定增融資重在守得“初心”

長(zhǎng)江商報(bào)消息 處于定增源起之地的上市公司，在各方角逐中，唯有堅(jiān)持善用定增，將定增融資用到實(shí)處，才能不被江湖博弈“亂花迷眼”，守得“初心”。

近年來，上市公司定向增發(fā)命運(yùn)可謂“坎坷”：從早期定增募資萌芽，到此前在并購(gòu)重組浪潮中的風(fēng)潮，再到當(dāng)下進(jìn)入規(guī)范發(fā)展軌道。其中，有太多謹(jǐn)慎試水、炙手可熱、繁華看盡。定增江湖博弈者也是換了一批又一批。而處于定增源起之地的上市公司，在各方角逐中，唯有堅(jiān)持善用定增，將定增融資用到實(shí)處，才能不被江湖博弈“亂花迷眼”，守得“初心”。

自《上市公司證券發(fā)行管理辦法》發(fā)布以來，定增成為市場(chǎng)上主流的上市公司股權(quán)再融資方式。“當(dāng)時(shí)，首發(fā)募資規(guī)模有限，發(fā)行債券會(huì)使上市公司負(fù)債水平大幅提升，選擇公開發(fā)行則耗時(shí)耗力，且最后發(fā)行結(jié)果不一定理想，上市公司融資通道亟待拓展。在這樣的背景下，非公開發(fā)行或說是定向增發(fā)成為上市公司股權(quán)融資新路徑，上市公司可以快捷地找到資金，并投向相應(yīng)的募投項(xiàng)目。對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)和上市公司來說耳目一新。”上海一家上市公司董秘表示。

而近兩年，定增風(fēng)潮涌動(dòng)的重要原因是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之際，上市公司并購(gòu)重組風(fēng)盛行。借助并購(gòu)重組，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，定向增發(fā)成重要工具。非公開發(fā)行股份置入資產(chǎn)并募集配套資金，成為不少上市公司轉(zhuǎn)型發(fā)展“范本”，并衍生出多種多樣形式：定增募集資金后收購(gòu)資產(chǎn)、直接向標(biāo)的公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)等。特別是在2014年下半年至2015年年中市場(chǎng)走強(qiáng)之際，上市公司定增此起彼伏。

定增市場(chǎng)走熱還有賺錢效應(yīng)因素。定增折價(jià)發(fā)行、上市公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)等，使得定增成為市場(chǎng)上難得的確定性賺錢機(jī)會(huì)，特別是在單邊上漲市場(chǎng)環(huán)境中，這種賺錢效應(yīng)突出。即使在震蕩市，定增也有一定安全墊作用。于是，各路資金紛至沓來，包括投資機(jī)構(gòu)、私募基金、公募產(chǎn)品、專戶產(chǎn)品、信托計(jì)劃等。就公募基金而言，2015年參與公募定增基金發(fā)行的基金管理人只有個(gè)位數(shù)公司。而今年以來，就有20多家公募基金機(jī)構(gòu)涉足。一些上市公司也知道定增奇貨可居，各種類型花式頻現(xiàn)。定增募資，不論用途如何，似乎成為風(fēng)尚。

定增“狂熱癥”也造成定增市場(chǎng)生態(tài)異化，特別是在市場(chǎng)快速震蕩之際，定增價(jià)格倒掛、定增解禁潮涌等情況不時(shí)出現(xiàn)，特別是定增資金來源不清晰、上市公司隨意更改定增募集資金等問題顯現(xiàn)。一時(shí)間，定增成為市場(chǎng)中不確定的“區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)”。

在此背景下，監(jiān)管部門強(qiáng)力出擊，嚴(yán)格規(guī)范上市公司定增。去年10月，監(jiān)管層提出關(guān)于非公開發(fā)行窗口指導(dǎo)意見，對(duì)發(fā)行價(jià)格、發(fā)行對(duì)象及發(fā)行規(guī)模等提出新要求，鼓勵(lì)以發(fā)行期首日為定價(jià)基準(zhǔn)日、定增對(duì)象穿透等。今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問題與解答》，9月重組新規(guī)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》出臺(tái)。定增面臨收緊，近期市場(chǎng)傳聞定增將進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。

對(duì)于上市公司而言，或許正在經(jīng)歷定增融資“返璞歸真”過程。“定增融資要回歸本質(zhì)，即借助定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資，并將資金導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)投資等。定增發(fā)展中出現(xiàn)太多‘套路’，如今監(jiān)管收緊之際，上市公司何不順勢(shì)而為，回歸定增融資‘謀求公司發(fā)展、回報(bào)投資者’本意？”前述上市公司董秘建議。（中國(guó)證券報(bào)）

責(zé)編：ZB