香頌資本執(zhí)行董事沈萌：長(zhǎng)期基礎(chǔ)性并購(gòu)有益公司做強(qiáng)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 香頌資本執(zhí)行董事沈萌從“驅(qū)動(dòng)市值管理”角度縱論新經(jīng)濟(jì)

□本報(bào)記者 沈右榮

資本市場(chǎng)上的并購(gòu)重組大戲幾乎每天都在上演，但哪些并購(gòu)有益于公司做大做強(qiáng)？

10月28日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌做客長(zhǎng)江商報(bào)舉辦的中部崛起（2017）新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰論壇，并做主題為《科技并購(gòu)驅(qū)動(dòng)市值管理》的演講。

“二級(jí)市場(chǎng)上，有的公司股價(jià)放衛(wèi)星，有的公司股價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊，為什么？”沈萌說(shuō)，這源于公司的市值管理，股價(jià)放衛(wèi)星存在明顯的股價(jià)操縱行為；股價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊，與公司業(yè)績(jī)不相匹配，這種消極的價(jià)格不僅不利于公司發(fā)展及融資，也不能保障投資者利益。

在沈萌看來(lái)，科技型并購(gòu)有利于公司打好基礎(chǔ)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，能夠驅(qū)動(dòng)公司市值管理。

業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo) 損害中小投資者利益

一家公司的市值是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行上下波動(dòng)的，公司的并購(gòu)重組往往對(duì)股價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生較大沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，A股市場(chǎng)完成并購(gòu)重組交易416個(gè)，交易金額1.28萬(wàn)億元；去年完成交易346個(gè)，較上年減少了70個(gè)，交易金額上升至1.34萬(wàn)億元。

近幾年來(lái)，A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組，交易雙方絕大部分都對(duì)交易標(biāo)的未來(lái)的業(yè)績(jī)進(jìn)行了約定。

從完成率看，2015年，80%的并購(gòu)重組交易業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)，20%未達(dá)標(biāo)。去年，未達(dá)標(biāo)的比例上升至25%。

沈萌說(shuō)，未達(dá)標(biāo)的，業(yè)績(jī)補(bǔ)償方按照事先約定應(yīng)通過(guò)現(xiàn)金或股票進(jìn)行補(bǔ)償，但這與當(dāng)初并購(gòu)交易時(shí)支付對(duì)價(jià)是不一樣的�！巴ǔ�，交易對(duì)價(jià)等于業(yè)績(jī)乘以估值率。”沈萌說(shuō)，但是在業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)的情況下，對(duì)價(jià)往往大于業(yè)績(jī)乘以估值率加業(yè)績(jī)補(bǔ)償。這樣的結(jié)局，雖然于上市公司自身而言，業(yè)績(jī)并未受損，但會(huì)造成二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)大幅波動(dòng)，損害中小投資者利益。

針對(duì)近期宣亞國(guó)際收購(gòu)映客這一備受爭(zhēng)議的并購(gòu)行為，沈萌亦認(rèn)為存在較大風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，上市公司向股東借錢(qián)收購(gòu)標(biāo)的公司，標(biāo)的公司股東又增資上市公司股東，繞來(lái)繞去，最終是標(biāo)的公司股東借錢(qián)給上市公司收購(gòu)自己，形成一個(gè)資金閉環(huán)。在他看來(lái)，這樣的并購(gòu)重組是一場(chǎng)資金數(shù)字游戲，一不小心，就會(huì)讓中小投資者陷落坑中。

短期效應(yīng)靠經(jīng)營(yíng) 長(zhǎng)期效應(yīng)靠研發(fā)

種種并購(gòu)亂象開(kāi)始受到遏制。

沈萌介紹，去年初，監(jiān)管層開(kāi)始優(yōu)化并購(gòu)、細(xì)化監(jiān)管，隨后，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、影視、游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)等跨界并購(gòu)的審核，進(jìn)行“一事一議”。去年，還開(kāi)展了打擊炒殼、跨市場(chǎng)套利行為，全年嚴(yán)控配資、野蠻收購(gòu)，從嚴(yán)審核。

監(jiān)管審核從嚴(yán)并非不支持并購(gòu)。沈萌舉例說(shuō)，去年中國(guó)化工耗資430億美元收購(gòu)先正達(dá)公司（包括承擔(dān)60億美元債務(wù)，收購(gòu)實(shí)際花費(fèi)近490億美元），這起迄今為止中國(guó)最大的海外并購(gòu)案，得到了各方的全力支持。此外，最近美的集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥等海外并購(gòu)，也都得到了相關(guān)方面的支持而順利完成。

沈萌分析說(shuō)，上述大規(guī)模并購(gòu)之所以得到支持，源于其并購(gòu)的標(biāo)的具有科技元素，科技型并購(gòu)能夠助力企業(yè)做大做強(qiáng)。

在沈萌看來(lái)，對(duì)于一家公司而言，短期效應(yīng)靠經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期效應(yīng)靠研發(fā)。目前，一些公司不愿投身研發(fā)，熱衷于短期的刺激型并購(gòu)，推動(dòng)公司股價(jià)大幅攀升，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、集中競(jìng)價(jià)等措施減持套現(xiàn)。但這種行為，股價(jià)的高位是暫時(shí)，熱點(diǎn)一過(guò)就會(huì)快速下挫。他認(rèn)為，只有長(zhǎng)期基礎(chǔ)性并購(gòu)，才能有利于公司打好基礎(chǔ)，提升公司產(chǎn)品科技元素，雖然股價(jià)短期內(nèi)沒(méi)有突出表現(xiàn)，但長(zhǎng)期來(lái)看，一定會(huì)穩(wěn)步向上。

“谷歌為何要耗資5.25億美元收購(gòu)持續(xù)虧損的DeepMind？”沈萌說(shuō)，關(guān)鍵在于谷歌看中了DeepMind的科技元素——人工智能技術(shù)。該公司開(kāi)發(fā)的一套系統(tǒng)阿爾法狗，參與轟動(dòng)世界的人機(jī)大戰(zhàn)，戰(zhàn)勝了職業(yè)九段棋手李世石。

沈萌做客長(zhǎng)江商報(bào)舉辦的中部崛起（2017）新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰論壇。

責(zé)編：ZB