全球央行爭“上頭條”

長江商報消息 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難題待解，不得不靠“央媽”出手相救

■本報綜合報道

距離上一次全球央行攜手行動“搗亂”市場已經(jīng)有一段時間了，昨日全球市場終于又迎來這樣一個歷史性時刻：各大主要央行紛紛爭搶頭條，讓市場亂得不亦樂乎。盡管市場為此歡呼雀躍，但令人擔(dān)憂的是，危機(jī)歷時7年多后，事到如今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱，仍在“拼媽”——不得不靠“央媽”出手相救，決策者們卻還未找到解決經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難題的正確答案。

美聯(lián)儲的“糾結(jié)”

11月21日，中國人民銀行意外宣布降息，這是自2012年來的首次降息，此前其他經(jīng)濟(jì)刺激政策均收效甚微。

同一天，歐洲央行行長德拉吉也表示，歐央行準(zhǔn)備好采取新措施來刺激通脹。歐元區(qū)目前的通脹已接近零，通縮風(fēng)險加劇，這是德拉吉目前為止最強(qiáng)有力的信號，暗示可能將會踏上歐元區(qū)全面QE之路。而上周，日本央行剛剛在經(jīng)濟(jì)重陷衰退后，宣布進(jìn)一步增加購債規(guī)模。

這些貨幣政策措施一定程度上都是危機(jī)后美聯(lián)儲行動的縮影。然而，當(dāng)歐元區(qū)和日本在這條道路上越走越遠(yuǎn)，美聯(lián)儲自己卻開始“回頭是岸”。隨著美國經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，上個月美聯(lián)儲剛剛結(jié)束了長達(dá)6年之久的量化寬松計(jì)劃，而且已經(jīng)開始討論何時開始上調(diào)短期利率。

全球多個主要央行仍然在貨幣寬松的道路上越走越遠(yuǎn)——這對于投資者來說是個好消息，但卻不無風(fēng)險：包括醞釀資產(chǎn)泡沫、通脹隱患，以及忽視各經(jīng)濟(jì)體一直以來都想要糾正的結(jié)構(gòu)性問題。

這些也曾是美聯(lián)儲“糾結(jié)”的問題，因?yàn)檎�是美�?lián)儲最先發(fā)起了低利率和“QE大實(shí)驗(yàn)”。2008年12月，美聯(lián)儲降息至零利率，并承諾在未來很長一段時間內(nèi)都維持在這一利率水平。這還不夠，之后美聯(lián)儲推出了好幾輪購債計(jì)劃，旨在降低長期利率并讓投資者更大膽地購買高風(fēng)險資產(chǎn)，并鼓勵借貸、投資和消費(fèi)。

“這個世界太依賴央行了”

但美聯(lián)儲的政策并沒有導(dǎo)致很多批評人士所擔(dān)憂的惡性通脹或資產(chǎn)泡沫，事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在復(fù)蘇得比歐洲或日本都要好得多。這意味著，這些貨幣措施的確幫助刺激了增長，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對這種“幫助”的程度仍然眾口不一。

美國和英國用了QE，但歐元區(qū)沒有碰QE。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，如果可以后悔的話，那么唯一遺憾的是，QE沒有來得更早。但也有觀察人士對此持強(qiáng)烈質(zhì)疑態(tài)度，尤其是現(xiàn)在的情況下，寬松貨幣政策是否還能奏效？

《金融之王》一書的作者利雅卡特·艾哈邁德認(rèn)為，“央行已經(jīng)盡全力了”。他表示，日本目前正面臨高度低效率的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而歐洲經(jīng)濟(jì)的問題則是內(nèi)部分化和脆弱的銀行系統(tǒng)。就算對這些經(jīng)濟(jì)體注入廉價信貸，也無法真正解決問題。

“他們的問題不同，但卻想復(fù)制美國的做法。”艾哈邁德說，“這個世界太依賴央行了�！�

美聯(lián)儲官員仍然很不情愿地看到，事到如今央行仍然是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的依賴對象，而執(zhí)政政府和國會卻在財(cái)政政策上僵持不下，拖累短期經(jīng)濟(jì)的同時，對長期財(cái)政赤字問題無所作為。

四大“央媽”

現(xiàn)行政策

美聯(lián)儲

何時加息態(tài)度“搖擺”

北京時間11月20日凌晨出爐的美聯(lián)儲10月聯(lián)邦公開市場委員會FOMC會議紀(jì)要波瀾不驚，唯一看點(diǎn)是對加息進(jìn)度的討論，但FOMC對加息前景的看法存在分歧。

本次會議紀(jì)要顯示，在這次政策制定會議上，F(xiàn)OMC委員討論了如何加息的問題，并對未來加息過程中將會出現(xiàn)的市場波動表示擔(dān)心。該紀(jì)要稱，“極少”成員擔(dān)心通貨膨脹率過低的問題；出現(xiàn)市場動蕩不無可能，但美聯(lián)儲決定不在聲明中提及市場波動；希望建立統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

分析人士從紀(jì)要中捕捉到的關(guān)于美聯(lián)儲對加息的態(tài)度也趨于“搖擺”，呈現(xiàn)兩種不同的觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為本次紀(jì)要偏鷹，因美聯(lián)儲收緊貨幣政策，且顯露出明年加息的姿態(tài)；另一種觀點(diǎn)則偏鴿，因?yàn)槊缆?lián)儲官員仍然對全球經(jīng)濟(jì)減速可能拖累美國表示擔(dān)憂，而且僅有一位委員要求刪去“相當(dāng)長的一段時期”維持低利率這一措辭，這說明加息可能仍遙遙無期。

歐洲央行

必要時將擴(kuò)大寬松規(guī)模

歐洲央行行長德拉吉21日表示，歐洲央行將采取必要措施抵抗歐元區(qū)當(dāng)前的長期低通脹形勢，包括擴(kuò)大當(dāng)前債券購買規(guī)模與頻率等。

德拉吉當(dāng)天在法蘭克�！爸厮軞W洲”銀行業(yè)會議上演講時說，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然處于困境，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心脆弱，這導(dǎo)致了該區(qū)域內(nèi)投資不足。他強(qiáng)調(diào)要應(yīng)對通脹過低的局勢。

數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月份按年率計(jì)算的通貨膨脹率為0.4％，已連續(xù)多月徘徊在歷史低位。德拉吉說，歐洲央行將采取一切必要措施以提升通脹與通脹預(yù)期，如果現(xiàn)有政策措施不足以見效，則將擴(kuò)大干預(yù)規(guī)模，包括提升債券購買數(shù)量、頻率或改變債券組成。

本月初，歐洲央行宣布將擴(kuò)大歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模至2012年初水平，也即從當(dāng)前2.1萬億歐元擴(kuò)大至近3萬億歐元規(guī)模，而當(dāng)前歐洲央行主要通過資產(chǎn)支持債券（ABS）購買計(jì)劃、定向長期再融資操作、擔(dān)保債券購買擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表。有分析人士認(rèn)為，如歐元區(qū)形勢未見好轉(zhuǎn)，歐洲央行將擴(kuò)大債券購買規(guī)模并開始購買企業(yè)債券。

英國央行

暗示將延遲加息

英國央行19日公布的11月份貨幣政策會議紀(jì)要顯示，央行貨幣政策委員會（MPC）9位委員以7：2的投票結(jié)果支持維持利率不變；以9：0的投票結(jié)果一致支持維持資產(chǎn)購買規(guī)模不變。會議紀(jì)要指出，過早收緊貨幣政策將使經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。

此次會議上，英國央行貨幣政策委員會委員威爾和麥卡費(fèi)特支持加息25個基點(diǎn)，支持加息的陣營并未擴(kuò)大。

會議紀(jì)要顯示，絕大多數(shù)決策者贊成維持當(dāng)前的政策立場，但這些決策者“對于經(jīng)濟(jì)前景所面臨風(fēng)險的看法存在實(shí)質(zhì)性的差異”。大多數(shù)委員預(yù)計(jì)，“經(jīng)濟(jì)疲軟的程度可能超過預(yù)期的風(fēng)險，過早收緊貨幣政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)容易受到?jīng)_擊”，但這“有可能造成通貨膨脹漲至2%的目標(biāo)水平，并在隨后超過這個水平”。只有少數(shù)委員認(rèn)為，立即加息是必要的。

英國國家統(tǒng)計(jì)局18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，英國10月通脹率同比升至1.3%，較9月時的五年低點(diǎn)1.2%有所回升。當(dāng)月剔除能源、食品、酒和煙草等商品的核心消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）同比上升1.5%，升幅與9月持平。

凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·圖姆斯稱，英國10月通脹水平微升，是今年6月以來首次出現(xiàn)回升，但這可能只是曇花一現(xiàn)。近期布倫特原油價格大降，預(yù)計(jì)汽油價格在10月到12月期間將下降6%，這將導(dǎo)致通脹率走低。通脹水平保持低位會使英國央行的加息步伐非常緩慢。

日本央行

維持寬松貨幣政策不變

繼11月18日日本首相安倍晉三在萬眾矚目的新聞發(fā)布會上將推遲上調(diào)消費(fèi)稅以及提前舉行大選兩個謎底揭開后，市場期待在經(jīng)濟(jì)政策上與安倍不盡相同的日本央行行長黑田東彥在19日的貨幣政策會議上再放“猛料”，但其最終選擇按兵不動。

日本央行宣布維持當(dāng)前的貨幣政策不變，承諾以每年80萬億日元的規(guī)模增加基礎(chǔ)貨幣。黑田東彥堅(jiān)稱將堅(jiān)持日本央行維持質(zhì)化及量化的寬松政策（QQE）直到實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，但隨著日本央行內(nèi)部對其極力推廣的QQE政策不滿情緒的增加，黑田東彥面臨背水一戰(zhàn)。

責(zé)編：ZB