鮑威爾再次謹(jǐn)慎表態(tài) 2024年全球通脹能恢復(fù)正常嗎

長江商報(bào)消息 全球通脹正在迅速下降，通脹壓力緩解的速度快于預(yù)期。

不過，2024年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂普遍增加。國際貨幣基金組織（IMF）等機(jī)構(gòu)發(fā)布最新預(yù)測(cè)表示，2024年全球經(jīng)濟(jì)增速將低于2023年。

可以看到，全球主要央行近40年來最激進(jìn)緊縮政策或已接近尾聲，但目前各界對(duì)于降息時(shí)點(diǎn)的預(yù)計(jì)有些樂觀。

5日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在一檔訪談節(jié)目中表示，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在決定何時(shí)下調(diào)基準(zhǔn)利率時(shí)將“謹(jǐn)慎”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克菲（Innes McFee）對(duì)記者表示，全球整體通脹正在迅速下降，但我們認(rèn)為各國央行將衡量其反應(yīng)。

“各國國內(nèi)價(jià)格壓力依然較高、航運(yùn)中斷風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)擔(dān)憂以及勞動(dòng)力市場逐漸寬松的影響，將使央行對(duì)寬松政策保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”麥克菲解釋道。

總通脹率下降如何理解

IMF最新數(shù)據(jù)估計(jì)，2023年全球平均通脹率為6.9%，較2022年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)；2024年全球平均通脹率將進(jìn)一步降至5.8%。

不過可以看到，這距離2%的預(yù)期目標(biāo)區(qū)間還有差距。

5日，鮑威爾表示，美國經(jīng)濟(jì)狀況良好，通脹正在下降。“我們只想多一點(diǎn)信心，相信它正在以可持續(xù)方式朝著2%目標(biāo)下降�！彼�稱。

正如牛津經(jīng)濟(jì)研究院在最新報(bào)告中所指出的，全球通脹正在迅速下降，但是降息速度并不一定會(huì)一樣快。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院認(rèn)為，全球總體通脹率的下降在很大程度上可以追溯到能源和非能源工業(yè)品的下降。

“大宗商品價(jià)格本質(zhì)上是不穩(wěn)定的，加之供應(yīng)鏈壓力的消退，我們預(yù)計(jì)商品價(jià)格通脹減緩現(xiàn)象可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)持續(xù)下去。”麥克菲表示，“與此同時(shí)，服務(wù)業(yè)通脹卻十分頑固。我們認(rèn)為這可能更真實(shí)地反映了各國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本狀況，并將成為各國央行考慮寬松政策時(shí)機(jī)的關(guān)鍵指標(biāo)�！�

回顧2023年，如果仔細(xì)觀察，就可以看到總體通脹率在快速下降。

從方法論上來說，通脹最常被引用為價(jià)格較上年同期的變化，以盡量減少季節(jié)性模式的影響。但這種計(jì)算導(dǎo)致對(duì)當(dāng)前價(jià)格壓力的衡量滯后了。

另一種方法是根據(jù)價(jià)格水平數(shù)據(jù)調(diào)整季節(jié)性模式，然后以年化形式查看逐月變動(dòng)。 麥克菲解釋說，根據(jù)這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，整體消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）通脹正在迅速下降。

根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院數(shù)據(jù)，截至2023年12月的三個(gè)月內(nèi)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹中值達(dá)到1.2%，新興市場的通脹中值降至4%以下。兩者均符合疫情前平均水平。

麥克菲表示，整體通脹迅速下降背后有兩個(gè)強(qiáng)大因素：非能源工業(yè)品持續(xù)通貨緊縮和近期大宗商品價(jià)格下跌。

他表示，在過去兩年，供應(yīng)鏈壓力已經(jīng)消散，這逐漸導(dǎo)致生產(chǎn)者價(jià)格下降，最終導(dǎo)致消費(fèi)者的商品價(jià)格通脹減弱。

根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院的數(shù)據(jù)，在過去9個(gè)月，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的年化非能源工業(yè)品價(jià)格通脹下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)-3.4個(gè)百分點(diǎn)。由于這一類別約占整體消費(fèi)者價(jià)格籃子的四分之一，因此這是近幾個(gè)月整體通脹回落的關(guān)鍵推動(dòng)力。

另一個(gè)關(guān)鍵力量是大宗商品價(jià)格下跌。 自 2023年10月中旬以來，石油（下降14%）、歐洲天然氣（34%）和食品（5%）價(jià)格均下降，導(dǎo)致整體通脹下降。

不過，盡管供應(yīng)鏈和大宗商品價(jià)格可能會(huì)在未來幾個(gè)月繼續(xù)對(duì)年度通脹施加下行壓力，但在2024年第一季度之后，風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)向上行。

其原因在于，即使供應(yīng)鏈和能源通貨緊縮減弱，紅海航運(yùn)危機(jī)和巴拿馬運(yùn)河低水位造成的中斷也將開始對(duì)通脹施加新的上行壓力。

麥克菲表示：“根據(jù)我們的基線假設(shè)（中斷持續(xù)6個(gè)月），我們預(yù)計(jì)美國通脹將增長約0.2個(gè)百分點(diǎn)，歐洲將增長 0.3%�！�

同時(shí)，近期商品價(jià)格通貨緊縮背后潛伏著一個(gè)更頑固的通貨膨脹因素——服務(wù)價(jià)格。

“在歐元區(qū)以外，這些數(shù)字仍以4%-6%的年化速度增長，遠(yuǎn)高于疫情前十年2%的速度�！丙溈朔平忉尩�，“這可能會(huì)讓央行感到困擾，因?yàn)楸M管服務(wù)業(yè)受到大宗商品價(jià)格變動(dòng)的影響，但它們主要是國內(nèi)通脹力量的結(jié)果，而且往往是經(jīng)濟(jì)過熱的跡象�！�

勞動(dòng)力市場是通脹壓力關(guān)鍵來源

經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹原因的解釋往往不同。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于認(rèn)為，重點(diǎn)是要用廣義貨幣增長率超過經(jīng)濟(jì)基本增長率來解釋總體通脹趨勢(shì)。疫情期間和之后的大量量化寬松政策疊加經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)生產(chǎn)力下降，導(dǎo)致了過多貨幣追逐過少商品的經(jīng)典通脹問題。

麥克菲認(rèn)為，如果使用這種判斷方式，可能會(huì)對(duì)今年的通脹前景感到放松，并期待未來幾個(gè)季度非能源價(jià)格將大幅回落。

“但我們認(rèn)為，盡管經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明貨幣在近期通脹飆升中發(fā)揮了一定作用，但它并不是主要因素。”他解釋道。

“相反，我們會(huì)強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場是國內(nèi)通脹壓力的一個(gè)關(guān)鍵來源，因?yàn)閯趧?dòng)力成本占服務(wù)企業(yè)總成本的大部分——根據(jù)一些估計(jì)，這一比例約為60%，在制造業(yè)企業(yè)，勞動(dòng)力成本占總成本30%。”麥克菲對(duì)記者表示，如果我們是對(duì)的，勞動(dòng)力市場狀況的逐步緩解表明通脹降低的路徑將比較慢。

“我們認(rèn)為，主要央行的反應(yīng)功能仍然高度偏向于對(duì)抗通脹。”麥克菲表示，“在經(jīng)歷了過去幾年如此高的通脹水平后，恢復(fù)信譽(yù)仍然是他們的關(guān)鍵短期目標(biāo)，因此任何放松政策的舉措都將是漸進(jìn)的。我們的預(yù)期仍然是，首次降息要到今年年中才會(huì)出現(xiàn)，比市場目前定價(jià)的要晚一段時(shí)間�！�

5日，鮑威爾在節(jié)目中也重申了他對(duì)未來會(huì)議的看法，也就是3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議降息為時(shí)尚早。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

責(zé)編：ZB