天富龍6.57億躺賬面仍募3億補(bǔ)流   朱大慶控制93.9%股權(quán)IPO前套現(xiàn)5.43億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

不差錢，仍然要募資10.9億元，又有一家公司IPO被指過度圈錢。

揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“天富龍”）以差別化滌綸短纖維的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)，市占率處于行業(yè)前列。2023年6月，公司向上海證券交易所遞交上市申請，試圖登陸上交所主板。

這是一家典型的家族企業(yè)，實(shí)際控制人朱大慶家族合計控制公司93.90%股權(quán)，朱大慶及其侄子朱興榮、女兒陳雪占了獨(dú)董之外一半的董事席位。

備受質(zhì)疑的是，IPO之前，朱大慶左手倒右手，并突擊分紅，成功套現(xiàn)5.43億元。

市場反響強(qiáng)烈的是，天富龍本次IPO，計劃募資10.90億元，其中，3億元補(bǔ)充流動資金。而截至2022年底，公司賬上還躺著6.57億元，債務(wù)僅0.66億元。

此外，2022年，天富龍的業(yè)績下滑，持續(xù)盈利能力受到質(zhì)疑。

稅收優(yōu)惠及補(bǔ)助貢獻(xiàn)30%利潤

IPO關(guān)鍵時刻，天富龍的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，給其IPO增添了變數(shù)。

1973年出生于揚(yáng)州的朱大慶，雖然只有初中學(xué)歷，但其精明愛學(xué)能干，在化纖業(yè)混得“如魚得水”。2003年5月，他成立揚(yáng)州天富化纖有限公司，負(fù)責(zé)聚酯纖維制造、加工、銷售。5個月后，他又成立儀征威英化纖有限公司，主營差別化聚酯纖維、高純度PET合成粒子制造、加工、銷售；化學(xué)纖維、復(fù)合材料纖維、化纖原輔料銷售。

2009年，朱大慶及侄子朱興榮和天富化纖成立天富龍集團(tuán)，以汽車內(nèi)飾的高端領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)應(yīng)用市場。至此，以“人”為核心的商務(wù)、出行、家居、健康護(hù)理、衣著等，均是天富龍產(chǎn)品的應(yīng)用場景。

天富龍的主要業(yè)務(wù)是差別化復(fù)合纖維、再生有色滌綸短纖維，二者合計為公司貢獻(xiàn)了99%左右的收入。

招股書披露稱，按照原料類型區(qū)分，在原生滌綸短纖維領(lǐng)域，主要以大型石化企業(yè)為主，天富龍產(chǎn)量位列行業(yè)第十名。在再生滌綸短纖維領(lǐng)域，天富龍的產(chǎn)量位列行業(yè)第三名。

根據(jù)中國化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020—2022年，天富龍汽車內(nèi)飾用有色滌綸短纖維和低熔點(diǎn)短纖維的銷量在國內(nèi)市場排名蟬聯(lián)第一。

不過，天富龍的經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定。2020—2022年（簡稱“報告期”），公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為24.86億元、28.57億元、25.76億元；歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為4.02億元、4.50億元、3.58億元。2022年，營業(yè)收入、凈利潤同比分別下降9.84%、20.51%。

業(yè)績下滑，主要是受上游PTA、IPA等價格上漲、常規(guī)通用型產(chǎn)品市場同質(zhì)化競爭的影響。

除了上游成本壓力之外，天富龍還面臨下游的銷售壓力。按產(chǎn)品線劃分，報告期，天富龍的差別化復(fù)合纖維的實(shí)際銷量分別為20.89萬噸、24.7萬噸、19.69萬噸，產(chǎn)能利用率分別為67.18%、81.84%、69.98%，產(chǎn)銷率分別為101.29%、98.3%、91.67%。其中，2022年該產(chǎn)品的實(shí)際銷量同比減少20.3%，產(chǎn)能利用率再次跌破70%。

產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率下降，成本上升，帶來的是毛利率下降。報告期，公司綜合毛利率分別為27.22%、22.26%、18.86%。其中2021年、2022年連續(xù)兩年下滑，整體減少8.36個百分點(diǎn)。

值得一提的是，天富龍對稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)償存在一定程度依賴。

根據(jù)回復(fù)函，2020—2022年和2023年1—6月，天富龍享受的稅收優(yōu)惠金額分別為0.98億元、1.12億元、1.14億元和0.51億元，占利潤總額的比例達(dá)17.08%、19.61%、29.15%和25.71%；享受的政府補(bǔ)助金額分別為5045.55萬元、9515.26萬元、6917.27萬元和3532.72萬元，占利潤總額的比例分別為0.8%、8.25%、1.7%和3.25%。

2021年，天富龍的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助合計超過利潤總額的30%。

實(shí)控人家族占了一半董事席位

天富龍是一家典型的家族企業(yè)，公司基本上由朱大慶家族說了算。

截至招股書簽署之日，朱大慶持有天富龍61.81%股份，為公司的控股股東。陳慧持有天富龍17.49%股份，朱大慶與陳慧為夫妻關(guān)系，夫婦二人合計持有天富龍79.30%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

此外，朱大慶兄長之子朱興榮持有公司14.60%股權(quán)。朱大慶、陳慧夫婦與朱興榮簽署了一致行動協(xié)議，通過一致行動協(xié)議控制公司14.60%的表決權(quán)。因此，朱大慶、陳慧、朱興榮合計持有天富龍93.90%的股權(quán)。

朱大慶、陳慧夫婦有一個女兒叫陳雪，1996年出生，但其并未持有天富龍股份。陳雪曾在上海普華永道擔(dān)任審計員，2021年起，擔(dān)任天富龍的董事、董事會秘書。

天富龍董事會由9名董事組成，包括3名獨(dú)立董事、6名董事，全部由朱大慶、陳慧夫婦提名。6名董事中，朱大慶、朱興榮、陳雪占了三個席位。其中，朱大慶擔(dān)任董事長，朱興榮任董事、總經(jīng)理，陳雪任董事、董秘。另外3名董事潘道東、劉海成、詹勇均在天富龍體系內(nèi)任職多年。

天富龍的監(jiān)事會三名監(jiān)事中，2人由朱大慶、陳慧夫婦提名。公司高級管理人員有3人，除了朱興榮和陳雪外，另一人為財務(wù)總監(jiān)王金富，其2004年就已加盟天富化纖，屬于天富龍的老員工。

從上述董監(jiān)高人員構(gòu)成來看，在天富龍內(nèi)部，朱大慶家族基本上“一言九鼎”。

天富龍本次IPO，一個備受關(guān)注的事件是，在IPO之前，朱大慶進(jìn)行了一次左手倒右手的資本游戲，順利套現(xiàn)約5.43億元。

2020年12月，天富龍現(xiàn)金收購實(shí)際控制人朱大慶、陳慧夫婦控制的威英化纖100%的股權(quán)，定價依據(jù)是以威英化纖的賬面凈資產(chǎn)2.433億元為準(zhǔn)，最終確定轉(zhuǎn)讓價格為2.429億元。

在收購前2個月，威英化纖作出分紅決議，分紅金額為3億元。這3億元流進(jìn)了朱大慶、陳慧夫婦腰包。加上現(xiàn)金收購，二人合計變現(xiàn)5.43億元。

除了收購?fù)�英化纖外，2019—2021年，天富龍又接連收購了朱大慶、陳慧夫婦控制的上海拓盈、上海又威、香港泰富和新加坡凱泰。

通過收購，天富龍的資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、凈利潤被快速做大，“湊足”了闖關(guān)IPO的實(shí)力。

比如2020年，威英化纖營業(yè)收入為17.12億元、利潤總額3.12億元，天富龍當(dāng)年的營業(yè)收入、利潤總額分別為24.86億元、5.74億元，威英化纖貢獻(xiàn)的占比分別為68.88%、54.34%。

產(chǎn)業(yè)升級迫在眉睫

天富龍擬用IPO募資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，而其產(chǎn)能利用率在下降。

2021年、2022年，天富龍的綜合毛利率連續(xù)下降，差別化復(fù)合纖維產(chǎn)能利用率下降，這一現(xiàn)實(shí)的背后，是行業(yè)競爭加劇。

天富龍?jiān)谡泄蓵�中解釋產(chǎn)能利用率下降時稱，受常規(guī)通用型產(chǎn)品同質(zhì)化競爭影響，為避免惡性競爭，公司調(diào)整生產(chǎn)策略，對部分產(chǎn)線進(jìn)行停工檢修及改造以優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。在上述原因影響下，低熔點(diǎn)短纖維當(dāng)期產(chǎn)銷量下降，銷售收入有所減少。

2023年，天富龍的產(chǎn)能利用情況、經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾危�公司沒有披露，外界無從知曉。

本次IPO，天富龍計劃募資10.90億元，其中，5.80億元用于“年產(chǎn)17萬噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目”建設(shè)。而這一項(xiàng)目，是“年產(chǎn)20萬噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、10萬噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目”的一期。

天富龍稱，建設(shè)上述項(xiàng)目，是為了豐富公司差別化復(fù)合纖維系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，解決公司當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與客戶差別化復(fù)合纖維需求不匹配的問題。

公司坦承，隨著纖維產(chǎn)品功能日益多樣化及應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，下游市場需求向差異化、高端化轉(zhuǎn)變，公司現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)難以滿足市場需求，需提升產(chǎn)品的差別化、功能性水平，實(shí)現(xiàn)纖維產(chǎn)品高品質(zhì)、高效低成本化生產(chǎn)。項(xiàng)目的實(shí)施將有效提升公司差別化復(fù)合纖維系列產(chǎn)品的產(chǎn)能，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司整體供貨能力。

備受質(zhì)疑的是，10.90億元募資中，除了上述項(xiàng)目建設(shè)及研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)外，天富龍還使用3億元募資補(bǔ)充流動資金。

實(shí)際上，天富龍并不差錢。截至2022年底，公司貨幣資金6.57億元，對應(yīng)的有息負(fù)債只有0.66億元。2020年，公司使用6.67億元閑錢買銀行理財產(chǎn)品。

2021年，除了頻頻支付現(xiàn)金收購實(shí)際控制人朱大慶夫婦手中資產(chǎn)外，天富龍還完成現(xiàn)金分紅，包括支付威英化纖現(xiàn)金分紅款3億元、富威爾現(xiàn)金分紅款1億元，合計達(dá)4億元。

這些現(xiàn)金分紅款，加上僅僅是收購?fù)�英化纖支付的現(xiàn)金2.43億元，合計達(dá)6.43億元。

市場人士認(rèn)為，天富龍?jiān)�本可以采取股份支付方式完成收購，不進(jìn)行現(xiàn)金分紅，留下這些資金，可以支撐公司上述實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)。

現(xiàn)金向?qū)嵖厝耸召徺Y產(chǎn)，現(xiàn)金分紅4億元，然后再募資，使用募資補(bǔ)充流動資金，因此，天富龍被指有圈錢嫌疑。

責(zé)編：ZB