治理“漫長停牌”需要制度化約束

長江商報消息 近日，證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組》，修訂后的規(guī)則通過簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容，減少停牌期間工作量，進(jìn)一步縮短上市公司停牌時間。筆者認(rèn)為，縮短停牌時間是對那些任意停牌和停牌時間過長的上市公司的制度化約束，同時，也是增強(qiáng)并購重組交易透明度和確定性的重要保障。

股票停牌的初衷，是防止正在籌劃或進(jìn)行的上市公司重大活動事項(xiàng)導(dǎo)致股價的大幅波動，以保護(hù)投資者的利益，但政策卻被有些人給念歪了，任意停牌、停牌時間過長，成為一種頑疾被投資者所詬病。

從本次修訂的內(nèi)容上來看，明確上市公司在重組預(yù)案中無需披露交易標(biāo)的的歷史沿革及是否存在出資瑕疵或影響其合法存續(xù)的情況等信息，具體信息可在重組報告書中予以披露；縮小中介機(jī)構(gòu)在預(yù)案階段的盡職調(diào)查范圍，僅為“重組預(yù)案已披露的內(nèi)容”；不強(qiáng)制要求在首次董事會決議公告前取得交易需要的全部許可證書或批復(fù)文件，改為在重組預(yù)案及重組報告書中披露是否已經(jīng)取得，如未取得應(yīng)當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險提示。這意味著，簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容，進(jìn)一步縮短停牌時間。

事實(shí)上，為減少停牌時間，監(jiān)管層曾出臺多個規(guī)則予以規(guī)范，2016年9月份，證監(jiān)會頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，籌劃重大資產(chǎn)重組的上市公司停牌時間不應(yīng)超過3個月，停牌后連續(xù)籌劃重組的，停牌不超過5個月；籌劃非公開發(fā)行的，原則上不超過1個月。而在此之前，上交所和深交所曾經(jīng)同時發(fā)布上市公司停復(fù)牌指引，明確了擴(kuò)大停牌規(guī)范范圍、嚴(yán)格控制停牌時間和細(xì)化停牌期間的信息披露和延期復(fù)牌程序要求。

雖然停牌制度設(shè)計(jì)反映出了少停牌、審慎停牌的監(jiān)管要求，尤其不得隨意停牌、任性停牌和濫用停牌，但即便如此，仍堵不住上市公司隨意停牌、停牌時間長這股不良風(fēng)氣。

其中，停牌時間漫長特征顯著。例如：*ST新億停牌400多天，*ST華澤停牌300多天，此外，有多家公司的停牌天數(shù)超過了200天，還有42家公司的停牌天數(shù)超過了100天，如此大面積長時間的停牌，也成為A股市場的一個獨(dú)有現(xiàn)象。

長期停牌，投資者在喪失基本交易權(quán)利的同時，還不得不承擔(dān)投資機(jī)會的損失，而且，無期限停牌，因?yàn)楣善蓖Ｖ菇灰�，相關(guān)指數(shù)往往處于失真的狀態(tài)，會降低資金和資源流動與配置的效率。

因此，筆者認(rèn)為，對停牌時間的約束和規(guī)范非常必要，消減停牌事項(xiàng)，縮短停牌時間，也是抑制內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為的需要。此外，在不斷完善A股停牌制度的同時，還要加大監(jiān)管力度，從嚴(yán)監(jiān)管，對那些濫用停牌權(quán)利，信息披露違規(guī)的公司加大處罰力度，提高違規(guī)成本。（證券日報）

責(zé)編：ZB