市場需為美國退出QE未雨綢繆

長江商報消息 9月18日，美聯(lián)儲議息會議上決定保持量化寬松的規(guī)模不變，伯南克繼續(xù)站在直升機上撒錢。這一消息給全球市場注入了強心針，亞太股市全線反彈，尤其是印尼股市更是大漲7%。但是日前，圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示美聯(lián)儲有可能在10月縮減QE規(guī)模。美聯(lián)儲內部主張維持量寬的鴿派與反對量寬的鷹派之間一直在較量。前財長拉里·薩默斯退出美聯(lián)儲主席的競爭，現(xiàn)任美聯(lián)儲副主席耶倫勝算大增，市場也是一片“歡呼”，因為耶倫是主張退出量化寬松要緩行，而薩默斯反對維持量寬。對于何時退出量化寬松，美聯(lián)儲內部有分歧，但是退出是肯定的。

最近三四個月來，全球市場的陰晴幾乎系于美聯(lián)儲，伯南克說要退出量化寬松，新興市場國家就遭遇近年來最嚴重的資本外流，印度盧布、巴西雷亞爾、印尼盾大幅度貶值，新興市場國家的神話被伯南克的幾句話打回了原形，而現(xiàn)在伯南克暫停退出，又給新興市場國家以喘息和調整的時間窗口。這幾個月的波折無異于一場經(jīng)濟危機前的演習，各國已經(jīng)品嘗到了其中的苦澀。只有美聯(lián)儲能夠攪動全球資本市場，引導資本的流向，在資本全球化的時代，各國經(jīng)濟已經(jīng)嵌入到“大資金潮”中，美聯(lián)儲結束量化寬松會引起美元利率的上漲，投資者會回流到美國市場，同時新興市場國家之前大量舉債，利率上漲增加了償債成本，對于印度等經(jīng)常賬戶赤字的國家來說，這是雙重的沖擊——貨幣貶值增加了進口成本，增加了還債的成本。

伯南克保持量化寬松，簡直就是給這些國家“救急”了，曾幾何時，伯南克因為量化寬松而備受指責，因為新興市場國家的貨幣不斷升值，被巴西財長曼特加指斥為“匯率戰(zhàn)爭”。經(jīng)過三輪量化寬松政策，世界經(jīng)濟已經(jīng)習慣了廉價的信貸和充裕的流動性，一旦資金潮水落下，裸泳者就會暴露在世人面前。廉價資金使政府和企業(yè)疏于改革，風險意識淡薄，但不要忘了經(jīng)濟學最簡單而容易被人淡忘的規(guī)則就是沒有免費的午餐。美聯(lián)儲的量化寬松政策服務于美國經(jīng)濟復蘇，而新興市場國家享受低廉的資金不過是這一政策的副產(chǎn)品，但是恰恰這一副產(chǎn)品構成了很多國家經(jīng)濟增長的外部前提，這也是當前全球經(jīng)濟的最大悖論所在。

伯南克這次沒有減少購債規(guī)模，核心原因無外乎美國經(jīng)濟復蘇勢頭并不強健，失業(yè)率依然比較高，長期通脹預期沒有超過美聯(lián)儲設定的目標值，另外，美國國債上限即將“觸頂”，財政收縮可能對美國經(jīng)濟復蘇造成威脅�；�于此，美聯(lián)儲暫停退出量化寬松，至于何時以及如何退出量化寬松還要看未來美國經(jīng)濟復蘇的情形。除此之外，伯南克即將于明年卸任，如果9月議息會議之后就退出量化寬松，從而引起全球經(jīng)濟震蕩，美國經(jīng)濟復蘇變成探底，那伯南克豈不是要灰頭土臉地卸任？

量化寬松是一種扭曲性的市場操作，終歸要退出，過去幾個月新興市場的震蕩已經(jīng)提前“演練”了一把量化寬松退出之后的“圖景”。伯南克這次的“意外之舉”只能減慢結束量化寬松的步伐而不會影響大方向，市場還是需要充分的準備，迎接量化寬松的終結。

（作者系經(jīng)濟學博士后）

■特約評論員 孫興杰

責編：ZB