堅(jiān)守“三化”原則A股才能走得更好

長(zhǎng)江商報(bào)消息 縱向?qū)Ρ�，A股市場(chǎng)的“短牛慢熊”與西方成熟股市的“慢牛短熊”形成鮮明反差。西方慢牛一般可持續(xù)五至七年以上，而A股“短�！敝荒艹掷m(xù)一年半載；相反，西方短熊一般僅持續(xù)一年半載，而A股“慢熊”卻可長(zhǎng)達(dá)五至七年。這是很不正常的。

目前我國(guó)A股上市公司才首次突破3000家，其中，創(chuàng)業(yè)板僅有500多家上市公司，這表明A股市場(chǎng)仍有較大的擴(kuò)容空間，如果比照印度和美國(guó)股市容量，A股上市公司數(shù)量應(yīng)該可以達(dá)到6000家至1萬家。

但一直以來，我們錯(cuò)將股市下跌歸罪于新股擴(kuò)容，只要股市持續(xù)下跌，監(jiān)管層就會(huì)迫于市場(chǎng)壓力，采用行政命令關(guān)閉A股一級(jí)市場(chǎng)，暫停IPO；只有當(dāng)股市持續(xù)上漲時(shí)，監(jiān)管層才會(huì)重新打開一級(jí)市場(chǎng)，重啟IPO。這一潛規(guī)則一直持續(xù)至今，我們?nèi)詿o法破解這一魔咒。A股確實(shí)患上了“新股恐懼癥”，為此，監(jiān)管層經(jīng)常會(huì)以“暫停IPO”的行政管制，有意放慢新股擴(kuò)容進(jìn)程。

在A股市場(chǎng)開門營(yíng)業(yè)的26年中，我們先后9次關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)，其中，一次性關(guān)閉時(shí)間最短的為4個(gè)月，關(guān)閉時(shí)間最長(zhǎng)的為15個(gè)月，9次關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)的總時(shí)長(zhǎng)為5年零7個(gè)月。也就是說，在A股開門的26年中，一級(jí)市場(chǎng)大約只運(yùn)行了20年時(shí)間，這嚴(yán)重制約了A股市場(chǎng)的正常擴(kuò)容與發(fā)展。這也是市場(chǎng)低效、市場(chǎng)化程度低下以及行政管制過度的重要表現(xiàn)。

可見，A股“政策市”的真正源頭，就在于一級(jí)市場(chǎng)存在過度行政管制。解除它，就可以打破“政策市”的魔咒。

本次證券法修訂是A股法治化改革、實(shí)行依法治市的關(guān)鍵一環(huán)。其實(shí)，證券法修訂的最大難點(diǎn)在于：對(duì)證券市場(chǎng)的重大違法如何量刑定罪？是否需要將牢底坐穿、傾家蕩產(chǎn)的嚴(yán)懲措施寫進(jìn)法律條款？這可能也是修法內(nèi)容中爭(zhēng)議最大的地方。

在證券法修訂嚴(yán)重滯后的情況下，由中央決策、人大授權(quán)的注冊(cè)制改革先試先行，這符合中國(guó)國(guó)情和中國(guó)特色的改革試點(diǎn)的一貫做法。中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在大力推進(jìn)信息披露制度建設(shè)、嚴(yán)查嚴(yán)打證券違法犯罪活動(dòng)，這一切都為注冊(cè)制改革奠定了重要的市場(chǎng)環(huán)境和制度基礎(chǔ)。

IPO注冊(cè)制的實(shí)質(zhì)就是IPO市場(chǎng)化，它讓市場(chǎng)主體各自歸位，并對(duì)自己的相關(guān)行為承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任，從而真正實(shí)現(xiàn)“賣者有責(zé)”、“買者自負(fù)”的市場(chǎng)法則。只有注冊(cè)制，才能讓IPO身價(jià)大跌，才能讓新股不敗的神話變成笑話，才能讓垃圾股價(jià)跌至地板、高效退市。

總而言之，A股改革的基本方向仍是堅(jiān)守“三化”原則。市場(chǎng)化是法治化的基礎(chǔ)，法治化是市場(chǎng)化的必然要求。相應(yīng)地，市場(chǎng)化和法治化，則是國(guó)際化的基本前提。沒有市場(chǎng)化和法治化，就不會(huì)有真正意義上的國(guó)際化。（經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

A股改革的基本方向仍是堅(jiān)守“三化”原則。市場(chǎng)化是法治化的基礎(chǔ)，法治化是市場(chǎng)化的必然要求。相應(yīng)地，市場(chǎng)化和法治化，則是國(guó)際化的基本前提。

責(zé)編：ZB