毅合捷外銷占90%一半利潤靠“稅” 突擊分紅1.76億劉全家族分走近90%

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

先大舉分紅，再募資建設(shè)，正在闖關(guān)A股創(chuàng)業(yè)板IPO的江蘇毅合捷汽車科技股份有限公司（以下簡稱“毅合捷”）備受市場(chǎng)質(zhì)疑。

2020年至2023年6月，毅合捷在IPO前向股東大舉派發(fā)現(xiàn)金紅利，共計(jì)分紅約1.76億元。不過，這些錢，近90%流向了實(shí)際控制人劉全家族的腰包。

作為實(shí)際控制人，劉全控制了毅合捷約86%股權(quán)，控股比例偏高，公司存在被大股東控制風(fēng)險(xiǎn)。

近幾年，毅合捷業(yè)績?cè)鲩L較慢。公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)在超過90%的收入靠境外市場(chǎng)。奇怪的是，公司并未在境外設(shè)立子公司或分支機(jī)構(gòu)。

以外銷為主，毅合捷充分享受了出口退稅紅利。近幾年，公司獲得的出口退稅及稅收優(yōu)惠金額占利潤總額的一半左右。

突擊分紅后再IPO募資

IPO前突擊分紅，再尋求IPO募資，毅合捷是又一家因?yàn)榇笈e分紅被質(zhì)疑的IPO公司。

毅合捷的報(bào)告期是2020年至2023年1—6月。籌劃推進(jìn)IPO時(shí)，公司就忙著向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利。

根據(jù)招股書，2020年9月1日，公司召開臨時(shí)股東大會(huì)，決議分配現(xiàn)金股利1.30億元（含稅）。2022年6月10日，公司召開2021年年度股東大會(huì)，決議分配現(xiàn)金股利3400萬元（含稅）。2023年6月15日，公司召開2022年年度股東大會(huì)，決議分配現(xiàn)金股利1167.05萬元（含稅）。

最后一次決議分配股利的13天后，也就是2023年6月28日，毅合捷向深交所遞交了IPO申請(qǐng)，并進(jìn)行了預(yù)披露。

2020年至2023年上半年，毅合捷實(shí)施了三次現(xiàn)金分紅，共計(jì)向股東派發(fā)現(xiàn)金紅利約1.76億元。

1.76億元分紅都分給了誰？

2020年9月1日分紅時(shí)，毅合捷的股東為勁朗投資、方幼玲、蔡永君，持股比分別為84%、10%、6%。勁朗投資的股東為劉全、熊新元、蔡永君，持股比分別為56.50%、27.80%、15.70%。這三人中，熊新元系劉全妹夫，蔡永君是劉全弟媳，二人屬于劉全家族成員。這1.30億元分紅，劉全家族分走了90%，即1.17億元。

2022年6月10日分紅時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有變化，3400萬元分紅，分給劉全家族3060萬元。

第三次分紅時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)、引進(jìn)了外部股東。即便如此，劉全家族直接間接持股比仍然達(dá)到80.71%。1167.05萬元分紅，劉全家族分得941.93萬元。

綜上，三次分紅，劉全家族共計(jì)分走了1.57億元，占分紅總額的89.38%。

不可否認(rèn)，上述第一次分紅，一次就分掉1.30億元，占2020年、2021年凈利潤之和的92.20%，突擊分紅意圖明顯。

突擊分紅后，毅合捷推進(jìn)本次IPO，擬募資7.12億元，用于相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。

作為毅合捷實(shí)際控制人，劉全直接持股5.24%，并通過勁朗投資控制毅合捷73.42%的股份，通過锝爾盟德控制毅合捷7.60%的股份，合計(jì)控制毅合捷86.26%的股份。

三次突擊分紅，接近90%分給了劉全家族。這從一定程度上說明，劉全利用控制地位為“自己”謀利。因此，實(shí)際控制人控制86.26%股份，毅合捷存在被實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收款及存貨占流動(dòng)資產(chǎn)一半

在IPO前大舉分紅，毅合捷很有錢嗎？答案是否定的。

在IPO前，毅合捷進(jìn)行了兩次增資。2022年9月，毅合捷進(jìn)行報(bào)告期內(nèi)的第一次增資，新增的591.30萬元注冊(cè)資本由員工持股平臺(tái)锝爾盟德以現(xiàn)金方式認(rèn)繳�；�于股權(quán)激勵(lì)屬性，增資價(jià)格僅為2.21元/股，增資金額為1306.77萬元。

2022年12月，毅合捷第二次增資，新增的389.0158萬元注冊(cè)資本，由新股東廖暉以現(xiàn)金方式認(rèn)繳245.0799萬元，安徽保隆以現(xiàn)金方式認(rèn)購77.8032萬元，胡紹文以現(xiàn)金方式認(rèn)購66.1327萬元。三者均為外部股動(dòng)，增資價(jià)格為12.85元/股，增資金額合計(jì)約為5000萬元。

報(bào)告期內(nèi)兩次增資，毅合捷合計(jì)獲得資金6306.77萬元。

融資后，毅合捷資金充足嗎？

根據(jù)招股書，截至2023年6月底，毅合捷賬面上的貨幣資金為1.13億元、交易性金融資產(chǎn)9057.40萬元，交易性金融資產(chǎn)主要為理財(cái)產(chǎn)品，二者合計(jì)為2.04億元。對(duì)應(yīng)的債務(wù)方面，公司有800.71萬元的短期借款。

毅合捷的應(yīng)收賬款及存貨占比較高。報(bào)告期，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為3553.40 萬元、8878.38萬元、8299.97萬元和9564.56萬元，應(yīng)收賬款賬面余額較大，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.10%、33.38%、22.51%和24.02%。同期，公司存貨賬面余額分別為8401.95萬元、1.30億元、1.10億元和9655.78萬元，占當(dāng)期期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為52.27%、48.88%、29.79%和24.25%。

報(bào)告期，應(yīng)收賬款賬面余額和存貨賬面余額合計(jì)占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為74.37%、82.26%、52.30%、48.27%。高峰時(shí)占比超過80%，明顯偏高，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

針對(duì)存貨規(guī)模較大且持續(xù)增長，毅合捷解釋稱，公司深耕汽車后市場(chǎng)，主要針對(duì)存量汽車，車型種類眾多，且客戶的需求需要快速響應(yīng)，公司需要對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行適量備庫生產(chǎn)以及時(shí)響應(yīng)客戶需求。公司期末在手訂單金額分別為5273.61萬元、9611.76萬元、1.32億元和1.14億元。

毅合捷坦承，如果未來主要客戶生產(chǎn)經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能性將大幅增加，如果未來市場(chǎng)情況或客戶需求發(fā)生不利變化，公司存貨將面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生一定不利影響。

境外銷售90%竟未設(shè)機(jī)構(gòu)

毅合捷的應(yīng)收賬款及存貨增長較快，但其經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L較為緩慢，持續(xù)盈利能力存疑。

報(bào)告期，毅合捷實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.22億元、4.99億元、5.43億元、2.77億元，2021年、2022年的同比增速分別為54.82%、8.74%；與之對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為7100.19萬元、6961.31萬元、8088.31萬元、4004.58萬元，2021年、2022年同比變動(dòng)幅度為-1.96%、16.19%。

2022年，凈利潤較2020年增長13.92%。2023年上半年的營業(yè)收入，接近2022年全年的一半。

毅合捷是一家以渦輪增壓器及機(jī)芯為主營產(chǎn)品的汽車零部件制造商，主攻汽車后市場(chǎng)，積極開發(fā)增壓技術(shù)在新能源汽車和氫能領(lǐng)域的創(chuàng)新應(yīng)用，并逐步拓展至汽車前裝市場(chǎng)。

得益于汽車零部件細(xì)分市場(chǎng)的發(fā)展，毅合捷經(jīng)營業(yè)績才總體保持增長趨勢(shì)。

不過，毅合捷的利潤中，一半左右靠享受的“稅收紅利”。

招股書顯示，作為一般納稅人，毅合捷出口業(yè)務(wù)享受增值稅“免、抵、退”的相關(guān)政策。2020—2023年上半年，公司收到的退稅金額分別為2134.91萬元、4027.69萬元、4045.56萬元和1635.18萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為25.45%、50.30%、43.84%和35.70%。

除出口退稅外，公司還享受國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率；子公司上海毅合捷享受小微企業(yè)稅收減免優(yōu)惠。報(bào)告期各期，公司及子公司享受的企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為900.50萬元、744.72萬元、821.80萬元和471.75萬元，占當(dāng)期利潤總額比例分別為10.73%、9.30%、8.90%和10.30%。

報(bào)告期，出口退稅及所得稅優(yōu)惠兩項(xiàng)，占公司利潤總額的比例分別為36.18%、59.60%、52.74%、46%，基本上占了一半。

出口退稅金額較大，與毅合捷高度依賴境外市場(chǎng)直接相關(guān)。報(bào)告期，公司主營業(yè)務(wù)中外銷收入分別約為3億元、4.57億元、4.91億元、2.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為93.20%、91.73%、90.71%、90.85%。

毅合捷產(chǎn)品主要出口歐洲、美國和南美洲。美國是毅合捷產(chǎn)品主要出口國之一，報(bào)告期內(nèi)，公司出口美國收入分別為3605.11萬元、6950.94萬元、6846.87萬元和2694.53萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為11.21%、13.95%、12.64%、9.76%。

蹊蹺的是，超過90%收入來自境外市場(chǎng)，但毅合捷竟然沒有在境外設(shè)立分公司和分支機(jī)構(gòu)，合理性存疑。

本次IPO，毅合捷擬募資7.12億元，其中，4.52億元用于增壓器及核心部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.07億元用于氫燃料電池BOP系統(tǒng)零件產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，1.05億元于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，4837.20萬元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。其中，增壓器及核心部件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中，建設(shè)周期2年，新增渦輪增壓器整機(jī)產(chǎn)能60萬臺(tái)。

截至2022年，公司增壓器整機(jī)的產(chǎn)能為36.12萬件，產(chǎn)能利用率為71.88%，出現(xiàn)下降。而增壓器整機(jī)新增產(chǎn)能約為2022年產(chǎn)能的1.66倍。

產(chǎn)能利用率還有上升空間，毅合捷大幅擴(kuò)產(chǎn)，存在消化風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)編：ZB