卡羅特赴港上市前實(shí)控人突擊分紅1億 轉(zhuǎn)型錯(cuò)失電商發(fā)展紅利八成收入靠境外

長(zhǎng)江商報(bào)消息 上市前夕，公司實(shí)控人緊急分紅引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

近期，廚具品牌卡羅特向港交所遞交招股書，沖刺IPO。值得注意的是，在遞表前四天，卡羅特宣布派付股利1億元，由于公司實(shí)控人章國(guó)棟和呂伊俐夫妻持有公司98.6%股權(quán)，這意味著，此次分紅最大受益者，或?yàn)檫@對(duì)夫妻。

事實(shí)上，夫妻倆的股份有部分來(lái)源于“繼承”。2007年，呂伊俐的母親李惠平和章國(guó)棟的父親章之慧共同創(chuàng)辦了卡羅特。兩人的股權(quán)隨后被轉(zhuǎn)讓給呂伊俐和章國(guó)棟。

卡羅特創(chuàng)辦之初主要為海外品牌提供OEM服務(wù)，如今已完成向品牌商的轉(zhuǎn)型。用15年時(shí)間，卡羅特完成從“為他人代工”到“找他人代工”的身份轉(zhuǎn)變，卻錯(cuò)失了中國(guó)市場(chǎng)電商發(fā)展紅利期。

目前，公司大部分收益來(lái)自于境外業(yè)務(wù)，2023年，卡羅特實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.83億元，凈利潤(rùn)2.37億元，其中近80%的收入來(lái)自中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)。

在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)，卡羅特面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，公司打起“價(jià)格戰(zhàn)”，利潤(rùn)空間受到擠壓，核心業(yè)務(wù)毛利率不斷下滑，2023年，卡羅特品牌業(yè)務(wù)的毛利率降至39.2%，上一年為45.9%。

針對(duì)上市前實(shí)控人突擊分紅套現(xiàn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力、毛利率下滑等問(wèn)題，3月22日，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)送采訪函至卡羅特方面，截至發(fā)稿前尚未得到回復(fù)。

IPO前夕實(shí)控人突擊套現(xiàn)

3月8日，卡羅特向港交所遞交招股書，沖刺IPO。而此前四天，公司剛宣布派付股利1億元。

招股書顯示，目前卡羅特由Yili Investment持股98.6%，后者由36歲的章國(guó)棟、呂伊俐夫妻二人全資控股，二人分別擔(dān)任公司的執(zhí)行董事、董事會(huì)主席、首席執(zhí)行官以及執(zhí)行董事、首席產(chǎn)品官職位。

在上市前夕，公司大手筆分紅，最大受益者或?yàn)檫@對(duì)“創(chuàng)二代”夫妻，兩人可能幾乎將全部分紅攬入囊中，這也引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

事實(shí)上，章國(guó)棟、呂伊俐夫妻倆的股份有部分來(lái)源于“繼承”。

2007年，呂伊俐的母親李惠平和章國(guó)棟的父親章之慧共同創(chuàng)辦了卡羅特。其中，李惠平持股55%，章之慧持股45%。作為“創(chuàng)二代”，章國(guó)棟與呂伊俐二人在2010年從澳洲格里菲斯大學(xué)畢業(yè)，之后于2011年先后進(jìn)入卡羅特。

2013年10月，呂伊俐的母親李惠平將自己所持有卡羅特的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了呂伊俐，呂伊俐成為公司大股東。2019年4月，章之慧把其股權(quán)轉(zhuǎn)讓給章國(guó)棟。

在2022年，卡羅特還宣派了5000萬(wàn)元股利。截至2023年底，卡羅特持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.36億元，幾乎相當(dāng)于一年利潤(rùn)總額。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，卡羅特創(chuàng)辦之初，主要為海外品牌提供OEM服務(wù)，為歐洲大品牌做生產(chǎn)代工，而后逐漸將業(yè)務(wù)深化。

2007年，公司的主要附屬公司之一浙江卡羅特成立，主要為海外品牌提供OEM服務(wù)，即貼牌代工生產(chǎn)。

2013年，公司意識(shí)到市場(chǎng)需求，轉(zhuǎn)而專注于發(fā)展ODM業(yè)務(wù)，為國(guó)際品牌所有者及零售商設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造定制化廚具產(chǎn)品。

2016年，卡羅特戰(zhàn)略性地進(jìn)軍在線零售領(lǐng)域，推出自有廚具產(chǎn)品品牌“卡羅特（CAROTE）”。

2022年，卡羅特迎來(lái)又一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)向完全外包的生產(chǎn)模式，將其全部生產(chǎn)外包給第三方合約制造商。

從OEM到ODM再到推出自有品牌，公司發(fā)展也實(shí)現(xiàn)了三級(jí)跳。2021年—2023年，卡羅特分別推出520個(gè)、1305個(gè)及1374個(gè)SKU的自有品牌產(chǎn)品。

招股書顯示，2021年到2023年，卡羅特營(yíng)業(yè)收入分別為6.75億元、7.69億元和15.83億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為53.1%；同期凈利潤(rùn)分別為0.32億元、1.09億元和2.37億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)173.1%。

從代工長(zhǎng)向品牌商轉(zhuǎn)型，卡羅特的自有品牌收入也越來(lái)越高。2021年至2023年，卡羅特銷售自有品牌“卡羅特”產(chǎn)品的品牌業(yè)務(wù)，營(yíng)收占比由41.9%增至87.2%，同期ODM業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比則由58.1%降至12.8%。

毛利率下滑依賴線上渠道

用15年時(shí)間，卡羅特完成從“為他人代工”到“找他人代工”的身份轉(zhuǎn)變，卻錯(cuò)失了中國(guó)市場(chǎng)電商發(fā)展紅利期。

目前，卡羅特大部分收益來(lái)自于境外業(yè)務(wù)，2021年至2023年，卡羅特在中國(guó)內(nèi)地以外市場(chǎng)的收益占比分別為74.6%、64%、79.3%。招股書顯示，卡羅特已建立快速擴(kuò)張的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，策略重點(diǎn)為電商業(yè)務(wù)，卡羅特與中國(guó)、美國(guó)、西歐、東南亞及日本等主要國(guó)際市場(chǎng)的領(lǐng)先線上平臺(tái)合作，確保產(chǎn)品在全球供應(yīng)。

盡管卡羅特在全球市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度較快，但在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的表現(xiàn)則相對(duì)遜色，2022年中國(guó)在線炊具行業(yè)中卡羅特的市場(chǎng)份額僅為1.1%。

2023年，卡羅特在中國(guó)內(nèi)地的品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了3.23億元收入，僅同比增長(zhǎng)約18%，是在所有品牌業(yè)務(wù)區(qū)域中增幅最小的區(qū)域，收入占比只有23.4%。

中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，源于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，卡羅特的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括蘇泊爾、小熊、九陽(yáng)等品牌，這些品牌起步更早、深耕中國(guó)市場(chǎng)且線上線下均有布局，相比之下卡羅特的競(jìng)爭(zhēng)力較弱，切入時(shí)間較晚，并沒(méi)有吃到時(shí)代的紅利，公司不得不開(kāi)辟海外市場(chǎng)。

而且，近年來(lái)，卡羅特為爭(zhēng)奪中國(guó)市場(chǎng)份額打起“價(jià)格戰(zhàn)”，公司利潤(rùn)空間被擠壓，毛利率不斷下滑。

2023年，卡羅特兩大業(yè)務(wù)毛利率都出現(xiàn)一定下滑，品牌業(yè)務(wù)的毛利率從上一年的45.9%降至39.2%，ODM業(yè)務(wù)毛利率則從13.3%降至11.8%。

對(duì)于毛利率下滑的原因，卡羅特解釋稱，為吸引更多的客戶及維持競(jìng)爭(zhēng)力，降低了若干產(chǎn)品定價(jià)。

渠道建設(shè)上，公司線上渠道銷售占比超9成，2021年至2023年，公司線上渠道銷售收入占品牌業(yè)務(wù)總收入的比例分別為98.1%、98.6%及99.9%。

線上渠道可以帶來(lái)更多流量，同時(shí)也要向電商平臺(tái)支付高額的傭金，2021年至2023年，卡羅特支付給電商平臺(tái)傭金金額分別為2960萬(wàn)元、4750萬(wàn)元和1.67億元。這在一定程度上侵蝕了公司的利潤(rùn)。

利潤(rùn)不斷被擠壓，一定程度上導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量難以被保證。在黑貓投訴平臺(tái)，多個(gè)社交平臺(tái)上關(guān)于卡羅特產(chǎn)品質(zhì)量的投訴不在少數(shù)，主要集中在鍋具粘鍋、虛假宣傳等問(wèn)題上。

對(duì)于此類風(fēng)險(xiǎn)，卡羅特在招股書中表示，正在有選擇性地尋求機(jī)會(huì)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至線下市場(chǎng)。

值得注意的是，本次港股IPO，卡羅特未披露具體募資金額，但已明確了多項(xiàng)投資計(jì)劃，但募集資金的必要性難以合理說(shuō)明，募投項(xiàng)目中包括收購(gòu)老牌知名炊具品牌，打造高端炊具系列；收購(gòu)或投資新興炊具和家居用品品牌，以擴(kuò)大產(chǎn)品組合。此外，募資還將用于產(chǎn)品研發(fā)、擴(kuò)張消費(fèi)渠道、投資ESG相關(guān)項(xiàng)目等。

一邊分紅套現(xiàn)，一邊募資補(bǔ)流，卡羅特的行為引起市場(chǎng)質(zhì)疑。業(yè)內(nèi)認(rèn)為套現(xiàn)行為可能使投資者對(duì)公司的管理層和治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生質(zhì)疑，從而影響投資者對(duì)公司的信心。此外，套現(xiàn)可能導(dǎo)致公司資金流失，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)發(fā)展計(jì)劃產(chǎn)生影響。

●長(zhǎng)江商報(bào)記者 江楚雅

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