必貝特IPO卡殼仍被25家私募“催肥”估值超百億   三年虧3.86億錢長庚年薪超263萬

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

申請注冊一年多未果，廣州必貝特醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“必貝特”）又踩雷天職國際會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）（簡稱“天職國際”），其IPO中止了。

8月27日，上交所官網(wǎng)披露，因為必貝特聘請的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會采取限制業(yè)務(wù)活動的監(jiān)管措施，上交所中止必貝特發(fā)行注冊程序。

必貝特是一家以臨床價值為導(dǎo)向、專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)的生物醫(yī)藥企業(yè)。截至招股書簽署之日，公司尚無產(chǎn)品商業(yè)化。因此，公司持續(xù)虧損。

盡管在研產(chǎn)品能否成功上市、能否獲得市場認(rèn)可等存在諸多不確定性，但必貝特仍然深受資本青睞，已有25家私募基金提前潛伏。目前，公司估值已超過百億。

公司持續(xù)虧損，但董監(jiān)高及核心技術(shù)人員的薪酬總額逐年上升，2022年，董事長、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員錢長庚薪酬為263.04萬元。

讓人不解的是，在向上交所遞交上市申請前三個月，必貝特更換了財務(wù)負(fù)責(zé)人。

IPO注冊卡殼一年多

排隊已有兩年多，必貝特的IPO卡在了注冊環(huán)節(jié)。

2022年6月29日，必貝特向上交所遞交上市申請，擬登陸上交所科創(chuàng)板，并預(yù)披露了招股書。當(dāng)年7月17日，上交所發(fā)出第一輪問詢函，當(dāng)年12月，公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)完成了第二輪問詢函回復(fù)。2023年1月11日，必貝特上會接受審議，獲得通過。2023年6月1日，必貝特向上交所提交注冊申請。

從上述進(jìn)程看，必貝特的IPO較為順利。但是，提交注冊申請后，直到今年8月，一直沒有進(jìn)展。

今年8月27日，上交所中止了必貝特注冊發(fā)行注冊程序。

至此，從遞交IPO上市申請至今，必貝特的IPO之路已經(jīng)走了兩年多。

上交所中止發(fā)行注冊程序的原因為，必貝特聘請的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會采取限制業(yè)務(wù)活動的監(jiān)管措施。

必貝特聘請的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)為天職國際，因為展業(yè)違規(guī)被罰。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，奇信股份2015年至2019年年度報告存在虛增收入、利潤總額等信息披露違法違規(guī)行為。作為奇信股份的“看門人”，天職國際在奇信股份年報審計中未勤勉盡責(zé)，制作、出具的審計報告存在虛假記載，未起到“看門人”的作用，同時，天職國際偽造、篡改、毀損審計工作底稿。

基于違法違規(guī)行為，證監(jiān)會對天職國際責(zé)令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入約367.92萬元，處以約2339.62萬元罰款，合計罰沒約2707.54萬元，并暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月。

天職國際被暫停從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)6個月，必貝特的IPO注冊無奈被中止。

一名投行人士表示，天職國際被罰，對于必貝特而言，要么繼續(xù)等待6個月，等天職國際恢復(fù)證券服務(wù)業(yè)務(wù)，要么更換證券服務(wù)機(jī)構(gòu)。在該人士看來，由于必貝特的IPO已經(jīng)進(jìn)入申請發(fā)行注冊環(huán)節(jié)，如果更換會計師事務(wù)所，新聘請的會計師事務(wù)所工作量較大，也需要較長時間。

除了踩雷天職國際外，此前申請注冊一年多，必貝特為何卡殼了？

必貝特選用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報，科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)放寬了盈利標(biāo)準(zhǔn)，允許未盈利企業(yè)上市。不過，自2023年6月智翔金泰上市后，目前尚未有采用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)申報的未盈利企業(yè)上市，在此期間，多家企業(yè)選擇撤單。

必貝特尚無產(chǎn)品商業(yè)化，沒有營業(yè)收入，持續(xù)虧損。這可能是公司被卡在注冊環(huán)節(jié)的主要原因。

25家私募入股“催肥”估值

必貝特申請注冊被卡，著急的不只有實際控制人錢長庚及其一致行動人，25家私募基金也著急。

錢長庚，69歲，早年一直在美國生活工作，中南大學(xué)藥理學(xué)博士、美國國家科學(xué)院博士后。2012年，錢長庚在廣州創(chuàng)立必貝特，經(jīng)過多次增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等，錢長庚仍為公司實際控制人，其直接持有公司15.2840%的股份，同時通過擔(dān)任廣州藥擎執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司8.5899%的股份。

蔡雄直接持有公司11.1364%的股份、熊燕直接持有公司8.9479%的股份，二人與錢長庚為一致行動人�；�于協(xié)議安排，錢長庚合計控制必貝特43.9582%的股份。

從2020年開始，必貝特頻繁增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，吸引了一大批機(jī)構(gòu)入股。

其中，2020年6月增資，瑞享源壹號、越秀二期等8名股東入股，增資價格為10.77元/注冊資本。

2021年7月增資，盈科吉運(yùn)等4家機(jī)構(gòu)參與，增資價格為30.1103元/注冊資本。當(dāng)年8月增資，天津合智、瑞豐天成等9家機(jī)構(gòu)參與增資，增資價格仍為30.1103元/注冊資本。當(dāng)年11月，必貝特再度增資，增資價格依然是30.1103元/注冊資本，由國豐鼎嘉、中證投、中洲鐵城認(rèn)繳。

綜上，短短一年多時間，就有24家機(jī)構(gòu)通過增資成為必貝特的股東。

招股書顯示，截至招股書簽署之日，必貝特有31名股東，其中有25名股東為私募資金。

基金等機(jī)構(gòu)蜂擁入股，必貝特的估值暴增。

2020年1月，康盛藥業(yè)將其持有的309.9743萬元出資額以1365.4243萬元（即4.40元/注冊資本）的價格轉(zhuǎn)讓給陳景明。據(jù)此計算，必貝特的估值約為3.48億元。

2021年11月國豐鼎嘉、中證投、中洲鐵城增資時，必貝特估值達(dá)到38.40億元。

本次IPO，必貝特擬發(fā)行的股份數(shù)量不超過9000萬股，不超過發(fā)行后總股本4.50億股的20%，擬募資20.05億元，據(jù)此計算，估值達(dá)到百億元。

有人士質(zhì)疑，必貝特通過密集增資擴(kuò)股等方式，“催肥”估值，以達(dá)到“預(yù)計估值不低于40億元”的科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)。

外部機(jī)構(gòu)入股，難免存在對賭。如果不能順利上市，錢長庚等將存在壓力。

值得一提的是，必貝特存在錯綜復(fù)雜的股權(quán)代持行為，在IPO前，公司進(jìn)行了代持清理。

在必貝特上會時，上市委現(xiàn)場提出的問題包括，必貝特及前身必貝特有限歷史沿革中涉及的自然人股東股權(quán)代持的代持關(guān)系形成是否真實有效、在真興貝特項目驗收合格后為何仍由必貝特代持控股等。

此外，IPO之前，必貝特股東多次進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且轉(zhuǎn)讓價格存在明顯差異，也受到質(zhì)疑。

尚無產(chǎn)品上市前景待考

持續(xù)虧損的必貝特，發(fā)展前景備受市場關(guān)注。

必貝特專注于創(chuàng)新藥自主研發(fā)，聚焦于腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等重大疾病領(lǐng)域。公司稱，其依托自主研發(fā)構(gòu)建的核心技術(shù)平臺，持續(xù)開發(fā)臨床急需的全球首創(chuàng)藥物和未滿足臨床需求的創(chuàng)新藥物。

截至招股說明書簽署日，必貝特的主要在研產(chǎn)品有11款，分別針對腫瘤、自身免疫性疾病、代謝性疾病等領(lǐng)域。其中，有6款自主研發(fā)的創(chuàng)新藥核心產(chǎn)品已處于臨床試驗階段。其核心產(chǎn)品是BEBT-908管線，是一種針對PI3K/HDAC設(shè)計的全球首個進(jìn)入關(guān)鍵性臨床的小分子雙靶點抑制劑，用于多種血液腫瘤和實體瘤的治療，目前投入研發(fā)費(fèi)用累計超8000萬元，已提交PRE-NDA會議申請。此外，BEBT-209已處于III期臨床試驗階段，BEBT-109已處于II臨床試驗階段，3個產(chǎn)品處于I期臨床試驗階段。

也就是說，截至目前，必貝特尚無商業(yè)化產(chǎn)品，因此，公司并無營業(yè)收入。2020年至2022年，公司的歸母凈利潤（簡稱“凈利潤”）分別虧損0.61億元、1.37億元、1.88億元，三年合計虧損3.86億元。

2023年上半年，必貝特預(yù)計凈利潤為虧損0.97億元至1.02億元，那么近三年半，公司合計虧損額可能達(dá)到4.88億元。

市場擔(dān)憂的是，必貝特的在研產(chǎn)品能否成功獲批上市？產(chǎn)品市場空間究竟有多大，上市后能否達(dá)到預(yù)期？

上市委現(xiàn)場提出的問題中，就反復(fù)問及并要求必貝特說明，公司核心產(chǎn)品與其他公司相關(guān)領(lǐng)域在研藥品及國內(nèi)引進(jìn)藥品相比具有的競爭優(yōu)勢和劣勢，公司產(chǎn)品的市場競爭力及具體表現(xiàn)，公司對市場空間的測算是否謹(jǐn)慎合理。公司對產(chǎn)品市場空間的測算是否謹(jǐn)慎合理，公司與其他公司相關(guān)領(lǐng)域在研藥品及引進(jìn)藥品相比具有哪些競爭優(yōu)勢以及劣勢。

必貝特研發(fā)費(fèi)用逐年增加，2020年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為5911.75萬元、1.16億元、1.67億元。

不過，公司存在委托第三方研發(fā)的情況，2021年、2022年，公司委外研發(fā)比例超70%。

在持續(xù)虧損的情況下，必貝特的董監(jiān)高及核心技術(shù)人員的薪酬卻在增加，2020年至2022年，薪酬金額合計分別為552.76萬元、824.60萬元、992.51萬元。其中，2022年，錢長庚的薪酬為263.04萬元。

值得一提的是，IPO前，必貝特發(fā)生了人事變動。

2022年2月，公司副總經(jīng)理周一平辭職，而周一平是2021年12月聘任為副總經(jīng)理的。這意味著，其任職僅2個月。

此外，2021年12月，王一鵬獲聘為公司財務(wù)負(fù)責(zé)人，僅入職三個月，即2022年3月，王一鵬辭去了財務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)。與此同時，公司財務(wù)負(fù)責(zé)人一職由董秘張?zhí)煲砑嫒巍?/p>

在王一鵬辭職三個月后，必貝特向上交所遞交了上市申請。

財務(wù)負(fù)責(zé)人王一鵬為何僅任職三個月就辭職，辭職不久后公司遞交上市申請？異常人事變動難免讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

責(zé)編：ZB