堅守“三化”原則A股才能走得更好

長江商報消息 縱向?qū)Ρ�，A股市場的“短牛慢熊”與西方成熟股市的“慢牛短熊”形成鮮明反差。西方慢牛一般可持續(xù)五至七年以上，而A股“短�！敝荒艹掷m(xù)一年半載；相反，西方短熊一般僅持續(xù)一年半載，而A股“慢熊”卻可長達五至七年。這是很不正常的。

目前我國A股上市公司才首次突破3000家，其中，創(chuàng)業(yè)板僅有500多家上市公司，這表明A股市場仍有較大的擴容空間，如果比照印度和美國股市容量，A股上市公司數(shù)量應(yīng)該可以達到6000家至1萬家。

但一直以來，我們錯將股市下跌歸罪于新股擴容，只要股市持續(xù)下跌，監(jiān)管層就會迫于市場壓力，采用行政命令關(guān)閉A股一級市場，暫停IPO；只有當(dāng)股市持續(xù)上漲時，監(jiān)管層才會重新打開一級市場，重啟IPO。這一潛規(guī)則一直持續(xù)至今，我們?nèi)詿o法破解這一魔咒。A股確實患上了“新股恐懼癥”，為此，監(jiān)管層經(jīng)常會以“暫停IPO”的行政管制，有意放慢新股擴容進程。

在A股市場開門營業(yè)的26年中，我們先后9次關(guān)閉一級市場，其中，一次性關(guān)閉時間最短的為4個月，關(guān)閉時間最長的為15個月，9次關(guān)閉一級市場的總時長為5年零7個月。也就是說，在A股開門的26年中，一級市場大約只運行了20年時間，這嚴重制約了A股市場的正常擴容與發(fā)展。這也是市場低效、市場化程度低下以及行政管制過度的重要表現(xiàn)。

可見，A股“政策市”的真正源頭，就在于一級市場存在過度行政管制。解除它，就可以打破“政策市”的魔咒。

本次證券法修訂是A股法治化改革、實行依法治市的關(guān)鍵一環(huán)。其實，證券法修訂的最大難點在于：對證券市場的重大違法如何量刑定罪？是否需要將牢底坐穿、傾家蕩產(chǎn)的嚴懲措施寫進法律條款？這可能也是修法內(nèi)容中爭議最大的地方。

在證券法修訂嚴重滯后的情況下，由中央決策、人大授權(quán)的注冊制改革先試先行，這符合中國國情和中國特色的改革試點的一貫做法。中國證監(jiān)會正在大力推進信息披露制度建設(shè)、嚴查嚴打證券違法犯罪活動，這一切都為注冊制改革奠定了重要的市場環(huán)境和制度基礎(chǔ)。

IPO注冊制的實質(zhì)就是IPO市場化，它讓市場主體各自歸位，并對自己的相關(guān)行為承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，從而真正實現(xiàn)“賣者有責(zé)”、“買者自負”的市場法則。只有注冊制，才能讓IPO身價大跌，才能讓新股不敗的神話變成笑話，才能讓垃圾股價跌至地板、高效退市。

總而言之，A股改革的基本方向仍是堅守“三化”原則。市場化是法治化的基礎(chǔ)，法治化是市場化的必然要求。相應(yīng)地，市場化和法治化，則是國際化的基本前提。沒有市場化和法治化，就不會有真正意義上的國際化。（經(jīng)濟參考報）

A股改革的基本方向仍是堅守“三化”原則。市場化是法治化的基礎(chǔ)，法治化是市場化的必然要求。相應(yīng)地，市場化和法治化，則是國際化的基本前提。

責(zé)編：ZB