多重逆風勁吹 日元“跌跌不休”

長江商報消息 相比于美歐期待通脹能從高位回落至目標水平，對于長期飽受通縮困擾的日本而言，通脹要是再高一點就更好了。為了支撐經(jīng)濟復蘇以及通脹回升，日本央行長期保持著負利率以及超寬松貨幣政策。目前，市場預期日本央行有望在今年4月調整貨幣政策路徑，宣布退出負利率。

然而，2024年開年，日本央行面臨的情況變得更加復雜。美聯(lián)儲以及歐洲央行紛紛表示并不急于開始降息，與此同時，日本經(jīng)濟陷入負增長。因此，有分析認為，日本央行可能會推遲宣布退出負利率政策的時間。

在此情況下，本就疲軟的日元將遭遇更大的下行壓力。事實上，2024年開年至今，美日國債利差依然明顯，美元表現(xiàn)依舊相對強勢，因而日元對美元一直處于貶值的狀態(tài)。再加上近期日本股市高歌猛進，市場上日元空頭頭寸已經(jīng)明顯增加。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭分析認為，東京證券交易所已宣布一系列提高股東回報的舉措，這可能會進一步增強外國投資者對日本企業(yè)的興趣。這些舉措推動日本企業(yè)去年的股份回購總額達到約1.8萬億美元，與年度派息共同創(chuàng)歷史新高。此外，政策制定者對免稅儲蓄賬戶作出積極變動，此舉有望于未來數(shù)年推動約1890億美元的家庭現(xiàn)金存款進入股票市場。

大和證券高級貨幣策略師石久幸雄表示，當日本股市上漲時，海外投資者拋售日元以對沖股票收益的需求就會增加。日元的短期前景似乎是悲觀的，因為人們猜測日本央行加息將是緩慢而漸進的，而美聯(lián)儲降息的時間將晚于此前的預期。

值得注意的是，日元的疲軟態(tài)勢已從去年延續(xù)至今。在整個2023年，日元表現(xiàn)總體偏弱。美元的強勢令日元節(jié)節(jié)敗退。再加上日本央行始終保持著負利率以及超寬松貨幣政策，美日貨幣政策分歧始終較大，令美日利差持續(xù)擴大，日元也因此承受著較大的下行壓力。即便現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)暫停加息，但由于美聯(lián)儲同時釋放出對于開始降息依舊持謹慎態(tài)度的信號，導致日元相對美元繼續(xù)承受下行壓力。

未來，日本央行的貨幣政策將如何調整，成為影響日元表現(xiàn)的關鍵因素。若日本央行逐步退出負利率以及寬松貨幣政策，或將在一定程度上支撐日元走強。但從目前的情況看，經(jīng)濟的疲軟以及通脹前景的不確定性，可能拖慢日本央行回歸貨幣政策正常化的速度。

從經(jīng)濟基本面上看，日本2023年第四季度GDP意外連續(xù)第二個季度萎縮，增加了日本央行退出負利率政策的不確定性。數(shù)據(jù)顯示，繼2023年日本第三季度GDP按季環(huán)比下跌3.3%后，第四季度GDP增長下降0.4%，遠遠低于此前預期的增長1.1%。而連續(xù)兩個季度的經(jīng)濟萎縮意味著日本經(jīng)濟已經(jīng)陷入了技術性衰退。

經(jīng)濟的疲軟無疑是影響日本央行貨幣政策路徑調整節(jié)奏的關鍵因素。日本經(jīng)濟的衰退在一定程度上給日本央行退出負利率政策的前景蒙上了一層陰影。事實上，日本央行對于調整貨幣政策的態(tài)度一直是相對謹慎的。新任日本央行行長植田和男上任后，也沒有立刻對負利率政策進行調整。在去年的大部分時間里，日本央行都在強調維持寬松貨幣政策的重要性。

另外，一直以來，日本央行都在密切關注工資與通脹之間是否形成良性循環(huán)。在2023年公布的多份貨幣政策會議紀要中，日本央行都強調了需要耐心地繼續(xù)維持寬松貨幣政策，以實現(xiàn)價格穩(wěn)定目標。而為了持續(xù)穩(wěn)定地實現(xiàn)2%的物價穩(wěn)定目標，日本央行有必要通過繼續(xù)放松貨幣政策來支持工資上漲的勢頭。若今年日本春季勞資談判結果可以有效推動工資上漲，這將為日本央行退出負利率政策增添更多的可能性。

國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟學家皮埃爾·奧利維耶·古蘭沙曾表示，當前，日本央行寬松貨幣政策立場仍然合適，但如果通脹以某種方式加速上升，并且遠超央行目標，日本央行也需要做好加息的準備。近期，日本央行增加了對于貨幣政策正�；�的討論，并且向市場傳遞出了不會讓貨幣政策“急轉彎”的信號。

植田和男也曾表示，在判斷通脹達到2%的目標即將實現(xiàn)時，將審查是否繼續(xù)實施包括負利率政策在內的大規(guī)模貨幣寬松政策。盡管日本央行對于何時將退出負利率政策并未透露出明確的信號，但市場普遍預期今年4月有可能是最早的時點。

“我并不十分擔心當前日本經(jīng)濟的階段性疲軟。隨著名義工資增長加速及消費者價格指數(shù)（CPI）的放緩，消費可能很快重拾增長。如果經(jīng)濟再度加速，再加上更強力的春季勞資談判，日本央行可能會繼續(xù)保持貨幣政策正�；�，并且可能于4月份加息�！壁w耀庭表示。

綜上所述，當前日元正遭遇著多重逆風的侵擾，下行壓力較大。若日本央行如市場預期宣布退出負利率政策，將有望對日元形成上行支撐。無論如何，預計日本央行對于負利率政策的調整將成為今年市場投資者持續(xù)關注的焦點。而日元也將在各方因素的影響下震蕩前行。（金融時報）

責編：ZB