完善制度 根治A股“退市難”頑疾

長(zhǎng)江商報(bào)消息 新都酒店近日提起行政訴訟，要求撤銷深交所作出的終止公司上市的決定，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)退市制度的討論。

《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》于2014年10月發(fā)布，被稱為“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”。這一制度實(shí)施以來(lái)，退市股票的數(shù)量有所增加，但整體退市率仍較低。

退市率低的原因并非A股上市公司優(yōu)于其他市場(chǎng)的公司，而是“退市難”。一些本應(yīng)退市的上市公司借助各種手段規(guī)避退市的命運(yùn)。例如，通過(guò)變賣資產(chǎn)、資產(chǎn)重組、“報(bào)表重組”等方式實(shí)現(xiàn)盈利。有的公司通過(guò)會(huì)計(jì)手段，財(cái)務(wù)報(bào)表在連續(xù)兩年巨虧后實(shí)現(xiàn)第三年盈利，從而規(guī)避退市。

這些情況的存在導(dǎo)致A股在很大程度上被視為“只進(jìn)不出”。部分投資者對(duì)“垃圾股”有炒作預(yù)期，間接造成“退市難”。此外，上市公司退市還牽涉地方政府、債權(quán)人等多方利益。

強(qiáng)化剛性退市是完善退市制度的關(guān)鍵。剛性退市要求嚴(yán)格信息披露，杜絕人情后門，做到程序性退市，應(yīng)退必退。例如，出于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展、稅收收入以及名譽(yù)等考慮，地方政府希望推動(dòng)當(dāng)?shù)孛餍瞧髽I(yè)上市，不愿看到當(dāng)?shù)厣鲜泄�司退市。�?yīng)改變行政力量對(duì)資本市場(chǎng)“入口”、“出口”的干擾。

同時(shí)，應(yīng)確定全方位、多元化的強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。

目前A股強(qiáng)制退市制度中的數(shù)量化標(biāo)準(zhǔn)較寬松，指標(biāo)單一。例如，對(duì)于“連續(xù)虧損三年”的規(guī)定，上市公司可以通過(guò)盈余管理來(lái)規(guī)避，“虧兩年賺一年”。對(duì)此，可以通過(guò)引入多元化的交易指標(biāo)、財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)上市公司進(jìn)行多維度全方位考察，杜絕打擦邊球蒙混過(guò)關(guān)的情形。一個(gè)有效的強(qiáng)制退市制度應(yīng)強(qiáng)化交易指標(biāo)，明確財(cái)務(wù)指標(biāo)，細(xì)化退市程序，并給予觸及強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)的公司整治和重新達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)嚴(yán)懲存在欺詐行為的上市公司。此外，退市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)具體、明確，具備多樣性和操作性，退市程序兼顧效率和節(jié)奏，注重公平性和靈活性，提升退市制度的有效性。

應(yīng)建立退市賠償機(jī)制，保護(hù)投資者合法權(quán)益。退市制度的設(shè)計(jì)和完善應(yīng)向保護(hù)中小投資者合法權(quán)益傾斜。對(duì)于因上市公司違規(guī)等原因造成的退市，應(yīng)建立投資者賠償機(jī)制。

作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性制度，退市制度不僅能使資本市場(chǎng)進(jìn)行正常的新陳代謝，而且有利于提高上市公司整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者切身利益。只有不斷完善退市制度，才能真正解決退市率低、“退市難”等問(wèn)題，退市制度改革紅利才能惠及股市。

（中國(guó)證券報(bào)）

責(zé)編：ZB