華致酒行扣非大降47%毛利率僅10.75%   存貨33.55億占資產(chǎn)近半股價(jià)腰斬

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

“酒類流通第一股”華致酒行（300755.SZ）營(yíng)收首破百億，但公司現(xiàn)狀卻難言樂(lè)觀。

近日，華致酒行發(fā)布了2023年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.21億元，同比增長(zhǎng)16.22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.35億元，同比下滑35.78%；扣非后凈利潤(rùn)1.79億元，同比下滑46.86%。這也是公司連續(xù)第二年出現(xiàn)增收不增利的情況。

分季度來(lái)看，在酒類消費(fèi)旺季的2023年第四季度，華致酒行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.68億元，同比大增52.11%，但凈利潤(rùn)卻只有0.04億元，同比大幅下滑65.96%，凈利率僅有0.21%。

作為A股創(chuàng)業(yè)板上市的“酒業(yè)零售第一股”，華致酒行的發(fā)展一直很具有代表性。但過(guò)去兩年間，白酒整體消費(fèi)市場(chǎng)承壓，疊加茅臺(tái)等酒企持續(xù)加碼直銷渠道、提高出廠價(jià)，“賣得越多，賺得越少”似已成為華致酒行面臨的一個(gè)難題。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2017年至2021年，華致酒行的毛利率均在20%左右。而在行業(yè)下行周期，華致酒行日子開(kāi)始不好過(guò)了。2022年，其毛利率暴跌至14.03%，2023年進(jìn)一步同比下滑3.28個(gè)百分點(diǎn)至10.75%，僅相當(dāng)于2019年時(shí)的一半。

公司現(xiàn)狀也引發(fā)投資者的擔(dān)憂，截至4月25日收盤(pán)，華致酒行股價(jià)報(bào)收16.43元/股，對(duì)比2023年高點(diǎn)的35.4元/股，目前公司股價(jià)已“腰斬”。

陷增收不增利，存貨占比46.26%

近日，華致酒行發(fā)布2023年財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，華致酒行在2023年實(shí)現(xiàn)了總營(yíng)收首次破百億元，達(dá)到了101.21億元，同比增長(zhǎng)16.22%，不過(guò)，公司凈利潤(rùn)為2.35億元，同比下降35.78%——盡管營(yíng)收規(guī)模有所擴(kuò)大，但華致酒行的盈利能力卻并未得到相應(yīng)提升。

在資產(chǎn)構(gòu)成方面，2023年，華致酒行存貨達(dá)33.55億元，數(shù)額比去年同期下滑2.16%，不過(guò)存貨占總資產(chǎn)的比例從2022年的40.63%，提升至去年的46.26%。

從產(chǎn)品來(lái)看，白酒的銷售占據(jù)了華致酒行的大部分營(yíng)收來(lái)源，2023年，公司白酒業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)20.02%，達(dá)到了93.95億元，占全部總營(yíng)收的92.83%；葡萄酒、進(jìn)口烈性酒分別實(shí)現(xiàn)4.87億元和1.43億元，分別同比下滑19.86%和4.42%。從毛利率來(lái)看，白酒毛利率為9.24%，相較上年同期下降3.73個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，一直以來(lái)，華潤(rùn)酒行與上游知名酒企建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，業(yè)務(wù)涵蓋酒類產(chǎn)品的采購(gòu)、銷售以及品牌推廣等多個(gè)環(huán)節(jié)。

然而，在2023財(cái)年，公司凈利潤(rùn)的下降早在三季報(bào)時(shí)就已顯現(xiàn)端倪。盡管第三季度單季度營(yíng)收與凈利雙增，但前三季度凈利仍然同比減少34.69%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，近兩年來(lái)，華致酒行的業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩。2020年至2022年，華致酒行的營(yíng)收增速并不穩(wěn)定，分別為32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.1億元，凈利潤(rùn)則近乎腰斬，同比下滑45.77%至3.7億元。

對(duì)此，有行業(yè)人士分析稱，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)修復(fù)，但終端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)卻愈發(fā)激烈。在這樣的背景下，華致酒行面臨著庫(kù)存高企、價(jià)格倒掛等挑戰(zhàn)，使得分銷利潤(rùn)受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

據(jù)悉，華致酒行在2018年上市時(shí)，其招股書(shū)顯示，2016年至2018年上半年，茅臺(tái)系列、五糧液系列產(chǎn)品合計(jì)為華致酒行貢獻(xiàn)了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺(tái)和52度普五產(chǎn)品超半數(shù)為從酒企直接采購(gòu)，其余則通過(guò)供應(yīng)商采購(gòu)。

上市之后，華致酒行不再單獨(dú)公布茅臺(tái)、五糧液系列酒相關(guān)收入占比。但在2021年4月，華致酒行董事長(zhǎng)吳向東在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司“‘茅五’等名酒營(yíng)收占比仍高達(dá)70%”。

但在去年11月以來(lái)，飛天茅臺(tái)和五糧液出廠價(jià)相繼提高，而茅臺(tái)、五糧液市場(chǎng)終端價(jià)格并沒(méi)有明顯提升，致使華致酒行利潤(rùn)承壓。

不過(guò)，更令華致酒行頭疼的是，茅臺(tái)正向直銷轉(zhuǎn)型。茅臺(tái)2023年財(cái)報(bào)顯示，去年貴州茅臺(tái)直銷收入為672.33億元，同比增長(zhǎng)36.16%，同期批發(fā)渠道收入799.86億元，同比增長(zhǎng)7.52%。

可以看到，貴州茅臺(tái)直銷渠道營(yíng)業(yè)收入正快速追趕批發(fā)代理渠道，這表明直銷賽道已經(jīng)成為了茅臺(tái)的戰(zhàn)略重心。

不僅如此，五糧液、瀘州老窖等頭部酒企也在布局直銷賽道，直銷的營(yíng)收比重均在上升。華致酒行想要抱名酒的大腿恐怕只會(huì)越來(lái)越難。有分析認(rèn)為，正是頭部酒企轉(zhuǎn)向直銷壓低了酒類經(jīng)銷商的利潤(rùn)。

精品酒業(yè)務(wù)承壓，毛利率連降2年

公開(kāi)資料顯示，華致酒行成立于2005年，對(duì)外宣稱“是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先精品酒水營(yíng)銷和服務(wù)商之一”，分別于2006年和2009年拿下五糧液集團(tuán)年份酒和貴州茅臺(tái)代理權(quán)，并全面開(kāi)啟包括線上線下流通渠道，華致酒行、華致酒庫(kù)、團(tuán)購(gòu)、KA賣場(chǎng)、電商等都是其重點(diǎn)布局的零售終端。

正因?yàn)樽钤缒孟骂^部酒企的代理權(quán)，華致酒行的發(fā)展一路開(kāi)掛。2019年華致酒行在深交所正式上市，成為“酒類流通第一股”。截至目前，華致酒行擁有全國(guó)連鎖門(mén)店2000多家、優(yōu)質(zhì)零售終端30000多家。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，華致酒行如今在賺錢(qián)能力上大不如從前。財(cái)報(bào)顯示，2023年華致酒行毛利率同比下滑3.28個(gè)百分點(diǎn)至10.75%，凈利率更是下滑至2.39%。

事實(shí)上，華致酒行的毛利率近年來(lái)總體并不算很高。根據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者盤(pán)點(diǎn)，2018年—2022年，華致酒行毛利率分別為21.36%、21.39%、19.07%、20.96%、14.03%，凈利率分別為8.36%、8.59%、7.69%、9.22%和4.29%。

分地區(qū)來(lái)看，2023年華致酒行除華北地區(qū)毛利率微增以外，華東、華南、華中、電商均出現(xiàn)毛利率的下滑，其中，電商板塊和華南地區(qū)毛利率最低，僅為6.86%和5%，遠(yuǎn)低于公司的平均毛利水平。

對(duì)于毛利率的下滑，公司管理層也在2023年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上作了解釋：白酒市場(chǎng)大部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，公司為順應(yīng)市場(chǎng)需求，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，名酒銷售占比同比提高；名酒方面，因市場(chǎng)需求變化，部分名酒毛利有所下降，但符合市場(chǎng)整體趨勢(shì)。

賣得越多，賺得越少。這也讓華致酒行愈發(fā)重視利潤(rùn)更高的精品酒業(yè)務(wù)，公司始終宣稱，努力成為具有國(guó)際影響力的精品酒水營(yíng)銷和服務(wù)商。

不過(guò)，最新財(cái)報(bào)顯示，在消費(fèi)疲軟的大環(huán)境下，華致酒行重視的精品酒業(yè)務(wù)承壓。2023年，華致酒行旗下負(fù)責(zé)精品酒銷售的子公司——華致精品酒水商貿(mào)有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.56億元，同比下降58.4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.09億元，同比下降26.97%。

據(jù)悉，荷花酒是華致酒行主銷的核心精品酒之一。荷花酒是華致酒行與河北中煙、茅臺(tái)鎮(zhèn)荷花酒業(yè)三方合作，由華致酒行控股的合資子公司——荷花數(shù)據(jù)科技有限公司負(fù)責(zé)推廣運(yùn)營(yíng)。去年，荷花數(shù)據(jù)科技有限公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元，同比下降41.49%，凈利潤(rùn)1977萬(wàn)元，同比下降31.45%。

此前，華致酒行曾預(yù)期，2023年荷花酒做到超過(guò)10億元的體量，增速翻番。如今來(lái)看，這一目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于2024年度的戰(zhàn)略規(guī)劃，吳向東表示，將緊抓機(jī)遇拓展全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)，加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，積極發(fā)展新媒體渠道，實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶消費(fèi)全場(chǎng)景需求下的個(gè)性化、精準(zhǔn)化、快捷化響應(yīng)。

責(zé)編：ZB