全球金融“負重前行” 加息周期漸入尾聲

長江商報消息 回顧2023年，受地緣政治沖突、主要經(jīng)濟體貨幣緊縮政策等因素影響，全球經(jīng)濟在“困”與“韌”之間艱難博弈。高通脹與高利率環(huán)境下，加息后遺癥的“魅影”顯現(xiàn)，金融脆弱性攀升。

這一年，國際金融市場走過了“穿越火線”的歷程。

金融脆弱性加速暴露

2023年國際金融市場“負重前行”，金融脆弱性攀升。

3月，美國硅谷銀行破產(chǎn)引爆歐美銀行業(yè)危機，部分歐美銀行期限錯配風(fēng)險加速暴露。在兩個月不到的時間內(nèi)，硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行相繼倒閉。危機蔓延至大洋彼岸的歐洲——百年大行瑞士信貸黯然退場，被瑞銀以30億瑞士法郎的價格收購。

受美聯(lián)儲收縮貨幣政策影響，原本被視作“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的商業(yè)地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)惡化。全球最大的另類資產(chǎn)管理機構(gòu)黑石旗下商業(yè)地產(chǎn)抵押證券（CMBS）2023年3月被爆違約，黑石房地產(chǎn)投資信托基金遭遇“贖回潮”。

全球央行加息“后遺癥”遠不止此。隨著全球債務(wù)規(guī)模不斷攀升，多國政府財政可持續(xù)性面臨新考驗。國際金融協(xié)會（IIF）的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，全球公共債務(wù)和私人債務(wù)規(guī)模達到307萬億美元。最新增加的債務(wù)中超過80%來自發(fā)達國家，其中美國、日本、英國和法國的增幅較大。

2023年，美國政府債務(wù)觸及31.4萬億美元的債務(wù)上限。僵持數(shù)月后，美國國會兩黨就債務(wù)上限問題達成協(xié)議，在2025年1月1日之前暫停聯(lián)邦政府31.4萬億美元的債務(wù)上限。

持續(xù)滾動的債務(wù)“雪球”引發(fā)財政擔(dān)憂。時隔近12年，美國信用評級再遭下調(diào)。8月，國際評級機構(gòu)惠譽宣布將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調(diào)至AA+，原因包括政府治理能力惡化、政府赤字上升、債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長、中期財政面臨挑戰(zhàn)、經(jīng)濟衰退風(fēng)險等。11月，國際評級機構(gòu)穆迪宣布將美國的主權(quán)信用評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。

隨著債務(wù)上限問題得以暫緩，美國財政部恢復(fù)大規(guī)模發(fā)債。美債供需平衡被打破，“全球資產(chǎn)定價之錨”再掀波瀾——10年期美債收益率在10月強勢升破5%，全球債市“風(fēng)暴”再度上演。

利率飆升加劇了債務(wù)支出負擔(dān)，發(fā)展中國家債務(wù)脆弱性凸顯。世界銀行2023《國際債務(wù)報告》顯示，2022年中低收入國家用于償還公共外債和政府擔(dān)保債務(wù)的支出達到創(chuàng)紀錄的4435億美元。僅在過去3年，就有10個國家發(fā)生了18起主權(quán)違約，這一數(shù)字超出此前20年的總和。據(jù)報道，隨著支付主權(quán)債券票息的“寬恕期”窗口正式關(guān)閉，埃塞俄比亞已于日前正式進入主權(quán)債務(wù)違約狀態(tài)。

發(fā)達經(jīng)濟體央行加息漸入尾聲

在經(jīng)歷逾一年半的加息周期后，全球主要經(jīng)濟體在2023年進入抗通脹的“最后一英里”。過去40年來，最為激進的加息潮在2023年逐漸退潮。

從最新數(shù)據(jù)來看，各國央行“去通脹”成果顯現(xiàn)。作為美聯(lián)儲最為青睞的通脹指標(biāo)——美國11月核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)同比增速回落至3.2%，為2021年4月以來的最低水平；環(huán)比增長0.1%，低于市場預(yù)期的0.2%。歐元區(qū)通脹壓力也明顯緩解，消費者物價指數(shù)（CPI）同比漲幅從曾經(jīng)的高達兩位數(shù)顯著回落，通脹率朝著2%的目標(biāo)逐漸靠近。

隨著通脹降溫，各國央行逐步放緩加息步伐，“暫停加息”成為普遍選擇。2023年全年，美聯(lián)儲在1月、3月、5月和7月的議息會議上分別加息25個基點，在另外4次會議上則選擇“按兵不動”，聯(lián)邦基金利率目前維持在5.25%至5.50%區(qū)間。

頻繁展現(xiàn)“鷹姿”的美聯(lián)儲出現(xiàn)“轉(zhuǎn)鴿”跡象。在年內(nèi)最后一次議息會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放出降息信號，稱降息已經(jīng)開始進入視野，承認這是會上討論的話題。

與美聯(lián)儲相比，歐英央行對降息仍持謹慎態(tài)度。歐洲央行行長拉加德表示，決策者在12月的貨幣政策會議上根本沒有討論降息問題。拉加德還警告稱，政策制定者在抗擊通脹方面不應(yīng)放松警惕。盡管如此，市場普遍預(yù)期各國央行加息周期漸近尾聲，關(guān)注焦點進一步轉(zhuǎn)向未來降息時點。

2023年，日本央行成為國際金融市場的“灰犀�！薄Ｔ诮�(jīng)濟復(fù)蘇前景逐步明朗、通脹具有一定可持續(xù)性的背景下，日本央行年內(nèi)兩度對收益率曲線控制（YCC）政策進行靈活性調(diào)整，貨幣政策正常化漸入視野。

長期以來，日本是全球利率“洼地”，國際資金通常會低息融入日元，并在全球其他市場投資高利率資產(chǎn)。分析人士認為，隨著日本央行貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向，這也意味著上述套息交易或?qū)㈤_始逆轉(zhuǎn)，海外資金回流日本將對全球市場流動性造成沖擊。

2024年全球經(jīng)濟或緩慢復(fù)蘇

行至歲末，跌宕起伏的2023即將收官。展望2024年，在地緣政治、全球大選年等不確定性因素的交織之下，全球經(jīng)濟走勢又將如何演繹？

2024年，海外央行去通脹終要“交卷”，高通脹與高利率環(huán)境或?qū)⒂兴�緩和，但貨幣緊縮的“遲滯”傳導(dǎo)效果也將充分顯現(xiàn)。國金證券認為，雖然全球通脹壓力明顯緩解，但去通脹任務(wù)難言完成。核心CPI黏性高，通脹繼續(xù)回落的經(jīng)濟“犧牲率”趨于上升，全球經(jīng)濟更容易陷入“類滯脹”泥潭。

全球經(jīng)濟繼續(xù)在曲折中復(fù)蘇前進，分化態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。國際貨幣基金組織（IMF）10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》預(yù)計，全球經(jīng)濟增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%及2024年的2.9%。隨著貨幣政策緊縮開始發(fā)揮作用，發(fā)達經(jīng)濟體的增長率預(yù)計將從2022年的2.6%放緩至2023年的1.5%及2024年的1.4%。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家團隊認為，隨著主要國家繼續(xù)保持限制性利率，2024年上半年全球經(jīng)濟增長動能或進一步衰減，但下半年在通脹有效下行后，主要國家貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)為寬松，新的復(fù)蘇周期即將開啟。

中國經(jīng)濟回升向好態(tài)勢明顯，國際機構(gòu)密集上調(diào)中國經(jīng)濟增長預(yù)期。亞洲開發(fā)銀行發(fā)布的《2023年亞洲發(fā)展展望（12月版）》報告預(yù)測，2023年中國經(jīng)濟增長率將達到5.2%，高于其9月預(yù)測的4.9%。2023年11月末，經(jīng)合組織發(fā)布經(jīng)濟展望報告，上調(diào)2023年中國經(jīng)濟增長預(yù)期至5.2%。IMF預(yù)計，中國經(jīng)濟2023年將增長5.4%，2024年將增長4.6%，相比其10月的預(yù)測值均上調(diào)了0.4個百分點。

（上海證券報）

責(zé)編：ZB