同德化工低吸高拋6天狂賺5900萬(wàn)   轉(zhuǎn)型降解塑料不及預(yù)期凈利停滯五年

長(zhǎng)江商報(bào)消息 張?jiān)粕�推�?dòng)的一次神奇操作，讓市場(chǎng)驚呆了。

12月10日晚，張?jiān)粕龑?shí)際控制的同德化工（002360.SZ）發(fā)布公告，擬出售全資子公司廣靈縣同德精華化工有限公司(以下簡(jiǎn)稱“廣靈同德”)100%股權(quán)及清水河縣同蒙化工有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“同蒙化工”)100%股權(quán)，交易總價(jià)款為不低于6.5億元。

備受關(guān)注的是，廣靈同德交易價(jià)格，較凈資產(chǎn)溢價(jià)接近12倍。

不僅僅如此，6天前，同德化工才完成對(duì)廣靈同德20%股權(quán)收購(gòu)。這一轉(zhuǎn)手交易，公司爆賺5900萬(wàn)元。期間，將“低吸高拋”之術(shù)玩得爐火純青。

以民爆為主業(yè)的同德化工出售這一主業(yè)資產(chǎn)，目的是向可降解塑料行業(yè)轉(zhuǎn)型。不過(guò)，轉(zhuǎn)型已經(jīng)兩年多，公司并未達(dá)到預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2022年的五年間，同德化工實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）從1.44億元到1.84億元，基本上處于止步不前狀態(tài)。

與之對(duì)應(yīng)的是，公司資產(chǎn)負(fù)債率攀升。2023年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.41%，為歷史最高水平。

奇怪的低吸高拋交易

同德化工的低吸高拋交易，引發(fā)關(guān)注。

根據(jù)公告，同德化工與內(nèi)蒙古生力民爆股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“生力民爆”或“受讓方”）共同簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，公司擬將持有的全資子公司廣靈同德100%股權(quán)及同蒙化工100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給生力民爆，轉(zhuǎn)讓價(jià)款不低于6.50億元，其中，同蒙化工股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款不低于2.4億元，廣靈同德股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款不低于4.1億元。

標(biāo)的資產(chǎn)中，除了股權(quán)外，還包括廣靈同德?lián)碛械恼ㄋ幃a(chǎn)品生產(chǎn)許可產(chǎn)能2.4萬(wàn)噸，同蒙化工擁有的炸藥產(chǎn)品生產(chǎn)許可產(chǎn)能1.4萬(wàn)噸。

本次出售的廣靈同德，注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括生產(chǎn)、銷售乳化炸藥(膠狀)、粉狀乳化炸藥等。2022年及2023年1—9月，廣靈同德營(yíng)業(yè)收入分別為10733.03萬(wàn)元和6470.87萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為734.8萬(wàn)元、525.24萬(wàn)元。

同蒙化工注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍為民用爆炸物品生產(chǎn)。2022年及2023年1—9月，同蒙化工營(yíng)業(yè)收入分別為6641.05萬(wàn)元、5138.65萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為378.45萬(wàn)元、618.44萬(wàn)元。

上述數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的資產(chǎn)屬于盈利資產(chǎn)，且屬于民爆行業(yè)資產(chǎn)。

同德化工主要從事民用爆破品、白炭黑（2022年初關(guān)停）的生產(chǎn)和銷售、民用爆破品的經(jīng)銷、工程爆破服務(wù)等，處于民爆行業(yè)。公司為何要出售主業(yè)資產(chǎn)呢？

從公告內(nèi)容看，本次出售資產(chǎn)能夠獲得暴利。

截至三季度末，廣靈同德的凈資產(chǎn)為2.49億元，本次交易對(duì)價(jià)較凈資產(chǎn)溢價(jià)64.66%。同期，同蒙化工凈資產(chǎn)僅為1872.12萬(wàn)元，2.4億元的交易對(duì)價(jià)，較凈資產(chǎn)溢價(jià)率高達(dá)1182%，接近12倍。

備受關(guān)注的是，高達(dá)12倍溢價(jià)出售的資產(chǎn)中，有一部分是同德化工剛剛收購(gòu)而來(lái)的。

今年11月18日，同德化工發(fā)布公告稱，已與深圳前海南方國(guó)能資產(chǎn)管理有限公司共同簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，出資2300萬(wàn)元收購(gòu)其持有的廣靈同德20%股權(quán)，交易完成后，廣靈同德成為同德化工的全資子公司。

12月4日，同德化工公告，股權(quán)交易完成。

這筆交易，廣靈同德100%股權(quán)估值約為1.15億元，折價(jià)約53%。

短短6個(gè)交易日，折價(jià)53%收購(gòu)，溢價(jià)1183%轉(zhuǎn)手，同德化工大賺5900萬(wàn)元。這樣的暴利交易，何樂(lè)而不為？

只是，奇怪的是，深圳前海南方國(guó)能資產(chǎn)管理有限公司為何心甘情愿折價(jià)53%出售這筆股權(quán)，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)手被高溢價(jià)出售，其又作何感想。

轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)經(jīng)營(yíng)亟待突圍

出售主業(yè)資產(chǎn)的背后，是同德化工經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷入增長(zhǎng)瓶頸。

收購(gòu)資產(chǎn)到轉(zhuǎn)身出售資產(chǎn)，這一變化，也從側(cè)面反映了同德化工經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略搖擺，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型緩慢。

在收購(gòu)廣靈同德20%股權(quán)之時(shí)，同德化工稱，此舉系為加強(qiáng)控股子公司廣靈同德的控制與管理，提高決策效率、整合相關(guān)資源。其在出售這筆股權(quán)時(shí)又改口稱，整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃調(diào)整，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，合理配置資源，充分降低公司財(cái)務(wù)資金壓力。

在財(cái)報(bào)中，同德化工稱，公司是國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)中優(yōu)勢(shì)骨干企業(yè)，也是國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈較全的企業(yè)之一，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)位居國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)前列。

除了主業(yè)民爆領(lǐng)域外，同德化工在非民爆業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局。公司稱，在“雙碳”政策及國(guó)家大力鼓勵(lì)發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的背景下，其積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，瞄準(zhǔn)“新能源、新材料”等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點(diǎn)推進(jìn)由公司的全資子公司同德科創(chuàng)投資新建年產(chǎn)6萬(wàn)噸生物全降解塑料（PBAT）及其原料年產(chǎn)24萬(wàn)噸1,4丁二醇（BDO）一體化產(chǎn)品生產(chǎn)線項(xiàng)目，此項(xiàng)目已落地山西省忻州市原平經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，是國(guó)家“十四五”時(shí)期支持發(fā)展的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，也是山西省太忻經(jīng)濟(jì)一體經(jīng)濟(jì)區(qū)重大工程項(xiàng)目，項(xiàng)目正在有序建設(shè)之中，預(yù)計(jì)在2023年底前試車投產(chǎn)。

此外，公司全資子公司余熱寶科技有限公司投資控股的陽(yáng)城縣國(guó)泰中科清潔能源有限公司的發(fā)電產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目也即將正式并網(wǎng)發(fā)電，轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效。這些項(xiàng)目如按照預(yù)期發(fā)展，將會(huì)培育出更多的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、跨越騰飛具有重要的意義。

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成看，今年上半年，同德化工的民爆業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了98%的營(yíng)業(yè)收入，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了1.71%的營(yíng)業(yè)收入，其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.29%的營(yíng)業(yè)收入。

近幾年，同德化工的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)基本上止步不前。2018年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為8.97億元、8.43億元、9.63億元、8.53億元、10.90億元，對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為1.44億元、1.52億元、1.53億元、1.20億元、1.84億元。

上述數(shù)據(jù)顯示，除了2022年增幅相對(duì)較高外，其余年度變動(dòng)幅度不大，2022年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)與2018年相比，增幅也不大。

今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為7.32億元、1.50億元，同比變動(dòng)-9.87%、4.37%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.45億元，同比下降1.02%，表現(xiàn)依然不佳。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的變動(dòng)情況，也側(cè)面印證了同德化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型效果欠佳。

值得一提的是，同德化工的資產(chǎn)負(fù)債率迅速攀升。2021年底至今年9月底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.44%、41.64%、52.41%。

●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

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責(zé)編：ZB