麗宮股份九成營(yíng)收靠陳皮成長(zhǎng)性存隱憂 銷售費(fèi)率20%分紅1.42億再募3000萬(wàn)補(bǔ)流

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

陳皮產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)江門麗宮國(guó)際食品股份有限公司（下稱“麗宮股份”）沖刺“陳皮第一股”，近日，北交所官網(wǎng)顯示其審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢”。

據(jù)悉，麗宮股份成立于2004年，主要產(chǎn)品包括新會(huì)陳皮，以及柑普茶、陳皮糕點(diǎn)和陳皮預(yù)制菜等周邊產(chǎn)品。陳皮制品占麗宮股份營(yíng)收比例呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，到2023年上半年占比高達(dá)94.12%。

招股書顯示，2020年至2023年上半年（下稱“報(bào)告期”）麗宮股份陳皮制品的產(chǎn)品單價(jià)快速提升，由471.41元/斤漲至669.76元/斤，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

但從行業(yè)來(lái)看，目前陳皮市場(chǎng)仍處于分散、地域化、粗放經(jīng)營(yíng)的階段，存在“大單品依賴”的麗宮股份商業(yè)模式是否具備高成長(zhǎng)性存在不確定性，陳皮價(jià)格起伏將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍苯佑绊�。�?bào)告期公司毛利率超過(guò)50%，但仍低于可比同行。

此外，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，此次IPO，麗宮股份計(jì)劃募集資金1.5億元，其中3000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而過(guò)去三年公司已累計(jì)現(xiàn)金分紅1.4億元，看起來(lái)并不“缺錢”。

毛利率超50%仍低于同行

近日，麗宮股份在北交所披露招股說(shuō)明書，保薦機(jī)構(gòu)為五礦證券。如果IPO進(jìn)展順利，麗宮股份將戴上“陳皮第一股”的桂冠。

據(jù)了解，麗宮股份成立于2004年，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的陳皮產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，公司主要產(chǎn)品包括新會(huì)陳皮，以及柑普茶、陳皮糕點(diǎn)和陳皮預(yù)制菜等周邊產(chǎn)品。同時(shí)，公司還為客戶提供柑普茶受托加工及陳皮釀化服務(wù)等。其實(shí)控人為歐栢賢，持有公司74.38%的股份。

招股書顯示，2020年至2023年上半年，麗宮股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.49億元、2.95億元、2.71億元和1.52億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2162.4萬(wàn)元、6504.7萬(wàn)元、6822.3萬(wàn)元和4243.4萬(wàn)元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，麗宮股份來(lái)自陳皮制品收入及占比整體呈上升趨勢(shì)，該業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9256.22萬(wàn)元、2.36億元、2.06億元和1.43億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的62.34%、80.00%、76.02%和94.12%。

而當(dāng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高度集中時(shí)，面臨的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核心競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大大增加。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，麗宮股份陳皮制品的產(chǎn)品單價(jià)快速提升，由2020年471.41元/斤的平均單價(jià)提升至2023年上半年的669.76元/斤，漲幅達(dá)到了42.08%。

麗宮股份解釋稱，公司近三年陳皮采購(gòu)價(jià)格呈上升趨勢(shì)，主要與當(dāng)期陳皮市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)相關(guān)，旺盛市場(chǎng)需求帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格提升。

高昂的平均單價(jià)，也為麗宮股份帶來(lái)了不菲的利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，麗宮股份陳皮制品業(yè)務(wù)毛利率分別為47.66%、50.79%、54.34%和57.41%；公司綜合毛利率分別為46.57%、49.43%、52.75%和56.99%。

不過(guò)，目前麗宮股份的毛利率依然低于行業(yè)平均水平，同時(shí)也不及瀾滄古茶等茶葉品牌。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司毛利率均值分別達(dá)到了58.85%、58.00%、56.92%、60.03%。

此外，麗宮股份主攻的陳皮賽道在產(chǎn)業(yè)鏈模式上，亦與茶葉賽道趨同，存在著難于規(guī)�；�等痛點(diǎn)，頭部企業(yè)的市占率也僅占較小份額。

據(jù)悉，麗宮股份所在的新會(huì)地區(qū)，為著名的陳皮生產(chǎn)地區(qū)，當(dāng)?shù)仃惼て髽I(yè)超過(guò)1700家。雖然麗宮股份已經(jīng)成長(zhǎng)為當(dāng)?shù)仡^部企業(yè)，但按麗宮股份2022年的相關(guān)數(shù)據(jù)估算，其市場(chǎng)份額僅占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)值（190億元）的約1%。

研發(fā)費(fèi)用率下滑

“一兩陳皮一兩金，百年陳皮勝黃金”是廣東地區(qū)流傳的一句俗語(yǔ)。

在招股書中，麗宮股份強(qiáng)調(diào)其掌握了陳皮生產(chǎn)的一系列核心技術(shù)，是新會(huì)陳皮產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者之一。截至最新招股說(shuō)明書簽署日，麗宮股份獲得專利共計(jì)22項(xiàng)，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。

但麗宮股份“重營(yíng)銷輕研發(fā)”特征明顯。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售費(fèi)用分別為2529萬(wàn)元、4494萬(wàn)元、4220萬(wàn)元和3054萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為17.04%、15.23%、15.26%和20.09%。

同期該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為615萬(wàn)元、980萬(wàn)元、1113萬(wàn)元和291萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.14%、3.32%、4.11%和1.92%。

麗宮股份在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，也被監(jiān)管部門關(guān)注。在北交所1月下發(fā)的審核問(wèn)詢函中，就要求公司說(shuō)明主要產(chǎn)品在產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價(jià)格、營(yíng)養(yǎng)價(jià)值等方面與競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品相比是否存在“同質(zhì)化”情況，是否存在被競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，麗宮股份雖是一家廣東企業(yè)，但其市場(chǎng)主要集中在華東地區(qū)。2020年至2023年上半年，麗宮股份華東區(qū)的銷售額分別為3628.81萬(wàn)元、9414.54萬(wàn)元、1.03億元和8193.91萬(wàn)元，占比分別為24.44%、31.91%、38.11%和53.91%。

麗宮股份解釋稱，隨著公司產(chǎn)品品牌知名度的提升以及華東區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展，華東市場(chǎng)近年銷售額及占比逐年提升。

作為一家傳統(tǒng)企業(yè)，存貨一直占麗宮股份流動(dòng)資產(chǎn)的大頭。報(bào)告期，其存貨賬面價(jià)值為7154.84萬(wàn)元、1.78億元、1.61億元和1.78億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例為32.21%、55.66%、52.21%和43.16%。

麗宮股份表示，陳皮可長(zhǎng)期保存，茶葉保質(zhì)期為3年，公司對(duì)陳皮、茶葉按照期后銷售價(jià)格作為可變現(xiàn)凈值的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提跌價(jià)，目前暫無(wú)減值跡象，未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

此次IPO，麗宮股份擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)2000萬(wàn)股，擬募資1.5億元，其中1.2億元用于新會(huì)陳皮制造中心及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，3000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，麗宮股份在過(guò)去幾年頻繁現(xiàn)金分紅。2020年至2022年，該公司現(xiàn)金分紅分別為2610.00萬(wàn)元、5241.46萬(wàn)元、6336.83萬(wàn)元，3年合計(jì)現(xiàn)金分紅1.42億元。

從行業(yè)來(lái)看，整個(gè)陳皮產(chǎn)業(yè)大都處于小而散、產(chǎn)品質(zhì)量魚龍混雜的狀態(tài)，麗宮股份能否攻克重重挑戰(zhàn)成為“陳皮第一股”，值得關(guān)注。

責(zé)編：ZB