海汽集團(tuán)扣非連虧四年欲重組翻身   海旅免稅降溫估值暴跌25億前景待考

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

重組方案又要改，海汽集團(tuán)（603069.SH）重大資產(chǎn)重組事項有點“難產(chǎn)”。

2月27日晚間，海汽集團(tuán)發(fā)布公告，公司向交易所撤回重組申請文件，并重新申報，原因是標(biāo)的公司估值大幅調(diào)整。

海汽集團(tuán)重組標(biāo)的為備受市場關(guān)注的海旅免稅100%股權(quán)。2022年5月，海汽集團(tuán)宣布進(jìn)入重組程序，當(dāng)時，海旅免稅的整體估值為50.02億元。

2023年，海汽集團(tuán)首次調(diào)整重組方案，海旅免稅的估值調(diào)減至40.80億元。

如今，方案再度調(diào)整，海旅免稅的估值變?yōu)?8億元—25億元，較當(dāng)初50.02億元的估值，至少下降了50%。對此，海汽集團(tuán)稱，2023年11月、12月，海旅免稅的業(yè)績不及預(yù)期。

曾經(jīng)，免稅概念火爆，受上述重組事項影響，海汽集團(tuán)股價在短期內(nèi)大漲3倍。

海汽集團(tuán)自身經(jīng)營業(yè)績慘淡。2023年度，公司扣非凈利潤預(yù)計虧損9800萬元到7900萬元。而在2020年至2022年，公司主業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年虧損，四年累計虧損額超過4億元。

被寄予厚望的海旅免稅未達(dá)預(yù)期，海汽集團(tuán)能否順利翻身？

業(yè)績低于預(yù)期估值再度下調(diào)

海汽集團(tuán)重組方案再度進(jìn)行調(diào)整。

根據(jù)最新公告，今年2月27日，海汽集團(tuán)召開董事會會議，審議通過《關(guān)于撤回發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項申請文件并擬重新報送申請文件的議案》，同意公司撤回并重新報送申請文件。

上述文件，主要內(nèi)容是海汽集團(tuán)重組海旅免稅。

早在2020年，市場就有傳言稱，海旅免稅有望注入至海汽集團(tuán)。在上市公司多次提示風(fēng)險的情況下，海汽集團(tuán)在約1個月時間內(nèi)，股價上漲接近400%，股價最高達(dá)68.22元/股。

直到2022元5月，海旅免稅注入海汽集團(tuán)事項才擺上桌面。當(dāng)時，海汽集團(tuán)宣布，擬向海南省旅游投資發(fā)展有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，購買其持有的海旅免稅100%股權(quán)，同時募集配套資金。

三個月后，重組預(yù)案出爐，海旅免稅整體交易作價為50.02億元，其中發(fā)行股份方式支付交易對價為42.52億元，以現(xiàn)金方式支付7.5億元。

同時，公司擬募集不超過18億元資金，用于支付上述現(xiàn)金對價及補(bǔ)充流動資金等。

當(dāng)時，免稅概念火爆，海旅免稅的估值也是高溢價。本次重組選用收益法評估結(jié)果作為評估結(jié)論，海旅免稅歸屬于母公司所有者權(quán)益在評估基準(zhǔn)日2022年3月31日評估值為50.02億元，與歸屬于母公司所有者權(quán)益賬面值3.57億元相比，增值46.45億元，增值率達(dá)1301.04%。

但是在2023年4月28日，海汽集團(tuán)調(diào)整重組方案，將對海旅免稅的交易價格從50.02億元調(diào)減至40.8億元，增值率調(diào)整至708.96%。配套募資規(guī)模也從不超過18億元下調(diào)至不超過14億元。

就在市場以為40.80億元是最終價格之際，不到一年，價格又大幅下調(diào)。

根據(jù)海汽集團(tuán)最新披露，由于2023年11、12月行業(yè)趨勢發(fā)生變化，標(biāo)的公司業(yè)績不及預(yù)期，為切實維護(hù)上市公司和廣大投資者利益，經(jīng)交易各方協(xié)商，擬對本次交易方案進(jìn)行調(diào)整，根據(jù)目前評估情況，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的估值區(qū)間為18億元—25億元，交易價格調(diào)整幅度超過20%。

從50.02億元到18億元—25億元，海旅免稅的估值暴跌幅度超過50%。

再度調(diào)整，重新向交易所申報重組方案，這意味著，海汽集團(tuán)的本次重組獲批，尚需時日。

凈利轉(zhuǎn)虧脫困仍待新業(yè)務(wù)

調(diào)整重組方案，重新申報，海汽集團(tuán)的本次重組時間線被拉長，而公司亟待新業(yè)務(wù)脫困。

海汽集團(tuán)主要從事汽車客運、汽車客運站經(jīng)營以及與之相關(guān)的汽車銷售、維修與檢測、汽車器材與燃油料銷售等業(yè)務(wù)。

根據(jù)財報，海汽集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)績呈萎縮之勢。

2012年至2019年，公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）在0.60億元左右波動，2015年最高，為0.69億元，2017年至2019年下降至0.51億元、0.59億元、0.51億元。

上述同期，公司營業(yè)收入從13億元左右下降至10.41億元，呈下降趨勢。

2020年開始，公司經(jīng)營業(yè)績下滑明顯。2020年至2022年，公司營業(yè)收入分別為6.28億元、7.32億元、7.40億元，對應(yīng)的凈利潤為-1.01億元、-0.72億元、0.39億元。

這三年，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為虧損1.33億元、0.89億元、1.08億元，連續(xù)三年虧損。

根據(jù)年度業(yè)績預(yù)告，2023年度，海汽集團(tuán)預(yù)計凈利潤為虧損6900萬元到5500萬元，同比盈轉(zhuǎn)虧�？鄯莾衾麧櫈樘潛p9800萬元到7900萬元，延續(xù)虧損趨勢。

針對2023年度虧損，海汽集團(tuán)解釋稱，隨著人們出行方式多樣化，傳統(tǒng)班線客運受到強(qiáng)烈沖擊，公司主營業(yè)務(wù)營收、效益均受到較大影響，公司培育發(fā)展的定制化客運等新型客運業(yè)務(wù)尚未形成規(guī)模效益，不足以彌補(bǔ)因傳統(tǒng)班線客運萎縮對企業(yè)造成的虧損。

顯然，短期內(nèi)，海汽集團(tuán)想依靠自身傳統(tǒng)業(yè)務(wù)脫困，并不容易，于是公司寄希望于重組標(biāo)的海旅免稅。

手握離島免稅牌照，海旅免稅的證券化一直備受關(guān)注，這也是海汽集團(tuán)本次重組備受關(guān)注的主要原因。

海旅免稅旗下的海旅免稅城向全國離島游客零售免稅商品，整體經(jīng)營面積達(dá)9.5萬平方米，免稅業(yè)務(wù)經(jīng)營面積近5萬平方米。

通過本次重組，海汽集團(tuán)主營業(yè)務(wù)將從傳統(tǒng)客運業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為免稅商業(yè)綜合業(yè)務(wù)，實現(xiàn)旅游交通、旅游商業(yè)跨越式發(fā)展。

然而，目前免稅概念有所降溫，海旅免稅估值下調(diào)就是一個例證。實際上，海旅免稅出現(xiàn)了旺季不旺現(xiàn)象。

2023年全年，海南離島免稅市場銷售額為437.6億元，同比增長25.4%，其中一季度占比為38.55%。而2023年11月、12月銷售額大幅下滑，四季度未見歷史年度會出現(xiàn)的小旺季現(xiàn)象。行業(yè)景氣度不及預(yù)期，導(dǎo)致海旅免稅2023年營業(yè)收入僅實現(xiàn)全年預(yù)測的78.67%，剔除匯兌損益后，凈利潤完成度為89.10%，低于預(yù)期。

那么，在這種情況下，即使海汽集團(tuán)最終順利完成對海旅免稅的重組，前景如何，也難以預(yù)測。

責(zé)編：ZB