、2.51億元，凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）2824.61萬元、 3203.90萬元、7178.93萬元、2734.14萬元。去年開始，其營業(yè)收入和凈利潤加速增長。

    對于營業(yè)收入持續(xù)增長，藍盾光電在招股書中表示，公司營業(yè)收入增長主要為環(huán)境監(jiān)測領域業(yè)務收入增長所致。近年來，得益于國家對大氣治理的持續(xù)關注以及相關政策不斷加碼，環(huán)境監(jiān)測儀器行業(yè)呈現快速發(fā)展的態(tài)勢。

    政策好，不僅客戶購買藍盾光電的產品多了，公司享受的補貼也不少。報告期內，公司計入營業(yè)外收入和其他收益的政府補助合計金額分別1310.05萬元、1307.99萬元、1347.45萬元、571.87萬元。此外， 報告期各期末，計入遞延收益的政府補助余額分別為2428.00 萬元、3057.08萬元、3512.78萬元、3430.15萬元。

    除了政府補助，對藍盾光電利潤影響較大的還有稅收優(yōu)惠。根據招股書披露，公司享受的稅收優(yōu)惠主要是增值稅返還及所得稅優(yōu)惠。報告期內，其享受的稅收優(yōu)惠合計為936.14萬元、1224.26萬元、1924.28 萬元、670.85萬元。

    報告期，藍盾光電實現的利潤總額分別為3548.96萬元、4193.36萬元、8892.20萬元、2993.82萬元。上述計提當期損益的政府補助及稅收優(yōu)惠合計分別為2246.19萬元、2532.25萬元、3271.73萬元、 1242.72萬元，分別占當期利潤總額的63.29%、60.59%、36.79%、41.51%。

    總體而言，三年半間，公司共計享受的補貼（政府補助及稅收優(yōu)惠）為9292.89萬元，占同期累計利潤總額的47.34%，占累計凈利潤的65.49%。

    藍盾光電“運氣好”，趕上了“好時機”。但是，“三十年河東，三十年河西”，公司享受的補貼能否持續(xù)是個未知數，如果不能持續(xù)，其盈利能力將受到嚴峻挑戰(zhàn)。這，就是依賴補貼的潛在風險。

    10億資產近七成是應收款及存貨

    應收款及存貨占比過高，也是藍盾光電的一大風險。

    招股書披露，報告期各期末，藍盾光電應收賬款凈額和長期應收款（含一年內到期的非流動資產）凈額（以下簡稱應收款）合計分別為2.24億元、2.33億元、2.86億元、3.83億元，存貨賬面價值分別為1.84億元、2.23億元、2.43億元、3.03億元。同期，公司總資產為6.66 億元、8.46億元、9.71億元、10.12億元。

    那么，應收款和存貨占當期總資產的比重分別為61.28%、53.86%、54.46%、67.80%。截至今年6月底，藍盾光電總資產為10.12億元，而應收款凈額和存貨凈額合計就占了近七成，這種財務狀況風險不小。

    應收款和存貨會產生損失吞噬凈利潤。報告期內，公司壞賬損失分別為97.82萬元、998.42萬元、1225.64萬元、999.74萬元，逐年增長且增幅較大，今年上半年已占去年全年的81.57%。同期，存貨跌價損失分別為26.39萬元、36.92萬元、193.57萬元、88.74萬元。

    應收款及存貨居高，還會擠占流動性。截至今年6月底，藍盾光電貨幣資金為0.89億元，較去年底的2.11億元減少1.22億元，而公司短期借款為1.06億元，存在一定的短期償債壓力。

    藍盾光電亦坦承，應收款及存貨金額較高，對公司資金周轉和經營活動的現金流量影響較大，給公司的營運資金造成一定壓力。

    近年來，雖然藍盾光電的資產負債率持續(xù)下降，但仍然處于高位。報告期，同業(yè)均值分別為27.56%、31.17%、 32.24%、24.85%，而藍盾光電為61.81%、57.85%、54.75%、53.91%，幾乎是同業(yè)均值2倍。

    本次IPO，藍盾光電擬募資4.74億元，其中，擬將1.30億元用于補充營業(yè)資金。

    值得一提的是，公開信息中，安徽銅陵、貴州盤州等地環(huán)境監(jiān)察部門個別官員因受賄被司法處理，曝出藍盾光電在銷售環(huán)保監(jiān)測儀器時多次行賄。

責編：ZB