百度剝離“負(fù)資產(chǎn)”愛奇藝能否雙贏

長江商報消息 愛奇藝獨(dú)立后2016年將為百度減少16億元虧損，下一步或回國上市

□本報記者 陳妮希 張齊琪 實(shí)習(xí)生 黃鈺安

長久以來，百度出售愛奇藝的傳言不斷，此次終于以“左手倒右手”的方式畫上了句號。

2月12日晚，百度發(fā)出公告：百度董事會收到百度CEO李彥宏和愛奇藝CEO龔宇針對愛奇藝股權(quán)的初步非約束收購提議，李彥宏和龔宇將收購愛奇藝100%股權(quán)。也就是說，愛奇藝將被私有化。

“目前視頻網(wǎng)站行業(yè)還是處在培育期�！卑俣认嚓P(guān)負(fù)責(zé)人2月18日對長江商報記者表示，“對于百度來說，視頻行業(yè)還是處于培育期，每一年要投入不少培育和研發(fā)，還包括貸款I(lǐng)P等投入，投入量也不小。”在百度對愛奇藝6年的培育中，無論投資還是并購都無法收到有效的盈利。

在私有化之后，在國內(nèi)擇機(jī)上市或是愛奇藝接下來的目標(biāo)。

對此，互聯(lián)網(wǎng)專家方興東2月19日在接受長江商報記者采訪時表示：“百度將愛奇藝剝離出來后，將其私有化走國內(nèi)市場，對于百度是扔掉了一個包袱；對團(tuán)隊(duì)而言，他們在資本上可以得到一個最大的價值體現(xiàn)�！彼�認(rèn)為，愛奇藝在國內(nèi)上市的回報最大，在國外上市的話，它的模式和盈利方式就使其很難有比較好的表現(xiàn)，甚至連上市也很難。

燒錢六年終被百度“卸載”

2月12日，百度公司于北京宣布，其董事會最近收到了來自百度董事長兼首席執(zhí)行官李彥宏和愛奇藝首席執(zhí)行官龔宇的非約束性提議。該提議指出將在愛奇藝全部28億美金估值（不含現(xiàn)金和債務(wù)）的基礎(chǔ)上，收購百度持有的愛奇藝80.5%（在轉(zhuǎn)換和充分?jǐn)偙〉幕�礎(chǔ)上計(jì)算）的全部已發(fā)行股份。

此番從百度剝離之后，愛奇藝將間接實(shí)現(xiàn)私有化，接下來將自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。李彥宏和龔宇采用管理層收購（MBO）的形式將愛奇藝私有化，他們的身份也將從之前的經(jīng)營者變成經(jīng)營者和所有者。

愛奇藝原名奇藝，于2010年4月22日正式上線。然而，6年時間卻未能改善愛奇藝虧損的局面。在國內(nèi)的視頻行業(yè)里，視頻網(wǎng)站多是通過購買電視劇版權(quán)來獲取視頻的播放量、點(diǎn)擊量，然后依靠網(wǎng)頁的貼片廣告來賺錢。而由于帶寬成本過高，影視劇版權(quán)購買風(fēng)險又太大，以至于在視頻行業(yè)中，劇越買越虧、劇越好越虧。

目前而言，國內(nèi)的視頻行業(yè)都還是處在一個虧損的狀態(tài)，領(lǐng)跑的三強(qiáng)愛奇藝、優(yōu)酷土豆和騰訊視頻都是連年虧損。在激烈的行業(yè)競爭中，盈利困難的愛奇藝對百度的財務(wù)報表也產(chǎn)生了一定的拖累。

對此，百度方面相關(guān)負(fù)責(zé)人向長江商報記者坦言，愛奇藝不計(jì)入財務(wù)報表后，百度減少對其培育的投入會使百度的利潤增加。

據(jù)百度提供的數(shù)據(jù)顯示，2015年第二季度，來自愛奇藝的運(yùn)營利潤率稀釋為5.1%，第三季度為5.4%�；�于摩根士丹利的計(jì)算，這意味著在過去的兩個季度中，愛奇藝的運(yùn)營虧損分別為人民幣5.64億元和人民幣7.27億元。

摩根士丹利稱，如果這筆潛在交易順利完成，則百度整個2016年就會因?yàn)閻燮嫠嚇I(yè)務(wù)而減少16億元的虧損影響，約占運(yùn)營利潤的9%。

私有化實(shí)質(zhì)是追逐利潤最大化

在首批戰(zhàn)略新興板的上市名單中便包括身處國內(nèi)視頻網(wǎng)站第一梯隊(duì)的愛奇藝。

2月13日，愛奇藝CEO龔宇發(fā)出內(nèi)部信，稱私有化是為獲取更多國內(nèi)市場支持和融資能力，私有化完成后，將在合適時機(jī)尋求國內(nèi)上市。

對于此次收購意向的披露，有業(yè)內(nèi)人士指出，這將有助于百度與愛奇藝進(jìn)一步增強(qiáng)戰(zhàn)略合作，并將為愛奇藝引入更多戰(zhàn)略投資者，增強(qiáng)其現(xiàn)金流和造血能力，加快其上市的節(jié)奏。同時，一旦意向達(dá)成，愛奇藝相關(guān)的內(nèi)容成本支出將被剔除出百度財務(wù)報表，有利于百度利潤的增長。

“把愛奇藝剝離出去，就像之前百度把去哪兒網(wǎng)剝離給攜程一樣。我們以去哪兒的股份置換了攜程的股份，攜程加去哪兒形成了絕對的市場優(yōu)勢，百度也借此獲得了市場擴(kuò)大化的利益，對于攜程來說，也不用再跟去哪兒打得頭破血流�！卑俣裙�關(guān)部相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，“對百度而言，剝離愛奇藝也許只是百度許多安排中的一步，是資本層面的正常運(yùn)作，陸續(xù)的動作接下來還會再有�！�

事實(shí)上，在線視頻對百度來說是一個具有巨大潛力的垂直領(lǐng)域，百度不僅將愛奇藝的內(nèi)容無縫地整合到搜索和移動服務(wù)中，更借由愛奇藝強(qiáng)化了其在移動視頻領(lǐng)域的競爭力。

據(jù)悉，2015年12月1日，愛奇藝VIP會員數(shù)已正式突破1000萬，這距愛奇藝6月16日宣布VIP會員數(shù)突破500萬大關(guān)不到半年。2015年，愛奇藝推出《盜墓筆記》會員全集搶先看和《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》會員獨(dú)享模式，其中自制網(wǎng)劇《盜墓筆記》為愛奇藝帶來了200萬的付費(fèi)用戶。

另據(jù)艾瑞MUT數(shù)據(jù)顯示，2015年2月，愛奇藝用戶觀看總時長超越優(yōu)酷土豆后，其優(yōu)勢也不斷鞏固，2015年12月，愛奇藝月度觀看時長達(dá)20.4億小時，相較2015年1月增長54.8%，領(lǐng)先第二名優(yōu)酷土豆達(dá)70%，占據(jù)最大市場份額的同時，也建立起一定的行業(yè)壁壘。2016年愛奇藝預(yù)計(jì)將投放20部自制大劇，這將給愛奇藝帶來更多流量和收入。

目前來看，剝離虧損的愛奇藝業(yè)務(wù)，有助于提升百度的盈利能力。其次，這筆交易還將開啟百度所持有的愛奇藝股份的價值。此外，愛奇藝和百度的戰(zhàn)略合作將繼續(xù)支持搜索生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展。如果這筆交易順利完成，百度將來可能會剝離更多孵化資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)其價值。同時，百度還能重新專注于搜索業(yè)務(wù)，以作為連接用戶和其他各項(xiàng)服務(wù)的主要流量入口。

而在愛奇藝方面，IPO的消息早已傳過，但至今仍未見有動靜。有人認(rèn)為是年年虧損導(dǎo)致其IPO之路不順，也有人認(rèn)為是財務(wù)體系不規(guī)范有所拖累。在私有化之后，在國內(nèi)擇機(jī)上市或是愛奇藝接下來的目標(biāo)。

“國內(nèi)的視頻網(wǎng)站跟美國的youtube網(wǎng)站還不一樣，它們其實(shí)是一個網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的分銷平臺，所以它們在美國基本很難得到比較好的認(rèn)可�！狈脚d東分析說，“愛奇藝在國內(nèi)上市的回報最大，在國外上市的話，它的模式和盈利方式就使其很難有比較好的表現(xiàn)，甚至連上市也很難�！�

同時，方興東還認(rèn)為，愛奇藝現(xiàn)在的很多流量是靠百度搜索導(dǎo)過來的，這種導(dǎo)流量的模式雖然在國內(nèi)是一種正常的模式，但在國外是一種違規(guī)的模式，剝離愛奇藝之后，對百度來說其搜索可能會更公正。

由此可見，百度剝離愛奇藝事實(shí)上是商家之間追逐利潤最大化的表現(xiàn)，這場看似左手倒右手的互換游戲，最后鬧成“分家”的結(jié)果反而能達(dá)到雙贏。

誰會成為交易后的最大贏家

從資本結(jié)構(gòu)上來講，愛奇藝已經(jīng)不屬于百度了，而對百度CEO李彥宏而言這是屬于個人的投資業(yè)務(wù)，并不是百度公司的戰(zhàn)略。

2015年，愛奇藝在付費(fèi)業(yè)務(wù)上增長迅速，熱播的幾個節(jié)目也獲得了良好的口碑與觀看量。相對于其他互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，視頻產(chǎn)業(yè)的前途還是非常大的，這或許也是李彥宏將其私有化的原因之一。

經(jīng)歷了“版權(quán)大戰(zhàn)”之后，國內(nèi)的視頻行業(yè)也開始走差異化道路，在如今網(wǎng)絡(luò)自制劇等創(chuàng)新內(nèi)容如春筍般涌現(xiàn)的態(tài)勢下，視頻行業(yè)的未來也足夠令人期待。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在目前較為成熟的市場上，依靠版權(quán)而建立的付費(fèi)觀看、版權(quán)分銷等盈利模式也日趨成熟，在未來，視頻網(wǎng)站的經(jīng)濟(jì)價值會越來越好。

方興東表示，目前雖然還處在虧損中，但視頻行業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿ι性�，“在國�?nèi)，隨著不斷發(fā)展去跟國內(nèi)的電視臺等之間競爭，它們（視頻網(wǎng)站）還是有很大的競爭優(yōu)勢�！�

因此，李彥宏選擇收購愛奇藝，除了為百度公司的考慮之外，也許還是看重更長遠(yuǎn)的價值。

而對于此事，國外媒體也有著自己的看法。有觀點(diǎn)稱，這項(xiàng)交易誰將是最終受益者還并不可知，因?yàn)榘俣葟奈磁�露過愛奇藝的具體財務(wù)數(shù)據(jù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)，很難對愛奇藝進(jìn)行估值。不過，交易完成之后，百度的現(xiàn)金將增加25%，達(dá)到139億美元，占公司目前市值的27%。對于李彥宏和龔宇來說，如果未來愛奇藝扭虧為盈，不論上市還是出售，他們獲得的回報都將是巨大的。

再以往年對愛奇藝的投入來看，李彥宏和龔宇以28億美元私有化愛奇藝，其實(shí)價格并不算高，同時還為未來愛奇藝引入新的戰(zhàn)略投資留下了更大的空間和余地。在方興東看來，“愛奇藝在國內(nèi)上市能有比較好的回報，對李彥宏而言就是個投資項(xiàng)目，不剝離出來對百度來說也不太好，而賣給其他人也未必能有好的報價，所以李彥宏自己收購，獨(dú)立上市可以達(dá)到利益最大化�！�

2015年第二季度愛奇藝價值

愛奇藝業(yè)務(wù)運(yùn)營虧損1.36億美元

實(shí)現(xiàn)營收10億人民幣（折合1.611億美元）

視頻業(yè)務(wù)依然是一個燒錢的大包袱

責(zé)編：ZB