不妨用混改解決A股資本系族問題

長(zhǎng)江商報(bào)消息 在A市場(chǎng)的歷史中，“系族”這個(gè)詞并不是很好聽，因系族引發(fā)的市場(chǎng)局部波動(dòng)案例也不在少數(shù)。所以，上交所資本市場(chǎng)研究所發(fā)布的研究報(bào)告《A股資本系族：現(xiàn)狀與思考》面世之后，就被資本市場(chǎng)、金融圈甚至經(jīng)濟(jì)界廣為關(guān)注。這個(gè)研究報(bào)告對(duì)于今后在這方面的監(jiān)管規(guī)范提供了實(shí)證，其對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展具有相當(dāng)?shù)默F(xiàn)實(shí)意義。報(bào)告最后也提出了對(duì)系族問題的監(jiān)管思考，本文在此就不予贅述了。在這里，筆者主要談一談對(duì)這一現(xiàn)象的看法和解決的措施。

國有控股的資本系族問題由來已久，且一直是國資、國企改革的重頭戲。比如，現(xiàn)在進(jìn)行的國企混改，簡(jiǎn)要地說其目標(biāo)主要有三個(gè)：一是推動(dòng)完善現(xiàn)代企業(yè)制度，二是優(yōu)化國有經(jīng)濟(jì)布局，三是實(shí)現(xiàn)各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短、相互促進(jìn)、共同發(fā)展。

筆者認(rèn)為，國企通過混改在實(shí)現(xiàn)上述三個(gè)目標(biāo)的同時(shí)，也順便解決或稀釋了國有控股的資本系族問題�，F(xiàn)在央企混改的進(jìn)程已經(jīng)明顯加快，地方國企的混改也將在央企的帶動(dòng)下加快這一進(jìn)程。所以，國有控股的資本系族問題基本不會(huì)影響到市場(chǎng)的穩(wěn)定。

在這份研究報(bào)告中，引起筆者重點(diǎn)關(guān)注的是民營控股的資本系族問題。在A股市場(chǎng)二十多年的歷史中，因?yàn)槊駹I控股的資本系族引發(fā)的市場(chǎng)局部動(dòng)蕩的案例并不鮮見。已經(jīng)倒下的各種系族，給投資者以深深的烙印，也讓投資者在今后的投資中對(duì)系族問題保持了足夠的警惕。

其實(shí)，民營控股的資本系族問題歸根結(jié)底是對(duì)待企業(yè)和財(cái)富的態(tài)度。我們的古人總結(jié)出了“富不過三代”的經(jīng)驗(yàn)，而西方人的觀點(diǎn)則是“三代才能培養(yǎng)一個(gè)貴族”。是什么造就了中西方差異如此大的財(cái)富觀呢？對(duì)于企業(yè)的權(quán)屬問題應(yīng)該是核心之一。

該報(bào)告梳理的76個(gè)民營資本系族中，有51個(gè)系族的實(shí)際控制人為系族內(nèi)至少一家上市公司的初始實(shí)際控制人，其中有18個(gè)系族的實(shí)際控制人是系族內(nèi)所有上市公司初始實(shí)際控制人。由此可見，上面的判斷是有一定道理的。

民營控股的資本系族問題該怎么進(jìn)行規(guī)范呢？筆者認(rèn)為，除了在監(jiān)管層面予以加強(qiáng)外，是不是也應(yīng)該引導(dǎo)它們進(jìn)行混改呢？這里所說的民營控股上市公司的混改與國企的混改有顯著不同。前者的混改應(yīng)該是政策指引、自發(fā)進(jìn)行的，后者則主要是政策推動(dòng)。

作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域最為活躍的部分，民營控股的企業(yè)需要大力發(fā)展。這不但可以豐富國民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，也可以解決就業(yè)等社會(huì)問題。而在民營控股的企業(yè)中引入混改，則有助于解決其因系族問題而積累、引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。通過混改可以使民營控股企業(yè)增強(qiáng)其經(jīng)營活力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，只要能夠滿足這三個(gè)條件，就應(yīng)該吸引更多的不同類型的資本進(jìn)入其中，推動(dòng)它們進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，健全企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。

在民營控股的企業(yè)中引入混改概念，是不是能夠化解因資本系族問題而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)呢？這應(yīng)該交由市場(chǎng)來檢驗(yàn)。（證券日?qǐng)?bào)）

責(zé)編：ZB