正丹股份上市七年業(yè)績五年下滑 咸魚翻身首季凈利增4倍股價(jià)年內(nèi)漲十倍

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

國外巨頭停產(chǎn)、產(chǎn)品全球需求緊張價(jià)格大漲，上市七年有五年業(yè)績下滑的正丹股份（300641.SZ）藉此咸魚翻身，業(yè)績股價(jià)雙雙大漲，成為A股今年首只10倍股，但在坐收了這波潑天富貴帶來的漁人之利后，紅利或?qū)⒉豢沙掷m(xù)。

5月24日，二級市場上，正丹股份股價(jià)高開高走，收報(bào)31.77元/股，大漲13.46%。

K線圖顯示，今年2月7日以來，正丹股份的股價(jià)從低點(diǎn)2.83元/股上攻，至今，已累計(jì)上漲1022.61%。

正丹股份是一家精細(xì)化工企業(yè)，主要產(chǎn)品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）等，公司是為數(shù)不多可采用連續(xù)法生產(chǎn)TMA的精細(xì)化工企業(yè)。

市場消息傳出，美國英力士宣布永久性關(guān)閉其TMA產(chǎn)能，導(dǎo)致全球TMA需求緊張，價(jià)格大幅上漲。近三個(gè)月，TMA價(jià)格漲幅超過2倍。

正丹股份股價(jià)大漲，正是受益于此。

公司是國內(nèi)TMA龍頭，今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）0.59億元，同比勁增逾4倍。

不過，正丹股份能否持續(xù)接住這一潑天富貴是個(gè)未知數(shù)。伴隨著市場行情向好，資本涌入、擴(kuò)產(chǎn)不可避免，供需平衡，價(jià)格回歸之日，公司將再難坐收漁人之利。

業(yè)績大增股價(jià)暴漲

正丹股份進(jìn)入股價(jià)和業(yè)績暴漲時(shí)刻。

K線圖顯示，2018年10月至今年2月初，長達(dá)五年多的時(shí)間內(nèi)，正丹股份的股價(jià)處于躺平狀態(tài)，長期處于6元/股下方波動(dòng)。

今年2月7日，公司股價(jià)再創(chuàng)新低，盤中低點(diǎn)為2.83元/股。從2月8日開始，股價(jià)大幅上漲，當(dāng)日漲幅達(dá)14.38%。4月9日開始，股價(jià)加速上漲，接連創(chuàng)新高。

5月24日早盤，正丹股份小幅高開，慢步上攻，盤中最高達(dá)31.89元/股，最終收報(bào)31.77元/股，漲幅為13.46%。

31.89元/股，較今年2月7日的盤中低點(diǎn)上漲了逾10倍。正丹股份因此成為今年以來A股市場上首家10倍股。而這只10倍股的煉成，僅僅用了三個(gè)半月。

截至5月24日收盤，正丹股份的市值為161.50億元。

正丹股份的債券也大幅上漲。今年4月上旬以來，正丹轉(zhuǎn)債從110元/股左右飆升至420.13元/股，上漲近3倍。

正丹股份的股債暴漲是否離奇？是否遭資金惡意炒作？

正丹股份曾因?yàn)楣蓛r(jià)嚴(yán)重異常波動(dòng)而停牌核查，核查的結(jié)果是，前期披露的信息不存在需要更正、補(bǔ)充之處，公司并無應(yīng)披露、未披露的信息。

在正丹股份及市場炒作的資金看來，正丹股份股債上漲具有合理邏輯，即業(yè)績大幅增長。

今年一季報(bào)顯示，正丹股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.18億元，同比增長28.80%；凈利潤為5899.25萬元，同比增長412.94%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）5891.33萬元，同比增長450.78%。

對此，公司解釋，偏苯三酸酐產(chǎn)品銷售數(shù)量及銷售單價(jià)均較上年同期有較大增幅，市場份額穩(wěn)步攀升，收入同比穩(wěn)健增長。隨著公司偏苯三酸酐產(chǎn)能的持續(xù)釋放，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，成本費(fèi)用率穩(wěn)定下降，使得凈利潤大幅增長。

針對市場傳聞美國英力士宣布永久性關(guān)閉其TMA生產(chǎn)，正丹股份在公告中表示，公司關(guān)注到近期股吧等平臺流傳著這一傳聞，但公司目前尚未直接收到美國英力士宣布偏苯三酸酐生產(chǎn)裝置永久性停產(chǎn)的公告。

上市7年凈利5年下降

市場真正關(guān)心的是，正丹股份的股價(jià)是否具備繼續(xù)上漲的邏輯，公司享受的利好能否持續(xù)。

年報(bào)披露，正丹股份主要產(chǎn)品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯（TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

TMA 主要用途之一是用于生產(chǎn)偏苯三酸三辛酯（TOTM）。TOTM 是一種無毒環(huán)保增塑劑，具有優(yōu)良的耐熱性、耐遷移性以及絕緣性，主要用作高等級 PVC 電線電纜的增塑劑、高級潤滑油調(diào)和劑。TMA 的第二個(gè)用途是用于生產(chǎn)粉末噴涂樹脂。TMA 生產(chǎn)的粉末涂料，具有附著力強(qiáng)、經(jīng)久耐用、耐腐蝕、流平性好、少污染且涂覆方便、固化迅速等特點(diǎn)，主要應(yīng)用于空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家用電器以及室內(nèi)裝飾。

目前，國內(nèi) TMA 生產(chǎn)企業(yè)主要包括正丹股份（產(chǎn)能 8.5 萬噸/年），百川股份（產(chǎn)能 4 萬噸/年），泰達(dá)新材 （產(chǎn)能3 萬噸/年）。國外 TMA 生產(chǎn)企業(yè)主要包括美國 Ineos Jot lieLLC（據(jù)其官方網(wǎng)站披露 TMA 產(chǎn)能為 7 萬噸/年）和意大利 Polynt。

毫無疑問，如果美國 Ineos Jot lieLLC永久性關(guān)閉其產(chǎn)能，將對包括正丹股份在內(nèi)的行業(yè)企業(yè)而言，是一個(gè)明顯利好。也就是說，正丹股份等坐收漁人之利。

從歷史情況看，正丹股份的盈利能力并不穩(wěn)定。

公司于2017年登陸A股市場，上市之前的2015年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為11.01億元、1.38億元，2016年的凈利潤為1.34億元。上市初期三年，即2017年至2019年，營業(yè)收入分別為11.70億元、12.10億元、13.08億元，同比增長18.34%、3.38%、8.12%；凈利潤為1.08億元、0.60億元、0.40億元，同比分別下降19.63%、44.17%、32.96%。凈利潤走勢與營業(yè)收入背離，連續(xù)三年大幅下降。

2020年、2021年，營業(yè)收入繼續(xù)保持增長，凈利潤分別為0.43億元、1.04億元，2021年增幅達(dá)142.99%。

但是，緊接著的2022年、2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為19.24億元、15.38億元，同比變動(dòng)幅度為9.38%、-20.09%；凈利潤為0.56億元、0.10億元，同比降幅分別達(dá)46.56%、82.31%。2023年，公司的扣非凈利潤只有465.83萬元，創(chuàng)歷史新低。

綜上所述，2017年至2023年的七個(gè)年度，公司凈利潤有五個(gè)年度下降。

今年一季度，正丹股份的經(jīng)營業(yè)績暴增，算是接住了核心產(chǎn)品價(jià)格大漲的潑天富貴。

有數(shù)據(jù)顯示，近三個(gè)月，TMA價(jià)格持續(xù)上行，已經(jīng)從年初的1.6萬元/噸的低點(diǎn)漲至超5萬元/噸。

今年4月，國聯(lián)證券在一份研報(bào)中表示，TMA價(jià)格向上具備彈性和持續(xù)性。預(yù)計(jì)2024年實(shí)際需求約可量化為21.1萬噸，供給缺口達(dá)6.3萬噸，約占實(shí)際總需求的30%。疊加TMA的剛需屬性且短期無新增產(chǎn)能投放，TMA高景氣周期有望持續(xù)較長時(shí)間。

但是，在行業(yè)高景氣之時(shí)，傳聞美國英力士關(guān)閉TMA產(chǎn)能，其是否會復(fù)產(chǎn)？此外，暴利之下，資本會迅速反應(yīng)，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不可避免，價(jià)格上漲的紅利能持續(xù)多久，并不可知。

正丹股份坐收的漁人之利恐難以持續(xù)很久。

責(zé)編：ZB