豬八戒累虧9.44億IPO輾轉(zhuǎn)三地 四大業(yè)務(wù)毛利齊降成長(zhǎng)性存疑

長(zhǎng)江商報(bào)消息 有著“企業(yè)服務(wù)界淘寶”之稱的電商平臺(tái)豬八戒選擇赴港沖擊IPO。

近日，豬八戒股份有限公司（簡(jiǎn)稱“豬八戒”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，這是該公司從2022年以來(lái)的第三次遞表港交所。在此之前，豬八戒曾試圖赴美上市，也計(jì)劃在A股市場(chǎng)上市，但最終都不了了之。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，在過(guò)去幾年，豬八戒實(shí)現(xiàn)了GMV（成交額）和平均客單價(jià)的高速增長(zhǎng)，但業(yè)績(jī)依然顯露頹勢(shì)。招股書顯示，2020年至2023年上半年，豬八戒一直處于虧損狀態(tài)，3年半虧損累計(jì)達(dá)9.44億元。

現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，上市成為豬八戒的一大出路。但豬八戒四大業(yè)務(wù)毛利齊降，成長(zhǎng)性還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，輾轉(zhuǎn)三地，公司能如愿闖關(guān)IPO嗎？

銷售及分銷開支高企仍未盈利

近日，豬八戒在港交所第三次提交招股書，2022年10月、2023年4月公司曾兩次向港交所遞交招股書，募資將用于擴(kuò)大公司用戶群體，改善業(yè)務(wù)生態(tài)，提升商業(yè)化能力等方面。

值得注意的是，在沖刺港交所之前，豬八戒也曾在2011年試圖赴美上市，但最終于2015年終止了該計(jì)劃，并計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)贏股市場(chǎng)上市。2019年，豬八戒向重慶證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案，最終也不了了之。

作為定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺(tái)，截至2023年6月30日，企業(yè)雇主可于豬八戒平臺(tái)上采購(gòu)逾810種企業(yè)服務(wù)，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量達(dá)346萬(wàn)名，其中，累計(jì)企業(yè)雇主數(shù)量達(dá)269萬(wàn)名，累計(jì)服務(wù)商數(shù)量達(dá)770萬(wàn)名。

招股書顯示，艾瑞咨詢稱，以2022年GMV計(jì)算，豬八戒在中國(guó)定制化企業(yè)服務(wù)電商市場(chǎng)排名第二，市場(chǎng)份額約2.4%。

據(jù)招股書披露，2020年至2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），豬八戒平臺(tái)的GMV總量分別為54.824億元、84.045億元、113.891億元及76.379億元；平均客單價(jià)分別為21097元、25416元、44328元及75879元，呈現(xiàn)走高態(tài)勢(shì)。

然而，運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的增長(zhǎng)，并未帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的顯著提升。2020年至2022年，豬八戒實(shí)現(xiàn)收入分別為7.57億元、7.68億元、5.41億元，下降趨勢(shì)較明顯，公司稱，營(yíng)收下降主要受疫情影響，導(dǎo)致客戶付費(fèi)能力下降，政府服務(wù)采購(gòu)延緩。2023年上半年，豬八戒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.52億元，同比下滑12%。

與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司分別虧損2.69億元、3.67億元、2.3億元、0.78億元，虧損累計(jì)9.44億元。另一個(gè)反映公司盈利能力的指標(biāo)是毛利率，報(bào)告期各期，豬八戒毛利率也呈現(xiàn)出逐年下降的態(tài)勢(shì)，分別為63.7%、60.7%、58.9%、56.1%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，高昂的營(yíng)銷和行政開支成本或許是公司持續(xù)虧損的最大“元兇”，報(bào)告期內(nèi)，豬八戒的銷售及營(yíng)銷開支分別為2.81億元、2.82億元、2.46億元、1.24億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的37.2%、36.7%、45.5%、49.3%，占比持續(xù)提升；行政開支分別為2.35億元、1.55億元、1.82億元、0.62億元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的31.1%、20.2%、33.6%、24.5%。

這也就是說(shuō)，報(bào)告期，豬八戒的銷售及營(yíng)銷、行政開支，分別花掉了營(yíng)收的68.3%、56.9%、79.1%、73.8%，極大地?cái)偙×斯�司利�?rùn)水平。

四大業(yè)務(wù)毛利齊降現(xiàn)金流承壓

根據(jù)官網(wǎng)介紹，豬八戒成立于2006年。公司運(yùn)營(yíng)線上、線下數(shù)字交易平臺(tái)，連接企業(yè)雇主和服務(wù)提供商，促成雙方達(dá)成交易，覆蓋信息流和資金流。

目前，豬八戒網(wǎng)旗下有四大業(yè)務(wù)板塊，即企業(yè)服務(wù)平臺(tái)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作等，涵蓋范圍包括服務(wù)、廣告、智慧知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)、產(chǎn)業(yè)解決方案服務(wù)等方面。報(bào)告期內(nèi)，這四項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利均遭遇了不同程度的下滑。

以2022年上半年、2023年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，豬八戒在企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)方面的毛利，從5640萬(wàn)元減少6.4%至5280萬(wàn)元；智慧企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的毛利從6220萬(wàn)元減少5.0%至5910萬(wàn)元；產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)方面的毛利從1690萬(wàn)元減少43.2%至960萬(wàn)元；在政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作業(yè)務(wù)方面的毛利從3500萬(wàn)元減少43.4%至1980萬(wàn)元。

值得注意的是，豬八戒也很難維系較高的客戶粘性。招股書顯示，其企業(yè)服務(wù)平臺(tái)業(yè)務(wù)2020年的客戶留存率高達(dá)92.3%，但2023年上半年下滑至36.1%，期間該業(yè)務(wù)的ARPU（每用戶平均收入）從2746.6元下降至1301.7元。

除了以上問(wèn)題，豬八戒還缺乏自身“造血”能力。2020年—2023上半年，豬八戒的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，分別為-0.35億元、-0.94億元、-2.03億元與-0.99億元。

現(xiàn)金流承壓，吞噬著豬八戒所持有的現(xiàn)金。2020年至2022年，豬八戒現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為5.69億元、4.24億元、3.16億元，到2023年6月30日為1.91億元，處于連續(xù)下跌的狀況。

在這種情況下，上市成為豬八戒繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要補(bǔ)充。但最大的困境在于，豬八戒能否講出足夠有吸引力的故事。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2022年6月，豬八戒網(wǎng)進(jìn)行過(guò)一次平臺(tái)升級(jí)，包括三個(gè)方面，一是提升平臺(tái)雙邊用戶的匹配效率，切實(shí)提升用戶使用體驗(yàn)；二是構(gòu)建兼職、全職和外包的企業(yè)全場(chǎng)景云用工服務(wù)體系；三是為人才提供在線數(shù)字化經(jīng)營(yíng)完整解決方案。

但平臺(tái)如果在管理和服務(wù)過(guò)程中存在漏洞，將導(dǎo)致服務(wù)商、買家側(cè)的口碑下滑。黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月24日，豬八戒網(wǎng)共有425條投訴，其中大部分是服務(wù)對(duì)接問(wèn)題、凍結(jié)資金、額外收費(fèi)問(wèn)題。

除此之外，豬八戒還面臨一起索賠案的危機(jī)。2023年8月，持有賽伯樂(lè)中贏約5.24有限合伙人權(quán)益的廣州君祿投資合伙企業(yè)（有限合伙）向賽伯樂(lè)中贏、寧波賽伯樂(lè)紅石投資管理有限公司、王世強(qiáng)、上海賽伯樂(lè)綠科、朱明躍及豬八戒公司提出索償，指稱賽伯樂(lè)中贏詐騙其投資者，要求賽伯樂(lè)中贏連本帶利向廣州君祿退還投資款項(xiàng)（合共約2400萬(wàn)元），并認(rèn)為朱明躍及豬八戒公司隱瞞賽伯樂(lè)中贏轉(zhuǎn)讓若干股份的事實(shí)，造成賽伯樂(lè)中贏財(cái)產(chǎn)損失。

對(duì)此，豬八戒的董事認(rèn)為，案件主要為賽伯樂(lè)中贏的合伙人之間的糾紛，豬八戒公司或朱明躍無(wú)需就索償承擔(dān)責(zé)任。目前該案件仍在進(jìn)行中。

●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

責(zé)編：ZB