莫開(kāi)偉：堵住內(nèi)幕交易漏洞須筑牢監(jiān)管籬笆

莫開(kāi)偉

　　近日，證監(jiān)會(huì)公布的一份行政處罰決定書(shū)顯示，祥源文化(4.460, -0.13, -2.83%)（維權(quán)）實(shí)控人孔德永因?yàn)榻o員工發(fā)“買點(diǎn)吧”三個(gè)字，陷內(nèi)幕交易案被罰60萬(wàn)元。

　　內(nèi)幕交易是指公司內(nèi)部（或者和公司有來(lái)往的）知道內(nèi)幕消息的人員，或者設(shè)法獲取內(nèi)幕消息的人員，利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，以不正當(dāng)手段買賣證券的行為，它成為當(dāng)今世界各國(guó)證券監(jiān)管中最為棘手的問(wèn)題之一。

　　在我國(guó)證券市場(chǎng)上，內(nèi)幕交易一直比較盛行。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)全年披露的內(nèi)幕交易類遭到處罰的案件高達(dá)87起。

　　內(nèi)幕信息交易屢禁不止的原因：一方面，監(jiān)管部門稽查執(zhí)法人員數(shù)量有限，對(duì)于僅A股上市公司就達(dá)3500家的資本市場(chǎng)而言，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足要求。同時(shí)，內(nèi)幕交易者們大部分都為從業(yè)人員，擁有著極強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，這也是他們進(jìn)行內(nèi)幕交易時(shí)精心偽裝的資本，容易使大量的內(nèi)幕交易游離在監(jiān)管部門視線之外。

　　另一方面，通過(guò)內(nèi)幕信息交易的犯罪成本較低，這主要體現(xiàn)在進(jìn)行不法行為之前幾乎不需要準(zhǔn)備任何作案工具或者構(gòu)思犯罪手法，僅需內(nèi)幕信息的知情者口頭將內(nèi)幕信息泄漏出去便可獲得巨額利益。

　　內(nèi)幕交易的危害性自不待言。內(nèi)幕交易由于從傳遞對(duì)象、信息類型以及傳播范圍上出現(xiàn)擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)，因而涉及面更廣，且由于“窩案”“串案”頻發(fā)，因此傳遞型內(nèi)幕交易的危害性更大。由此，在打擊財(cái)務(wù)造假、欺詐上市等資本市場(chǎng)亂象的同時(shí)，應(yīng)把嚴(yán)防內(nèi)幕交易放在重要監(jiān)管位置。

　　完善好制度建設(shè)。完善相關(guān)的制度建設(shè)，是整治傳遞型內(nèi)幕交易的第一步。如根據(jù)《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》，對(duì)上市公司進(jìn)行追責(zé)，事實(shí)沒(méi)有任何威懾力。建議對(duì)該條款進(jìn)行修改，無(wú)論是內(nèi)幕交易還是泄露內(nèi)幕信息者，都應(yīng)該由證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)立案調(diào)查與處罰程序。同時(shí)，媒體是監(jiān)督內(nèi)幕交易的重要力量。媒體監(jiān)督并不僅僅局限于事后監(jiān)督，也可以事先披露。那些本來(lái)只有上市公司少數(shù)利益相關(guān)者掌握的重大信息，也可能被媒體調(diào)查到并報(bào)道出來(lái)，從而使其失去“內(nèi)幕”價(jià)值，這有助于將大量的內(nèi)幕交易消于未萌。

　　監(jiān)管好內(nèi)幕信息知情人。監(jiān)管好內(nèi)幕信息知情人，才是打中了內(nèi)幕交易案的“七寸”，才是抓住了主要矛盾。否則，即使監(jiān)管部門加大打擊力度與深度，今后內(nèi)幕交易案仍然不可避免。對(duì)違規(guī)的內(nèi)幕信息知情人同樣要祭起嚴(yán)懲的法寶。比如泄露信息者為上市公司董監(jiān)高的，可認(rèn)定其為不當(dāng)人選；如果是中介機(jī)構(gòu)的人員泄漏信息，可撤銷其相關(guān)從業(yè)資格，并對(duì)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行處罰。

　　另一方面，可對(duì)內(nèi)幕信息知情人進(jìn)行經(jīng)濟(jì)處罰。比如內(nèi)幕交易者獲利100萬(wàn)元的，對(duì)信息泄露者處以同等金額的罰款。如果內(nèi)幕交易沒(méi)有獲利，對(duì)信息泄露者的處罰不低于三萬(wàn)元。如果有這些剛性規(guī)定，相信內(nèi)幕信息知情人不會(huì)再口無(wú)遮攔“獅子大開(kāi)口”了。而管住了源頭，內(nèi)幕交易案的發(fā)生就會(huì)減少。

　　完善好信息披露制度。“陽(yáng)光是最好的防腐劑”，及時(shí)而完整的信息披露將使部分潛在內(nèi)幕交易行為無(wú)法進(jìn)行，同時(shí)，內(nèi)幕信息知情人名單的披露也能充分發(fā)揮輿論的作用，提高監(jiān)管效率，在公司治理可能疏于監(jiān)管的領(lǐng)域，媒體和大眾將發(fā)揮監(jiān)督的職能，對(duì)知情人士進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，令內(nèi)幕信息泄漏的行為無(wú)所遁形。

　　正所謂法無(wú)禁止即可為，鑒于證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易者大多為專業(yè)知識(shí)豐富的人士，完善的法律條款必不可少，針對(duì)可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易的領(lǐng)域，比如內(nèi)幕交易高發(fā)的并購(gòu)重組事項(xiàng)，必須制定具體的法律條款進(jìn)行及時(shí)判定和懲處，以多角度、全方位的法律規(guī)范上市公司以及內(nèi)幕信息知情人的行為，而對(duì)于出現(xiàn)的重大違法違規(guī)行為，要加大懲處力度，以儆效尤，提高犯罪成本，威懾其他潛在的內(nèi)幕交易者。（作者為中國(guó)地方金融研究院研究員）

責(zé)編：ZB