約束“野蠻人”要靠剛性制度

長江商報消息 證監(jiān)會主席劉士余近日提出“用來路不當?shù)腻X從事杠桿并購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強盜”，疾風驟雨盡顯雷霆之威，甚至說出“當你挑戰(zhàn)刑法的時候，等待你的將是開啟的牢獄大門”。結合時間點，是將萬能險與昔日美國杠桿收購中的垃圾債券掛鉤，也將被判十年監(jiān)禁、賠款和罰金11億美元的“垃圾債券大王”米爾肯與現(xiàn)今中國A股上呼風喚雨的某某系大佬掛鉤，加上“私募一哥”徐翔涉嫌操縱證券市場、內幕交易罪一案公開開庭審理，此舉明顯是在敲山震虎。

歷史總有驚人的相似。類似萬能險的垃圾債券伴生于美國70年代末到80年代的第四次并購浪潮——杠桿并購，其時也與當前中國的經濟環(huán)境驚人相似。

第四次并購浪潮歷時整個80年代，有效地發(fā)展了中小企業(yè)，促成了許多行業(yè)的重組和集中。杠桿并購增強了銀行業(yè)的進取意識，制服了當時的經濟滯漲，并奠定了90年代后美國的經濟大繁榮和股票大牛市。

當今全球經濟下滑，中國經濟結構也處于L型轉變之中，實體企業(yè)各種稅收較高，且價值被低估，人民幣超發(fā)、游資充分并多數(shù)在虛體經濟空轉，而保險企業(yè)萬能險產品年化結算利率普遍在5%以上，部分甚至高達7%，因此，保險企業(yè)使用高結算利率萬能險在二級市場舉牌水到渠成，杠桿并購數(shù)量加劇也成為必然。目前入市的險資主要包括恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險系、國華人壽系和華夏人壽系。

此輪野蠻人主要瞄準了品牌實體企業(yè)，而且都處在估值被低估且公司治理結構不盡完善的階段，股權分散度大，品牌度高，因此成為目標公司也并不冤枉。事物都有兩面性，企業(yè)選擇上市，既可以借助資本市場的價格信號，迅速匯集大量需求資金，又可以有效引導各種生產要素、經濟資源進行優(yōu)化配置，從而成為龍頭企業(yè)；但是企業(yè)選擇上市，也必然成為資本市場競相追逐的標的物，因此也應該盡早建立現(xiàn)代企業(yè)制度，通過完善公司治理結構有效狙擊惡意收購。

對于監(jiān)管機構，更應該做的是未雨綢繆，或者是亡羊補牢，但必須運用法律、法規(guī)乃至規(guī)則進行系統(tǒng)性規(guī)范，逐步建立制度并持續(xù)完善“野蠻人”無法長成“行業(yè)強盜”。

（經濟參考報）

責編：ZB