香頌資本執(zhí)行董事沈萌：長期基礎(chǔ)性并購有益公司做強(qiáng)

長江商報(bào)消息 香頌資本執(zhí)行董事沈萌從“驅(qū)動(dòng)市值管理”角度縱論新經(jīng)濟(jì)

□本報(bào)記者 沈右榮

資本市場上的并購重組大戲幾乎每天都在上演，但哪些并購有益于公司做大做強(qiáng)？

10月28日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌做客長江商報(bào)舉辦的中部崛起（2017）新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰論壇，并做主題為《科技并購驅(qū)動(dòng)市值管理》的演講。

“二級(jí)市場上，有的公司股價(jià)放衛(wèi)星，有的公司股價(jià)長期低位徘徊，為什么？”沈萌說，這源于公司的市值管理，股價(jià)放衛(wèi)星存在明顯的股價(jià)操縱行為；股價(jià)長期低位徘徊，與公司業(yè)績不相匹配，這種消極的價(jià)格不僅不利于公司發(fā)展及融資，也不能保障投資者利益。

在沈萌看來，科技型并購有利于公司打好基礎(chǔ)和長遠(yuǎn)發(fā)展，能夠驅(qū)動(dòng)公司市值管理。

業(yè)績承諾不達(dá)標(biāo) 損害中小投資者利益

一家公司的市值是圍繞其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行上下波動(dòng)的，公司的并購重組往往對(duì)股價(jià)的波動(dòng)產(chǎn)生較大沖擊。

數(shù)據(jù)顯示，2015年，A股市場完成并購重組交易416個(gè)，交易金額1.28萬億元；去年完成交易346個(gè)，較上年減少了70個(gè)，交易金額上升至1.34萬億元。

近幾年來，A股市場的并購重組，交易雙方絕大部分都對(duì)交易標(biāo)的未來的業(yè)績進(jìn)行了約定。

從完成率看，2015年，80%的并購重組交易業(yè)績承諾達(dá)標(biāo)，20%未達(dá)標(biāo)。去年，未達(dá)標(biāo)的比例上升至25%。

沈萌說，未達(dá)標(biāo)的，業(yè)績補(bǔ)償方按照事先約定應(yīng)通過現(xiàn)金或股票進(jìn)行補(bǔ)償，但這與當(dāng)初并購交易時(shí)支付對(duì)價(jià)是不一樣的�！巴ǔ＃�交易對(duì)價(jià)等于業(yè)績乘以估值率�！鄙蛎日f，但是在業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)的情況下，對(duì)價(jià)往往大于業(yè)績乘以估值率加業(yè)績補(bǔ)償。這樣的結(jié)局，雖然于上市公司自身而言，業(yè)績并未受損，但會(huì)造成二級(jí)市場上股價(jià)大幅波動(dòng)，損害中小投資者利益。

針對(duì)近期宣亞國際收購映客這一備受爭議的并購行為，沈萌亦認(rèn)為存在較大風(fēng)險(xiǎn)。他說，上市公司向股東借錢收購標(biāo)的公司，標(biāo)的公司股東又增資上市公司股東，繞來繞去，最終是標(biāo)的公司股東借錢給上市公司收購自己，形成一個(gè)資金閉環(huán)。在他看來，這樣的并購重組是一場資金數(shù)字游戲，一不小心，就會(huì)讓中小投資者陷落坑中。

短期效應(yīng)靠經(jīng)營 長期效應(yīng)靠研發(fā)

種種并購亂象開始受到遏制。

沈萌介紹，去年初，監(jiān)管層開始優(yōu)化并購、細(xì)化監(jiān)管，隨后，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融、影視、游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)等跨界并購的審核，進(jìn)行“一事一議”。去年，還開展了打擊炒殼、跨市場套利行為，全年嚴(yán)控配資、野蠻收購，從嚴(yán)審核。

監(jiān)管審核從嚴(yán)并非不支持并購。沈萌舉例說，去年中國化工耗資430億美元收購先正達(dá)公司（包括承擔(dān)60億美元債務(wù)，收購實(shí)際花費(fèi)近490億美元），這起迄今為止中國最大的海外并購案，得到了各方的全力支持。此外，最近美的集團(tuán)、復(fù)星醫(yī)藥等海外并購，也都得到了相關(guān)方面的支持而順利完成。

沈萌分析說，上述大規(guī)模并購之所以得到支持，源于其并購的標(biāo)的具有科技元素，科技型并購能夠助力企業(yè)做大做強(qiáng)。

在沈萌看來，對(duì)于一家公司而言，短期效應(yīng)靠經(jīng)營，長期效應(yīng)靠研發(fā)。目前，一些公司不愿投身研發(fā)，熱衷于短期的刺激型并購，推動(dòng)公司股價(jià)大幅攀升，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、集中競價(jià)等措施減持套現(xiàn)。但這種行為，股價(jià)的高位是暫時(shí)，熱點(diǎn)一過就會(huì)快速下挫。他認(rèn)為，只有長期基礎(chǔ)性并購，才能有利于公司打好基礎(chǔ)，提升公司產(chǎn)品科技元素，雖然股價(jià)短期內(nèi)沒有突出表現(xiàn)，但長期來看，一定會(huì)穩(wěn)步向上。

“谷歌為何要耗資5.25億美元收購持續(xù)虧損的DeepMind？”沈萌說，關(guān)鍵在于谷歌看中了DeepMind的科技元素——人工智能技術(shù)。該公司開發(fā)的一套系統(tǒng)阿爾法狗，參與轟動(dòng)世界的人機(jī)大戰(zhàn)，戰(zhàn)勝了職業(yè)九段棋手李世石。

沈萌做客長江商報(bào)舉辦的中部崛起（2017）新經(jīng)濟(jì)發(fā)展高峰論壇。

責(zé)編：ZB