2024年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨巨大不確定性

長(zhǎng)江商報(bào)消息 2023年，歐元區(qū)雖然通脹水平顯著回落，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻趨于停滯，高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制作用仍在加劇。包括歐洲中央銀行在內(nèi)的權(quán)威機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，2024年歐元區(qū)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，仍可實(shí)現(xiàn)低增長(zhǎng)。但越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，歐元區(qū)滯脹風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨巨大不確定性。

從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)放緩的程度大大超出了歐洲央行的預(yù)期。2022年四季度以來(lái)的四個(gè)季度中有三個(gè)季度的庫(kù)存投資對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)為負(fù)，表明歐元區(qū)仍處于去庫(kù)存的周期中。

歐元區(qū)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，這一地區(qū)制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)一年多在50榮枯線(xiàn)下運(yùn)行，綜合PMI低于這一水平也已經(jīng)有7個(gè)月之多。2023年下半年出現(xiàn)技術(shù)性衰退（連續(xù)兩個(gè)季度GDP環(huán)比下降，歐元區(qū)三季度GDP環(huán)比-0.1%，同比零增長(zhǎng)）的可能性很大。

歐洲央行的最新預(yù)測(cè)認(rèn)為，歐元區(qū)2023年GDP增速將從前一年的3.4%回落至0.6%。同時(shí)該央行還進(jìn)一步下調(diào)了2024年的增長(zhǎng)預(yù)期（0.8%）。

該央行還明確指出，對(duì)于2024年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期是建立在私人消費(fèi)和出口增加，同時(shí)沒(méi)有新的不利沖擊、信心可能會(huì)恢復(fù)的前提下。

德、法兩個(gè)歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體前景均不樂(lè)觀。歐元區(qū)2024年不僅面臨通脹回落的不確定性，金融體系也可能存在危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

在下調(diào)歐元區(qū)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期方面，國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)非常一致（見(jiàn)圖表二），但對(duì)于2024年該地區(qū)通脹的走勢(shì)，則存在一定的分歧。不同于歐洲央行，歐盟委員會(huì)、國(guó)際貨幣基金組織上調(diào)了最新的通脹預(yù)期。

事實(shí)上，自歐洲央行12月貨幣政策會(huì)議以來(lái)，出現(xiàn)一系列對(duì)于歐元區(qū)通脹回落趨勢(shì)十分不利的事件。

首先，紅海危機(jī)加劇，顯著推高了貨運(yùn)價(jià)格，而且阻礙了原油價(jià)格的進(jìn)一步回落。紅海危機(jī)會(huì)持續(xù)多久，其對(duì)歐洲供應(yīng)鏈的影響會(huì)在多大程度上推升價(jià)格目前還很難評(píng)估，但可以肯定的是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍處在上升期，加大了通脹回落的不確定性。

其次，德國(guó)突然恢復(fù)“債務(wù)剎車(chē)”，導(dǎo)致碳排放價(jià)格可能上漲33%—50%，而農(nóng)業(yè)柴油補(bǔ)貼取消也不利于食品價(jià)格漲幅的如期回落。

德國(guó)商業(yè)銀行研究報(bào)告稱(chēng)，1月份德國(guó)的通脹率可能再次接近4%。該指標(biāo)11月跌至3.2%，為兩年半以來(lái)的最低水平。

慕尼黑Ifo經(jīng)濟(jì)研究所對(duì)數(shù)千家公司進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查也表明，12月價(jià)格預(yù)期指數(shù)較上月明顯攀升。未來(lái)幾個(gè)月，預(yù)期提高價(jià)格的公司明顯增多。這意味著通脹率的下降可能會(huì)暫時(shí)停止。

分析人士指出，歐洲央行原本預(yù)期各國(guó)政府退出2022年以來(lái)實(shí)施的救濟(jì)措施對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很小，但德國(guó)的突然“剎車(chē)”卻讓這樣的判斷產(chǎn)生了變數(shù)。

位于德國(guó)曼海姆的萊布尼茨歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心的經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德里�！ずＤ�曼表示，歐洲股市已經(jīng)在慶祝預(yù)期中的降息，市場(chǎng)定價(jià)的中長(zhǎng)期融資利率也隨之大幅下降。這削弱了歐洲央行全力控制通脹的行動(dòng)，可能預(yù)期的降息越早，實(shí)際的降息來(lái)得越遲。1月份的通脹數(shù)據(jù)對(duì)降息的判斷至關(guān)重要。

12月份德國(guó)Dax指數(shù)幾乎每天都創(chuàng)下歷史新高。然而，企業(yè)的預(yù)期與此完全不符�？坡〉聡�(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（IW）調(diào)查的47個(gè)協(xié)會(huì)中，有30個(gè)協(xié)會(huì)認(rèn)為目前的情況比一年前能源危機(jī)時(shí)還糟。其中包括機(jī)械工程、電氣、建筑和零售等員工眾多的關(guān)鍵行業(yè)。

德國(guó)復(fù)興信貸銀行公布的12月KfW-ifo中小企業(yè)商業(yè)景氣指數(shù)在回升僅2個(gè)月后再次顯著下行，其中企業(yè)對(duì)未來(lái)六個(gè)月的預(yù)期更加悲觀，特別是制造業(yè)。當(dāng)月大型企業(yè)的商業(yè)景氣指數(shù)也在下降。而且中小企業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格預(yù)期連續(xù)四個(gè)月上升，已經(jīng)超過(guò)長(zhǎng)期平均線(xiàn)。這家政策性銀行認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的道路正在變得更加崎嶇。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING宏觀研究部負(fù)責(zé)人卡斯滕·布里茲斯基（Carsten Brzeski）表示，歐元區(qū)滯脹風(fēng)險(xiǎn)真實(shí)存在。對(duì)此，歐洲央行的政策重點(diǎn)是通脹問(wèn)題，而不是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)停滯問(wèn)題。

由于證券市場(chǎng)已經(jīng)提前為通脹回落歐美降息、經(jīng)濟(jì)軟著陸進(jìn)行了定價(jià)，一旦出現(xiàn)意外引發(fā)金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的可能性很大，這給歐洲金融體系危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)埋下了不小的隱患。

不僅如此，歐元區(qū)有史以來(lái)最激進(jìn)的貨幣緊縮的影響仍在持續(xù)。雖然當(dāng)前債券收益率的下降速度甚至超過(guò)了通貨膨脹，但這并沒(méi)有改變歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)快速增加的事實(shí)。房地產(chǎn)行業(yè)也存在類(lèi)似的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。低迷的經(jīng)濟(jì)前景還威脅著非銀行機(jī)構(gòu)的債務(wù)償還能力�？傊�，歐元區(qū)的金融穩(wěn)定前景依然脆弱，且面臨諸多不確定性因素帶來(lái)的沖擊。

歐洲央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，住宅房地產(chǎn)貸款約占?xì)W元區(qū)銀行貸款總額的30%，商業(yè)房地產(chǎn)則約占10%。全部房地產(chǎn)貸款中有三分之一授予了房地產(chǎn)企業(yè)（銀行的風(fēng)險(xiǎn)敞口約為13%）。

歐洲央行指出，歐元區(qū)銀行在商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口雖然較小，本身不太可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但如果在更廣泛的市場(chǎng)壓力下，該領(lǐng)域的損失可能會(huì)被放大。

2022年2月至2023年3月期間，穆迪對(duì)40%的歐洲房地產(chǎn)公司進(jìn)行了負(fù)面評(píng)級(jí)，并指出其中70%的公司債務(wù)／資產(chǎn)比率不斷惡化。

歐洲央行認(rèn)為，融資成本的上升可能會(huì)導(dǎo)致銀行向虧損的房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放的貸款比例翻倍，考慮到房地產(chǎn)企業(yè)較高的融資成本和較低的盈利能力將持續(xù)數(shù)年，因此銀行對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。（新華社）

責(zé)編：ZB